锂电池材料行业市场调研分析报告.docx

锂电池材料行业市场调研分析报告.docx

《锂电池材料行业市场调研分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《锂电池材料行业市场调研分析报告.docx（29页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

锂电池材料行业市场调研分析报告

2017年锂电池材料行业市场调研分析报告

锂电池材料行业市场调研分析报告，本调研分析报告数据来源主要包含欧立信研究中心，行业协会，上市公司年报，国家相关统计部门以及第三方研究机构等。

目录

第一节电气设备行业发展现状4

一、电池原材料需求激增5

二、电池补缺口+季节性补库8

第二节电解液市场分析13

一、LiPF6成为锂电产业链BottleNeck13

二、LiPF6携手电解液量价齐升15

三、天赐材料企业分析21

第三节正极市场分析22

一、涨价逻辑或生变化22

二、当升科技企业研究27

图目录

图1：

中国锂电池电芯产量季度变化（百万WH/Q）5

图2：

中国锂电池需求情况预测（单位：

GWh，%）5

图3：

中国锂电池正极需求测算（单位：

万吨）6

图4：

中国锂电池负极需求测算（单位：

万吨）6

图5：

中国锂电池电解液需求测算（单位：

万吨）7

图6：

中国锂电池隔膜需求测算（单位：

亿平方米）7

图7：

不同新能源客车常见补贴和售价情况（单位：

万元）8

图8：

2015年6~8米车型在高补贴之下占比快速提升9

图9：

补缺口带来的动力电池需求变化（单位：

GWh）10

图10：

三种释放预期之下对全年产销规模的预测（单位：

万辆）12

图11：

2016年动力电池分季度供求关系预测（单位：

GWh）13

图12：

2015年六氟磷酸锂价格从年初的8.5万/吨上涨至年末的35万/吨14

图13：

LiPF6主要生产企业产能（吨）扩充情况14

图14：

中国LiPF6供需情况测算（单位：

吨/%）15

图15：

LiPF6价格大幅上扬推升电解液售价（单位：

万元/吨）16

图16：

国内电解液价格走势（单位：

万元/吨）16

图17：

2015年电解液产能利用率不超过65%，价格上涨并非产能紧缺导致（单位：

万元/吨）16

图18：

国内电池级碳酸锂出厂价走势（单位：

万元/吨）17

图19：

LiPF6价格涨幅远超其中碳酸锂成本上涨幅度（单位：

万元/吨）18

图20：

碳酸锂快速上涨推动正极材料涨价（单位：

万元/吨）23

图21：

国内NCM及LFP正极价格走势（万元/吨）23

图22：

2015年国内磷酸铁锂正极材料产能利用率不超过60%24

图23：

2015年国内三元正极材料产能利用率不超过55%24

图24：

2016-2018年三元电池供求关系测算（单位：

GWh）25

图25：

2015-2018年磷酸铁锂及三元电池需求情况-政策调整后26

图26：

2016-2018年三元电池供求关系测算-政策调整后（单位：

GWh）27

图27：

当升科技业绩速算模型（单位：

万元）28

图28：

2016年当升科技正极涨价业绩弹性表（单位：

万元）（不含税价格）28

表目录

表1：

2014年新能源车产量释放分布情况10

表2：

2015年新能源车产量释放分布情况11

表3：

涨价前后LiPF6企业盈利能力分析（单位：

万元/吨）18

表4：

涨价前后电解液企业盈利能力分析（自制LiPF6的企业）（单位：

万元/吨）19

表5：

涨价前后电解液企业盈利能力分析（具备低价LiPF6货源的企业）（单位：

万元/吨）20

表6：

涨价前后电解液企业盈利能力分析（市场价外购LiPF6的企业）（单位：

万元/吨）20

表7：

天赐材料电解液业绩弹性测算（单位：

万元/吨）21

表8：

多氟多LiPF6业绩弹性测算（单位：

万元/吨）22

第一节电气设备行业发展现状

一、电池原材料需求激增

2014年以来，新能源汽车快速放量，带来动力电池需求的快速攀升。

锂电池目前主要有几大类应用：

3C消费电池，包括手机、平板、笔记本、移动电源等，市场增速已经较慢；储能市场，增长潜力巨大，但短期由于锂电池成本相对高昂，尚未能大规模推广；动力电池市场，主要包括电动车、电动工具、电动自行车市场。

在所有场景中，电动汽车锂电池是增速最快，未来市场空间最大的子行业。

图1：

中国锂电池电芯产量季度变化（百万WH/Q）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

2016年开始，电动车用动力电池，将会超过3C电池成为最大的锂电池应用子版块，并在未来实现持续高速增长。

图2：

中国锂电池需求情况预测（单位：

GWh，%）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

由于新能源汽车市场的快速发展，使得本已低速增长的锂电池市场再次进入了高速增长阶段。

并由此带来了锂电池原材料需求的快速攀升，其中部分专供动力电池市场应用的锂电原材料需求增速更为突出。

图3：

中国锂电池正极需求测算（单位：

万吨）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

图4：

中国锂电池负极需求测算（单位：

万吨）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

图5：

中国锂电池电解液需求测算（单位：

万吨）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

图6：

中国锂电池隔膜需求测算（单位：

亿平方米）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

二、电池补缺口+季节性补库

1）一季度或普遍存在补去年年末电池缺口，提振短期需求

近期国家展开了新能源汽车骗补调查，部分车企或存在采用低劣电池、同一套电池反复装车申报补贴、自建租赁公司自产自销而从未上路实际应用等情况。

我们认为骗补的主要重灾区是6~8米客车，这主要是由于6~8米车型补贴偏高导致。

部分车型出现了零成本购车的极端现象，厂商在逐利驱动下，集中释放6~8米车型。

图7：

不同新能源客车常见补贴和售价情况（单位：

万元）

资料来源：

工信部，财政部，北京欧立信咨询中心

图8：

2015年6~8米车型在高补贴之下占比快速提升

资料来源：

节能与新能源车网，工信部，北京欧立信咨询中心

我们认为去年四季度电动客车的产销高增长是略微偏于正常的，其中部分车型或存在未装电池、或同一套电池多次报审现象，涉嫌骗补。

今年随着国家对骗补的严查，大量车企需要快速购买电池完成装车。

这一定程度会增加今年对动力电池的实际需求量。

我们测算认为2016年大约会新增约1.8GWh电池实际需求。

而这些新增需求主要是在一季度完成供货，所以提振了一季度的动力电池需求。

图9：

补缺口带来的动力电池需求变化（单位：

GWh）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

2）新能源车季节性放量导致动力电池厂上半年补库意愿较强，进一步提振需求

表1：

2014年新能源车产量释放分布情况

资料来源：

工信部，北京欧立信咨询中心

表2：

2015年新能源车产量释放分布情况

资料来源：

工信部，北京欧立信咨询中心

2016年的情况与前两年有相似，也有差异。

差异在于国家补贴政策完全明朗，地方政府已经没有示范城市推广的考核压力，这些因素或有助于2016年产量释放更为平滑，不至于完全集中于4季度；相似在于2017年补贴相比2016年将退坡20%，年末抢装现象仍将突出，大量城市的地方推广政策尚未明晰，一二季度新车推出节奏相对较缓，年末金九银十的消费刺激力量依旧存在，这些因素或有助于全年产量释放延续相对“陡峭”的趋势。

我们假设了平缓、陡峭、适中三种释放节奏进行测算，其中标黄色块是我们认为实现概率相对较大的产量规模。

图10：

三种释放预期之下对全年产销规模的预测（单位：

万辆）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

假设我们采用相对保守的“整体平滑·假设2”中的假设条件，2016年的Q1、Q2、Q3、Q4分别实现新能源汽车产量6.2/10.2/13.5/26.5万辆，则动力电池需求也呈现比较明显的季节性特征。

我们判断2016年末动力电池产能可以达到50GWh以上，有效产能可以达到37.5GWh，大于动力电池需求33.5GWh，虽然2016年4季度的产能增量最大，但由于动力电池需求集中于4季度释放，加上动力电池生产到供货约3周的供货周期，会导致4季度动力电池供应仍然非常紧张。

图11：

2016年动力电池分季度供求关系预测（单位：

GWh）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

过去两年新能源汽车显著的季节性特征已经成为行业共识，去年四季度部分车企由于缺乏电池而导致影响车量出货，我们认为动力电池厂在今年上半年有很强的意愿加大生产强度，由此带来对锂电池原材料的旺盛需求。

按照上半年补缺口+补库，下半年新能源车产量快速提振的逻辑，全年动力电池原材料的高景气度将得以维持。

第二节电解液市场分析

一、LiPF6成为锂电产业链BottleNeck

电解液主要成分包括锂盐、溶剂、添加剂，其中最为成熟的锂盐为六氟磷酸锂（LiPF6），基本所有锂电池均需要LiPF6作为锂盐。

LiPF6技术门槛较高，早期基本被日本垄断，价格高昂（50万元/吨）。

国内2010年左右实现LiPF6技术突破，开启了迅速的国产化进程。

由于3C时代锂电池市场增速有限，加上主要企业的快速扩张，LiPF6售价一路走低，并在2015年上半年达到了8.5万元/吨的历史性低点。

随着2015年下半年以来新能源汽车快速放量导致锂电池出货增长迅速，LiPF6产能忽然从过剩转入紧张。

尤其2015年四季度新能源汽车大幅放量，市场出现了LiPF6一货难求的局面，由此导致产品单价短期上涨明显，在2015年末达到25万元/吨。

进入2016年，由于锂电原材料淡季不淡，需求持续高涨，LiPF6缺口进一步扩大，2016年3月已经达到小单35-40万元/吨，长期订单基本消失。

图12：

2015年六氟磷酸锂价格从年初的8.5万/吨上涨至年末的35万/吨

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

由于新能源汽车在2015年末的放量较为突然，大部分LiPF6企业都在价格出现上涨后才开始规划扩产。

而LiPF6由于技术壁垒高、扩产周期长（一年）、高危化工品属性导致新建工厂困难，我们判断仅有小部分产能会在2016年末投放，大部分则在2017年才可以放出。

由此判断2016年六氟磷酸锂将持续紧缺，出货价格维持30万以上较高水平，个别紧缺的月份会有进一步上涨空间。

2017年产能供需紧张局势可以有所缓解，价格才能出现回落。

图13：

LiPF6主要生产企业产能（吨）扩充情况

资料来源：

北京欧立信咨询中心

图14：

中国LiPF6供需情况测算（单位：

吨/%）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

二、LiPF6携手电解液量价齐升

随着LiPF6售价的快速提升，LiPF6在电解液生产中所占成本已经从38%上升到67%，成为电解液成本决定因素。

去年四季度LiPF6的价格上涨并未马上导致电解液大幅涨价，主要是电解液企业订单周期和LiPF6库存因素导致。

而随着旧订单执行完毕和LiPF6库存消耗殆尽，今年以来电解液价格实现了快速上涨。

图15：

LiPF6价格大幅上扬推升电解液售价（单位：

万元/吨）

资料来源：

CIAPS，北京欧立信咨询中心

图16：

国内电解液价格走势（单位：

万元/吨）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

过去几年电解液行业竞争较为激烈，产能过剩明显。

即使去年电解液快速放量，产能利用率也未超过65%，进一步证明了电解液本轮价格上涨完全是LiPF6涨价导致，而并非产能紧缺。

图17：

2015年电解液产能利用率不超过65%，价格上涨并非产能紧缺导致（单位：

万元/吨）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

在本轮LiPF6和电解液涨价过程中，我们认为有三类企业明显受益：

LiPF6产商；自制LiPF6并制成电解液出售的企业；具备较低LiPF6进货价格的电解液企业。

1）LiPF6生产商，涨价后盈利能力大幅提升

LiPF6的生产成本主要包括五氟化磷、氟化锂、无水氟化氢、氢氧化钠、电、水、折旧、人工等构成，其中氟化锂成本占比最高，氟化锂由碳酸锂制备，我们可以按照制造每吨LiPF6需要使用0.3吨碳酸锂来快速进行计算。

去年至今，LiPF6的成本变动，主要由碳酸锂价格快速上涨所致。

经计算，本轮LiPF6价格上涨，主要是由于产能紧缺导致，其价格上涨幅度已经明显超过其成本上涨幅度。

图18：

国内电池级碳酸锂出厂价走势（单位：

万元/吨）

资料来源：

CIAPS，北京欧立信咨询中心

图19：

LiPF6价格涨幅远超其中碳酸锂成本上涨幅度（单位：

万元/吨）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

对某LiPF6企业进行盈利能力分析，如下所示：

表3：

涨价前后LiPF6企业盈利能力分析（单位：

万元/吨）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

可见，本轮LiPF6价格迅速上涨，使得LiPF6的净利率实现了非常快速的增长，企业盈利能力提升明显。

2）自制LiPF6的电解液厂商，成本变化较小而售价随行就市，净利率快速提升

对于自制LiPF6并制成电解液出售的厂商，其LiPF6成本的变化主要由碳酸锂涨价驱动，我们按照1吨LiPF6使用0.3吨碳酸锂，一吨电解液使用0.13吨LiPF6来测算，某电解液厂的盈利能力相比去年出现了非常明显的提升：

表4：

涨价前后电解液企业盈利能力分析（自制LiPF6的企业）（单位：

万元/吨）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

3）LiPF6采购价较低的企业，成本优势突出，相对收益明显

部分电解液企业或是存有较多低成本LiPF6库存，或是市场地位较高，可以获得明显低于市价的LiPF6采购长单。

这部分企业在电解液售价快速攀升的过程中，具备较强的成本优势，盈利能力也出现了快速的提升。

表5：

涨价前后电解液企业盈利能力分析（具备低价LiPF6货源的企业）（单位：

万元/吨）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

对于普通电解液企业，经营压力较大。

由于电解液的涨价节奏相对LiPF6有一定迟滞效应，如果以目前电解液含税售价7万元和LiPF6采购价含税30万元，不含税25.64万元来计算，企业的盈利能力是有所下滑的。

假如该企业采购LiPF6成本达到不含税30万元，则出现亏损。

部分电解液企业采用原料价+加工费模式，可以实现成本的顺利转移，单品涨价导致收入有所上升，毛利率下降。

表6：

涨价前后电解液企业盈利能力分析（市场价外购LiPF6的企业）（单位：

万元/吨）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

三、天赐材料企业分析

天赐材料电解液业务分为两部分，一部分是公司主体，自制LiPF6的产量全部配制为电解液进行出售；另一部分是凯欣公司，外购LiPF6来配制电解液。

通过上文分析，凯欣公司基本不具备业绩弹性，而公司主体受益于电解液涨价，盈利能力大幅提升。

公司2016年LiPF6有效产能约2400吨，可配置大约1.8万吨电解液。

按照碳酸锂年内售价基本维持15万元/吨的价格来计算，公司2016年电解液业务可以实现3亿元以上净利润。

公司2015年业绩快报为归属净利润0.99亿元，按照本测算，加上个人护理品材料盈利，2016年可实现3.5亿元以上净利润。

表7：

天赐材料电解液业绩弹性测算（单位：

万元/吨）

资料来源：

公司资料，北京欧立信咨询中心备注：

红色为大概率区间

多氟多是国内LiPF6龙头企业，预计2016年末可以实现5000-6000吨产能规模，年化有效产能大约在3300吨左右。

按照2016年LiPF6售价30万元计算，公司大约2016年可实现3-4亿元净利润。

公司2015年业绩快报为归属净利润仅为0.4亿元，2016年业绩弹性十分突出。

表8：

多氟多LiPF6业绩弹性测算（单位：

万元/吨）

资料来源：

公司资料，北京欧立信咨询中心备注：

红色为大概率区间

第三节正极市场分析

锂电池正极是对电池性能影响最大的原材料，也是占锂电池成本比例最高的原材料。

自去年以来，正极材料出现了较为明显的上涨。

我们分析认为，锂电池正极的涨价，可以分为两种类型：

第一类，由于碳酸锂涨价导致正极成本迅速上升，正极企业被动涨价来实现成本传导；第二类，由于需求旺盛，部分高端正极产品可以主动涨价，实现超出成本上涨的溢价。

随着三元电池需求快速提升，部分高端正极产品有望实现第二类涨价，从而明显提升盈利能力。

一、涨价逻辑或生变化

近年来我国正极材料环节产能扩张较为迅速，而由于市场主要集中于低增长的3C电池领域，竞争较为激烈，导致正极价格持续下降。

随着2015年新能源车产销放量，上游碳酸锂价格快速上涨，正极成本短期提升较快，由于大部分正极企业采用“基本金属价+固定加工费”模式，价格传导相对顺畅，使得去年四季度以来正极材料价格实现了快速上涨。

图20：

碳酸锂快速上涨推动正极材料涨价（单位：

万元/吨）

资料来源：

CIAPS，北京欧立信咨询中心

图21：

国内NCM及LFP正极价格走势（万元/吨）

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

分析正极行业整体产能供需情况，发现无论磷酸铁锂正极还是三元正极，产能利用率并未超过60%，整体不存在紧缺。

而从正极的涨幅来看基本与碳酸锂成本上涨完全一致，故本轮正极涨价主要是由于碳酸锂涨价导致。

图22：

2015年国内磷酸铁锂正极材料产能利用率不超过60%

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

图23：

2015年国内三元正极材料产能利用率不超过55%

资料来源：

GBII，北京欧立信咨询中心

上文分析提到，正极整体产能是过剩的。

但需要注意的是，正极材料环节产品较为丰富，包括了钴酸锂、三元（NCM、NCA）、磷酸铁锂（LFP）等不同类型的正极，每一个种类的正极，用在消费电池和动力电池上的要求也不尽相同。

整体而言，消费电池正极的过剩程度较为明显，动力电池正极整体供应较为平衡，尤其部分相对高端的正极材料，如高品质的LFP、NCM523、NCM622等正极是相对紧缺的。

由于三元电池需求快速增长，我们看好部分高端三元正极材料，可以在年内实现一定的超额涨价。

目前，国家暂缓了三元材料电池在客车领域的应用，未来最终政策走向不易判断。

1）如果短期暂缓应用之后重新放开三元电池，则三元电池需求增长将较为迅速

如果限制三元电池使用的政策最终不落地，重新放开使用，2016年将有望开启三元动力电池大发展元年，需求量迅速增加。

预计2018年开始三元动力电池的总需求有望超过磷酸铁锂电池。

（假设2016-2018年新能源车产量分别59/82/114万辆）

在三元电池需求增长的同时，国内企业也在加大力度投资建设三元电池产能，根据我们测算，2016年三元动力电池有效产能和总需求基本持平，2017年开始产能紧缺会得到有效缓解。

但是由于国内三元电池整体技术落后于日韩，只有部分龙头企业的高端产品性能较好，大部分企业三元电池偏低端。

为此我们拆解出三元高端电池有效产能情况，未来几年三元高端电池有效产能占总需求比例逐渐从48%提升至61%。

考虑到三元电池技术高端与低端厂家在能量密度、寿命、一致性等方面的明显差距，我们判断车企会更为追逐高端龙头企业的电池产品，未来几年高端三元动力电池有望始终维持供不应求局面。

图24：

2016-2018年三元电池供求关系测算（单位：

GWh）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

2）即使三元电池在客车市场不解禁，高端三元电池订单仍将十分饱满

如果三元电池用于客车受到影响，则新能源客车市场将完全采用磷酸铁锂电池，专用车市场和乘用车市场基本不受影响。

由此，我们相应的将整体的电池用量情况进行了重新计算。

结果显示2017年开始对三元电池的需求增速将明显提高，但从电池需求的总量来看，预计2019年以后三元电池的占有率才能达到总需求的一半。

图25：

2015-2018年磷酸铁锂及三元电池需求情况-政策调整后

资料来源：

北京欧立信咨询中心

同时，我们重新测算了三元动力电池的供需平衡情况，注意一点就是如果限制三元的政策落地，则三元电池的整体扩张速度或有所放缓，故我们适当调低了未来三元电池产能增长的预期。

考虑到限制三元政策落实后，下游车企对三元电池安全性更为重视，将更为集中采购高端三元电池，故我们对整体三元电池产能在政策调整前的基础上按照固定比例调整（75%-85%）。

图26：

2016-2018年三元电池供求关系测算-政策调整后（单位：

GWh）

资料来源：

北京欧立信咨询中心

结果显示，2016年三元动力电池整体供应仍将偏紧，2017年开始三元电池产能释放的较为充分，行业竞争趋于激烈并加速洗牌。

未来几年三元高端电池有效产能占总需求比例有望逐渐从69%提升至81%。

由于商用车三元限令带来的市场对三元电池安全性的高度重视，我们判断大部分车企将继续追逐高端三元电池，未来高端三元电池订单仍将十分饱满，而中低端三元电池企业将会着力于提升产品质量和安全性。

综上，无论政策走向如何，我们判断未来高端三元动力电池将持续高景气，订单较为饱满，从而导致部分品质较高的NCM523、NCM622、NCM811和NCA三元正极产品需求十分旺盛。

尤其是应用较广的动力用NCM523、NCM622产品，需求增长较快，而供应相对紧缺，个别产品有望实现超额涨价。

二、当升科技企业研究

当升科技是国内技术水平较高的正极材料标的。

公司以锂电池原材料+高端装备制造为两大主业。

其中锂电原材料业务包括通州、燕郊、海门基地的锂电池正极产品，以及参股的星城石墨公司的锂电池负极产品。

高端装备制造主要是指公司收购的全资子公司中鼎高科，以高端模切机为主要产品。

公司过去几年正极材料大部分供应于3C消费电池，由于市场竞争恶劣，盈利能力较低。

公司2015年开始主动调整产品结构，通过降低、关停低端钴酸锂小电池正极产能来减少亏损。

另一方面在江苏海门投放高端三元正极NCM523/622产线。

公司海门基地正极产品技术国内领先，产品以供应国内一线电池企业和日韩电池龙头企业为主，单品盈利能力明显超出原有低端NCM产品和钴酸锂产品。

图27：

当升科技业绩速算模型（单位：

万元）

资料来源：

公司资料，北京欧立信咨询中心

判断随着二三季度高端三元正极材料需求的快速释放，公司高端正极材料有希望

实现一定超额涨价。

假设4月开始正极材料可以实现涨价，我们对公司材料涨价业绩弹性制作测算表如下所示：

图28：

2016年当升科技正极涨价业绩弹性表（单位：

万元）（不含税价格）

资料来源：

公司资料，北京欧立信咨询中心

我们看到，如果碳酸锂价格维持不变的情况下，只需要NCM523单价上涨14%或NCM622单价上涨17%，即可以新增2016年公司预计业绩的25%的利润。

整体而言，公司正极材料的涨价业绩弹性是较为突出的。

风险提示：

新能源汽车行业发展不及预期。