筹资管理的基础知识.docx
《筹资管理的基础知识.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《筹资管理的基础知识.docx（133页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
筹资管理的基础知识
筹资管理
本章考情分析
从考试来说，本章属于筹资管理的基础章节，近几年分数较少，从题型来看在历年试题中一般为客观题型，客观题的主要考点是各种筹资方式的比较、可转换债券的基本要素、营运资金融资政策。
从今年新增内容来看融资租赁部分既有可能出客观题，也有可能出计算题。
本章从内容上看与2004年相比主要是增加了融资租赁筹资的有关内容。
第一节普通股筹资
一、股票的发行和销售方式
l.股票发行方式
发行
特征
优点
缺点
方式
发行范围广，发行对象
公开
通过中介机构，公多，易于足额筹集资本；
手续繁
间接
开向社会公众发
股票的变现性强，流通性杂，发行
发行
行股票
好；还有助于提高发行公
成本高。
司的知名度和扩大影响
力。
不公开对外发行
不公
开直
接发
股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中
弹性较大，发行成本低
发行范围
小，股票
变现性差
行
介机构承销。
例题
1：
以公开、间接方式发行股票的特点是（
）。
A.发行范围广，易募足资本
B.股票变现性强，流通性好
C.有利于提高公司知名度
D.发行成本低
答案：
ABC
解析：
公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。
2.股票的销售方式
销售方式
优点
缺点
发行公司可直接
筹资时间较长，发行公司
自销方式
控制发行过程，实
要承担全部发行风险，并
现发行意图，并节
需要发行公司有较高的
省发行费用；
知名度、信誉和实力
委托包
不承担发行风险
发行成本高，损失部分溢
承销销
价
方式代可获部分溢价收
承担发行风险
销入；降低发行费用
例题2：
对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具
有可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点（）。
答案：
×
解析：
采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险的特点。
二、股票上市的目的和条件
（一）股票上市的目的
股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。
股份公司申请股票上市，一般出自于以下目的：
（1）资本大众化，分散风险。
（2）提高股票的变现力。
（3）便于筹措新资金。
（4）提高公司知名度,吸引更多顾客。
（5）便于确定公司价值。
但股票上市也有对公司不利的一面。
主要指：
公司将负
担较高的信息披露成本；各种信息公开的要求可能会暴露公
司的商业秘密；股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉；可能会分散公司控制权，造成管理上的困难。
（二）股票上市的条件
例题3：
某国有企业拟在明年初改制为独家发起的股份
有限公司。
现有净资产经评估价值6000万元，全部投入新
公司，折股比率为1。
按其计划经营规模需要总资产3亿元，
合理的资产负债率为30%。
预计明年税后利润为4500万元。
请回答下列互不关联的问题：
（1）通过发行股票应筹集多少股权资金?
（2）如果市盈率不超过15倍，每股盈利按0.40元规划，最高发行价格是多少?
（3）若按每股5元发行，至少要发行多少社会公众股?
发行后，每股盈余是多少?
市盈率是多少?
（4）不考虑资本结构要求，按公司法规定，至少要发行多少社会公众股?
（1998年）
答案：
（1）股权资本=3×（1-3O%）=2.1（亿元）筹集股权资金
=2.1-0.6=1.5（亿元）
（2）发行价格=0.4O×15=6（元／股）
（3）社会公众股数=1.5/5=0.3（亿股）
每股盈余=0.45/（0.3+0.6）=0.5（元/股）
市盈率=5/0.5=10（倍）
（4）社会公众股=0.6×[25%/（1-25%）]=0.2（亿股）
三、普通股融资的优缺点
优点缺点
（1）普通股的资本
（1）发行普通股筹措的资本具有
成本较高。
首先，从
永久性，无到期日，不需归还。
投资者的角度讲，投
（2）发行普通股筹资没有固定的
资于普通股风险较
股利负担。
由于普通股筹资没有
高，相应地要求有较
固定的到期还本付息的压力，所
高的投资报酬率。
其
以筹资风险较小。
次，对筹资来讲，普
（3）发行普通股筹集的资本是公
通股股利从税后利
司最基本的资金来源，反映公司
润中支付，不具有抵
的实力，可作为其他方式筹资的
税作用。
此外，普通
基础，尤其可为债权人提供保障，
股的发行费用也较
增强公司的举债能力。
高。
（4）由于普通股的预期收益较
（2）以普通股筹资
高，并可一定程度的抵消通货膨
会增加新股东，这可
胀的影响，因此普通股筹资容易
能分散公司的控制
吸收资金。
权。
第二节长期负债筹资
一、负债筹资的特点（与普通股相比）：
（1）到期偿还；
（2）支付固定利息；
（3）成本较低；
（4）不分散控制权。
二、长期负债的特点（与短期负债相比）：
1.
筹资风险较小
2.
成本较高
3.
限制较多
权益资负债资
（1）比较
金金
资本成本>
筹资风险<
限制条款<
公司控制
分散不影响
权
（2）比较长期负债短期负债资
资金
金
资本成本
>
筹资风险
<
限制条款
>
三、长期借款筹资
1.长期借款的保护性条款：
（1）一般性保护条款
（2）特殊性保护条款
例题4：
按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了
防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业资本性支
出规模，而不限制借款企业租赁固定资产的规模。
（）（2003
年）
答案：
×
解析：
本题考察长期借款的有关保护性条款。
一般性保
护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的
在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防
止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。
2.长期借款的特点
与其他长期负债融资相比，长期借款的优点是融资速度
快，借款弹性大，借款成本低。
主要缺点是限制性条款比较
多，制约了企业的生产经营和借款的作用。
四、债券筹资
（一）债券发行价格的确定方法：
未来现金流量的现值债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。
公司债券的发行价格通常有三种：
平价、溢价和折价。
债券发行价格计算公式为：
式中：
n--债券期限；
t--付息期数。
市场利率指债券发行时的市场利率。
例题5：
某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面
金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，
那么，该公司债券发行价格应为（
）元。
（2001年）
A.93.22
B.100
C.105.35
D.107.58
答案：
D
解析：
（二）债券筹资的优缺点：
与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在
于筹资对象广、市场大。
但是，这种筹资方式成本高、风险
大、限制条件多。
例题6：
长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是
（）。
A.利息能节税
B.筹资弹性大
C.筹资费用大
D.债务利息高答案：
B
说明：
借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。
而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。
五、可转换债券
可转换证券是指可以转换为普通股股票的证券，主要包括可转换债券和可转换优先股。
其中可转换债券应用比较广泛。
（一）可转换债券的要素
指构成可转换债券基本特征的必要因素，它们表明着可转换债券与不可转换债券（或普通债券）的不同。
要素
内容
需要注意的问题
可转换债券对股票
可转换债券的标的股票一
的可转换性，实际
般是其发行公司自己的股
上是一种股票期权
标的股票
票，但也有的是其他公司的
或股票选择权，它
股票，如可转换债券公司的
的标的物就是可以
上市子公司的股票。
转换成的股票。
可转换债券在发行
之时，明确了以怎
样的价格转换为普
转换价格越高，能够转换成
通股，这一规定的
的股数越少。
转换价格
价格，就是可转换
逐期提高可转换价格的目
债券的转换价格，
的就在于促使可转换债券
即将可转换债券转
的持有者尽早地进行转换。
换为普通股的每股
普通股价格。
是每张可转换债券
可转换债券的面值、转换价
转换比率
能够转换的普通股
格、转换比率之间存在下列
股数。
指可转换债券的持
有人行使转换权的
转换期
有效期限。
赎回条款是可转换
债券的发行企业可
以在债券到期日之
前提前赎回债券的
赎回条款规定。
赎回条款包括下列内容：
不可赎回期、赎回期、赎回价格、赎回条件。
回售条款是在可转
换债券发行公司的
股票价格达到某种
恶劣程度时，债券
回售条款
持有人有权按照约
定的价格将可转换
债券卖给发行公司
的有关规定。
关系：
转换比率=债券面值
÷转换价格
可转换债券的转换期可以
与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
设置赎回条款的目的可以
促使债券持有人转换股份；
可以使发行公司避免市场
利率下降后，继续向债券持
有人支付较高的债券票面
利率所蒙受的损失；限制债
券持有人过分享受公司收
益大幅度上升所带来的回
报。
设置回售条款可以保护债券投资人的利益。
它可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者
指在某些条件具备
之后，债券持有人
设置强制性转换条款，在于
强制性转必须将可转换债券
保证可转换债券顺利地转
换条款转换为股票，无权
换成股票。
要求偿还债权本金
的规定。
举例：
发行面值为
1000
元的债券，期限为
3
年。
债券
转换为股票的每股作价为
25
元/股。
转换股数=债券面值/转换价格=1000/25=40
可以看出：
转换价格越高，转换的股数越少。
又如：
第一年转换为
25
元/股，第二年为
40
元/股
逐期提高可转换价格的目的就在于促使可转换债券的
持有者尽早地进行转换。
举例：
发行面值为1000元的债券，期限为3年。
债券转换为股票的每股作价为25元/股。
目前，公司股票市价一直上涨到80元/股。
为了限制享受收益大幅上涨带来的回报，有时需要赎回债券。
例题7：
以下关于可转换债券的说法中，正确的有（）。
（2004年）
A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换
B.转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹
资规模
C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东
的利益
D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险答案：
BCD
解析：
在转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。
（二）可转换债券的发行资格
目前我国只有上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，它们在具备了有关条件之后，可以经证监会批准发行可转换债券。
（三）可转换债券筹资的优缺点
优点
缺点
（1）筹资成本较低
（1）股价上扬风
险
（2）便于筹集资金
（2）财务风险
（3）有利于稳定股票价格和减少对
（3）丧失低息优
每股收益的稀释
势
（4）减少筹资中的利益冲突
六、租赁融资（本部分为今年新增内容）
（一）融资租赁与经营租赁的区别
租赁是出租人以收取租金为条件，在一定期间内将所拥用的资产转让给承租人使用的一种交易。
项
目
融资租赁
经营租赁
租赁是为了满足承租人
对资产的临时性需要，
承租人并不寻求对租赁
租赁是为了满足
资产的长期占有，所以
租赁资产的报酬与风险
承租人对资产的
由出租人承受（这里的
目
的
长期需要，租赁
报酬包括资产使用收
资产的报酬和风
益、资产升值和变现的
险由承租人承受
收益等；风险则包括资
产的有形和无形损失、
闲置损失、资产使用收
益的波动等）：
租赁的期限较
租赁的期限较短，不涉
期
限
长，一般会超过
及租赁双方长期而固定
租赁资产寿命的
的义务和权力
一半
租赁合同稳定，
租赁合同灵活，在合理
合同约束
非经双方同意，
的范围内可较方便地解
中途不可撤消
除租赁契约。
资产的维修、保
承租人通常负责
出租人通常负责租赁资
租赁资产的折旧
产的折旧计提和日常维
养
计提和日常维护
护（如维修、保险等）
租赁期满后承租
租赁期满租赁资产归还
期满处置
人可以按廉价购
出租人
买租赁资产
要提出正式申
请。
一般是先由
承租人（企业）
向出租人提出租
可随时提出租赁资产要
程序
赁中请，出租人
求
按照承租人的要
求引入资产，再
交付承租人使
用。
例题8：
融资租赁的特点有（
）。
A.租赁期较长
B.不得任意中止租赁合同或契约
C.租赁资产的报酬和风险由承租人承受
D.出租方提供设备维修和人员培训答案：
A、B、C
解析：
融资租赁期间由承租方（即企业）对设备进行维修和对人员进行培训。
（二）融资租赁的形式
形式
特点
主要涉及承租人、出租人两方当事人。
售后租回
是承租人（企业）先将某资产卖给出租人，再将
售后租该资产租回的一种租赁形式。
这种形式下，承租
回
人（企业）一方面通过出售资产获得了现金；另
一方面又通过租赁满足了对资产的需要，而租金
却可分期支付。
直接租
直接租赁即直接向租赁公司或生产厂商租赁生产
经营所需设备的一种租赁形式。
主要涉及承租人、
赁
出租人两方当事人。
杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式。
在这
杠杆租
种形式下，出租人引入资产时只支付引入款项
（如
购买资产的贷款）的一部分（通常为资产价值的
赁
20%～40%），其余款项则以引入的资产或出租权
等为低押，向另外的贷款者借入；资产租出后，
出租人以收取的租金向债权人还贷。
主要涉及承
租人、出租人和资金出借人三方当事人。
出租人
既是资产的出租者，同时又是借款人，既收取租
金又支付利息偿还本金。
例题9：
出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保
借入资金的租赁方式是（）。
A.直接租赁
B.售后回租
C.杠杆租赁
D.经营租赁
答案：
C
解析：
在杠杆租赁这种情况下，出租人既是资产的出租人，同时又是贷款的借入人，通过租赁既要收取租金，又要支付本息。
由于租赁收益大于借款成本，出租人借此而获得财务杠杆好处，因此，这种租赁形式被称为杠杆租赁。
（三）融资租赁租金
1.融资租赁租金的构成
出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资产的各
项成本和费用，还要获取相应的利润，因此融资租赁的租金
就包括租赁资产的成本、租赁资产的成本利息、租赁手续费
三大部分。
构成项目内容
租赁资产的成本大体由资产的购买价（若
出租人是资产的生产商，则为出厂价）、
租赁资产的成运杂费、运输途中的保险费等项目构成。
本如果资产由承租人负责运输和安装，运杂
费和运输途中的保险费等便不包括在租金
中。
租赁资产的成租赁资产的成本利息，即出租人向承租企
本利息业所提供的资金的利息。
租赁手续费既包括出租人承办租赁业务的
租赁手续费费用，还包括出租人向承租企业提供租赁
服务所赚取的利润。
例题10：
相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主
要缺点是（）。
A.筹资速度较慢
B.融资成本较高
C.到期还本负担重
D.设备淘汰风险大答案：
B
解析：
出租人出租资产，除了要从租金中抵补其购入资
产的各项成本和费用，还要获取相应的利润，因此融资租赁
的租金就包括租赁资产的成本、租赁资产的成本利息、租赁
手续费三大部分。
所以融资成本相对于借款购置设备的成本
而言较高
2.融资租金的计算和支付方式
融资租金计算和收取，可以通过租赁双方的协商，灵活
地采取多种方式。
归纳起来，大致有如下三类：
租金包括租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初或期末等额或不等额的方式支付
①如果租金在期初支付，计算每期租金时，租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算；
先付租金=
②如果租金在期末支付，计算每期租金时，租赁资产成本和
成本利息则要按照普通年金现值法计算。
而租赁手续则往往
按租赁期限平均计算。
租金=购置价款/年金限制系数
后付租金=
P203教材例题1
例1：
某企业向租赁公司租入一套价值为1300000元的设
备，租赁合同规定：
租期5年，租金每年年初支付一次，利
率6%，租赁手续费按设备成本的2%计算，租期满后设备归
该企业所有。
先付租金
=
={1300000÷[3.4651+1]}+（1300000×2%÷5）
=291147+5200
=296347（元）
根据上述计算的结果所编制的租金摊销表，见表7-1。
表7-1租金摊销表单位：
元
租金未付本金
年设备
手续
度成本
费②
①
第1年
初
第1年2915
初147200
第2年2915
初147200
第3年2915
初147200
第4年2915
初147200
第5年2915
初147200
应计利支付本金
合计
息④⑤=①-④
③=①+②
⑥
1300000
1008
296347—291147
853a
29634760531b230616778237
29634746694244453533784
29634732027259120274664
29634716483c2746640
合145526
148173515573513000000
计735000
注a=1008853=1300000-291147;b=60531=1008
853×6%;c=16483=291147-274664
P203教材例题2
例2：
沿用例1资料，假定租金每年年末支付一次，其他约定不变，每期租金的计算为：
每期租金=[1300000÷（p/A，6%，5）]+（1300000
×2%÷5）
=[1300000÷4.2124]+1300000×2%÷5）
=308613+5200
=313813（元）
（2）租金包括租赁资产的成本、成本利息，采取期初或期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。
如果租金在期初支付，计算每期租金时，租赁资产成本和成本利息按照预付年金现值法计算；
先付租金=
②如果租金在期末支付，计算每期租金时，租赁资产成本和
成本利息则要按照普通年金现值法计算。
后付租金=
（3）租金仅含租赁产的成本，采取期初或期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付
租金=
P204教材例题5
例5：
沿用例1，假定合同约定以设备的成本为租金，利息单独计算并按年支付，手续费于租赁开始日一次性付
清。
企业每年支付的租金额为：
每年的租金额=1300000÷5=260000（元）
表7—3租金及利息摊销表单位：
元
年度
租金①
应付利息
支付本金
未付本金④
②
③=①
第1年初
1300000
第1年初260000
260000
1040000
第2年初260000
升级会员 