中小企业融资方式与决策分析.docx

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中小企业融资方式与决策分析

中小企业融资方式与决策分析

一．我国中小企业发展现状

改革开放30多年来，中小企业已经成为我国经济发展中的一支重要力量。

《中国中小企业发展报告（2007－2008）》的数据显示，截止2006年底我国中小企业的数量已占全国企业总量的99.8%，在繁荣经济、促进增长、扩大就业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用。

我国GDP的58%、工业新增产值的75%、社会销售额的59%、税收的50.2%以及出口总额的63%均是由中小企业创造的，全国75%左右的城镇就业岗位也是由中小企业提供的。

2008年末，随着一场金融海啸袭来，全球经济进入了“寒冬”。

在这场金融海啸和寒流的双重冲击下，我国的中小企业面临着严峻的考验，中小企业融资难问题再次凸显出来。

从国内环境看，2009年第二季度，全国GDP增长2.9%，内需市场回升速度加快，步入了一个后金融危机时代，在这样的时代背景下，我国中小企业的生存状态较金融危机开始时又发生了微妙的变化。

中小企业面临内忧外患，内忧是主要矛盾，近两年来人民币升值、原材料价格上涨、劳动力成本上升的问题逐步累积，使企业的盈利能力趋于恶化，银行存在的问题和外部融资环境的欠缺使得银行不愿意也不能提供贷款。

因此如何使中小企业成为银行合格的贷款者是我国目前解决中小企业融资难面临的最突出的问题。

二、目前我国中小企业主要融资方式

．

（一）内源融资

内源融资是指企业依靠内部积累进行的融资，包括三种形式:

资本金、折旧基金、留存收益。

内源融资是企业生存和发展不可缺少的重要部分。

内源融资具有以下特点:

自主性;有限性;低成本;低风险;最后内源融资还可以增强企业的剩余控制权。

（二）权益性融资

权益性融资指融资完成后增加了企业权益资本的融资，如:

股权出让、增资扩股、发行股票等。

权益性融资具有以下特点:

融资期限最长;融资成本较高;融资风险较低;资金使用自由度较高;资金到位率较低。

（三）债务性融资

债务性融资指融资完成后增加了企业负债的融资，如:

普通贷款、发行债券、民间借贷。

债务性融资具有以下特点:

融资期限较短;融

资成本较高，民间融资成本最高，债券融资成本次之，普通贷款的融资成本最低;融资风险较大;资金使用自由度较低;资金到位率较高，股权融资和债券融资资金到位率相当。

三、中小企业融资面临的困难

（一）中小企业自身存在的问题

.1中小企业管理体制问题

我国中小企业主要有4种:

改革开放以后一段时期,成立的集体企业和个体工商户、私营企业;国有企业根据“抓大放小”的方针通过承包、租赁、售卖、重组等方式释放的一批国有中小企业改制或其他类型企业《;公司法》实施以来各类自然人、法人设立的有限责任公司、股份有限公司;国有控股中小企业。

2．中小企业的发展问题

首先,中小企业自身规模有限、资金现状缺乏。

但在时间和数量上对资金的需求又具有不确定性,一次性融资额小,发生频率却高。

导致不仅融资的复杂性大,而且成本代价高。

第二,中小企业普遍存在信用水

平低,没有完整的行业规范,倒闭率高,最新调查表明,我国的中小企业的平均生存期只有5至7个月。

另外,中小企业还存在贷款偿还违约率高的问题。

第三,中小企业的产品表现出技术含量低、质量差、缺少售后服务等。

在竞争方面大都采用竞相压价手段,进一步发展的空间不大,可持续发展的能力较差。

所以,由于以上的种种原因,使

中小企业的融资难问题成了中小企业发展中的主要障碍

2009年12月23日国家工业和信息化部发布了《中国中小企业管理运营健康调查报告（2009）》，该报告显示中国中小企业处于亚健康状态（按照指标设计，满分10分，8分以上为健康，5分以下为不健康），中小企业的平均健康指数为6.57分，同时中小企业的内部管理也属于中下游水平。

中小企业自身存在的缺陷使得遵循审慎经营原则的银行不愿意承担向中小企业发放贷款所带来的风险。

中小企业自身缺陷表现在以下几个方面:

缺乏现代企业制度、混乱的产权结构、短期化的经营行为、不健全的企业管理制

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中央财经大学学报2011年第8期

度、市场竞争力不足、抗风险能力差、科学技术含量低、不合理的资金用途、缺失的诚信文化。

尤其是针对那些高污染高能耗、两头在外的加工型企业，由于不符合国家产业政策、银行很难以给予信贷支撑。

（二）金融市场发展不完善

中小企业直接在资本市场的融资渠道也不畅通。

我国深沪交易所要求上市公司注册资本在5000万元以上,这使得处于成长期的效益好但规模较小的企业难以进入证券市场。

同时,债券市场上受到“规模控制、集中管理、分级审批”的约束。

中小企业也很难通过发行债券方式筹集资金。

因此,对于中小企业来讲,直接融资渠道基本上是没有的。

1.缺乏为中小企业服务的金融机构

银监会于2008年12月发布了《银行建立小企业金融服务专营机构的指导意见》，建议银行建立中小企业金融服务专营机构，要求2009年6月末五大国有商业银行和12家股份制商业银行完成专营机构的构建任务。

虽然总行层面的专营机构建设工作由上述银行如期完成，但是仍未完全实现中小企业业务在分支层面的机构设置以及人员配备、信贷审批等方面的独立开展，甚至有一部分专营机构只是在公司业务部外单挂一块牌子，人员和业务并未发生实质变化，很难有效开展中小企业业务的推进。

2.中小企业板对改善中小企业融资作用有限

根据Weston和Brigham所提出的企业金融生命周期理论，自有资金以及风险投资是企业在初创期的主要资金来源，其直接融资多体现在成熟期。

中国风险投资行业尚处于起步阶段，中小企业板发债融资成

本高，上市门槛较高，手续复杂，与广大中小企业灵活快速的融资要求存在较大差距。

规模相对较大，发展较为成熟的中型企业是上市的主体，小型企业特别是初创期企业的外部融资渠道集中于银行，随之而来的违约风险也集中于银行。

政府管理体系和相关法律法规的制定落后

首先,政府机构设置落后。

我国到目前还没有一个专门针对中小企业的宏观调控的部门。

我国到目前为止还没有设立专门的、全国性的中小企业管理机构,很难对中小企业进行运营上的监管,资金上的帮助,

和政策上的支持。

其次,相关法律法规有待完善。

许多融资渠道与政府的政策法规有重要联系。

风险投资的资金及配套服务的支持对私营中小企业的融资与发展可以起到相对较大的作用。

特别是高科技企业的发展,更需要风险投资的支持。

（三）政府财政支持欠缺

四．中小企业融资方式的新方法

（一）．企业要完善自身的融资结构，提高自身的发展能力

（二）、建立健全政府补助机制

为中小企业直接输血建立国家和地方两级政府补助机制。

2008年我

国已首次启动了全国性的小企业贷款的风险补偿基金16亿，同时保持了持续增加的趋势。

鼓励各地对金融机构小企业贷款按增量给予适当补助，即由省级财政会同当地政府拨付专项资金或者以设立“中小企业专项基金”的方式，无偿援助有潜力的中小企业。

以浙江省为例，2008、2009两年省级财政已经拿出7亿元，对外贸出口前景好，压力重的企业进行补贴。

2010年将继续追加。

当然，对于专项资金不可能使每一个受困企业都能利益均沾，补助的重点应放在当地龙头企业和和“专、精、特、新”企业。

这是从强调贷款总量到贷款结构的一个调整，体现了对中小企业的大力支持。

相比于大型企业以及有政府背景的项目，中小企业贷款的风险更大，通过地方政府给予一定的补助，有利于形成风险补偿机制，提高银行向中小企业贷款的积极性，降低银行贷款风险。

（三）、大力发展小额贷款公司及担保公司

扩大中小企业的融资渠道小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。

由于中小企业规模小、可供担保的财产少，所以很难从国有商业银行贷到款。

为解决这个难题，可以由当地政府牵头，联合当地的商会成立小额贷款公司及担保公司。

2008年7月份，银监会和央行批准浙江省成为首个小额贷款公司试点省份，允许满足一定资本条件的自然人、企业法人与其他社会组织投资设立小额贷

中小企业集合债券与一般企业债券比较

比较项目一般企业债券

发行主体单个企业

融资速度一般

发行主体一家企业

融资成本市场利率决定

中小企业集合债券

多家企业集合发行

多个中小企业构成的集合体

一般市场利率，但信用增级降低融资成本担保机构担保机构（银行或担保公司）银行融资规模单个企业发行额度不超过其净资产的40%；总体额度还要有发改委根据项目情况来审批。

分到每个企业的额度将根据企业情况有所区别，但通常较小不超过净资产的40%，并由发改委批准发行额度对单个企业的信用要求较高高发行难度对单个企业的规模、盈利能力、偿债能力要求较高，因而存在较大难度对单个企业的要求相对低于一般企业债券要求发行费用分摊到每个企业后相对较低相对较高发行期限3-5年一般较长，5年以上资金用途有限制，投资项目需发改委审批有限制，投资项目需发改委审批表2中小企业集合债券与银行贷款比较比较项目中小企业间接融资

融资难度较难流通性低投资者深度较单一：

银行融资规模受银行限制，通常规模较小中小企业集合债券较广泛：

银行、基金等机构投资者和非机构投资者相对降低银行间债券市场流动性很高审批决定利率市场化，受企业信用等级影响，但低于银行贷款刚性，受人行基准利率限定融资成本市场利率，但信用增级作用将吸引更多投资者，降低债券融资成本银行利率；取决于企业整体风险，银行贷款利率较高

融资期限3-5年对中小企业多为1年以内的短期借款还本付息方式到期还本付息遵照相关规定款公司，为中小企业和农民开辟了传统银行系统之外的融资渠道，并让长期存在的民间借贷“阳光化”。

目前，央行草拟的《放贷人条例》已提交国务院法制办。

据悉，《条例》的最大突破是允许符合条件的个人注册从事放贷业务，从而打破被银行垄断的信贷市场，解决中小企业融资难。

（四）、发行中小企业集合债券或集合

票据进行融资很多中小企业还达不到上市的条件，这就需要中小企业“抱团融资”，中小企业集合债券由此应运而生。

在发达市场国家，债券融资是企业主要的融资方式，以美国为例，2008年，美国的公司债券发行额是同期股票发行额的5倍，以美国、欧洲等国家和地

区相比，我国债券市场还有很大拓展的空间。

中国银行间市场交易商协会在2007年开始推出中小企业短期融资券试点工作。

与此同时。

截至目前，共发行了“07中关村债”、“07深中小债”、“09大连债”三期债券，共有8家中小企业发行了2.65亿元短期融资券。

所谓集合发债，就是俗称的“捆绑发债”。

中小企业集合债券是通过牵头人组织，以多个中小企业所构成的集合为发债主体，而向投资人发行的约定到期还本付息的债券形式，它的发行可以有效降低企业融资成本，扩大中小企业直接融资渠道，同时可以提高参与企业的知名度，对发展多层次资本市场具有积极意义。

发行中小企业集合债券是解决中小企业融资难的重大创新，这种“捆绑发债”的方式，打破了只有大企业才能发债的惯例，开创了中小企业新的融资模式。

与中小企业其他融资方式相比，中小企业集合债券具有自身的特性。

集合票据是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、_______统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。

中小企业集合票据与中小企业集合债类似，最大区别在于前者只面向机构投资人，后者面向机构投资人和普通投资人。

2009年11月13日，全国首批中小企业集合票据在中国银行间市场交易商协会正式注册上线，并与25日正式流通。

首批发行的三期中小企业集合票据中，北京市顺义区项目选取了顺义区符合国家产

业政策、具有成长性的7家中小企业，山东省诸城市项目选取了当地8家优质中小企业，山东省寿光市三农”集合票据项目选择了8家涉农中小企业，这3