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《财务管理》课后习题答案

第二章

1．

（1）1000×1.629=1629

2．

（1）5000×0.386=1930

（2）2000×0.327=654

（3）9000×0.444=3996

（4）4500×0.63=2835

3．

4．

A=4000/3.352=11933.17

（1）A=50000/15.937=3137.35

（2）A=50000/（18.531-1）=2852.09

10.略

11.

12.

13．

预期报酬率=（-0.1）×0.15+0.14×0.20+0.20×0.40+0.25×0.25=0.1555

方差=1.29%

标准差=11.35%

标准离差率=0.1135/0.1555=0.73

14.

A股票期望收益率=（40%+20%+10%+5%+15%）/5=18%

A股票方差

=0.2×（40%-18%）2+0.2×（20%-18%）2+0.2×（10%-18%）2+0.2×（5%-18%）2+0.2×（15%-18%）2=1.46%

A股票标准差=12.08%

B股票期望收益率=（20%+15%+5%+8%+10%）/5=11.6%

B股票方差

=[（20%-11.6%）2+（15%-11.6%）2+（5%-11.6%）2+（8%-11.6%）2+（10%-11.6%）2]/5=0.28%

B股票标准差=5.29%

A股票和B股票的协方差

=[（40%-18%）（20%-11.6%）+（20%-18%）（15%-11.6%）+（10%-18%）（5%-11.6%）+（5%-18%）（8%-11.6%）+（15%-18%）（10%-11.6%）]/5=0.592%

A股票和B股票的相关系数=0.592%/（5.29%×12.08%）=0.9264

组合的期望收益率=18%×60%+11.6%×40%=15.44%

组合的方差=60%×60%×1.46%+40%×40%×0.28%+2×60%×40%×0.592%=0.85%

组合的标准差=9.22%

15.

（1）

A期望报酬率20%标准差0.1

B期望报酬率22.5%标准差0.175

（2）AB协方差=-0.0175，相关系数=-1

（3）组合的期望报酬率=21.25%，组合的标准差=3.75%

（4）Wa=64%,Wb=36%

（5）WA=68%WB=32%

16．RA=5%+0.75×（17%-5%）=0.14

RB=5%+0.90×（17%-5%）=0.158

RC=5%+1.40×（17%-5%）=0.218

17.贝塔系数=1.4

18.无风险收益率=6%，A股票必要报酬率=8%

19.③

20.

（1）13.8%，

（2）11.56%

21.

（1）=2×40%+1.5×30%+0.5×20%+1.0×10%=1.45

（2）假设调整后A股票所占比重为X，则D股票所占比重为Y

2×X+1.5×30%+0.5×20%+1.0×Y=1.15

2X+Y=0.6

同时，X+30%+20%+Y=1，X+Y=0.5

X=0.1

Y=0.4

第三章

1．

事项

流动资

产总额

营运

资金

流动

比率

税后

利润

1．发行普通股取得现金

2．支付去年的所得税

3．以低于账面价值的价格出售固定资产

4．赊销（售价大于成本）

5．赊购

6．支付过去采购的货款

7．贴现短期应收票据

8．支付当期的管理费

2．速动比率=（41500+35000）/（26000+2000）=2.73

流动资产：

年初数=26000+40000+20000=86000，年末数=41500+35000+30000=106500

流动资产周转率=126000/（（86000+106500）/2）=1.31

已获利息倍数=（50000+16000）/16000=4.125

资产负债率=（26000+2000+20000）/167500=28.66%

净资产：

年初数=100000+6000+4000=110000，年末数=100000+9350+10150=119500

净值报酬率=33500/（（110000+119500）/2）=29%

留存收益比率=（33500-24000）/33500=28.36%

3．答案：

现金流动负债比=3800/5400=70.4%，现金债务总额比=3800/24000=15.8%

每股营业现金净流量=3800/5000=0.76

4. 答案：

流动负债=60/1.5=40

（1）存货增加16万，应付账款增加8万，现金减少8万

流动比率=（60+16-8）/（40+8）=1.42

（2）固定资产增加5万，现金减少3万，应付票据增加2万

流动比率=（60-3）/（40+2）=1.36，流动比率=（60+16-8-3）/（40+8+2）=1.3

5. 应收账款周转率=2000/[（200+400）/2]=6.67

存货周转率=1600/（（200+600）/2）=4

年末：

速动比率=（货币资金+短期投资+应收账款）/流动负债=1.2

（1）

现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债=0.7

（2）

（1）-

（2），得：

应收账款/流动负债=0.5，流动负债=应收账款/0.5=400/0.5=800

由

（1）得，速动资产=货币资金+短期投资+应收账款=流动负债×1.2=800×1.2=960

6.：

（1）年末流动资产=70×2.2=154（万元），年末存货=154-70×1.2=70（万元）

现金及有价证券=70×0.6=42（万元），年末应收账款=154-42-70=42（万元）

（2）赊销收入=（38+42）÷2×5=200（万元），主营业务收入=200/40%=500（万元）

流动资产周转率=500/[（120+154）÷2]=3.65（次）

存货周转率=156/（60+70）÷2=2.4（次）

7.要求填制年末资产负债表

资产

金额（万元）

负债及股东权益

金额（万元）

货币资金

144

流动负债

360

有价证券

长期负债

1080

应收账款

288

股东权益

1440

存货

216

固定资产

2160

合计

2880

合计

2880

8.：

（1）流动负债年末余额＝270／3＝90（万元）

（2）存货年末余额＝270－90×1．5＝135（万元），

存货平均余额＝（135＋145）／2＝140（万元）

（3）本年销货成本＝140×4＝560（万元）

9．答案：

长期负债/所有者权益=0.5，长期负债=所有者权益×0.5=（100+100）×0.5=100

总资产周转率=销售收入/年末总资产，

销售收入=总资产周转率×年末总资产=2.5×400=1000

销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入

销售成本=（1-销售毛利率）×销售收入=（1-10%）×1000=900

存货周转率=销售成本/存货，存货=销售成本/存货周转率=900/9=100

平均收现期=360/（销售收入/应收账款）

应收账款=平均收现期×销售收入/360=8×1000/360=22

11．答案：

（1）速动比率=（90+180）/300=0.9，资产负债率=700/1400=0.5

权益乘数=1400/700=2

（2）总资产周转率=840/1400=0.6，销售净利率=117.6/840=14%

自有资金利润率=117.6/700=16.8%

12．答案：

（1）该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降。

总资产周转率下降的原因是平均收现期延长和存货周转率下降。

销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降．

（2）该公司总资产在增加，主要原因是存货和应收账款占用增加。

负债是筹资的主要来源，其中主要是流动负债．所有者公益增加很少，大部分盈余都用于发放股利。

（3）A．扩大销售；B．降低存货；C．降低应收账款；D．增加收益留存；E．降低进货成本

第四章

1.20XX年公司需增加的营运资金

=20000×30%×[（1000+3000+6000）/20000-（1000+2000）/20000]=2100（万元）

20XX年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）

20XX年内部融资额=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元）

20XX年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）

2.答案：

总成本=年利息成本+年筹集成本+年破产成本

A方案总成本=140000+30000+20000=190000

B方案总成本=152000+25000+15000=192000

C方案总成本=160000+20000+7500=187500

C方案总成本最低，C方案最优

在三种方案当中，长期债务和短期债务的比重不同。

债务的期限越长，成本越高，但是风险越小。

（1）20XX年年初流动资产=2,000+28,000+30,000=60,000

变动资产的销售百分比＝60,000／100,000＝60％

变动负债的销售百分比＝（13,000+5,000）／100,000＝18％

需追加的资金＝20,000×60％－20,000×18％－120,000×10％×（1-50％）＝2,400

（2）需追加的资金＝30,000＋2,400＝32,400

（3）预计流动资产周转率=2+0.5=2.5

120,000／[1／2（60,000＋预计20XX年末流动资产）]＝2.5

预计20XX年末流动资产＝36,000元

20XX年增加的资产＝30,000＋（36,000－60,000）＝6,000

外界资金需要量＝6,000－20,000×18％－120,000×12％×50％

＝－4800<0

第五章

（1）债券的发行价格=100×10%（P/A,12%,5）+100×（P/F,12%,5）=92.75

（2）债券的发行价格=（100×10%×5+100）×（P/F,12%,5）=85.05

（1）债券价值=20×（p/a，10%，5）+1000×（p/f，10%，5）

=20×3.791+1000×0.621=696.82（元）

（2）债券价值=20×（p/a，10%，2）+1000（p/f，10%，2）=34.71+826=860.71

（3）转换价值=1000/10×8=800（元）

（4）转换价值=1000/12×25=2083.33（元）

3.每年末支付的租金=6000/4.192=14312.98

每年初支付的租金=6000/[（P/A,18%,9）+1]=6000/（4.303+1）=11314.35

14312.98×4.833=69175

11314.35×[4.607+1]=63440

第六章短期资金筹集方式

1.答案：

（1）立即付款放弃现金折扣的成本=[（9750-9630）/9630]×360/30=14.95%

（2）30天付款放弃现金折扣的成本=[（9870-9750）/9750]×360/30=14.76%

（3）60天付款放弃现金折扣的成本

（4）=[（10000-9870）/9870]×360/30=15.80%

故应在第60天付款。

（1）实际成本率=[300000×10%+200000×0.5%]/300000=10.33%

（2）实际成本率=[10000+2000]/100000=12%

（1）放弃甲公司的现金折扣的成本=[3%/（1-3%）]×360/20=55.67%

55.67%<60%，故M公司不应在10天内付款

（2）放弃乙公司现金折扣的成本=[2%/（1-2%）]×360/10=73.47%

应选择乙公司

4.企业实际借款额=60/（1-20%）=75，企业实际借款利率=（75×10%）/60=12.5%

5.企业实际利用资金=60×（1-10%）=54（万元）

企业借款的实际利率=（14%×60+140×0.8%）/54=17.63%

（1）收款法下企业的实际利率为14%

（2）贴现法下企业的实际利率为10000×12%/（10000-10000×12%）=13.64%

（3）补偿性余额下企业的实际利率=10000×10%/[10000×（1-20%）]=12.5%

（4）加息分摊法下企业的实际利率=10000×12%/5000=24%

第七章筹资决策

（1）折现法

i=8%时：

1000×11%×（1-40%）（P/A,8%,10）+1000×（P/F,8%,10）-1125×（1-15%）=-50.39

i=7%时：

1000×11%×（1-40%）（P/A,7%,10）+1000×（P/F,7%,10）-1125×（1-15%）=+16.52

X=7%+（16.52-0）/（-50.39-16.522）×1%=7.25%

（2）简化公式

债券的资金成本

2.普通股的资金成本

3.债券的税后资本成本=12%×（1-40%）=7.2%

4. Kp=150×8%/[175×（1-12%）]=7.8%

5.Kw=（5.5%×1500+13.5%×300+18%×3500）/（1500+300+3500）=14.21%

（1）Kw=12%×300/1000+14%×150/1000+18%×500/1000+18%×50/1000=15.6%

（2）筹资方案A：

Kw=13%×200/400+16%×50/400+20%×150/400=16%

筹资方案B：

Kw=12%×100/400+15%×100/400+19%×200/400=16.25%

16%<16.25%，选择筹资方案A

（3）筹资方案A

长期借款

500

长期债券

200

普通股

650

留存收益

合计

1400

筹资方案B

长期借款

400

长期债券

250

普通股

700

留存收益

合计

1400

7.DOL=210×（1-60%）/60=1.4

DFL=60/（60-200×40%×15%）=1.25

DTL=1.4×1.25=1.75

（1）税前利润=360/（1-40%）=600，EBIT/600=2，EBIT=600×2=1200

（2）DOL=（EBIT+F）/EBIT=（1200+2400）/1200=3

9.VL=VU=2000000

SL=VL-B=2000000-400000=1600000

KSL=KSU+（KSU-KB）×B/SL

=18%+（18%-10%）×400000/（2000000-400000）=20%

KWL=KSL×SL/VL+KB×B/VL=20%×（1600000/2000000）+10%×400000/2000000=18%

10.

（1）

（EBIT-20）×（1-33%）/（10+5）=（EBIT-20-40）×（1-33%）/10

EBIT=140小于160，

应采取方案二

EPS=（140-20-40）×（1-33%）/10=5.36

11、

（1）贡献毛益=500×（1-70%）=150

EBIT=150-60=90，DOL=150/90=1.67

DFL=90/（90-600×40%×10%）=1.36

DTL=1.67×1.36=2.27

（2）ROE=（90-600×40%×10%）/（600-600×40%）=18.33%

（3）ROE=[500×（1+20%）（1-70%）-60-24]/360=26.67%

12、

（1）

（EBIT-1000×8%-500×10%）×（1-40%）/150=（EBIT-1000×8%）×（1-40%）/（150+50）

EBIT=280万元，由280=S×40%-600，得：

S=2200

（2）发行债券筹资

DOL=（600+280）/280=3.14，DFL=280/（280-1000×8%-500×10%）=1.87

DTL=（600+280）/（280-1000×8%-500×10%）=5.87

增发普通股

DOL=（600+280）/280=3.14，DFL=280/（280-1000×8%）=1.4

DTL=（600+280）/（280-1000×8%）=4.4

尽管两种筹资方式实现了相同的每股盈余，但是债务筹资会带来更大的财务风险。

（3）EBIT=2400×40%-600=360

发行债券筹资

利息保障倍数=360/（1000×8%+500×10%）=2.77

EPS=（EBIT-1000×8%-500×10%）×（1-40%）/150=（360-1000×8%-500×10%）×（1-40%）/150=0.92

增发普通股

利息保障倍数=360/（1000×8%）=4.5

EPS=（EBIT-1000×8%）×（1-40%）/（150+50）=（360-1000×8%）×（1-40%）/（150+50）=0.84

应选择发行债券筹资，因为尽管偿债能有所下降，但是能够获得更多得杠杆利益。

13、

（1）EBIT=20/（1-40%）=33（万元）

融资前：

EPS=20/10=2（元/股）

融资后：

EPS=（33-30×10%）×（1-40%）/10=1.8（元/股）

（2）DFL=33/（33-30×10%）=1.1，EPS增长的百分比=50%×1.1=55%

EPS增长的绝对额=1.8×55%=0.99（元/股）

14、

（1）发行普通股EPS=（600-800×10%）×（1-35%）/（110+500/20）=2.5（元/股）

借款EPS=（600-800×10%-500×11%）×（1-35%）/110=2.75（元/股）

发行优先股股票EPS=[（600-800×10%）×（1-35%）-500×10%]/110=2.62（元/股）

（2）EBIT为300万元时

发行普通股EPS=（300-800×10%）×（1-35%）/（110+500/20）=1.06（元/股）

借款EPS=（300-800×10%-500×11%）×（1-35%）/110=0.975（元/股）

发行优先股股票EPS=[（300-800×10%）×（1-35%）-500×10%]/110=0.85（元/股）

EBIT为400万元时

发行普通股EPS=（400-800×10%）×（1-35%）/（110+500/20）=1.54（元/股）

借款EPS=（400-800×10%-500×11%）×（1-35%）/110=1.57（元/股）

发行优先股股票EPS=[（400-800×10%）×（1-35%）-500×10%]/110=1.44（元/股）

EBIT为800万元时

发行普通股EPS=（800-800×10%）×（1-35%）/（110+500/20）=3.47（元/股）

借款EPS=（800-800×10%-500×11%）×（1-35%）/110=3.93（元/股）

发行优先股股票EPS=[（800-800×10%）×（1-35%）-500×10%]/110=3.8（元/股）

EBIT300万400万600万800万

发行普通股EPS1.061.542.53.47

借款EPS0.9751.572.753.93

发行优先股股票EPS0.851.442.623.8

（3）发行普通股EPS=（600-800×10%）×（1-46%）/（110+500/40）=2.3（元/股）

借款EPS=（600-800×10%-500×8%）×（1-46%）/110=2.36（元/股）

发行优先股股票EPS=[（600-800×10%）×（1-46%）-500×7%]/110=2.23（元/股）

15.VL=3500000+300000=3800000

权益资本的价值=3800000-1000000=2800000

16因为：

产权比率=25%，所以：

负债比重=20%，自有资本比重=80%

据题意，筹资突破点分别为：

200，125。

则有：

（1）筹资范围0-125万时：

KW=20%×5%+80%×12%=10.6%

（2）筹资范围125-200万时，KW=20%×5%+80%×14%=12.2%

（3）筹资范围200万以上时，KW=20%×10%+80%×14%=13.2%

200

400

600

800

1000

5645

5533

5422

5239

5040

4826

5645

5733

5822

5839

5840

5826

12.4%

12.5%

12.6%

12.8%

13%

13.2%

12.4%

11.85%

11.28%

11.06%

11%

11.1%

故负债为800时，企业处于最优资本结构。

第九章

（1）试计算两个方案的现金流量

为了计算项目的现金流量，必须先计算甲、乙两个方案的年折旧额。

A方案的年折旧额=＝40000（元）

B方案的年折旧额=＝40000（元）

借助下面的表格分别计算投资项目的营业现金流量和全部现金流量。

投资项目的营业现金流量计算表单位：

元

甲方案

销售收入①

80000

付现成本②

30000

折旧③

40000

税前净利④=①-②-③

10000

所得税⑤=④×40%

4000

税后净利⑥=④-⑤

6000

现金流量⑦=③+⑥

46000

乙方案

销售收入①

100000

付现成本②

40000

42000

44000

46000

48000

折旧③

40000

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