券商最新评级资金疯狂攻城掠地 13股将强势爆发解读.docx
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券商最新评级资金疯狂攻城掠地13股将强势爆发解读
券商最新评级：
资金疯狂攻城掠地13股将强势爆发
2014年11月27日10:
13
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中航光电：
军民业务增长态势良好，集成类业务打开未来成长空间
公司是国内市场中高端连接器厂商的领先企业，产品品类齐全，应用领域涉及军民两大领域，军用方面主要包括航空、航天、电子、船舶等十大军工领域，其中除航天领域外，公司在其余九大领域均具绝对优势，比如，公司军用连接器在船舶、电子等细分领域的市场份额达到了30%至40%；民用方面主要涉及通信领域，并逐步向石油、电力、铁路等工业领域拓展。
公司光器件业务近几年成长较快，今年上半年，公司光器件业务收入实现3.31亿元，同比增长74.21%，营收占比上升至22.47%。
公司光器件产品主要针对通信产业，客户主要有华为、中兴等。
未来伴随4G项目建设的铺开，公司光器件业务将保持良好成长态势。
公司线缆组件产品可被认为是其向电连接器产品下游延伸的产品。
该类业务目前仍处于发展的初期阶段，规模还比较小，而从价值量上来看，线缆组件及集成类产品远远高于单品连接器，且未来将成为业务发展的趋势，发展前景看好。
公司是C919大型客机设备架供应商，也是目前国内唯一的一家国产大型客机连接产品配套供应商，C919预计在2015年年底实现首飞，并有望于2017年开始交付。
我们测算，假设一架大型客机所需设备架价值量在500至600万元，按照现订单规模430架，公司设备架未来可预见的收入规模将达到21.5亿元至25.8亿元；我们认为，C919是民用客机的起点，未来国产大型客机发展前景值得期待。
我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.77/1.07/1.54元，当前股价对应动态PE分别为34/24/17倍，首次给予“买入”投资评级。
风险提示：
原材料成本上升、产品价格下降、民用市场拓展进度低于预期等。
康恩贝：
外延+内生双轮驱动，大股东增持+参与增发彰显信心
内生增长平稳，生产和营销体系整合进行中
前3季度公司销售收入增长22.6%，归母净利润增速30.19%，少数股东损益大幅增加主要受拜特并表影响。
若扣除5月开始并表的拜特业绩影响，我们测算公司内生收入增长约10%左右，内生增长放缓一方面受行业影响，另一方面与公司内部生产和营销体系整合有关。
但部分大品种也保持了较好的增长势头，如肠炎宁预计增长超过20%，汉防己甲素以及龙金通淋胶囊增速预计超过50%。
部分品种如前列康、金奥康和珍视明增速基本持平。
拜特方面，下半年第三条生产线投入使用，产能瓶颈突破，预计收入增速在30%左右，GMP改造完成、规模效益带动利润率提升同时，使得利润端增速高于收入端。
我们预计完成今年的业绩承诺基本是确定性事件，预计丹参川芎嗪注射液销量能在8000万支以上。
内部整合加上外延推动下的多个看点
1）生产营销体系整合带来的包括内部效率提升以及营销方面的突破。
公司已经着手合并了部分产品生产线，并将康恩贝医药销售公司与天施康公司及其子公司珍视明的营销平台体系进行统一整合，统一领导。
公司整体将加快构建以中低端和基层医疗终端为主要市场的营销体系。
目前内生方面公司超过3亿的大品种较少，但公司品种资源丰富，营销资源分散，内部整合有望推动公司多个超过1亿但未突破3亿的品种迈过3亿关口。
2）拜特制药在产能瓶颈解决后的快速增长。
目前一些销售空白的省份还未覆盖，如北京、天津、上海等。
在新进入的省份如浙江、江西、福建，医院的覆盖率有待提高。
产品目标医院6000多家，目前覆盖4000多家，医院覆盖率有提高空间。
3）今年6月至9月，公司控股股东及其控制的公司在二级市场增持了公司2%的股份，增持平均价格超过15元/股。
另外4月份公布的增发预案中，实际控制人以及拜特原实际控制人将分别认购公司3500万、4200万股，占全部公开发行股份数的44%，代表大股东以及拜特原控制人对公司发展的强大信心。
目前公司对拜特方面的管理主要在风险控制方面，经营管理团队未发生大的变动，增发正在审核反馈中。
投资建议
预计公司2014至2016年实现主营业务收入分别为36.3亿、43.6亿和52.9亿元，分别同比增长24.2%、20.1%和21.3%。
不考虑公司持有佐力药业股权的减持投资收益以及增发后摊薄及财务费用降低情况，预计实现每股收益0.59元、0.66元和0.82元。
若不考虑持有佐力药业股权投资收益情况，并假设公司在2015年完成增发，预计增发摊薄后15、16年EPS为0.58元和0.73元。
首次覆盖给予“增持”投资评级。
风险提示：
内部整合不及预期、外延并购不及预期、行业政策性风险。
东华软件：
收购至高通信提升“云+端”整体解决方案能力
事件：
公司拟向章云芳、刘玉龙等9名交易对方发行股份及支付现金购买至高通信100%股权，对价8亿元，对应2014年承诺净利润11.7倍PE；同时拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金2亿元。
点评：
至高通信是国内领先的行业移动信息化解决方案提供商。
至高通信主要向银行、军警和政府等行业客户提供移动信息化的解决方案，客户包括交通银行、农业银行、浦发银行、新华社、中国科学院信息工程研究所、成都三零瑞通、北京北斗星通等知名企事业单位，客户资源丰富稳定。
至高通信原股东承诺2014-2017年扣非净利润分别不低于6840、8438、10544、12653万元。
先发优势明显，新产品极具市场前景。
作为国内最早的一批专业从事移动信息化解决方案服务的企业，至高通信在移动信息化领域竞争力极强，储备了大量新产品，如与中国科学院信息工程研究所合作的海云安全智能终端项目、与国防科技大学电子科学与工程学院合作的“军用智能手持式读写终端”项目、以及自主开发的北斗一二代一体机等。
此外，还与国产芯片厂商展开密切合作，从芯片的底层对信息进行加密，实现密文的信息传输。
考虑到目前行业级移动信息化产品仍处于发展初期，至高产品拥有明显的先发优势，且面向的主要是是军工行业，市场前景广阔。
协同效应强，显著提高公司“云+端”整体解决方案能力。
公司收购至高通信的协同效应主要体现在：
一方面，至高通信主要面向金融、军警、政府等领域，与公司原有客户群体具有较强的协同性；另一方面，至高通信在移动终端产品上实力较强，可以提升公司在终端方面的服务能力，使其拥有了“云+端”的整体解决方案，利于其在传统优势的金融、医疗、电力、能源、教育等行业进行业务拓展。
投资建议：
收购至高通信将显著增厚公司利润，同时将其业务延伸至军警领域，并显著提高“云+端”的整体解决方案能力。
我们调整2014-2015年备考EPS至0.73元和0.94元。
公司停牌期间申万计算机指数上涨21%，公司当前股价对应2014、2015年PE仅为24和18倍，在板块中处于最低位，维持“买入-A”评级，6个月目标价25元。
风险提示：
管理风险、整合风险、新产品不达预期风险。
歌华有线：
正处转型拐点期，用户扩展确定性强“强烈推荐”
歌华有线：
具备首都区位优势的广电运营商。
歌华有线的实际控制人是北京广播电视台，依托强势广电资源，公司是国内有线网络首家上市公司，国内第一批三网融合广电试点企业。
公司业绩：
正处业绩拐点期，后期业绩有望持续向好。
从收入端看，转型导致收入增速加快，新业务占比提升。
歌华有线14年处于业绩拐点期。
14年上半年内生增速超过60%。
从收入结构看，公司传统业务有线电视收看维护收入占比降低，新业务占比提升。
后期公司收入有望持续改善。
第一，传统业务收视费有望提升，单用户ARPU值将增加；北京的有线收视费自03年以来确定为18元/月一直未提价，处于全国最低水平，而当前全国平均水平在25元/月左右，我们认为北京有线电视收视费具备上涨预期。
而且随着北京地铁、公交等公共设施价格的上调，有线电视收视费也有望提升至全国水平。
第二，在传统收视业务收入具备提升空间之外，公司的付费频道和增值业务也将带来收入的新增长动力，公司正在构建家庭电视云平台，已处于测试中，云平台将视频及教育、卫生、游戏和彩票等应用接入，提供家庭综合服务，提升增值服务能力。
第三，随着新业务的开拓，广告收入将提升。
通过转型和大数据分析提升广告价值，进行精准营销，广告提升空间大。
从成本端看，折旧费用在14年出现拐点，明年将实现负增长，带来毛利率大幅提升，主要是09年机顶盒折旧基本完毕，今年起机顶盒推广任务基本完成，同时，后期200万户郊区用户机顶盒成本不由公司承担，折旧费用有望在14年出现拐点，明年将实现负增长。
此外，税收优惠有望在下半年重启。
公司战略：
加码转型布局，向全业务综合服务商进军。
公司由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商转型。
今年以来公司加码转型布局，从1月起已经构建了10项战略合作及资本合作项目。
公司依托自身的强势资源，与多个具备垄断性资源或业务强势的公司达成合作。
公司正在构建家庭电视云平台，提升增值服务能力，融入视频点播、教育、卫生、彩票和游戏等应用。
给予“强烈推荐”评级。
预计歌华有线2014-2016年每股收益为0.48元、0.70元和0.93元，净利润为5.12亿、7.46亿和9.91亿，净利润年复合增速为38%。
对应11月17日收盘价14.96元的市盈率分别为31.2倍、21.4倍和16.1倍，考虑到公司正处于行业机遇期、业绩拐点期和战略转型期，具备后期行业和公司层面催化剂，同时公司在手现金36亿，也为资本整合提供基础，公司是广电行业用户扩张最具确定性的公司，应给予重视，给予公司2015年30倍PE，对应合理价格在21元。
股价催化剂。
行业催化剂主要有以下四点：
所得税优惠政策落地；上海文广整合落地；传统媒体的利好政策出台；三网融合推进加快。
公司催化剂主要有以下三点：
北京基本收视费提价；北京国企改革重大进展；京津冀一体化的重大进展。
首开股份：
野百合也有春天“强烈推荐”
过去一年多，公司股价一直PB折价交易，市场关注度低，不过去两年净利润负增长，销售平淡，负债率高企有关，再融资进展缓慢也使公司市值管理劢力较弱。
我们认为，站在目前的时点上，这一切都已然开始向好的转变，坚定看好公司的投资机会。
投资要点：
新开工高增长，明年销售增长弹性大。
Q4新推盘量增多，丏以京内为主，预计今年有望销售195亿元（+5%）。
今年计划新开工288万平（+66%），集中亍下半年，政策预期转好背景下预计完成率较高。
明年可售资源丰富，丏集中亍北京及苏州、太原、厦门、杭州等一二线重点城市，将充分受益亍政策放松、利率下行带杢的楼市回暖。
高杠杆，对资釐成本下降的敏感性强。
3季末净负债率200%，在A股上市觃模房企中居前列。
除受益亍整体资金环境的宽松以外，随着房企融资环境好转，公司有望通过发行公司债及在银行间市场融资，以置换高成本的信托及委托贷款；而丏公司负债率的见顶回落也有利亍融资风险溢价的下降。
业绩迚入集中释放期，今明两年增长弹性大。
（1）预收款充裕，今年结算收入将大幅增长；明年国风美唐二期等高利润率项目将集中结算，利润率回升将成为业绩增长的核心驱劢因素。
（2）值得注意的是，虽然今年楼市整体低迷，但受益亍预售价格控制的放松，公司京内多数主力销售项目的售价反而较去年上涨，项目盈利水平提升。
（3）二期现金激励计划将亍明年到期，过去两年业绩负增长使今明两年业绩达标的压力陡增（今明两年净利润复合增速需达到54%），我们认为管理层会努力向目标靠近。
政策风向转暖，定增获批可能性提升，市值管理劢力将增强。
（1）弼前股价6.49元，不3季末每股净资产6.45元基本持平，国资委觃定实际发行价丌低亍每股净资产，因此若定增获批，仍公司力保发行成功的主观意愿看，弼前股价安全边际较高，而丏随着业绩增长对净资产的增厚，实际发行底价可能进一步抬高；
（2）市值管理具备“天时地利人和”的有利条件：
行业基本面向好，公司处亍业绩释放期，大股东增持戒将继续。
考虑到京内项目售价上涨、明年结算利润率回升及央行降息的利好影响，上调14-16年EPS预测至0.77/1.04/1.18元（原预测为0.74/0.87/0.96元），PE8.5/6.2/5.5倍；根据项目最新售价测算公司每股RNAV为11.14元，目前股价5.9折交易；6-12个月目标价8.6元，对应15年8倍PE，提升评级至“强烈推荐”。
风险提示：
业绩、销售低亍预期；高杠杆的资金风险；公司债及定增実批的丌确定性。
华谊兄弟：
立足内容，进入产业链由全到强的发展阶段
公司战略思路明晰，当前产业链架构已较为完善。
目前公司的战略思路是以IP内容生产为核心，运用品牌价值和资本力量打造以影视娱乐、实景娱乐和互联网娱乐构筑的综合传媒集团，其产业链架构已较为完善。
过去五年，华谊取得骄人战绩：
产业链由短到长；公司规模迅速做大。
收入规模增长超过3倍，净利润规模增长超过8倍，市值增长超过6倍。
未来五年，将是华谊产业链由全做强的重要阶段：
1）内容是公司核心业务和立足之本，其中电影是稳固优势地位和提升自身品牌的重要业务。
2015年公司将有15-16部电影上映，预计票房将达55-65亿元，保持国产电影20-25%的市场份额；2）实景娱乐放大品牌价值，实现稳定收益，预计4年将签20个项目；3）互联网娱乐延伸华谊触角，有望快速增长，2015年业绩贡献有望超过影视娱乐业务。
盈利预测和投资建议。
暂不考虑近期定增可能对公司业绩的影响，维持预测2014-2016年EPS为0.67、0.79和1.05元。
在当前股价（26.73元）下，对应PE分别为40、34、26倍。
长期，我们看好影视娱乐业的发展，并相信未来五年公司产业链将由全变强。
且公司近期定增后股东阵容足够强大，品牌价值将显著提升，同时，2015年，我们看好电影业务迎来大年、实景娱乐将继续落地新项目实现稳定增长、互联网娱乐快速增长并可能在业绩贡献上超越影视娱乐。
因此维持公司“强烈推荐”评级。
股价催化剂。
多部多种类型电影票房超预期；互联网娱乐实现收入利润快速增长：
与三马合作模式及效果超预期。
风险提示：
电影票房低于预期；电视剧销售风险：
法律法规风险；互联网娱乐版块发展低于预期的风险。
世纪瑞尔：
外延超预期，改革增动力
事件：
11月25日晚，公司公告拟以9900万元收购苏州易维讯信息科技有限公司30%股权，成为其第二大股东。
评论：
维持增持评级，维持目标价25.52元。
我们判断铁路资产运营向民营企业开放是铁路改革的大趋势，市场对公司在这一趋势下受益程度的认知还存在较大差异。
我们认为公司正在加速向铁路服务运营商转型，资本层面的举动也可能进入加速阶段。
本次收购易维讯超出市场预期，也印证了我们的判断，继续看好公司在铁路改革趋势下，进一步拓宽业务面，加速开展新业务的决心与能力。
维持公司2014-16年EPS为0.3/0.58/0.76元，维持增持评级，维持目标价25.52元。
公司转型进入攻坚阶段，外延有望加速。
公司在11月21日公告以2000万元成立合资公司后，短短五天内便再次以9900万元收购苏州易维讯30%股权，这一进度超出市场预期。
我们认为这是公司在铁路领域长期积累，能够发现铁路客户所最迫切的需求，并看准铁路资产运营蕴含巨大市场机会后，坚决转型的又一实质性动作。
同时，我们认为这仅仅是公司实现再次腾飞的开始，看好公司在铁路运维市场的良好卡位与资源优势，有望依托新业务实现业绩大幅增长。
收购苏州易维讯与公司形成良好互补，车站运维增加公司赢利空间。
易维讯主营业务是车站（枢纽）客服系统、机电设备及BAS系统运维管理等，其业务主要是各个高铁车站内的信息与机电系统。
公司的主营业务是行车安全监控系统，业务主要在车站外铁轨沿线的信息系统。
收购易维讯后，公司将业务延伸至车站内的信息系统运维服务，后续可以统一布设车站运维管理网点，节约业务实施成本和费用等。
此外，后续如果能够形成车站大运维管理系统后，公司也有望继续开拓铁路其他综合运维市场，l收购价格较合理，新业务市场前景广阔。
易维讯承诺2014-16年业绩为3300万/4000万/5000万元，公司收购30%股权价格为9900万元，标的公司估值为3.3亿，对应2014年估值为10倍，我们认为考虑到易维讯未来两年业绩增速在20%以上，收购价格较为合理。
催化剂：
1、公司新业务拓展再落地；2、铁改有实质进展。
风险因素：
1、铁改低于预期；2、公司业务拓展低于预期。
远光软件：
电力改革盯准价格，财务龙头获良机
投资要点：
估值与评级：
维持增持评级，目标价29.4元。
预计14-16年EPS为0.81/0.98/1.15元（原0.90/1.07/1.25元，主因国网审计项目确认延迟），考虑电改带来的业务增量，维持增持评级和目标价29.4元（14年动态PE36x）.
电改盯准价格，电力行业财务软件龙头最受益。
市场普遍认为公司在电力行业财务软件领域因基数较大增速会大幅放缓，同时认为电改将限制电网侧利润，影响其IT开支进而影响公司净利，这种预期也反映在公司股价上；此外，市场更多关注电改对电力行业发输配售各环节的利益分配，却没有看到不管最终蛋糕如何划分，对成本的关注、对成本降低的关注是整个电改的最核心。
我们分析认为电改放两端、管中间，最终指向价格改革，这都将使得财务成本核算成为发电、输配电、售电各个环节的核心，各方都将更重视成本核算，势必带动财务系统投资的加大，公司专注于电力行业财务软件和燃料管控系统，将成为电改最受益标的。
具体而言，公司受益电改将体现在两方面：
①若放开上网电价，将驱动发电侧降低成本、重视发电成本核算，公司近两年大力推进的燃料智能管控旨在帮助发电企业减少燃料跑冒滴漏，提升运营效率、降低成本，同时公司是发电企业财务系统最重要提供商，发电侧加强财务成本核算将带来新一轮增长机会。
公司的燃料管控产品和财务软件均会迎来订单大幅增长；②电网侧将更加重视运营成本核算，在财务软件相关功能的IT投入将增大，国网、南网财务系统均由公司提供，将最受益于财务IT投入加大。
大东方：
董事会格局改变，均瑶集团支持力度有望加强
投资建议：
维持公司2014-2016年EPS分别为0.42/0.49/0.57元，参考目前A股可比同类公司的估值水平，我们给与公司汽车业务2014PE39X估值，零售业务2014PE13X，食品业务2014PE20X，维持目标价10元及增持评级。
董事会改选带来均瑶集团控制力提升及支持增强。
新一届董事会改选完毕后，均瑶集团在公司的董事会席位将由3位增至4位，且董事长由均瑶集团旗下人员担任，我们认为此举意味着均瑶集团对公司的控制力将进一步增强。
考虑到均瑶集团旗下资产资源丰富，且大东方目前是集团旗下唯一上市平台，随着集团对公司的控制力及公司管理市场化程度的提升，我们判断均瑶集团未来对公司的投入力度及集团资产整合的力度均有望逐渐增强。
资产价值低估，董事会改选有望促使估值修复。
从资产价值来看，公司仅资产重估价值目前约为52亿元，较现有市值溢价27%；从估值来看，剔除百货及食品业务，我们预计公司汽车经销服务业务价值仅约为19亿元，对应2014PE仅为30X，远低于可比公司53X；我们认为，无论是从公司的资产价值看，还是从公司各项业务的估值水平看，公司目前的价值均被市场低估严重。
而随着公司向汽车后服务业务的渗透深入，该业务的价值将逐步修复，公司价值也有望藉此恢复至市场合理水平。
风险提示：
核心商圈商业分流；汽车经销市场竞争加剧。
中兴通讯：
打响国产手机专利战，价值有望迎来重估
维持“增持”，维持目标价20.75元。
国内手机厂商专利战打响，中兴、华为向小米、OPPO等厂商发出律师函，加之近期北京知识产权法院正式成立，我们判断国内科技领域的知识产权之争才刚刚开始，这对于保障企业核心竞争力有重大意义，中兴有望迎来价值重估，维持2014-2015年EPS为0.89/1.15元，维持目标价20.75元，维持“增持”。
事件：
中兴、华为向众手机厂商发出律师函。
据21世纪经济报道，日前，中兴、华为已经向包括小米、OPPO、步步高在内的手机厂商广发“律师函”，指称后者侵犯了其WCDMA专利。
在此前发改委针对高通的反垄断调查后，国内在知识产权领域的维权动作正在超预期推进。
而11月6日，我国第一家知识产权专门审判机构——北京知识产权法院正式成立，在IPR保护领域迈出了重要一步。
中兴通讯有望迎来价值重估。
据WIPO（世界知识产权组织）的统计数据，中兴通讯已连续三年在全球专利申请数上位居前二，且LTE基础专利领域占比达13%。
依托专利积累，公司将在知识产权之争中占据优势，并有望获得额外的专利授权收入，此前多年的研发投入或将形成实质性产出。
我们梳理了2011年至今的全球重要并购案，单项专利的平均估值约57万美元，对于中兴通讯而言，保守按照1.6万件已授权的全球专利估算，公司估值将达91.2亿美元，约合565亿人民币。
催化剂：
后续在专利战中获得实质性补偿l风险因素：
非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。
科陆电子：
基本面反转并将持续高增长
高管拟参与近9成定增，未来经营动力十足
公司实际控制人饶陆华白手起家，坚韧、勤奋而富有商业敏锐力。
公司近期公告了“非公开发行股票预案”，拟以9.12元/股的价格定增合计不超过7640万股，融资约6.97亿元用于补充流动资金，董事长携核心高管团队（合计8名）拟认购近9成定增份额，我们预计公司管理层未来经营动力十足。
三大产业布局已完成，2015年开始发力
目前公司已经完成了“智能电网、新能源、节能减排”三大产业布局，预计2015年光伏业务将贡献公司绝大多数业绩增长，2016年光伏、EMC、电动汽车充电站、储能等业务将出现多点开花的局面。
2015年业绩有望实现翻番以上增长
在合理假设基础上，我们保守估计2015年公司将实现净利润在2.5亿元以上，同比增长超过100%；2016年将实现净利润在3.5-4.0亿元，同比增长在50%以上。
复合高增长可期，给予“买入”评级
根据对公司传统业务及新能源等新业务盈利情况的判断，我们预计公司2014/2015/2016年，净利润分别为1.11/2.53/3.72/亿元，同比增长分别为28.7%/128.5%/47.1%，每股收益分别为0.28/0.64/0.94/元。
按照2015年EPS的35倍PE计算，我们认为公司短期合理估值为22.29元，首次覆盖给予“买入”评级。
德联集团：
积极进军汽车后市场，打开长期成长空间
汽车反垄断激活汽车后市场。
法理层面，依法治国，《反垄断法》高于产业办法，推动汽车流通领域变革。
需求层面，中国跑步进入后汽车时代，平均车龄快速上升，万亿维护市场广阔，消费痛点密布。
汽车后市场是未来值得挖掘金矿。
障碍清除，群雄逐鹿。
过去汽车后市场深受配件渠道纵向垄断制约，市场分散混乱。
后市场市场化机遇来临，未来胜出来自于线上线下资源并举，和产业结盟资源共享。
配件电商、快修连锁、深度维护都面临巨大机遇。
汽车后市场我们看好的核心标的，围绕配件电商（金固股份、隆基机械）、维修连锁（德联集团）、4S经销巨头（国机汽车、亚夏汽车）布局。
进军汽车后市场是双赢之选。
公司在汽车精细化学品领域积淀深厚，客户关系紧密，未来将继续受益于乘用车市场的平稳增长。
依托于传统产品的配套优势，公司通过自建汽车2S店切入汽车后市场，拓展现有产品销售渠道，同时进入新蓝海，未来成长空间广阔。
盈利预测与投资建议。
预测公司2014-2016年EPS分别为0.56元、0.68元、0.89元，对应2014年11月
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