第六章 投资管理.docx

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第六章投资管理

第六章投资管理

一、单项选择题

1、某投资项目各年的预计净现金流量分别为：

NCF0＝－200万元，NCF1＝－50万元，NCF2～3＝100万元，NCF4～11＝250万元，NCF12＝150万元，则该项目包括投资期的静态投资回收期为（　）。

A、2.0年

B、2.5年

C、3.2年

D、4.0年

2、某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，要求的最低收益率为11%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（　）元/股。

A、10.0

B、10.5

C、11.5

D、12.0

3、市场利率上升时，债券价值的变动方向是（　）。

A、上升

B、下降

C、不变

D、随机变化

4、下列各项不属于企业投资行为的是（　）。

A、吸收直接投资

B、购建厂房设备

C、兴建电站

D、购买股票

5、已知某投资项目于期初一次投入现金100万元，项目资本成本为10%，项目建设期为0，项目投产后每年可以产生等额的永续现金流量。

如果该项目的内含报酬率为20%，则其净现值为（　）。

A、10万元

B、50万元

C、100万元

D、200万元

6、某投资方案投产后年销售收入为1000万元，年营业成本为600万元（其中折旧为100万元），所得税税率为25%，则该方案投产后年营业现金净流量为（　）万元。

A、325

B、400

C、300

D、475

7、下列有关投资项目财务评价指标的表述中，错误的是（　）。

A、内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的报酬率

B、可以用净现值法对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价

C、回收期法是一种较为保守的方法

D、如果现值指数大于1，则净现值大于0

8、某项目的原始投资额现值为2500万元，现值指数为1.6，则净现值为（　）万元。

A、4000

B、3000

C、1500

D、2000

9、某投资项目的项目期限为5年，投资期为1年，投产后每年的现金净流量均为1500万元，原始投资额现值为2500万元，资本成本率为10%，（P/A，10%，4）＝3.1699，（P/A，10%，5）＝3.7908，则该项目年金净流量为（　）万元。

A、711.13

B、840.51

C、594.82

D、480.79

10、某项目需要一次性投资100万元，投资后立即投入营运，营业期5年，每年现金净流量32万元，贴现率16%。

该项目内含报酬率为（　）。

A、18.79%

B、16.43%

C、18.03%

D、17.26%

11、独立投资方案之间进行排序分析时，一般采用的评价指标是（　）。

A、净现值　　

B、年金净流量

C、内含报酬率法

D、现值指数

12、互斥方案最恰当的决策方法是（　）。

A、年金净流量法

B、净现值法

C、内含报酬率法

D、现值指数法

13、某市的地下排水系统已不适应需要，市政府决定全部重建，需一次性投资8000万元，以后每年需投入维护费100万元，每5年末大修一次需投资1000万元，永久使用，原有旧排水系统残料收入500万元。

假设贴现率为10%，则现金流出总现值为（　）万元。

已知：

（F/A，10%，5）＝6.1051，（P/A，10%，5）＝3.7908

A、11138

B、10138

C、9600

D、10000

14、证券资产的持有目的是多元的，下列各项中不属于持有证券资产目的的是（　）。

A、为谋取资本利得即为销售而持有

B、为未来积累现金即为未来变现而持有

C、为消耗而持有

D、为取得其他企业的控制权而持有

15、证券资产的系统性风险，是指由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。

下列各项中，不属于证券系统性风险的是（　）。

A、价格风险

B、违约风险

C、再投资风险

D、购买力风险

二、多项选择题

1、下列各项中，属于证券资产特点的有（　）。

A、可分割性

B、高风险性

C、强流动性

D、持有目的多元性

2、下列属于投资管理的基本原则的有（　）。

A、风险与时间管理原则

B、可行性分析原则

C、结构平衡原则

D、动态监控原则

3、一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。

这里的现金包括（　）。

A、库存现金

B、银行存款

C、相关非货币性资产的账面价值

D、相关非货币性资产的变现价值

4、下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是（）。

A、该方案净现值×资本回收系数

B、该方案净现值×年金现值系数的倒数

C、该方案每年相等的净现金流量×年金现值系数

D、该方案每年相关的净现金流量×年金现值系数的倒数

5、下列各选项中，可以作为确定贴现率的参考标准的有（　）。

A、市场利率

B、投资者希望获得的预期最低投资报酬率

C、内含报酬率

D、企业平均资本成本率

6、甲公司拟投资一个项目，需要一次性投入20万元，全部是固定资产投资，没有投资期，投产后每年收入90000元，付现成本36000元，预计寿命期10年，按直线法提折旧，无残值。

适用的所得税税率为30%，要求的报酬率为10%。

则下列说法中正确的有（　）。

A、该项目营业期年现金净流量为43800元

B、该项目静态投资回收期为4.57年

C、该项目现值指数为1.35

D、该项目净现值为69133.48元

7、下列指标在计算时，需要事先估计资本成本的有（　）。

A、内含报酬率

B、净现值

C、现值指数

D、静态投资回收期

8、关于独立投资方案，下列说法中正确的有（　）。

A、独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的

B、独立投资方案的决策属于筛分决策

C、独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序

D、一般采用净现值法进行比较决策

9、证券资产投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，以下属于系统风险的有（　）。

A、再投资风险

B、破产风险

C、变现风险

D、购买力风险

10、下列关于股票投资的表述正确的是（　）。

A、投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值

B、购买价格大于内在价值的股票，是值得投资者投资购买的

C、在要求达到的收益率一定的前提下，股利决定了股票价值

D、股份公司的净利润是决定股票价值的基础

11、下列各项中，影响债券价值的有（　）。

A、债券的期限

B、债券的票面利率

C、债券的面值

D、市场利率

12、以下关于固定资产更新决策的表述中，正确的是（　）。

A、固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型

B、固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法

C、固定资产更新决策一般不采用内含报酬率法

D、寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果

三、判断题

1、如果项目的全部投资均于建设起点一次投入，且建设期为零，运营期每年净现金流量相等，则计算内部收益率所使用的年金现值系数等于该项目投资回收期期数。

（　）

对

错

2、证券资产不能脱离实体资产而独立存在，因此，证券资产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。

（　）

对

错

3、在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。

（　）

对

错

4、在估算项目投资的现金流量时，为该投资垫支的营运资金等于追加的流动资产扩大量。

（　）

对

错

5、在互斥投资方案决策时，用净现值法和内含报酬率法会得出相同的结论。

（　）

对

错

6、市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化。

（　）

对

错

7、债券票面利率，是指债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率，它与实际利率相同。

（　）

对

错

8、股利固定增长的股票投资内部收益率由两部分构成：

一部分是预期股利收益率，另一部分是股利增长率。

（　）

对

错

9、回收期法是一种较为保守的方法，其中的静态回收期由于没有考虑货币时间价值，因此不能计算出较为准确的投资经济效益。

（　）

对

错

10、净现值法和年金净流量法的适用情况是相同的。

（　）

对

错

四、计算分析题

1、甲投资人打算投资A公司股票，目前价格为20元/股，预期该公司未来三年股利为零成长，每股股利2元。

预计从第四年起转为正常增长，增长率为5%。

目前无风险收益率6%，市场组合的收益率11.09%，A公司股票收益率的标准差为2.8358，市场组合收益率的标准差为2.1389，A公司股票收益率与市场组合收益率的相关系数为0.8928。

要求：

（1）计算A公司股票目前的价值；

（2）判断A公司股票目前是否值得投资。

五、综合分析题

1、甲公司是一家制药企业。

2011年，甲公司在现有产品P－I的基础上成功研制出第二代产品P－Ⅱ。

如果第二代产品投产，需要新购置成本为1200000元的设备一台，购入后立即投入使用，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。

第5年年末，该设备预计市场价值为100000元（假定第5年年末P－Ⅱ停产）。

财务部门估计每年固定成本为60000元（不含折旧费），变动成本为60元/盒。

另，新设备投产时需要投入营运资金200000元。

营运资金于第5年年末全额收回。

新产品P－Ⅱ投产后，预计年销售量为8000盒，销售价格为120元/盒。

同时，由于产品P－I与新产品P－Ⅱ存在竞争关系，新产品P－Ⅱ投产后会使产品P－I的每年营业现金净流量减少45000元。

新产品P－Ⅱ项目的β系数为1.5。

甲公司的债务权益比为1：

1（假设资本结构保持不变），债务融资成本为8%（税前）。

甲公司适用的公司所得税税率为25%。

资本市场中的无风险利率为5%，市场组合的预期报酬率为11%。

假定营业现金流入在每年年末取得，营业现金支出在每年年末支付。

要求：

（1）计算产品P－Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。

（2）计算产品P－Ⅱ投资的投资期现金流量、第5年年末现金流量净额。

（3）计算产品P－Ⅱ投资的净现值，并判断是否进行新产品的投产。

答案部分

一、单项选择题

1、

【正确答案】C

【答案解析】

本题考核回收期。

包括投资期的投资回收期（PP）＝最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数＋最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现金流量＝3＋50/250＝3.2（年），所以本题正确答案为选项C。

【该题针对“回收期”知识点进行考核】

【答疑编号10714630】

2、

【正确答案】B

【答案解析】

股票的内在价值＝0.6×（1＋5%）/（11%－5%）＝10.5（元/股）

【该题针对“股票投资”知识点进行考核】

【答疑编号10714621】

3、

【正确答案】B

【答案解析】

本题考核债券投资。

债券价值指的是未来收到的利息和本金的现值，其中的折现率是市场利率，因此，市场利率上升，债券价值会下降。

【该题针对“债券投资”知识点进行考核】

【答疑编号10714612】

4、

【正确答案】A

【答案解析】

本题考核投资管理的主要内容。

企业投资，简言之，是企业为获取未来长期收益而向一定对象投放资金的经济行为。

例如，购建厂房设备、兴建电站、购买股票债券等经济行为，均属于投资行为。

【该题针对“投资管理的主要内容”知识点进行考核】

【答疑编号10644891】

5、

【正确答案】C

【答案解析】

设投产后每年现金流量为A,则有：

100=A/IRR=A/20%，A=20（万元）。

净现值=20/10%-100=100（万元）。

【该题针对“内含报酬率”知识点进行考核】

【答疑编号10644856】

6、

【正确答案】B

【答案解析】

年营业现金流量＝税后营业收入－税后付现成本＋非付现成本抵税＝1000×（1－25%）－（600－100）×（1－25%）＋100×25%＝400（万元）。

【该题针对“项目现金流量”知识点进行考核】

【答疑编号10644849】

7、

【正确答案】B

【答案解析】

内含报酬率是使得未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，所以，反映了投资项目实际可能达到的报酬率。

因此，选项A的说法正确。

在独立投资方案比较中，如果某项目净现值大于其他项目，但所需原始投资额现值大，则其获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法对独立投资方案进行比较和评价。

即选项B的说法不正确。

回收期法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，用回收期指标评价方案时，认为回收期越短越好。

由于回收期越短意味着投资者所冒的风险越小，所以，回收期法是一种较为保守的方法（即不愿意冒险的方法）。

即选项C的说法正确。

由于现值指数＝未来现金净流量现值÷原始投资额现值，而净现值＝未来现金净流量现值－原始投资额现值，所以，如果现值指数大于1，则净现值大于0，即选项D的说法正确。

【该题针对“净现值”知识点进行考核】

【答疑编号10644836】

8、

【正确答案】C

【答案解析】

未来现金净流量现值＝2500×1.6＝4000（万元），净现值＝4000－2500＝1500（万元）。

【该题针对“现值指数”知识点进行考核】

【答疑编号10644826】

9、

【正确答案】D

【答案解析】

项目的净现值＝1500×（P/A，10%，4）/（1＋10%）－2500＝1500×3.1699/1.1－2500＝1822.59（万元），项目年金净流量＝项目的净现值/年金现值系数＝1822.59/3.7908＝480.79（万元）。

【该题针对“年金净流量”知识点进行考核】

【答疑编号10644820】

10、

【正确答案】C

【答案解析】

（1）净现值＝32×（P/A，16%，5）－100＝32×3.2743－100＝4.78（万元）

（2）32×（P/A，IRR，5）－100＝0

则：

（P/A，IRR，5）＝100/32＝3.125

查年金现值系数表找出期数为5，年金现值系数比3.125大一点点和小一点点的两个数值：

（P/A，18%，5）＝3.1272，（P/A，20%，5）＝2.9906

（IRR－18%）/（20%－18%）＝（3.125－3.1272）/（2.9906－3.1272）

解得IRR＝18.03%

【该题针对“内含报酬率”知识点进行考核】

【答疑编号10644785】

11、

【正确答案】C

【答案解析】

排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价指标，一般采用内含报酬率法进行比较决策。

【该题针对“独立投资方案的决策”知识点进行考核】

【答疑编号10644749】

12、

【正确答案】A

【答案解析】

从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。

因此，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。

但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。

【该题针对“互斥投资方案的决策”知识点进行考核】

【答疑编号10644738】

13、

【正确答案】B

【答案解析】

现金流出总现值＝8000－500＋100/10%＋[1000/（F/A，10%，5）]/10%＝10138（万元）。

【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】

【答疑编号10644728】

14、

【正确答案】C

【答案解析】

实体项目投资的经营资产往往是为消耗而持有，为流动资产的加工提供生产条件。

证券资产的持有目的是多元的，既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有。

【该题针对“证券投资的特点和目的”知识点进行考核】

【答疑编号10644709】

15、

【正确答案】B

【答案解析】

系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，违约风险属于非系统性风险。

【该题针对“证券资产投资的风险”知识点进行考核】

【答疑编号10644700】

二、多项选择题

1、

【正确答案】ABCD

【答案解析】

本题考核证券资产的特点。

证券资产的特点包括：

价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性、高风险性。

【该题针对“证券投资的特点和目的”知识点进行考核】

【答疑编号10714662】

2、

【正确答案】BCD

【答案解析】

投资管理的原则：

（1）可行性分析原则

（2）结构平衡原则；（3）动态监控原则。

【该题针对“投资管理的主要内容”知识点进行考核】

【答疑编号10644894】

3、

【正确答案】ABD

【答案解析】

现金流量中的现金包括：

库存现金、银行存款、相关非货币性资产的变现价值。

【该题针对“项目现金流量”知识点进行考核】

【答疑编号10644884】

4、

【正确答案】AB

【答案解析】

年金净流量=该方案净现值/年金现值系数，故A、B正确。

【该题针对“年金净流量”知识点进行考核】

【答疑编号10644852】

5、

【正确答案】ABD

【答案解析】

确定贴现率的参考标准可以是：

（1）以市场利率为标准。

资本市场的市场利率是整个社会投资报酬率的最低水平，可以视为无风险最低报酬率要求。

（2）以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准。

这就考虑了投资项目的风险补偿因素以及通货膨胀因素。

（3）以企业平均资本成本率为标准。

企业投资所需要的资金，都或多或少的具有资本成本，企业筹资承担的资本成本率水平，给投资项目提出了最低报酬率要求。

【该题针对“净现值”知识点进行考核】

【答疑编号10644835】

6、

【正确答案】ABCD

【答案解析】

本题考核财务评价指标的计算。

年折旧200000/10＝20000（元），营业期年现金净流量＝（90000－36000）×（1－30%）＋20000×30%＝43800（元）；静态投资回收期＝200000÷43800＝4.57（年）；净现值＝43800×（P/A，10%，10）－200000＝69133.48（元），现值指数＝43800×（P/A，10%，10）/200000＝1.35。

【该题针对“回收期”知识点进行考核】

【答疑编号10644822】

7、

【正确答案】BC

【答案解析】

本题考核项目投资指标之间的关系。

计算净现值和现值指数需要先确定一个合适的资本成本作为折现率。

计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后才需要合适的资本成本来判断项目是否可行。

计算静态投资回收期也不需要事先估计资本成本。

【该题针对“现值指数”知识点进行考核】

【答疑编号10644795】

8、

【正确答案】ABC

【答案解析】

独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。

独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。

独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。

排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。

【该题针对“独立投资方案的决策”知识点进行考核】

【答疑编号10644751】

9、

【正确答案】AD

【答案解析】

证券投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，非系统性风险包括违约风险、变现风险和破产风险。

【该题针对“证券资产投资的风险”知识点进行考核】

【答疑编号10644699】

10、

【正确答案】ACD

【答案解析】

内在价值低于购买价格，不值得购买，B错误。

因为股票价值=净利润/权益资本成本，净利润大则股票价值就大，所以股份公司的净利润是决定股票价值的基础。

【该题针对“股票投资”知识点进行考核】

【答疑编号10644655】

11、

【正确答案】ABCD

【答案解析】

影响债券价值的有债券的期限、票面利率、面值、市场利率。

【该题针对“债券投资”知识点进行考核】

【答疑编号10561874】

12、

【正确答案】ABCD

【答案解析】

互斥方案是方案之间相互排斥，方案选择的实质是选择最优方案，A正确；互斥方案决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，B正确；互斥方案决策一般不采用内含报酬率法，C正确；寿命期不同的设备重置方案应采用年金净流量法，D正确。

【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】

【答疑编号10561864】

三、判断题

1、

【正确答案】对

【答案解析】

投资在建设起点一次投入，运营期各年的净现金流量相等，是项目投资的特殊情况。

计算静态投资回收期可以用简化计算方法，即静态投资回收期＝原始投资/每年相等的现金流量，而根据“每年相等的净现金流量×按内部收益率确定的年金现值系数－原始投资额＝0”可以得到：

按内部收益率确定的年金现值系数＝原始投资/每年相等的现金流量，即：

计算内部收益率所使用的年金现值系数等于该项目投资回收期期数。

所以本题的说法正确。

【该题针对“回收期”知识点进行考核】

【答疑编号10714983】

2、

【正确答案】错

【答案解析】

本题考核证券资产的特点。

证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资产的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值。

因此本题的表述错误。

【该题针对“证券投资的特点和目的”知识点进行考核】

【答疑编号10714738】

3、

【正确答案】错

【答案解析】

本题考核投资管理的原则。

建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其经济可行性和财务可行性如何，一律不得上马，所以本题题干的说法不正确。

【该题针对“投资管理的主要内容”知识点进行考核】

【答疑编号10714727】

4、

【正确答案】错

【答案解析】

本题考核垫支的营运资金的含义。

为该投资垫支的营运资金是追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的差额。

【该题针对“项目现金流量”知识点进行考核】

【答疑编号10644858】

5、

【正确答案】错

【答案解析】

本题考核内含报酬率法的缺点。

在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资现值不相等，有时无法作出正确的决策。

某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案，原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。

【该题针对“内含报酬率”知识点进行考核】

【答疑编号10644775】

6、

【正确答案】对

【答案解析】

市场利率与证券价格是反方向变动的。

【该题针对“证券资产投资的风险”知识点进行考核】

【答疑编号10644707】

7、

【正确答案】错

【答案解析】

票面利率不同于实际利率，实际利率是指按复利计算的一年期的利率，债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利计算，利息支付可能半年一次，一年一次或到期一次还本付息，这使得票面利率可能与实际利率发生差异。

【该题针对“债券投资”知识点进行考核】

【答疑编号10644688】

8、

【正确答案】对

【答案解析】

本题