财务管理练习题及参考答案5.docx

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财务管理练习题及参考答案5

强化练习

（一）单项选择题 

　　1、在固定成本不变的情况下，销售额越大（　　）

　　A．经营杠杆系数越小，经营风险越大B．经营杠杆系数越大，经营风险越大

　　C．经营杠杆系数越小，经营风险越小D．经营杠杆系数越大，经营风险越小

　　2、某公司财务杠杆系数为1.5，每股收益目前为2元，如果其他条件不变，企业息前税前盈余增长50%，那么每股收益将增长为（　　）

　　A．1.5元/股B．5元/股C．3元/股D．3.5元/股

　　3、反映企业全部长期资金总成本的概念是（　　）

　　A．普通股成本B．加权平均资本成本C．边际资本成本D．资本成本

　　4、某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，如果目前销售额为500万元，每股收益为1元，那么若销售额增加一倍，则每股收益将增长为（　　）

　　A．1.5元/股B．2元/股C．3元/股D．3.5元/股

　　5、计算资金成本时可以作为筹资金额的扣除项是（　　）

　　A．筹资费用B．借款利息C．股票股息D．债券利息

（二）多项选择题 

　　1、计算资金成本时占用费用可以在税前扣除的是（　　）

　　A．借款利息B．股票股息C．债券利息

　　D．企业使用保留盈余所应支付的报酬；

　　2、影响企业经营风险的因素主要有（　　）

　　A．产品售价B．产品成本C．固定成本比重D．利润

　　3、对财务杠杆系数意义表述正确的是（　　）

　　A．财务杠杆系数越大，财务风险越小

　　B．企业无负债时，财务杠杆系数为1

　　C．财务杠杆系数表明的是销售额变化率相当于每股收益变化率的倍数

　　D．财务杠杆系数越大，预期的每股收益也越大

　　4、以下说法正确的是（　　）

　　A．边际资金成本是追加筹资时所使用的加权平均成本

　　B．当企业筹集的各种长期资金同比例增加时，资金成本应保持不变

　　C．当企业缩小其资本规模时，无需考虑边际资金成本

　　D．企业无法以某一固定的资金成本来筹措无限的资金

　　5、关于加权平均资金成本的权数，表述正确的是（　　）

　　A．账面价值权数，市场价值权数，目标价值权数作用相同

　　B．账面价值权数资料容易取得

　　C．按市场价值权数计算的加权平均资金成本能反映企业目前的实际状况

　　D．目标价值权数能体现期望的资本结构

　　（三）判断题：

　　1、企业的股票价格是随着每股收益的增长而增长的。

（）

　　2、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于零。

（）

　　3、市场对企业产品的需求不管大小，只要稳定，经营风险就不大。

（）

　　4、总杠杆反映了息前税前盈余变动对每股收益造成的影响。

（）

　　5、保留盈余成本要低于普通股成本。

（）

　（四）计算题

　　1．某公司发行普通股800万股，每股面值1元，发行价为每股1.5元，预计第1年股利率为14%，以后每年增长1%，普通股筹资费率为2%；向银行借款500万元，手续费20万元，年借款利率为5%；发行债券500万元，每张面值100元，票面利率为7%，发行价格为110元，发行费用为5万元，该公司适用所得税率为40%，请分别计算个别资金成本和加权平均资金成本。

　　2．某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，长期债券100万元，普通股240万元。

由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。

经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加，各科资金成本变化如下：

　　请计算各种筹资范围的边际资本成本。

　　3．某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业销售额分别为400万元、200万元、100万元时，请计算经营杠杆系数，并说明其意义。

　　4．某公司原有资本800万元，其中债务资本400万元（每年负担利息40万元），普通股资本400万元（发行普通股40万股，每股面值10元），由于扩大业务，需要追加筹资500万元，其筹资方式有两种：

（1）全部发行普通股，增发50万股，每股面值10元。

（2）全部筹借长期债务，债务利率10%。

　　公司的变动成本率为50%，固定成本总额为200万元，所得税率为40%。

　　试进行每股收益的无差别分析。

　　5．A、B、C为三家经营业务相同的公司，它们的有关情况如下表：

　　请计算三家公司的财务杠杆系数及每股收益。

如果三家公司的息前税前盈余增加一倍，则三家公司的每股收益如何变化？

结合比例说明财务杠杆的意义。

　　（五）综合题

　　1．某公司年销售额为100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元。

资产负债率40%，负债的平均成本8%，所得税率为40%。

　　该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降到60%。

　　该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

　　要求：

（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆，判断应否改变经营计划。

（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆，判断应否改变经营计划。

　　2．某公司的有关资料如下：

（1）税前利润800万元；

（2）所得税率40%；

　　（3）预期普通股报酬率15%；

　　（4）总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；

　　（5）发行股数600000股（每股面值1元）；

　　（6）每股账面价值10元。

　　该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。

　　要求：

（1）计算该公司每股盈余及股票价格；

（2）计算该公司的加权平均资本成本。

　　（3）该公司可以增加400万元的负债，使负债总额为600万元，以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。

假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益成本由15%提高到16%，税息前利润保持不变。

试问该公司应否改变其资本结构（提示：

以股票价格高低判别）？

　　（4）计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。

参考答案

（一）单项选择题

　　1、C；2、C；3、B；4、C；5、A；

（二）多项选择题

　　1、AC；2、ABC；3、BD；4、AD；5、BCD

　　（三）判断题 

　　1、×；2、×；3、√；4、×；5、√；

　　（四）计算题

　　1．

　　分析：

普通股的股利支付率是按面值计算的，所以预期年股利额为800万股×1元/股×14%；普通股筹资额是按发行股数和每股发行价格计算的，所以其筹资额为800万股×1.5元/股；债券的年利息按面值总额和票面利率计算，为500万元×7%；债券筹资额是按发行价格计算的为550万元。

企业筹资总额共计2250万元，则普通股、借款、债券占企业总资金的比重，即加权平均资金成本的权数分别为1200/2250、500/2250、550/2250。

　　2．

　　解：

首先计算筹资突破点。

　　　　　　可用某一特定成本率筹集到的资金额

筹资突破点=─────────────────

　　　　　　　该种资金在资本结构中所占的比重

如在花费3%资金成本时取得的长期借款筹资限额为45000元，则其筹资突破点为：

45000÷15%=300000元

　　依次计算筹资突破点，得下表

　　其次确定筹资总额范围：

　　根据筹资突破点，可确定筹资总额范围有以下七组：

　　30万元以内；30万元～50万元；50万元～60万元；60万元～80万元；80万元～100万元；100万元～160万元；160万元以上。

　　最后对以上七组筹资范围分别计算加权平均资本成本，就是随着筹资量增加而增加的边际资金成本，计算过程如下表：

　　3．

　　其意义是：

DOL1说明在固定成本不变的情况下，销售额的变动会引起利润1.33倍的变动；DOL2说明销售额的变动会引起利润2倍的变动；DOL3说明100万元是企业的盈亏临界点销售额，销售额略高于100万元，企业就会盈利，反之就会亏损；DOL1、DOL2、DOL3的比较说明随着销售额的增大，经营杠杆系数越来越小，经营风险也越小，反之越大。

　　4．

　　得S（无差别点销售额）=660万元；

　　EPS=0.6元/股

　　令每股收益为零，则权益融资和负债融资的销售额为：

　　权益融资销售额=480万元

　　负债融资销售额=580万元

　　据以上资料得下图：

　　从上图可以看出，当销售额低于660万元时，应采用权益融资，若高于660万元，宜采用负债融资。

　　5．

　　如果三家公司息前税前盈余增加一倍，则三空公司每股收益变化为：

　　以上计算结果列表如下：

　　从表中可以看出，财务杠杆系数表明了息税前盈余变化所引起的每股收益变化的幅度，如A公司财务杠杆系数为1，说明当息前税前盈余增长1倍时，每股收益也增长1倍，即从6.7元/股增长到13.4元/股；B公司财务杠杆系数为1.25，说明当息前税前盈余增长1倍时，每股收益增长1.25倍，即从7.15元/股增长到16.08元/股；C公司的数据也能说明此意义。

另外，从三家公司的负债比率来看，A公司最低，B公司其次，C公司最高，由此，财务杠杆系数也是由低到高，每股收益也是由低到高，承担的债务利息也是由低到高，可见，随着负债比率的提高，财务杠杆系数越来越大，每股收益也越来越大，风险也越来越高。

　　（五）综合题

　　1．

　　①目前情况：

　　权益净利率=20%；经营杠杆=2.59；

　　财务杠杆=1.1b；总杠杆=3；

　　②增资方案：

　　权益净利率=19.71%；经营杠杆=1.95；

　　财务杠杆=1.07；总杠杆=2.09；

　　③借入资金方案：

　　权益净利率=38%；经营杠杆=1.95；

　　财务杠杆=1.29；总杠杆=2.53；

　　2．

（1）税息前利润800（万元）

　　利息（200万×10%）20（万元）

　　税前利润780（万元）

　　所得税（40%）312（万元）

　　税后利润468（万元）

　　每股盈余=468/60=7.8（元）

　　股票价格=7.8/0.15=52（元）

（2）所有者权益=60万×10=600（万元）

　　加权平均资本成本=10×[200/（600+20）×（1－40%）]+15%×600/（600+200）

=1.5%+11.25%=12.75%

　　（3）税息前利润　　　800（万元）

　　利息（600×12%）　　　72（万元）

　　税前利润　　　　　　　728（万元）

　　所得税（40%）       291.2（万元）

　　税后利润            436.8（万元）

　　购回股数=400万/52=76923（股）

　　新发行在外股份=600000－76923=523077（股）

　　新的每股盈余=436.8万/523077=8.35（元）

　　新的股票价格=8.35/0.16=52.19（元）

　　因此，该公司应改变资本结构。

　　（4）原已获利息倍数=800/20=40

　　新已获利息倍数=800/72=11.11