财务建立模型基础知识.docx

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财务建立模型基础知识

南京审计学院会计学院

《财务建模》实验指南

会计模拟基础实验室

2013年3月01日

试验内容及日程

试验项目具体安排如下：

第一次试验第一单元的实验一和试验二

第二次实验第二单元的实验一和试验二

第三次试验第二单元的试验三、试验四和试验五

第四次试验第三单元的试验一和试验二

第五次试验测试、组织学生进行试验成果交流并完成试验报告

第一单元基础财务计算…………………………………………………………1

实验一熟悉一些基础财务及其EXCEL计算知识…………………………1

实验二熟悉PMT、FV、EXP和LN等财务函数运用……………………3

第二单元资本成本计算…………………………………………………………8

实验一以戈登模型计算权益成本……………………………………………8

实验二用CAPM计算权益成本………………………………………………11

实验三计算负债成本…………………………………………………………14

实验四计算加权平均资本成本………………………………………………17

实验五模型不适用时的调整…………………………………………………17

第三单元财务报表建模…………………………………………………………25

实验一建立财务报表模型——销售驱动……………………………………25

实验二计算自由现金流量……………………………………………………28

第一次试验内容包括第一单元的试验一和试验二

第一单元基础财务计算

实验一熟悉一些基础财务及其EXCEL计算知识

实验内容

1．熟悉EXCEL的基本操作程序

2．现值PV和净现值NPV函数的应用

3．内部收益率（IRR）和贷款表

4．多个内部收益率的计算

实验目的

1．了解EXCEL的基本操作程序。

2．熟练掌握EXCEL中NPV和IRR等基本的财务函数，并能灵活地进行相关方案的测算。

3．通过相关数据的模拟，掌握单变量求解、模拟运算表，掌握图表与数据的切换。

实验要求

1．遵照EXCEL数据的处理基本规则，进行复制和筛选。

2．运用相关函数进行投资和融资方案分析。

3．建立贷款表加深对IRR认识，运用单变量求解或GUESS估计值寻找IRR。

实验步骤

1．新建EXCEL文件，熟悉EXCEL的数据输入方法、数据复制等基本命令。

2．输入方案的初始投资额和各年现金流量，运用NPV和IRR函数进行相关计算见第3页表1-1。

具体函数：

（1）PV（RATE，NPER，PMT，[FV]，[TYPE]）

（2）NPV（r,{C1，C2，……….，Cn}）+C0

其中，r为折现率，C0表示资产采购成本，因此它是负数。

3．按表1-1提示，逐项编辑计算公式，并编制相对应的贷款表（LOANTABLE）。

利用“单变量求解”（在“工具”菜单中）计算内部收益率。

4．直接利用IRR函数直接求解：

IRR（VALUES，[GUESS]），其中VALUES表示现金流量，包括第1笔现金流量C0。

5．运用模拟运算表或NPV函数模型算出NPV与折现率对应的数据表，根据数据表作图反映多个IRR，见第3页表1-2。

参数GUESS是寻找IRR的算法的一个起始点，通过调整guess,可以算出不同的IRR。

按各种不同折现率函数作一个投资的NPV图，有助于估计IRR的近似值。

内部收益率则是曲线与X轴相交点，这些点附近位置的值可以用来作为IRR函数的Guess，是计算IRR算法的一个出发点。

只有当一组现金流量的符号至少有二次变化时，才可能有多个IRR。

6．根据图表IRR的交点估计GUESS的值，运用IRR（values，guess）函数计算。

实验二熟悉PMT、FV、EXP和LN等财务函数运用

实验内容

1．等额偿还计划

2．年金终值和现值的计算

3．财务公式解决退休金问题复杂年金终值问题解决

4．连续复利函数验证与运用及筹资的连续折现模型

5．计算价格数据的连续复利收益

实验目的

1．掌握现值和终值的等额年金偿还计划复杂运用

2．掌握期初年金和期末年金，在FV、PV的计算公式中合理运用

3．用EXP计算连续复利的账户余额及LN函数计算连续复利收益

实验要求

1．掌握PMT、现值和终值计算，注意TYPE取值1或0，若存款发生在期初则为1，在期末则为0。

2．复杂年金要求分步骤做或用规划求解或单变量求解进行计算变量。

3．连续复利中运用EXP函数，并作出EXCEL的散点图，注意图表中相关坐标轴刻度的设置。

4．在筹资方案中运用连续折现因子求解现值。

5．通过LN函数计算连续复利收益。

实验步骤

1．输入本金、利率和期限相关数据，运用PMT函数求解并建立贷款表予以验证见表1-3。

输入财务函数：

PMT（RATE，NPER，PV，[FV]，[TYPE]）

2．输入退休金等原始数据，运用FV函数和PV函数分别计算退休前定额存款的终值与退休后期支取年金的现值，在同一时点上FV值和PV值相等，运用单变量求解或PMT函数进行运算。

输入财务函数：

FV（RATE，NPER，PMT，[PV]，[TYPE]）

PV（RATE，NPER，PMT，[FV]，[TYPE]）

3．输入一组初始存款、1年内复利n次和利率，然后分别用定义公式和EXP函数分别计算连续复利的终值，并通过图形反映多个复利计算期数的结果。

通过结果可以验证，当n越大，下列公式结果就越接近于函数EXP（r）

4．输入一组投资的现金流量，运用筹资——连续折现，设置利率为r，t年内连续复利，增长因子是

，折现因子是

，在t年的现金流量Ct可以连续利率r折现，则现值为Ct

。

最后请验证其与NPV计算结果是否相似。

5．输入初始存款和年末余额及其复利期数，分别用原始定义公式和LN函数分别计算连续N个复利期数的年利率，并检验当n非常大，该结果是否收敛于

。

表1-1

表1-2

1-3

第一单元练习题

1．如果一项资产的价格是600元，该资产能在未来10年的每年年底提供100元的现金流量。

（1）如果该资产的折现率是8%，你应该购买它吗？

（2）资产的IRR是多少？

Problem01/Exercise1

2．你刚拿到一笔五年期的10000元贷款。

每年的偿还额是等额的（即每年偿还金额相等），每年利率是15%。

制作并计算一个适当的贷款表，并分割显示每年偿还的本金和利息。

Problem01/Exercise2

3．有一项投资，条件列示如下。

若你的折现率是15%，计算使你愿意购买该资产的最小X。

（1）该投资的成本是1000元。

（2）在第一年年底，该投资偿付总额X。

在以后10年偿付额每年以10%增长。

Problem01/Exercise3

4．下列现金流量模型有两个IRR。

使用EXCEL画出作为折现率的函数的现金流量的NPV图。

然后使用IRR函数计算出两个IRR。

假定机会成本是20%，你会投资这个项目吗？

t

现金流量

0

-500

1

600

2

300

3

300

4

200

5

-1000

Problem01/Exercise4

5．若一项投资的成本是800元，在未来1-5年中，其现金流量分别为300、200、150、122、133元。

建立一个贷款表证明该投资的IRR小于10%。

Problem01/Exercise5-6

6．计算每年等额还款额，要求在第五年还清10万元的贷款，利率是13%。

Problem01/Exercise5-6

7．你获得15000元的汽车贷款。

该贷款期限为48个月，年利率是15%（银行将年利率15%换算为15%/12=1.25%的月利率），48个月还款额（在以后的48个月月末还款）是相等的。

（1）计算该贷款的月偿还金额；

（2）在贷款表中，计算每个月月初本金，并将每个月偿还额分解为利息和本金。

8．你想从当地汽车交易商买进一辆汽车。

交易商提供两种付款方式供你选择：

（1）你可以付30000元现款。

（2）分期付款方式：

你首付5000元，在接下来的30个月，每个月末支付1050元。

作为对交易商筹资的另一个替代方案，你去一家地方银行，它愿意以每月1.25%利率贷给你25000元用于购买汽车。

（1）假定1.25%是机会成本，计算交易商分期付款计划所有还款的现值。

（2）交易商收取的实际利率是多少？

9．你正在考虑一个储蓄计划，它要求在以后五年的每年末存入15000元。

若该计划利率为10%，你在第5年年末的累积储蓄额是多少？

若你从今年年初开始及以后四年的每年年初共存款五年，则第5年年末的累积储蓄额是多少？

10．一个共同基金的广告称，如果你在最近10年中每月存入250元，你现在就会拥有85000元。

假定存款是在每月初存入，共120个月，计算投资者的实际收益率。

实际年收益可以用以下二种方法计算：

（1）考虑再投资的收益（1+月收益）12-1

（2）银行常用12*月收益

11．你已经35岁了。

现在你想为退休而储蓄。

当30年后（65岁）你退休时，希望在退休以后的20年里每年有100000元年收入。

计算从现在到你65岁退休，为了达到每年10万元的退休金，你应该在银行储蓄多少？

[假定]

（1）所有的储蓄银行按10%的年复利；

（2）你从今天开始存款直到最后一笔存款即你为64岁（30次存款）；

（3）当你65岁时，你拿到第一笔退休金并一直到最后一笔退休金即你84岁（共提20次）。

第二次试验内容包括第二单元的试验一和试验二

第二单元资本成本计算

实验一以戈登模型计算权益成本

实验内容

1．戈登股利模型原理

（1）戈登模型基于企业的预期股利来计算权益成本

（2）一股票的价值是该股票未来预期股利流量的现值，该预期股利需按权益成本折现。

2．股利稳定增长时，使用戈登模型计算权益成本、股票价值

3．股利出现二阶段增长模式——超速增长与稳定增长时，使用戈登模型计算权益成本与股票价值

4．戈登模型使用的限制条件：

（1）权益成本必须大于增长率；

（2）股利的持续年限需趋近于无穷。

实验目的

1．了解戈登模型的构建原理。

2．掌握戈登模型的各种变化形式。

3．给定条件下用电子表格计算权益成本、股票价值。

4．掌握戈登模型使用的限制条件。

实验要求

1．按照提供的数据计算股票价值与权益成本；

2．通过编辑计算公式得到结果，不能手工输入结果。

3．按行复制参数时注意使用$符号。

4．折现时注意期数的准确性，尤其是期初的现金流量。

实验步骤

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page22-25。

2．使用戈登模型计算股票价值：

（1）某股票的股利预期每年按10%增长。

如果明年的预期股利是每股3元，使用NPV函数求股票今天的价值P0，参见表2-1。

（2）如果股利的支付是无限期的，可将公式简化，即为稳定增长情况下的戈登模型，参见表2-1。

（3）如果公式分母中股利的增长率大于权益成本，此时需调整方法，转而用二阶段增长的戈登模型。

某家公司，当前股利为每股8元。

在接下来的五年中，公司股利预期按35%增长，随后降到每年8%，权益成本为18%，求股票价值，参见表2-2。

3.用戈登模型计算权益成本

（1）使用公司1988-1998股利的历史数据，计算其10年与5年的复增长率。

（2）以历史数据计算出的增长率为依据，计算权益成本，参见表2-3。

4．按表中提示的公式，逐项编辑计算公式，计算股票价值与权益成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page22-25，按行复制建立数据进行计算。

表2-1

A

B

C

1

预期第1年股利

3.00

2

股利的增长率

10%

3

权益成本

15%

4

股票价值

56.95

←=NPV（B3,B7:

B73）

5

使用戈登模型计算

60.00

←=B1/（B3-B2）

6

年度

预期股利

计算公式

7

1

3.00

←=B1

8

2

3.30

←=B7*（1+$B$2）

9

3

3.63

←=B8*（1+$B$2）

10

4

3.99

11

5

4.39

12

6

4.83

13

7

5.31

14

8

5.85

15

9

6.43

表2-2

表2-3

2

A

B

C

D

E

3

1988

0.15

4

1989

0.17

13.33%

<--=B4/B3-1

5

1990

0.21

23.53%

<--=B5/B4-1

6

1991

0.25

19.05%

7

1992

0.30

20.00%

8

1993

0.34

13.33%

9

1994

0.38

11.76%

10

1995

0.42

10.53%

11

1996

0.48

14.29%

12

1997

0.54

12.50%

13

1998

0.60

11.11%

14

复增长率，10年

14.87%

<--=（B13/B3）^（1/10）-1

15

复增长率，5年

12.03%

<--=（B13/B8）^（1/5）-1

16

17

戈登模型

18

P0

49.00

<--1998年底的股票价格

19

D0

0.60

<--1998年的股利

20

rE

21

10年的增长率

16.28%

<--=B19*（1+C14）/B18+C14

22

5年的增长率

13.40%

<--=B19*（1+C15）/B18+C15

实验二用CAPM计算权益成本

实验内容

1．计算β值

（1）β值说明公司股票收益对市场收益的灵敏度。

（2）β值=COV（市场收益，公司收益）/VARP（市场收益）

2．使用证券市场线计算权益成本

（1）传统的SML

（2）本宁格——沙里格税收调整的SML

实验目的

1．了解β值的计算原理。

2．掌握利用SML计算权益成本的二种方法。

3．给定条件下用电子表格计算权益成本、股票价值。

4．掌握使用市场参数计算权益成本的方法。

实验要求

1．按照提供的数据计算权益成本；

2．通过编辑计算公式得到结果。

3．能正确计算出ß值，注意在计算协方差时指标的前后数据。

实验步骤

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page26-29。

2．计算β值

使用公司10年数据与SP500的10年数据计算ß值，见表2-4。

3．使用SML计算权益成本

（1）传统的SML，见表-5。

（2）本宁格——沙里格税收调整的SML，参见表2-5。

4．利用市场参数计算权益成本，参见表2-6。

5．按表中提示的公式，计算ß值与权益成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page26-29，按行复制建立数据进行计算。

表2-4

A

B

C

D

E

F

SP500

公司

日期

收盘价

月收益率

日期

收盘价

月收益率

1

Dec-88

277.72

Dec-88

4.8182

2

Jan-89

297.47

7.11%

Jan-89

4.9369

2.46%

3

Feb-89

288.86

-2.89%

Feb-89

5.1510

4.34%

4

Mar-89

294.87

2.08%

Mar-89

5.5162

7.09%

5

Apr-89

309.64

5.01%

Apr-89

5.6023

1.56%

6

May-89

320.52

3.51%

May-89

6.0079

7.24%

7

Jun-89

317.98

-0.79%

Jun-89

5.8812

-2.11%

8

Jul-89

346.08

8.84%

Jul-89

6.7062

14.03%

9

Aug-89

351.45

1.55%

Aug-89

6.4512

-3.80%

10

Sep-89

349.15

-0.65%

Sep-89

6.5022

0.79%

11

Oct-89

340.36

-2.52%

Oct-89

6.6903

2.89%

12

Nov-89

345.99

1.65%

Nov-89

7.1005

6.13%

13

Dec-89

353.40

2.14%

Dec-89

6.9723

-1.81%

14

Jan-90

329.08

-6.88%

Jan-90

6.6989

-3.92%

15

Feb-90

331.89

0.85%

Feb-90

6.6087

-1.35%

120

Dec-98

1229.23

5.64%

Dec-98

48.62840

2.08%

β值=0.8055

←--=COVAR（C2:

C120,F2:

F120）/VARP（C2:

C120）

表2-5

A

B

C

CAPM权益成本计算

130

艾博特实验室的β值

0.8055

<--=COVAR（C2:

C120,F2:

F120）/VARP（C2:

C120）

传统的CAPM权益成本

131

风险溢价

8.40%

<--E（rM）-rf

132

无风险率

4.40%

<--1998年底国库券收益率

133

rE,权益成本

11.17%

<--=B132+B130*B131

本宁格-沙里格税收调整的CAPM

134

风险溢价

8.40%

<--E（rM）-rf

135

无风险利率

4.40%

<--1998年底国库券收益率

136

公司税收

40%

137

税收调整的SML斜率

10.16%

<--=B134+B135*B136=E（rM）-rf*（1-TC）

138

rE,权益成本

10.82%

<--=B135*（1-B136）+B130*B137

表2-6

第三次试验包括第二单元的试验三、试验四和试验五

实验三计算负债成本

实验内容

1．使用公司现存负债的平均成本近似替代负债成本

2．使用相同信用等级公司债券的到期收益率作为负债成本

3．估计公司的β值，使用CAPM计算负债成本

实际应用中，公司负债的β值与两个因素有关：

（1）负债的到期期限：

公司负债的期限越长，风险越大。

（2）负债的违约风险：

违约风险越大，ß值也越大。

对许多公司债券而言，第一个因素比第二个因素更重要。

实验目的

1．了解前二种方法的计算。

实践中，这二种方法的计算结果虽不精确，但是方便易用。

2．掌握利用CAPM计算负债成本的方法。

3．给定条件下用电子表格计算负债成本。

实验要求

1．按照提供的数据计算负债成本；

2．通过编辑计算公式得到结果。

3．能正确使用ß值计算负债成本。

实验步骤

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page30-32。

2．计算公司的平均负债成本

使用公司1998年财务报表中的有关数据，计算负债的平均成本，见表2-7。

3．使用CAPM计算负债成本

（1）传统的SML，见表2-8。

（2）本宁格——沙里格税收调整的SML，参见表2-7。

4．按表中提示的公式，计算负债成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page30-32，按行复制建立数据进行计算。

表2-7

实验四计算加权平均资本成本

实验内容

计算加权平均资本成本：

1．加权平均资本成本用于折现公司的自由现金流量

2．加权平均资本成本是权益成本和负债成本的加权平均

实验目的

1．掌握计算加权平均资本成本的方法。

2．给定条件下用电子表格计算WACC。

实验要求

1．按照提供的数据计算WACC；

2．通过编辑计算公式得到结果。

3．注意在计算负债的加权成本时，考虑负债的抵税作用。

实验步骤

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page33。

2．计算公司的WACC

使用公司的有关数据计算WACC，其中负债成本利用平均成本法来计算，使用戈登模型和CAPM两种模型计算权益成本，见第18页表2-8。

3．按表中提示的公式，计算负债成本。

打开EXCEL文件chapter02.xls/page33，按行复制建立数据进行计算。

实验五模型不适用时的调整

实验内容

1．戈登模型不适用的情况。

（1）如果公司不支付股利

（2）公司在未来一段时间内，不打算支付股利

（3）股利支付突然出现异常时，不能简单用其计算增长率。

2．股利支付出现异常时，将其排除再计算权益成本

表2-8

3．CAPM可能存在的问题

实验目的

1．掌握计算标准差函数。

2．给定条件下用电子表格计算权益成本。

实验要求

1．按照提供的数据计算标准差、权益成本；

2．通过编辑计算公式得到结果。

实验步骤

1．打开EXCEL文件chapter02.xls/page34。

2．计算福特公司的股利增长率，见表2-9。

3．打开EXCEL文件chapter02.xls/page35。

4．计算公司月度收益的标准差，见表2-10。

5．按照CAPM，计算权益成本，见表2-11。

表2-9

表2-10

表2-11

第二单元练习题

1．ABC公司的股价P0=50元。

公司刚支付了每股3元的股利，有经验的股东认为股利将会按每年5%的比率增长。

使用Gordon股利折现模型计算ABC公司的权益成本。

Problem02/Exercise1

2．Unheardof公司刚支付了每股5元的股利。

该股利预计会按每年15%的比率增长。

如果Unheardof公司的权益成本是25%，那么该公司股票的市价应为多少？

Problem02/Exercise2

3．D是一个不景气的因特网公司产品的生产者。

该公司现在不支付股利，但它的财务主管认为3年后可以支付每股$15的股利，而且该股利将会按每年20%的比率增长。

假设公司的权益成本是35%，计算该公司基于股利折现的股票价值。

Problem02/Exercise3

4．下面是克莱斯勒公司股利和股价数据，使用戈登模型计算1996年克莱斯勒公司的权益成本。

年

年末股票价格

每股股利

增长率

1986

0.40

1987

0.50

1988

0.50

1