白酒行业偿债能力分析以泸州老窖为例.docx
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白酒行业偿债能力分析以泸州老窖为例
白酒行业偿债能力分析——以泸州老窖为例
摘要：
在如今经济发展越来越快的大背景下，越来越的公司也开始关注与重视负债经营。
负债经营也已经成为众多企业选择的重要融资工具。
在合理范围中的负债经营，可以让企业将资金发挥得好，给企业带来更大的收益。
并且使用负债经营可以降低企业对自有资金的需求，带动整个市场的物资流转和资金融通，在时间间隙中为企业带来更加有利的条件去筹集资金。
但与此同时，负债经营也会给企业带来一定的的财务风险，最严重的后果是会导致企业破产。
本文以泸州老窖为例通过短、长期偿债能力分析以及与营运、现金流量相结合分析其偿债能力。
在分析中发现问题，并提出促进该公司持续稳定发展的合理化建议。
希望对树立民族品牌和增强国际竞争力，以及发挥各个产业的个性化，促进产业健康可持续发展具有重要意义。
关键词：
偿债能力分析；上市公司；企业债务；财务分析；
AnalysisofLiabilityofLiquorIndustry——TakingLuzhouLaojiaoasanExample
Abstract:
Nowinthebackgroundofeconomicdevelopmentmoreandmorequickly,moreandmorecompaniesarebeginningtopaymuchattentiontodebtmanagement.Debtmanagementhasalsobecomeanimportantfinancingtoolformanycompaniestochoose.Withinareasonablescopeofdebtmanagement,enterprisescanmakegooduseoffundsandbringgreaterbenefitstoenterprises.Andtheuseofdebtmanagementcanreducethedemandforself-ownedfunds,drivethecirculationofmaterialsandfinancialresourcesthroughoutthemarket,andbringmorefavorableconditionsforenterprisestoraisefundsintimeandspace.Butatthesametime,theoperationofliabilitieswillalsobringcertainfinancialriskstothecompany,themostseriousconsequenceisthatthecompanywillgobankrupt.
ThispapertakesLuzhouLaojiaoasanexampletoanalyzeitssolvencybycombiningshort-termandlong-termsolvencyanalysisandcombiningwithoperationandcashflow.Findouttheproblemsintheanalysisandputforwardreasonablesuggestionstopromotethesustainableandstabledevelopmentofthecompany.Itishopedthatitisofgreatsignificancetoestablishnationalbrandsandenhanceinternationalcompetitiveness,aswellastopersonalizeindividualindustriesandpromotethehealthyandsustainabledevelopmentoftheindustry.
Keywords:
Solvencyanalysis,Listedcompany,Corporatedebt,financialanalysis
1绪论
1.1研究背景
白酒这个行业，已经拥有五千年悠久的历史，它的发展对于整个中国的文化和经济发展都有深远的影响。
白酒行业从最原始的手工酿造坊到技术成熟的工厂批量生产，最后发展为上市公司走上全世界的舞台。
白酒行业蓬勃发展，现在已经渗透进我们的生活一点一滴。
它不仅有助于地方财政的收入，扩大政府内需，促进各地农业产业化，又满足了人们的消费需求，是构建现代和谐社会的支出产业。
但是，现阶段白酒行业正面临国际市场的竞争。
外资企业已进入国内市场，或者已经吞并国内白酒企业或在我国建立营销网络抢占国内市场，致使当地白酒行业受到严重挫折；虽然行业中的主导产业已经产生规模，但它们仍然看起来起伏不定，这极不稳定，这使得行业的内部表现不集中。
这会影响消费者对品牌的信任度。
此外，政府限制三公经费也对白酒行业产生了一定的影响。
面对国际国内生存环境，白酒行业能否健康的成长下去。
在这种情况下，我们研究分析泸州老窖历年来的数据，通过分析、对比。
我们能大致得出该企业的偿债能力的强弱，并且通过与同行业企业的对比，发现其公司的不足和优势。
并提出一些可行性建议。
1.2研究意义
企业偿债能力分析对于企业的发展分别有以下意义：
第一，评价企业财务状况。
在经营企业最重要的一点便是能正确认识、了解企业的财务状况，所以众多企业都会通过对企业偿债能力分析，准确评估企业的财务状况。
这样操作，可以帮助投资者、债权人和经营者了解到企业的经营情况作出正常判断；第二，预测企业筹资前景，作为债权人更多的是关注企业未来的发展情况，是否能按时还本付息。
因此企业的偿债能力是债权人了解的一项重要内容。
而企业在发展过程中利用各种渠道进行筹资是发展的必要，在现代社会中，一家企业若是拥有较高的信誉和较强的偿债能力，债权人会更放心与这家企业进行交易，所以，企业的偿债能力是一项十分重要的判断依据；第三，把握企业的财务活动。
通过对企业的偿债能力分析，可以准备了解到企业的现有自己和可变现资产的情况，可以合理安排自身的财务分配活动，提高企业的资产利用率；第四，控制企业的财务风险。
当企业借入资金，必须要以能够按期偿还为前提。
若企业无法按期还本付息，对于企业的信誉有很大的影响，企业今后的经营、发展也举步维艰。
因此对企业有正确的偿债能力评估，了解并控制企业财务风险，是对企业及债权人一个负责任的行为。
1.3文献综述
1.3.1国外研究现状
最早可追溯到亚历山大（1919）关于银行将流动比率作为贷款依据的批评一书中。
在这本书中，主要写到了必须要考虑财务报表间的各种关系，才能对企业偿债能力的全面认识，并且也提出了缺陷理论有关于比率分析的，例如：
第一，比率分析很难综合地反映与计算相对应的资产负债之间的联系；第二，比率分析不能带出资产负债表关系的综合性观点；第三，存在着因为两个因素的变动就可能导致比例发生变化，第四，比率给人们带来的最终印象是不保险的，因此，他提出了代替比率的方法，也就是趋势百分比。
但趋势分析长久未受到重视。
JamsH．B1iss（1923）提出了标准比率的观点。
标准比率的观点比较简单易操作，而且更符合现代数理统计的规律。
它是指通过许多的案例分析后，将这些通过统计归纳总结为一个可参考的数值或者区间，用来作为分析其他数据的参考。
它渐渐成为财务分析主流模式用来分析企业偿债能力。
后来经典的杜邦财务比率分析法就是建立在标准比率分析的基础上。
因此也就诞生了一系列综合类指标，包括流动比率、速动比率、资产负债率、资产周转率、利润率等。
[1]
Preston和Mullen（1987）在其文章中提到，企业的偿债能力是不能依靠单一的或者综合的数值比率的分析，因为在分析企业偿债能力还存在更多的更加复杂的影响因素，比如外部的不可控因素的冲击在很大程度上是赶超于内部的经营风险。
因此，偿债能力分析主要的限制是需要突破财务报告框架，去关注不易发现但对企业至关重要的风险因素。
[2]
Brammer（1991）偿债能力的分析需要更加注重软实力对企业影响，如人力资源、技术创新、经营效率等微观因素。
最后指出国家宏观经济运行状况和企业信用政策也要包含在内。
[3]
Diamond（2006）在文章中明确提出，短期债务比例衡量的债务期限和资产负债率有明显正相关的关系。
因此，有部分企业为了粉饰债权人的财务风险，增强其偿债能力，通过优化资产负债状况来调整债务期限结构。
[4]
YeCruze（2007）指出，流动比率和速动比率通常是用来衡量企业资产的流动性的，这两个比率计算方法简单，适用性广。
在对企业进行短期偿债能力的评估时，会将两个指标的临界安全值测量出来。
但这两个指标仍存在一些局限性，例如，两个指标均为静态的，不能动态、详细地反映企业融资与投资关系上的短期偿债能力。
[5]
EilnazKasheflPour，EhsanKhansalar（2015）当企业面临较低的负债能力的限制，他们使用了较多的债务，如果他们想减少投资不足的问题，应该减少使用债务期较长的，通过降低杠杆率。
它们受益于公司的利息税获得了更多的短期债务，或长期债务，因此增强使用债务期限和杠杆的战略替代品的能力。
[6]
1.3.2国内研究现状
我国财务分析实践萌芽于20世纪初的外国洋行和中国金融资本企业中，主要分析偿债能力。
但受制于经济发展规模和金融人才缺乏的原因，尚未比较全面的财务分析体系。
后期受宏观环境影响，到新中国成立，基本处于停滞阶段。
新中国成立后，经济的恢复和好转为企业的发展奠定了基础，渐渐重视财务核算。
然而，我国的财务指标仍带有浓厚的政策烙印，财务分析还是比较落后。
但是随着我国社会主义市场经济的完善，开始大量引进比较先进的财务指标分析方法，如传统杜邦体系分析法。
并在我国国情的基础上不断改进和创新。
孙成刚、曲阳（1994）在文章提出了，在分析一家企业的偿债能力时，不能以某个单独的指标，就对企业的偿债能力下定论，应该通过综合性的考量对企业进行偿债能力分析，并且提出了短期偿债能力的定义：
“是指是指企业在短期债务到期以前，可以变现为现金用于偿还流动负债的能力”。
[7]
杜志国（2004）在文中提到，来判断一家企业的财务状况是否健康，财务风险的大小，偿还债务的能力其中最重要的指标便是偿债能力的强弱。
企业财务举债经营的模式可及时规避资金风险并且能够在负债中创造收益。
但是对于企业而言，并不是所有的债务都会对其产生压力，企业真正的压力来自于即将到期债务。
[8]
荆新、王化成（2004）在其《财务管理学》中指出，评价企业的偿债能力指标应该包含现金比率和现金流量比率的计算，而且上述指标占据十分重要分量。
并将企业偿债能力的评估指标范围拓展到利润表和现金流量表层面，给出了代表性评价因素及资产变现能力、产品盈利水平、现金流入质量和现金流出净额比率等。
[9]
张欣（2006）指出企业经营环境的复杂化推动企业偿债能力评估对象的改变。
企业偿债能力不仅要受到内部经营管理作用，更要受到外部环境的冲击，是内外一体化作用的结果。
外部经济环境趋势决定着企业偿债能力强弱的可能性，突发性外部事件的冲击对企业影响更加深远，如产品质量、环境危机、高额行政处罚等。
企业偿债能力的评估不仅要包含财务报告数据的计算，更要关注财务报告外“隐形因素”对企业的影响。
[10]
黄嘉欣（2008提出短期偿债能力和长期偿债能力是一个紧密的结合体，二将二者分开评估是有不妥之处的，因为在经济大力发展的情势下，未来的债务可能会迅速转化为当前的债务。
长期偿债能力是一种趋势，是由外部经济状况客观作用的结果；短期偿债能力是一种当前状态，是内部经营效率的反映。
而长期偿债能力和短期偿债能力是一个相互转化的过程，分析一个企业的偿债能力必须两者相结合。
因为在时效上决定着企业的存亡是短期偿债能力，在总体上决定着行业的变迁是长期偿债能力。
[11]
李萍（2005）提出了，利用现金流量表来分析企业的偿债能力，作者认为与传统的评价方式相比，运用现金流量指标来分析更具有客观性和可信性。
从一个全新的角度，有创造性的分析让企业了解到如何合理安排资金使用，让企业正确认识到自己的偿债能力。
[12]
1.3.3文献评述
通过上述文献分析，我们了解到，在偿债能力评级中国内外是一致性的，并且随着全球化经济的快速发展，从简单的财务报告数据分析开始到不断深化拓展，再分析财务报告以外因素分析。
文献的研读为本文的写作提供了很多的灵感和思路。
然而，大多数关于偿债能力的评估研究是一种相对规范的实证研究，并没有给出规范化描述，基本停留在理论层面。
综上所述，国内外对企业偿债能力的评价体系和影响因素的理论研究尚处于探索阶段，需要进一步的考察和研究。
但是，这些研究为提高泸州老窖偿债能力，提供了可借鉴的理论基础及有价值的线索。
1.4研究内容和方法
1.4.1研究内容
本文主要包括五章，从理论概要和案例两方面来完成财务报告方面下的偿债能力的研究，各章内容介绍如下：
第一章：
绪论。
本章主要阐述了本文选题的背景、意义、国内外研究现状及文献综述，研究内容和方法。
第二章：
详细介绍了偿债能力概念、债务形成的过程与相关理论基础，详细阐述了在企业财务分析运用中,如何对偿债能力进行分析和客观公正地评价。
第三章：
对泸州老窖公司的基本情况简单介绍，阐述了我过白酒行业的发展过程，并且通过图文详细分析了白酒行业的产销现状。
第四章：
对泸州老窖进行详细分析及评价,通过四个方面相结合对企业进行偿债能力分析，并与竞争企业进行综合分析，最后对泸州老窖偿债能力做出结论。
第五章：
存在的问题和提出建议。
提出就目前研究中发现的泸州老窖有关偿债能力的问题，并根据这些问题提出一些可靠的建议。
最后做出对偿债能力发展方向的启示。
1.4.2研究方法
（1）文献研究法。
本文的创作研究，通过学校提供的文献数据库，查阅了大量有关偿债能力分析的国内外文献和相关书籍，从而对该论文的开展有了一个基本的知识储备，了解了国内外相关的研究方法，逐步形成了知识框架，为研究创作论文有了坚定的理论基础。
（2）案例分析法。
本文以浓香型白酒高端品牌一一泸州老窖的所在公司为研究案例，揭示了当前形势下的偿债能力现状与偿债能力的问题，并通过分析了短、长期偿债能力的各项指标，以及分析企业的现金流量和营运能力了解其偿债能力。
在研究分析中发现企业偿债能力的问题，为这些问题提出合理性的建议，再得出合乎实际的结论。
（3）比率分析法。
是指通过分析财务报表各个项目之间的比例结构，计算出的比率反映的内容用来评估企业的财务状况。
本文通过研究近年来企业的偿债能力指标，如流动比率、速动比率、资产负债率来分析其偿债能力。
（4）比较分析法。
是将两个企业相同时期的财务报表中各个项目比率以及同一企业不同时期的指标进行对比分析，从而了解，判断在这一段期间内，企业的财务状态，以及演变趋势。
而且通过这样的对比分析，还可以预测公司未来的发展。
2偿债能力概念界定与理论基础
2.1偿债能力概念界定
偿债能力是一项企业财务风险的重要考量因素，它指的是企业使用自有的资产偿还各类对外债务的能力。
它是一项极为重要的指标用来反映企业财务状况和经营风险。
在如今的市场中，由于高度发达的金融工具，几乎所有企业都在负债经营。
通过负债经营的方式，不仅为企业提供充足的经营资金，还有助于提高企业利润率。
然而，与此同时，企业需要承担一定的利息，这会增加他们的财务成本，并且经常面临偿还债务的压力。
对于负债经营的企业而言，如果偿债能力薄弱且无法支付债务融资的成本和利息无法偿还，企业将面临破产风险。
从企业的偿债能力来看，我们可以分析该企业的债务承受能力和财务风险。
2.2企业债务的形成
企业在发展过程中由三个主要活动部分：
经营活动、投资活动和筹资活动组成，使企业能够正常的运作与发展。
企业为了自身的生存和发展，通过筹资活动来完成筹措资本。
不同的筹资动机会造就不同的筹资活动。
因为企业的资金需求的原因不同，动机也是复杂多样的，因此债务的来源也就有了区别。
企业在建立最初就需要进行筹资，来获得建立企业的原始资本，在企业的生产发展过程中，由于企业经营活动发展变化，企业往往需要进行追加筹资，来维持一定的资本规模；接着企业为了获得一定的投资收益，便需要对外开展投资活动，也需要筹集资本。
因此企业债务的来源有了以下三个方面：
第一，战略性发展需要借入的长期债务；第二，由于短期资金短缺而借入的短期借款；第三，企业在生产经营活动中产生的应付项目。
2.3偿债能力分析
负债按照偿还期限分为流动负债和长期负债。
企业的流动负债是指将在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，其中包括了短期借款、应付票据、应付账款等等通常来说企业的短期负债是需要由流动资产进行偿还。
倘若这部分债务无法及时偿还，对企业将造成很大的财务风险，甚至会使企业破产。
企业的长期负债是指偿还期在一年或一个营业周期以上的债务，主要有应付债券、长期借款以及长期应付款等。
长期负债与短期负债相比，除了在偿还期有所不同，长期负债往往附加有一定的条件，例如用某项资产作为还款的担保品或指定担保人。
2.3.1短期偿债能力分析
短期偿债能力是指企业运用流动资产清偿流动负债的能力，它反映了企业偿付日常到期债务的能力。
对于债权人来说，企业要具有充分的偿债能力，才使得债权人的利益能得到保证。
评估短期偿债能力的主要指标有：
速动比率、现金比率和流动比率。
2.3.2长期偿债能力分析
长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力。
与企业长期偿债能力密切相关的有企业的债权人、投资人和经营者。
对于经营者来说，通过对企业进行长期偿债能力分析可以提供参考价值对于投资活动和企业的发展前景。
也可以衡量企业的资本结构是否稳定和评估企业财务风险；对于投资人来说，通过对企业的长期偿债能力分析，可以了解该公司的盈利能力以及潜在的安全问题；对于债权人来说，他们想要企业能够按时还本付息，那么最重要的就是企业的长期偿债能力的分析。
2.3.3结合营运能力的偿债能力分析
营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。
当一个企业的运营能力越强，资金运用效率就越高。
意味着企业的资金使用率越高。
因此，企业的运营能力对偿债能力有一定的影响，关于企业营运能力的财务分析比率有：
存货周转率、应收账款周转率等。
2.3.4结合现金流量的偿债能力分析
现金流量是投资项目在其整个寿命期内所发生的现金流出和现金流入的全部资金收付数量。
公司在日常运营和生产中，通过三类活动来获得现金流，分别是：
投资活动、筹资活动和经营活动。
这些活动从不同的角度反映业务活动的现金流入与流出，评估企业的偿债能力可以通过现金流量分析。
因此在分析偿债能力的时候可以使用现金流量比率、现金流动负债比率、偿债保障比率。
3泸州老窖公司简介及行业现状
3.1泸州老窖公司概况
我国最为知名的几种高端白酒大多产自四川、云南、贵州这三省交界的几个城市。
其中，泸州老窖产自四川泸州市，泸州坐落于四川省东南部，长江与沱江汇流于此，地貌丘陵起伏，气候湿润，盛产亚热带农作物。
而泸州老窖口感绵柔爽口，在白酒爱好者中口碑极好，是泸州市当之无愧的“城市名片”。
目前泸州老窖股份公司拥有集团两大主要品牌，泸州老窖和国窖1573。
泸州老窖公司在改革开放近三十年的发展历程中，始终以品牌信誉和质量为企业最为注重的要素，在强化品质的基础上宣传自身品牌、努力开拓市场、完善品牌内涵和渠道建设，实现了自身的跨越式发展。
3.2白酒行业产销现状
酒自人类文明开始就出现了。
而我国的白酒文化历史悠久，该工艺独特，是我国的传统优势产业之一。
从古至今，我国酒类文化便是与众不同，在世界上，我国更是最早使用蒸馏技术来制作酒品。
直至建国初期时，我国的白酒行业进入了一个崭新的阶段，由当初的烧酒作坊演变为各个地方酒厂。
在1952年后陆陆续续出现了选酒会，在进行多次的选酒中，分别遴选出茅台、五粮液和泸州老窖等中国名酒。
这些品牌酒的当选为我国的白酒行业奠定了一定的基础。
随着时代的发展，我国的白酒行业也迅速崛起，发展壮大，并且取得了巨大的成就。
然而在经历了这一段快速发展的过程后，我国的白酒行业进入了调整期，由于我国政府政策调整及外来企业的竞争，现我国众多白酒企业也进入了蛰伏期。
图3.1：
2010-2018年中国白酒行业产量及同比（单位：
万千升，%）
从图中我们可以知道，在2010年到2016年，我国白酒行业的产量一直处于上升状态由891升上升至1358升，但在2017年白酒产量却有所下降，为1198升，与2016年相比，同比下降11.80%。
近年来，由于一方面，政府颁发的多项禁酒令，白酒质量安全事故以及政府严惩贪污，另一方面，在白酒行业的领头企业，打出了“限量”和“高端白酒”这一的旗帜，白酒行业产量的增长速度有所减缓。
图3.2：
2010-2017年中国白酒行业销售收入及同比（单位：
亿元，%）
由图可以看出，2010年至2017年，我国白酒的销售收入由2671亿元上升至5531亿元，虽然在2015年和2017年有所下滑，但是整体呈上升的趋势。
虽然我们看到图中在2017年，白酒行业销售收入为5531亿元，与2016相比下降了7.7%，但这一现象必不能直接说明，我国白酒行业在走下坡路线，当我们结合内外部因素来看，白酒行业仍然有优势，换而言之，在白酒行业中处于中高端白酒的发展仍有较大空间，这样的结论对于白酒行业来说，是一个很好的信号。
图3.3：
2017年白酒上市公司占行业营业收入
图3.4：
2017年白酒企业市场占有率
从2017年白酒上市公司占行业营业收入图中我们能够知道，其中白酒上市公司营业收入占行业比例为28.96%，而从2017白酒企业市场占有率可知，3家白酒企业：
贵州茅台、五粮液、洋河股份，分别具有10.8%、5.34%、3.52%的市场占有率，其中泸州老窖也有1.84%的市场占有率，通过这些数据我们能够了解到就目前为止我国的白酒行业集中度还有待提
4泸州老窖偿债能力分析
4.1短期偿债能力分析
（1）流动比率=流动资产/流动负债
（2）速动比率=速动资产/流动负债
（3）现金比率=（现金＋现金等价物）/流动负债。
图4.1：
泸州老窖短期偿债相关数据
根据图4.1可知，2014-2016泸州老窖的流动资产合计趋于稳定，在2017年同比上升32.13%。
期末现金及现金等价物在2014-2015有所下降，下降幅度为24.50%，在2016-2017年时，稳健上升，在2017年达到844942万元。
2014-2016流动负债合计逐年下降，但到2017年有一个大幅度的上涨达到436723万元，其同比上涨77.29%。
图4.2：
泸州老窖短期偿债能力主要指标
如图4.2所示，泸州老窖的流动比率、速动比率、现金比率在2014-2016三年中逐年上升，在2017年有一个小幅度的下降同样的趋势。
因为在2017年度，流动资产上涨其中货币资金增加36.23亿元，增长75.07%。
同时，该时期的流动负债也在增加其中应付账款较2016年增加2.32亿元，增长45.58%，造成这一现象的原因是应付供应商采购款增加所影响。
综合三年来看，流动比率、速动比率、现金比较均高于行业平均值
表4.3：
泸州老窖短期偿债能力主要指标
报告日期
2014/12/31
2015/12/31
2016/12/31
2017/12/31
流动比率
2.98
3.45
3.93
3.27
速动比率
2.13
2.40
2.92
2.62
现金比率
1.4
升级会员 