多晶硅行业分析报告.docx

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多晶硅行业分析报告

2017年多晶硅行业分析报告

2017年8月

目录

国内多晶硅产能提升，进口替代加速进行：

2016年末全球多晶硅产能约为43.7万吨；海外产能约为22.7万吨，国内产能约21万吨。

2016年全球产量约37万吨，整体产能利用率约85%，但国内龙头企业基本维持满产状态。

国内硅料产量全球占比刚过50%，未来2-3年，国内硅料产能将继续提升，逐步取代海外高成本产能。

新兴龙头成本优势显著，市场份额有望快速提升：

中能、OCI、Wacker几大传统巨头产能巨大，但成本劣势，未来竞争力堪忧。

国内后起之秀新特、永祥、大全三大厂商经过多年积累，技术层面已基本赶上传统巨头，而其后建产能的初始投资和技改成本都远低于传统龙头，目前普遍成本在6万元每吨以下，市场份额有望快速提升。

绑定单晶硅片龙头的硅料企业率先受益：

单晶对于硅料品质的要求高，国内单晶硅片厂商目前使用的硅料以海外进口为主，国内只有新特、永祥、大全、中能等有产能符合要求。

获得单晶硅片厂商参股的硅料厂商能够充分说明客户对硅料品质的认可。

随着单晶企业的持续扩产，国内高品质硅料厂商对海外单晶硅料供给的替代有望率先打开。

电价并非决定成本唯一要素，精细化管理与综合技术能力致胜：

多晶硅成本包括能源动力、原材料、人工、折旧四大类，电价电耗并非评判成本决定性标准，新疆是新上产能最佳地点之一，但不是唯一地点。

多晶硅项目比的是精细化管理水平及综合技术能力，新兴厂商永祥是最好例证。

短中期多晶硅价格由高成本厂商边际供给决定，新兴厂商持续高盈利：

多晶硅行业需求逐步增长，国内新兴成本领先厂商将逐步蚕食国内及海外高成本厂商份额，同时多晶硅价格由边际供给决定，成本低廉厂商享受较高利润，即由高成本厂商为价格标准，直至全部取代完。

从中期来看，新兴厂商永祥、新特、大全等将持续维持高盈利能力。

长期来看，硅料最终寡头垄断，享受超额利润：

高初始投资和高技术壁垒决定了硅料行业的高集中度，未来有望形成国内几大技术和成本领先企业寡头垄断局面，享受超额利润。

从目前到最终平价上网过程中，产能投资有序的国内多晶硅技术领先公司，其业绩持续丰厚且不断增长，同时谁能深谙国内单晶多晶合适比例趋势，深度绑定国内主流硅片客户，其业绩表现将更佳。

一、多晶硅行业供需格局

全球光伏装机的增长带动了多晶硅产能与产量的不断提升。

截至2016年末，全球多晶硅产能约为43.7万吨；其中海外多晶硅产能约为22.7万吨，国内的多晶硅产能约21万吨。

2016年全球多晶硅的产量约37万吨，整体产能利用率约85%。

其中国内龙头企业基本处于满产状态，而海外企业由于受生产成本和贸易政策的影响，产能利用率分化程度较高。

1、全球多晶硅的供需格局

在供给端，2017年上半年，全球多晶硅的产量为21.2万吨，同比增长7.6%。

其中国内的产量约11.8万吨，国外的产量约为9.4万吨，国内产量占比达到了55.7%。

需求端，2017年上半年全球硅片产量为43GW，同比增长19.6%，对应的上半年光伏用多晶硅19.6万吨，再加上电子级多晶硅1.5万吨的需求，上半年多晶硅的消费量约21.1万吨，供需基本维持平衡状态。

预计2017年下半年全球的光伏新增装机量与上半年相比会有所下降，硅片的产量与上半年相比也会下滑，对于多晶硅的需求略有下降。

从全球多晶硅的供给来看，下半年的新增产能主要包括部分中国企业的多晶硅新建项目和技改项目投产，预计2017年下半年国内的多晶硅产量为12.6万吨左右，假设海外多晶硅企业产量与上半年保持一致，则2017年下半年全球多晶硅的产量有望达到22万吨，全年的产量有望达到43.2万吨。

因此全球多晶硅产业将在2017年下半年出现供给略大于需求的局面。

2、国内多晶硅的供需格局

2016年，国内的多晶硅产能约21万吨，国内全年的多晶硅产量约19.5万吨，国内多晶硅企业基本保持满产状态，多晶硅行业景气度较高，国内多晶硅企业的盈利能力持续提升。

截至2017年6月，国内多晶硅有效产能由21万吨增加至24万吨左右，企业扩产的节奏处于比较温和的状态，扩产的企业基本都具备较强的成本控制能力和盈利能力，而非盲目扩产状态。

2017年上半年新增产能包括：

新特能源1.4万吨/年、洛阳中硅3000吨/年、新疆大全8000吨/年、四川永祥5000吨/年、河南恒星5000吨/年等。

上半年江苏中能、新特能源、四川永祥的产能位居全国前三位，三家企业产量占全国总产量的50%以上。

2017年上半年，国内多晶硅产量约11.8万吨，需求则延续了2016年的旺盛局面，主要原因为国内2017年上半年光伏装机形势大好，上半年全国新增光伏装机达24GW，促使了多晶硅行业形成供不应求的局面。

2017年上半年，国内共进口多晶硅7.28万吨，出口多晶硅0.18万吨，因此上半年多晶硅净进口约7.1万吨，加上国内多晶硅产量11.8万吨，上半年国内多晶硅的供给合计约18.9万吨。

在需求端，2017年上半年国内硅片产量为40GW，同比大幅增长17.6%，对于多晶硅的需求约18.4万吨，预计国内电子级多晶硅需求基本稳定在0.15万吨，因此上半年国内多晶硅需求合计约18.55万吨，供需基本维持平衡。

2017年下半年，国内的光伏装机没有出现类似2016年的三季度装机大幅滑坡，一方面是因为三季度“领跑者计划”需要完成装机并网，另一方面是国内分布式光伏装机快速发展，保证了下半年光伏需求的稳定。

预计下半年国内光伏新增装机能够维持在15GW左右。

下半年硅片的产量预计小幅下滑至38GW，对于多晶硅的需求约17.5万吨，电子级多晶硅需求稳定在0.15万吨左右，因此下半年国内多晶硅需求合计约为17.65万吨，相较于上半年会有小幅下滑。

全年的多晶硅需求合计约36.2万吨。

从供给端而言，国内2016年底的产能为21万吨，2017年上半年产能达到24.3万吨，至2017年底产能有望达到28万吨左右，下半年的新增产能主要包括部分中国企业的多晶硅新建项目和技改项目投产，企业新增产能释放需要一定进程，因此预计2017年下半年国内的多晶硅产量会相对于上半年小幅增加，全年国内多晶硅产量预计为24.4万吨。

过去几年中国内多晶硅的进口量在上半年和下半年基本保持稳定，下半年国内装机下滑，预计下半年多晶硅的进口小幅下滑至7万吨。

因此预计全年国内多晶硅的供给合计约38.3万吨，会出现供给略大于需求的情况。

3、全球光伏装机持续增长，中长期空间巨大

从全球来看，光伏装机将持续增长。

2017年中国新增装机超预期，带动全球2017年的装机稳定增长，预计国内2017年新增装机有望达到40GW左右，全球2017年新增装机有望达到80GW以上。

美国在经历了2016年四季度的高增长后，预计2017年装机将略有下滑至12GW左右。

印度计划2020年光伏累计装机达到100GW，预计2017年全年新增8GW左右。

传统装机较大的日本、欧洲区域的需求逐步萎缩，但是新兴市场由于成本下降带来的需求提升十分显著，将成为光伏新增装机的重要区域。

国内光伏装机预计2017-2020年间每年新增装机维持在35GW左右。

从“十二五”光伏发展情况看，光伏装机增速远远超过国家能源局的规划。

在《可再生能源发展“十二五”规划》中，2015年的光伏并网装机预期目标仅为21GW。

而到2015年底，光伏并网装机为43.2GW，年均增长率为122.0%，远远超出预期。

同样，在《可再生能源发展“十三五”规划》中，2020年的光伏并网装机预期目标为105GW。

但根据国家能源局公布的数据，2017年上半年光伏装机达到24.4GW，2016年全年的新增光伏装机容量也达到了34.2GW，“十三五”规划的105GW光伏装机目标仅用两年时间便基本完成，可以预见“十三五”光伏最终安装量也将大大超过最初预期目标。

国家能源局7月28日发布了《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》，下达2017-2020年光伏指导装机规模合计86.5GW，分布式装机不受规模限制。

2017年上半年分布式新增装机7GW，随着用户侧平价的实现，分布式的市场正在快速打开，预计未来每年能够维持10GW以上的新增装机。

因此与指导装机规模合计，未来每年新增装机有望维持在35GW左右。

村级光伏电站发展同样不受限制，2016年下半年第一批村级光伏电站规划2.2GW，由于村级光伏电站能发挥较强的扶贫和社会效益，预计这部分装机规模还将保持稳定增长。

此外，如果7个红色预警地区的光伏电站能够顺利缓解弃光难题，再加上跨省跨区输电通道配套建设的光伏电站，预计未来每年新增装机有望维持在35GW左右，到2020年光伏装机规模有望超过200GW。

美国新增装机稳定，201法案为不确定因素。

美国2016年新增装机14.76GW，相比2015年的7.26GW同比增长超过100%。

ITC政策已经决定由2016年末延期至2022年，是保持光伏长期装机稳定的因素。

但目前美国201法案正在调查中，如果最终针对光伏电池和组件的201法案得到通过，美国光伏产品价格可能上升一倍左右，新增装机大幅下滑。

如果201法案未通过，预计美国每年新增装机将稳定在10GW左右。

如果201法案通过，预计每年新增装机将降至4GW左右。

美国光伏产业发展前景可观。

从历年公布的数据来看，美国能源局在不断上调光伏装机预期，对2020年光伏累计装机预期已经从14.58GW（2012）上调至57.98GW（2017），光伏产业保持稳定发展。

从对未来的规划来看，到2040年光伏累计装机规模预期达到240GW，是现阶段装机规模的6倍的以上，美国对光伏产业发展有长远的目标和规划，光伏市场前景广阔。

欧洲市场成熟，新增装机将小幅回暖。

欧洲是光伏产业最先发展的区域，在欧债危机前欧洲各国大力扶持光伏产业发展，新增装机居于全球领先地位，2011年欧洲新增装机达到顶峰22.5GW，之后则逐年下滑，2016年欧洲新增装机为6.7GW。

目前欧洲大部分地区光伏发电的成本已经低于零售电价，随着光伏发电成本的持续降低，欧洲的屋顶分布式装机有望保持稳定增长。

除了德国、法国、意大利等传统光伏装机大国将保持稳定增长外，预计荷兰、土耳其等国在未来五年内的光伏新增装机将有强劲增长。

目前欧盟整体用电量中光伏发电的占比已经达到4%，其中意大利、德国和希腊的光伏发电量占比已经超过5%，欧盟是全球清洁能源利用的领头羊。

2017年欧洲议会提出欧盟2030年可再生能源在全部能源消费中占比达到35%的目标，而2015年欧盟国家可再生能源消费平均占比为16.7%，因此可再生能源的利用还存在很大的成长空间。

不管从经济性角度还是从减排政策约束上，欧洲光伏装机均存在持续增长的空间，预计2020年前，欧洲年均光伏新增装机有望维持在10-15GW左右。

日本装机有所下滑。

对日本光伏产业发展影响最大的政策是FIT（可再生能源固定价格收购制度），近年来收购价格不断下调，2017年开始2000KW以上的电站收购价格要通过招标确定，运营商的投资收益不断被削减，投资热情下降。

2016年，日本的新增光伏装机规模已开始下降至8.6GW，预计未来装机仍然将逐步下滑。

印度市场增长强劲。

印度在2015年7月将太阳能发展计划中2022年末累计光伏装机目标由原先的20GW提高到100GW，2016年印度实际新增装机约8GW左右，截至2017年4月印度光伏累计并网装机容量为12.5GW。

印度整体电力设施建设薄弱，光照资源充足，对于电力的需求不断增长，因此光伏在印度具备良好的成长空间。

预计2017-2020年印度每年光伏新增装机有望达到10-15GW的规模。

从全球整体装机来看，预计2017-2