投资学课件7.ppt

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投资学第七讲固定收益证券厦门大学金融系副教授陈善昂博士11/9/202211/9/202211厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂教材与参考资料教材第七、八章。

教材第七、八章。

博迪等博迪等投资学投资学第第22、1414章。

章。

夏普等夏普等投资学投资学（上）第（上）第1414章。

章。

弗兰克弗兰克.J.J.法博齐法博齐资本市场资本市场:

机构与工具机构与工具。

11/9/202211/9/202222厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂固定收益证券Fixed-incomeSecurity,Fixed-incomeSecurity,顾名思义顾名思义,是一种在一定时期内有是一种在一定时期内有固定收入权的证券固定收入权的证券.涉及很多品种涉及很多品种,包括货币市场工具、中包括货币市场工具、中长期国债、联邦机构债券、市政债券、公司债券及资产证长期国债、联邦机构债券、市政债券、公司债券及资产证券化债券等等券化债券等等.可见可见,债券是一种基本的固定收益证券债券是一种基本的固定收益证券.之所以称其为固定收益证券，是因为此类证券都向投资者之所以称其为固定收益证券，是因为此类证券都向投资者承诺在未来某个确定的时间内给投资者带来确定的具体现承诺在未来某个确定的时间内给投资者带来确定的具体现金流量金流量.然而然而,所有现金流量都只是一种承诺所有现金流量都只是一种承诺,因而存在着因而存在着信用风险信用风险.11/9/202211/9/202233厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂货币市场工具MoneyMarketInstrumentsTreasurybillsTreasurybillsCertificatesofdepositCertificatesofdepositCommercialPaperCommercialPaperBankersAcceptancesBankersAcceptancesEurodollarsEurodollarsRepurchaseAgreements（RPs）andReverseRPsRepurchaseAgreements（RPs）andReverseRPsFederalFundsFederalFunds货币市场工具适合机构投资者投资货币市场工具适合机构投资者投资,绝大多数个人投资者绝大多数个人投资者只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资只能通过各金融机构的货币市场帐户间接地进行投资.11/9/202211/9/202244厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂中长期国债中期国债中期国债（TreasuryNotes）（TreasuryNotes）的最长期限为的最长期限为1010年；年；长期国债长期国债（TreasuryBonds）（TreasuryBonds）的期限为的期限为1010到到3030年；年；中长期国债都是息票债券；中长期国债都是息票债券；两者的区别除了期限不同之外两者的区别除了期限不同之外,一些长期国债在发行时附一些长期国债在发行时附有赎回条款有赎回条款,允许发行者在特定的时期内提前赎回这些债允许发行者在特定的时期内提前赎回这些债券券,这个赎回期一般在其有效期的最后五年这个赎回期一般在其有效期的最后五年.11/9/202211/9/202255厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂联邦机构债券联邦机构证券联邦机构证券（FederalAgencySecurities）（FederalAgencySecurities）分为：

分为：

联邦资助机构证券联邦资助机构证券（FederallySponsoredAgency（FederallySponsoredAgencySecurities）Securities）；联邦有关机构证券联邦有关机构证券（FederallyRelatedInstitution（FederallyRelatedInstitutionSecurities）Securities）；在所有政府资助机构发行的债券中在所有政府资助机构发行的债券中,除了农场信贷融资协除了农场信贷融资协助公司发行的债券外助公司发行的债券外,其余债券都没有得到政府十足的信其余债券都没有得到政府十足的信用担保用担保,都存在潜在的信用风险都存在潜在的信用风险;同时同时,相对财政部发行的相对财政部发行的债券而言债券而言,这些债券的流动性比较低这些债券的流动性比较低,因此这些债券的收益因此这些债券的收益率要比同期限的、由财政部发行的债券的收益率高率要比同期限的、由财政部发行的债券的收益率高.11/9/202211/9/202266厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂市政债券市政债券市政债券（MunicipalSecurities）（MunicipalSecurities）是由州、地方政府和像是由州、地方政府和像“委员会委员会”或特别行政区这种类型的政府机构所发行的债券或特别行政区这种类型的政府机构所发行的债券.可以分为：

可以分为：

11普通债券普通债券（GeneralObligationBonds）（GeneralObligationBonds）：

是以发行人的：

是以发行人的全部信誉和信用全部信誉和信用（同时也是全部课税权力同时也是全部课税权力）为担保的一种债为担保的一种债券券.这类债券绝大多数是由那些具有无限课税权力的机构这类债券绝大多数是由那些具有无限课税权力的机构所发行所发行.有有“十足信用债务十足信用债务”和和“双桶证券双桶证券”两种两种.22收入债券收入债券（RevenueBonds）（RevenueBonds）是指以来自指定项目、指定是指以来自指定项目、指定部门或指定机构的收入部门或指定机构的收入,或者来自于某个指定税收的收入或者来自于某个指定税收的收入作担保的债券作担保的债券.这类债券的信用级别与发债人指定项目的这类债券的信用级别与发债人指定项目的信誉有关信誉有关.33混合和专项债券担保混合和专项债券担保（HybridandSpecialBond（HybridandSpecialBondSecurities）:

Securities）:

兼有普通债券和收入债券的基本特点兼有普通债券和收入债券的基本特点,同时又同时又拥有更多的独具特色的结构拥有更多的独具特色的结构.如：

投保债券、银行担保市如：

投保债券、银行担保市政债券、再融资债券等政债券、再融资债券等.11/9/202211/9/202277厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂公司债券公司债券（公司债券（CorporateBondsCorporateBonds）也称为企业债券）也称为企业债券.11抵押债券抵押债券（MortgageBonds）:

（MortgageBonds）:

以某种特定财产作抵押以某种特定财产作抵押.22抵押信托债券抵押信托债券（CollateralTrustBonds）:

（CollateralTrustBonds）:

以别的证券以别的证券作抵押作抵押.33设备抵押债券设备抵押债券（EquipmentObligations）,（EquipmentObligations）,又称设备信托又称设备信托凭证，以特定的设备凭证，以特定的设备（如铁路机车或商用飞机如铁路机车或商用飞机）作抵押作抵押.44担保债券担保债券（GuaranteedBonds）（GuaranteedBonds）55信用债券信用债券（DebenturesBonds）（DebenturesBonds）66可转换债券可转换债券（ConvertibleBonds）（ConvertibleBonds）77附属信用债券附属信用债券（Subordinateddebenture）:

（Subordinateddebenture）:

即次级信用即次级信用债券债券.11/9/202211/9/202288厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂公司债券中的相关条款11赎回条款赎回条款,大部分公司债券都附有赎回条款，允许发行大部分公司债券都附有赎回条款，允许发行人在债券到期日之前以特定的价格赎回部分或全部债券。

人在债券到期日之前以特定的价格赎回部分或全部债券。

22偿债基金条款偿债基金条款,公司债券通常会要求发行人每年提取一公司债券通常会要求发行人每年提取一定的偿债基金，让发行人每年赎回一定比例的债券。

定的偿债基金，让发行人每年赎回一定比例的债券。

33转换条款赋予债券持有人将其债券转换成一定数量的转换条款赋予债券持有人将其债券转换成一定数量的同一发行人发行的普通股的权利同一发行人发行的普通股的权利.可转换债券实质上是一可转换债券实质上是一种内含购买发行人发行的普通股的买入期权的公司债券。

种内含购买发行人发行的普通股的买入期权的公司债券。

44公司破产条款公司破产条款,当发行人不能按时偿付债券的本息时，当发行人不能按时偿付债券的本息时，就称债券违约就称债券违约.如果一家公司没有能力偿付其债务如果一家公司没有能力偿付其债务,就称其就称其为技术性无力偿付为技术性无力偿付（或股权意义上的无力偿付或股权意义上的无力偿付）;）;如果公司如果公司资产价值低于其负债价值资产价值低于其负债价值,就称其为无力偿付就称其为无力偿付（或破产意义或破产意义上的无力偿付上的无力偿付）.）.当公司无力偿付其债务时当公司无力偿付其债务时,如果不能与债如果不能与债权人达成协议权人达成协议,结果只能是公司申请破产保护结果只能是公司申请破产保护,或者债权人或者债权人强制要求公司破产偿债强制要求公司破产偿债.11/9/202211/9/202299厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂国际债券11外国债券外国债券（ForeignBonds）（ForeignBonds）是指债券的发行人在本国以是指债券的发行人在本国以外的市场上以当地货币为面值所发行的债券外的市场上以当地货币为面值所发行的债券.如美国的如美国的”扬基债券扬基债券”和日本的和日本的”武士债券武士债券”.22欧洲债券欧洲债券（Eurobonds）（Eurobonds）是指债券的发行人在本国以外的是指债券的发行人在本国以外的市场上、以第三国货币为面值所发行的债券市场上、以第三国货币为面值所发行的债券.11/9/202211/9/20221010厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂资产证券化债券抵押贷款抵押贷款（MortgageLoan）:

（MortgageLoan）:

以住宅抵押贷款为主以住宅抵押贷款为主.抵押传递证券抵押传递证券（MortgagePass-throughSecurities）:

（MortgagePass-throughSecurities）:

是由一是由一些抵押贷款组成的资产池些抵押贷款组成的资产池（pool）,（pool）,然后以这个资产池所产然后以这个资产池所产生的现金流为基础发行的证券生的现金流为基础发行的证券.衍生抵押证券衍生抵押证券（DerivativeMortgageSecurities）,（DerivativeMortgageSecurities）,包括包括:

担担保抵押债券保抵押债券（CollateralizedMortgageObligations）（CollateralizedMortgageObligations）和剥和剥离式抵押担保证券离式抵押担保证券（StrippedMortgage-backed（StrippedMortgage-backedSecurities）.Securities）.资产担保证券资产担保证券（AssetBackedSecurities,ABS）（AssetBackedSecurities,ABS）11/9/202211/9/20221111厦门大学金融系厦门大学金融系陈善昂陈善昂优先股（PreferredStock）类似永久性债券类似永久性债券.累积优先股累积优先股