老凤祥财务报表综合分析.docx
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老凤祥财务报表综合分析
财 务 报 表 分 析
（老凤祥 600612）
姓名：
王磊
班级：
11 会计国防
老师：
谭洪涛
老凤祥财务报表分析
前言——之前参加学校模拟股票交易大赛的时候关注过老凤祥的情况，对
其财务状况机经营状况有一定了解，所以选择老凤祥作为财物案例分析的
选题，而老凤祥也是我关注的公司中比较有代表性的一家。
老凤祥，上市公司，中国 500 强企业，2012 年营业额 255 亿，百年民
族品牌，中国著名的珠宝首饰品牌。
上海老凤祥有限公司正是由创始于
1848 年的老凤祥银楼发展沿革而来，其商标“老凤祥”的创意，也源于
老凤祥银楼的字号，是跨越了中国三个世纪的经典珠宝品牌。
下面是，
老凤祥的公司概况
行业龙头老凤祥是中国制笔行业的领军企业，销售水平和盈利能力在
国内行业中保持绝对领先地位，在世界铅笔也处于领先水平，国内市场占
有率近 40%，并垄断高端市场 80%以上的份额。
公司著名品牌“中华牌”
铅笔和驰名商标“老凤祥”金银饰品双双荣获“中国名牌”称号，“老凤
祥”品牌继荣获“中国驰名商标”之后，又荣膺“中国商业名牌”和“中
国服务名牌”荣誉，同时被世界品牌大会评为“中国 500 强最具价值品牌”
。
一、资产负债表
二、利润表
三、现金流量表
（一）偿债能力分析
1. 短期偿债能力分析
（1）流动比率=流动资产÷流动负债
2011 年：
62.1÷44.6=1.39
2010 年：
45.3÷33.0=1.37
（2）速动比率=速动资产÷流动负债
其中速动资产=流动资产－存货
2011 年：
62.1－45=17.117.1÷44.6=0.38
2010 年：
45.3－32=13.313.3÷33.0=0.40
（3）资产负债率=负债总额/资产总额×100%
2011 年：
47.7/72.8×100%=65.52%
2010 年：
36.0/54.8×100%=65.69%
项目2011 年度2010 年度
流动比率1.391.37
速动比率0.380.40
资产负债率65.52%65.69%
项目2011 年度2010 年度增长率（%）
流动资产（亿元）62.145.337.09
流动负债（亿元）44.633.035.15
A．流动比率分析：
老凤祥 2010-2011 年流动比率分别为 1.37、1.39，流动比率逐年上升但
增幅不是很明显，且低于 2：
1 的水平，说明企业偿债能力不是很乐观。
2011 年度的资产负债率相较于 2010 年度降低了 0.17%，表明企业的偿债
压力有所降低，偿债能力有所增强。
B．速动比率分析：
本年度速动比率下降了，说明公司的存货所占的比例
上升。
另外，速动比率低于 1：
1 的水平，且速动比率/流动比率低于
1：
1.5 的水平，说明企业的存货和预付账款较多，存在一定的短期资金
风险，短期还偿能力较弱。
C．从公司 2010-2011 年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都
逐年上升，流动资产增速略快于流动负债增速，趋势比较好。
2. 长期偿债能力分析
权益结构的合理性及稳定性通常能够反映企业的长期偿债能力。
（1）资产负债率（%）=（负债总额÷资产总额）×100％
2011：
（47.7÷72.8）×100％=65.52%
2007：
（36.0÷54.8）×100％=65.69%
（2）负债股权比率（%）=（负债总额÷股东权益总额）×100％
2011：
（47.7÷25.0）×100％=190.80%
2010：
（36.0÷18.9）×100％=190.48%
（3）权益乘数=资产总额÷权益总额
2011：
72.8÷25.0=2.91
2010：
54.8÷18.9=2.90
（4）已获利息倍数=息税前利润总额÷利息费用
其中， 息税前利润 =企业的 营业利润 +企业支付的 利息 费用 +企业
支付的 所得税
可以用 利润表里 的财务费用 一项 近似表示 利息费用
2011：
（8.45+1.51+2.28）÷1.51=8.11
2010：
（5.40+1.02+1.36）÷1.02=7.63
长期偿债能力比率2011 年度2010 年度
资产负债率（%）65.5265.69
负债股权比率（%）190.80190.48
权益乘数2.912.90
已获利息倍数8.117.63
A、资产负债率分析：
资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要
标志。
一般认为企业的负债比率应保持50％左右。
最高不应超过
65%，70%以上会出现财务困境。
2010—2011年，老凤祥的资产负债率
呈现略微下降趋势。
从资产负债表可以看出，企业资产总额不断增加，
负债也有增加，但负债总额的增长幅度小于资产总额，故而使企业资
产负债率下降，说明老凤祥企业偿债能力有所提升，企业目前的管理
层对企业的日常运营管理结构合理，可以继续保持。
B、负债股权比率分析：
负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程
度来评价企业的长期偿债能力的。
该比率越低，表明企业的长期偿债能
力越高，债权人承担的风险越小。
2010—2011年，老凤祥的负债股权比
率略微上升，从该指标来看，该企业的长期偿债能力在本年度有所减弱，
债权人资金的安全性和市场稳定性就较低。
C、权益乘数分析：
权益乘数，代表公司所有可供运用的总资产是业主权
益的几倍。
权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越
大，公司将承担较大的风险。
老凤祥 2010-2011 年权益乘数 基本没
有变化。
D、已获利息倍数分析：
一般来说，该指标越高，说明企业支付利息费用
的能力越强，企业对到期债务偿还的保障程度也就越高。
2010-2011年，
企业已获利息倍数有所上升，表明企业支付利息费用的能力稍有增强，
且此两年均维持在一个较高的水平。
E、综合以上四个指标来看，该企业的长期偿债能力在本年度没有太大的
变化，仅有较小幅度的波动，这说明该企业长期偿债能力比较稳定，
且保持在一个较好的水平。
（二）企业营运能力分析
（1）应收账款周转率=赊销净额（主营业务收入）÷平均应收账款净额
（2）存货周转率=销货成本÷平均存货；
（3）固定资产周转率=销售净额÷固定资产净额；
（4）总资产周转率=销售净额÷平均资产总额；
（5）销售毛利率=（销售净额-销售成本）÷销售净额×100％；
（6）营业利润率=营业利润÷全部业务收入×100％；
（7）投资报酬率=净利润÷平均资产总额×100%（总资产周转率×经营利
润净利率）；
（8）股本收益率=净利润÷股东权益×100％（投资报酬率×权益乘数）。
下面是老凤祥的一些重要指标：
企业营运能力2011 年度2010 年度变动率
应收账款周转率83.6487.154.03
应收账款周转天数4.304.143.86
存货周转率5.014.902.24
存货周转天数71.8873.392.06
总资产周转率3.312.9512.20
总资产周转天数108.76122.0310.87
销售毛利率（%）8.738.315.05
经营利润率（%）3.232.988.39
投资报酬率（%）10.719.3514.55
股本收益率（%）31.1527.1314.82
A、应收账款指标分析：
应收账款周转率是反映应收账款变现能力快慢及
管理效率高低的指标。
从上表格可以看出，2010-2011，老凤祥的该指
标略为下降，表明企业的收款速度有所下降，在应收上占用的资金较
多，坏账损失发生的可能性增大，企业的经营较之 2010 年有所减弱。
也表明了资产的流动性比 10 年降低，偿债能力下降了。
随之而来的，
可能导致企业的收账费用上升。
资金过多的呆滞在应收账款上，会影
响企业正常的资金运转，降低资金运用效率。
老凤祥可以制定合理的
信用条件、信用期限、折扣期限或者是现金折扣，以加大应收账款的
回收力度，减少坏账呆账。
B、存货周转率指标分析：
存货周转率是衡量和评价企业从购入存货、投
入生产到销售收回等各环节管理状况的综合性指标，提高存货周转率
可以提高企业的变现能力。
老凤祥 10-11 年该指标逐年上升，表明存
货占用水平下降、流动性增强，存货转换为现金或应收账款的速度变
快，占用的资金就会越少。
老凤祥存货管理结构合理，市场行情较好。
C、总资产周转率分析：
固定资产周转率越高，表明企业股东资产周转速
度越快，离异效率越高，即固定资产投资得当，结构分布合理，营运
能力较强。
2010 年潍柴动力的总资产周转率为 2.95，2011 年为
3.31，上升了 0.122。
而 2010 年的总资产周转天数为 122 天，2011
年为 109 天，说明企业的利用其全部资产进行经营效率在上升，即一
定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度在上升。
销售能力
在下升，企业的获利能力自然也会随之上升。
说明该公司管理人员善
于提高销售收入以及处置资产，以提高总资产利用率。
D、销售毛利率分析：
从上表格可以看出，老凤祥 2010-2011 的毛利率是
逐年增大的，说明了企业的营业利润率 11 年较 10 有所上升，补偿期
间费用后的盈利水平 升高 。
且两年均在行业水平之上，所以企业盈
利水 平总体维持得不错。
另外， 从上表格可以看出，毛利率的变动
率跟经营利润率等相比 ，还是变动 相对 比较小的，表明企业 11 年
经营管理不错。
E、经营利润率分析：
老凤祥 2010-2011 企业经营利润率也是呈上升的趋
势的，经营利润率的上升同毛利率的上升一样，均表明了企业的盈利
能力的提高。
从上表格亦可以看出，企业经营利润率的变动率相动较
大。
虽然企业 11 年的产品成本较之 10 年时有明显上升的，但是由于
销售行情很好，销售净额较 10 年上升得幅度更多，所以经营利润率总
体是上升的，说明企业的销售工作一年比一年好。
F、投资报酬率分析：
它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资
产的使用效果。
老凤祥 2010-2011 年的投资报酬率有明显的上升，
表明了企业投资偿债能力有所提高 。
表中，投资报酬率的变动率 可
谓是比较大的了 ，表明企业的债权人的回报率波动较大，为
14.55%。
从资产负债表和利润表可以得出，企业 11 年的平均资产
总值 （63.8 亿） 比 10 年（45.56）增幅较大，但 同时 净利润 上升
的幅度更大 ，故而导致企业投资报酬率波动大。
这说明企业在降低
降低销售成本 方面做得非常好，由此获得了非常大的利润。
G、股本收益率分析：
表明了每单位的股东权益可以享受的净利润。
老凤
祥 2010-2011 的股本收益率呈上升趋势，且变动率为 14.82%，变动率较
大。
老凤祥 2011 年股东权益增长率为 38.8358%，但同时净利润增长率
为 62.4956%，故而使股东收益率上升。
H、营业周期分析：
营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金
为止的这一段时间。
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数。
一般情
况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速
度慢。
2011 年老凤祥的营业周期为 76 天，2010 年为 78 天，虽然变动不
大，但仍能说明 2011 年老凤祥资金周转的速度变快，资金的使用效率提
高。
结合上面的指标分析来看，老凤祥 2011 年整体营动水平有所提高。
（三）企业盈利能力分析
（1）销售利润率=净利润/销售收入
（2）净资产收益率亦称股东权益收益率=净利润/平均股东权益=税后利润
/净资产
（3）成本费用利润率=净利润/成本费用额
盈利能力2011年度2010年度
销售利润率（%）3.232.98
净资产收益率（%）24.1118.29
成本费用利润率（%）4.734.33
25
20
15
10
5
销售利润率（%）
净资产收益率（%）
成本费用利润率（%）
0
2010年度 2011年度
1.2
0.9
每股盈余
0.9105
1.1996
0.6
每股盈余
0.3
0
0.3635
200920102011
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。
它弥补了每股
税后利润指标的不足。
该指标反映的是所有者投资的获利能力。
比率越高，
说明投资带来的收益越高。
老凤祥，2010年年报披露，公司2010年黄金珠
宝销售达139.99亿元，同比增长32.89%，再创历史新高。
公司已建立起除
港，澳，台以外覆盖全国各地区的营销网络，并以每年新增100家连锁加
盟商的速度拓展与提升老凤祥的品牌知名度与市场占有率。
黄金珠宝首饰
全国市场占有率达15%，市场覆盖率达到98%，顾客满意度达到88.45%，老
凤祥品牌被中国黄金协会评为“中国黄金首饰第一品牌”。
从上面两个图表可以看出，从2010到2011年，老凤祥销售利润率有所
上升，且销售利润率两年均高于行业平均水平，说明企业销售获取利润的
能力较强，在业内属于领先地位。
老凤祥10年的销售收入和净利润均大于
11年的，且净利润的增长幅度较大，故销售利润率上升。
11年的销售利润
率较10年又上升了9.84%，这表明企业不但有很好的销售业绩，而且采取
了有效的管理措施通过降低销售成本来提高净利润。
2010年年报披露，持有海通证券股权，初始投资成本1000万元，期
末账面价值为8864万元，持有交通银行股权，初始投资成本为2445万元，
期末帐面值为8009万元，持有申银万国161.94万股，初始投资成本及期末
账面价值为194万元。
从其披露的年报分析，企业的盈利能力比较强，且
逐年提升，更加肯定了老凤祥在行业中的绝对领先地位，所以老凤祥的业
绩水平是高于行业预期的，企业发展前景良好，虽然其行业波动较大，但
是老凤祥良好的产业分布和经营业绩会很好的帮助其分散行业风险。
总之
老凤祥都是一家极具发展前景的公司。
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