石化行业运行分析.docx

石化行业运行分析.docx

《石化行业运行分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《石化行业运行分析.docx（12页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

石化行业运行分析

石化行业运行分析

一、2004年石油石化行业运营状况

●一季度销售额和利润大幅增长

2004年一季度，我国石油和化工行业销售产值〔现价〕为5084.2亿元，同比增长20.8%，占全国销售总产值的比重为13.5%，2004年1~3月石油自然气开采行业销售支出为892.85亿元，比去年同期增长4.68%；完成利润356.14亿元，比去年同期降低了2.65%；销售利润率为39.89%。

1-3月份，全国累计消费原油4261.63万吨，同比增长2.43%；原油加工量6663.5万吨，同比增长17.05%；自然气产量为100.89亿立方米，同比增长16.02%。

一季度化学工业〔含石化的三大分解资料〕销售支出为2422.88亿元，比去年同期增长28.45%；完成利润160.83亿元，比去年同期增长90.01%，销售利润率为6.64%。

表、2004年1-3月石化行业主要产品消费状况

产品称号

单位

3月

1-3月累计

产量

同比增长〔%〕

产量

同比增长〔%〕

乙烯

吨

561961

8.24

1641891

7.40

纯苯

吨

221146

4.91

649577

6.84

塑料树脂及共聚物

吨

1561127

16.75

4464201

13.30

分解橡胶

吨

126087

29.18

370658

22.90

分解纤维单体

吨

484801

16.72

1496198

26.21

分解纤维聚合物

吨

658837

21.51

1993776

16.28

化学纤维

吨

1139497

30.46

3311968

28.61

粘胶纤维

吨

78139

17.48

224920

16.69

分解纤维

吨

1050492

31.91

3054547

29.94

锦纶纤维

吨

59664

27.37

152470

19.78

涤纶纤维

吨

890292

33.96

2626058

31.81

●二季度原油价钱暴跌，石化产品价钱总体稳中有升

5月份WTI原油价钱打破42美元历史高位，使投资者十分担忧世界经济因此招致衰退，也担忧石化行业的本钱大幅上升而运营困难。

实践上主要的石化产品价钱也随油价上升而提升，例如扬子石化的主要产品PTA价钱在3月、4月、5月和6月区分为7250、7400、7500和7500元/吨，一定水平抵消了油价上升的本钱压力，高油价大局部转嫁到下游的化纤行业。

汽油和柴油价钱区分在4月和5月上升了8%和10%，也减轻了炼厂的庞大本钱压力，高油价局部转移到下游的交通运输行业。

但是石化产品的价钱升幅低于油价的涨幅，产品毛利率有所下降。

二季度石油开采企业业绩环比大增，炼厂业绩环比能够下降，综合性石化企业的业绩持平或略为下降。

●3季度油价能够回落，局部石化企业进入例行检修，业绩环比能够降低

欧佩克宣布7月份末尾每日增产200万桶，6月16日布伦特油价回落到34美元。

估量3季度的油价在30~35美元范围动摇的能够性较大，但不扫除恐惧要素招致暴跌的能够性。

3季度扬子石化和齐鲁石化区分进入3年一次的停产检修，时间为期30~80天，季报业绩环比下降，但全年业绩依然有望同比增长50%以上。

二、发改委将石化行业列入〝以后局部行业制止低水平重复树立目录〞解析

2004年5月14日国度发改委发布了9大信贷控制行业，石油和化工行业名列其中。

目录分为制止类和限制类。

制止类目录中除不契合国度油气资源的小油田和100万吨以下的小炼厂，主要是下游的电石、农药和建材类。

限制类产业触及到主要的石化产品，包括乙烯、PE、PP、PVC、聚酯等，但详细剖析看来，一切的项目都是经过装置的规模来限制投资的，而不是对投资的相对限制。

例如乙烯装置规模必需超越60万吨，这样的规模曾经是世界级的了，2005年行将投产的扬子—BASF乙烯就是65万吨级的，实践上只要中石油和中石化、中海油三大集团和外资具有资金和技术实力，扫除了中央自觉投资的能够性。

到2006年，国际集中新投产建成的乙烯产能将添加50%左右，但也只能满足国际需求的70%。

总体而言，石化行业并未出现严重过热的状况。

当然，限制下游的建材、农药等产业投资，也会对下游的石化业的需求发生不利影响，但这种影响相关于经济全体而言不是占主导位置的。

三、原油价钱创历史新高，石油开采企业盈利增长

国际原油价钱〔WTI〕5月份下跌到42美元，2季度的平均油价环比提高了10%。

6月份欧佩克决议从7月1日起，将原油消费配额每日提高200万桶，并从8月1日起再添加50万桶。

增产幅度低于市场预期，但随后发布的美国石油库存上升到2年来新高有利地促使油价回落，OPEC一揽子油价由37美元下降到6月中旬的35美元。

估量下半年在30~35美元之间动摇，但不能扫除沙特等主要石油输入国因恐惧事情招致供应增加而惹起油价暴跌的能够性。

依据油田企业本钱剖析，油价平均下跌1美元，利润大约提升8~10%。

估量2季度石油开采企业〔中原油气、辽河油田、石油大明〕的利润环比大约增长20~25%。

四、石化产品价钱走势颠簸，但毛利率下降

以石油为原料的加工产业链分为两个主线，一是在炼厂加工为成品油，包括汽油、柴油、航空煤油等，属于动力范围，下游行业是交通运输行业；第二条是炼厂的副产品石脑油裂解成乙烯〔比液化石油气还轻的气体〕和芳烃等其他化工原料，乙烯再聚分解塑料、分解橡胶。

芳烃等化工原料可以制造分解化纤和医药化工中间体。

下游行业是纺织服装、汽车制造、建材〔塑钢门窗、密封胶等〕。

2004年4月以来，政府经过提高存款预备金率和限制存款等严峻措施，紧缩固定资产投资增速过快的势头。

钢材价钱清楚下跌，成品油、塑料、化工产品的价钱表现颠簸。

以下图显示了HDPE〔塑料〕价钱在4月份后的走势；化工指数的走势也颇为相似。

汽油和柴油的批发中准价在2004年的4月和5月区分调高了8%和10%，石化产品的销售量也未见清楚下降。

图、HDPE价钱走势

来源：

隆众石化网〔下同〕

化工指数

降低固定资产投资增速，增加货币供应量对整个经济的都是有影响的，包括石化行业。

只是石化行业产品直接用于公用设备、房地产、制造业项目的比重相对不是很大。

比如，修建类项目少量运用的是钢材、水泥、玻璃，运用的石化产品是塑钢门窗〔实践上铝合金门窗也少量运用〕、防水密封胶、塑料管道、化纤地毯、分解资料桌椅等，属于辅佐资料。

而作为动力的汽油、包装资料和塑料〔袋〕、汽车用〔分解橡胶〕轮胎、纺织用合纤等大宗石化产品，主要运用于效劳业〔交通运输〕和消费类产业，因此截止目前，受的影响尚不大。

但不扫除假设政府进一步加大调控力度，GDP增速下降，那么石化产品的市场需求也有能够下降，招致价钱回落和库存添加，石化行业的运转状况也有能够遭到较大影响，从而影响到企业的效益。

石化行业的原料来源于石油和自然气，其中石油大约占80%。

2004年5月，WTI油价屡次超越40美元大关，比3月份同比上升10%左右。

同期的化工产品价钱指数涨幅为6%左右、汽油、柴油的价钱涨幅区分为8%和10%。

因此，石化产品的总体价钱涨幅低于原油价钱涨幅，石化企业的毛利率环比有所下降，二季度的盈利能够略低于一季度水平。

以下图显示了二季度西北亚市场的聚乙烯价差环比下降。

基于上述剖析，二季度炼油企业〔锦州石化、石炼化〕的业绩与一季度相比能够略有下降；综合性石化企业〔中石化、扬子石化、齐鲁石化、上海石化〕的业绩持平或略有降低，但与2003年同比仍有较大幅度增长。

图三、聚乙烯的价差剖析

五、影响石化行业景气的主要潜在要素

1、世界经济和中国经济的运转状况

石油和石化产业是经济的基础产业，与经济增长率高度相关。

中国原油消费需求对GDP增长的弹性系数将坚持在约0.85的高水平；石化产品的消费增长对GDP增长的弹性系数为1.5。

由于分解资料的45%需求出口，国际市场的产品价钱也直接影响到国际市场价钱。

2、美元汇率上升

近期美国经济增长势头良好，有的机构预期2004年的GDP增长率到达4.6%，相比之下，欧盟的经济增长预期只要1.7%，受此影响，美元对欧元的汇率清楚上升。

以美元标价的原资料价钱有回落的能够。

3、油价的潜在大幅动摇

石油市场是寡头垄断的市场，OPEC国度和俄罗斯等主要石油输入国控制了世界石油市场，此先人们普遍估量伊拉克战争后，这个世界石油储量第二大的国度少量恢复石油出口可以抑制过高的油价，但实践状况是中东的形势日趋好转，不只伊拉克战乱不休，连一向比拟动摇的沙特也在5月29日发作袭击本国石油公司及居民事情，缘由能够是阿拉伯保守组织支持沙特的增产石油方案。

看来，石油的〝政治风险溢价〞看来还有能够继续下去，且有能够迸发严重的石油供应紧缺危机。

但另一方面，石油的价钱机制有其特殊性。

石油是少数产油国的经济命脉，财政对石油支出依赖性极大。

高油价的财源滚滚使产油国将财富少量投入基础树立和工业化，一旦油价回落，财政支出增加，OPEC的限产机制将遭到考验，不扫除各国竞相增产石油招致油价螺旋式下降的能够性。

油价的大幅下跌也会对石化行业带来严重的冲击。

4、受高油价影响，世界经济速度增长降低的风险

原油占世界一次动力的50%左右，高油价招致世界总体经济本钱的上升。

假设世界经济因此增速减慢，也会招致增加对石化产品的需求，从而影响到石化企业的景气运转。

虚高的油价曾经影响到经济的方方面面，包括使航空、制造、汽车等行业本钱上升，引发通货收缩担忧等。

5月份欧元区的通货收缩率估量将大幅下跌至2.5％。

同时，高油价对出口石油的开展中国度的打击最重。

油价每桶下跌10美元，亚洲经济增长率将下降0.8个百分点。

5、出口产品降价竞争的风险

由于韩国、台湾等周遍国度和地域拥有大规模的石化消费装置，其销售市场主要是中国市场。

韩国有关石化企业最近表示，由于中国的微观经济调控能够招致石化产品出口增加。

此外，由于存款困难，一些出口商的资金压力增大，出口业务遭到影响。

因此，也不能扫除出口产品降价竞争的能够性。

结论：

在微观调控和高油价环境下，石化行业基本坚持了良好的景气运转状况，产品价钱出现颠簸态势，需求未遭到很大冲击。

但是高油价招致毛利率环比略有下降，二季度的运营业绩能够比一季度略有回落。

估量3季度的石化行业在微观调控取得初步成效、以及原油价钱坚持高位的环境下，运转有望坚持颠簸的形状。

但假设下半年微观调控的力度进一步加大，或许高油价招致世界经济出现严重衰退，那么能够对石化行业发生较为严重的不利影响。

六、主要石化产品价钱稳中有升

以石油为原料的加工产业链分为两个主线，一是在炼厂加工为成品油，包括汽油、柴油、航空煤油等，属于动力范围，下游行业是交通运输行业；第二条是炼厂的副产品石脑油裂解成乙烯〔比液化石油气还轻的气体〕和芳烃等其他化工原料，乙烯再聚分解塑料、分解橡胶。

芳烃等化工原料可以制造分解化纤和医药化工中间体。

下游行业是纺织服装、汽车制造、建材〔塑钢门窗、密封胶等〕。

2004年4月以来，政府经过提高存款预备金率和限制存款等严峻措施，紧缩固定资产投资增速过快的势头。

钢材价钱清楚下跌，但成品油、塑料、化工产品的价钱却出现稳中有升的态势。

图一显示了HDPE〔塑料〕价钱在4月份后下跌；化工指数的走势也颇为相似。

汽油和柴油的批发中准价在2004年的4月和5月区分调高了8%和10%。

石化产品的销售量也未见清楚下降。

图一、HDPE价钱走势

来源：

隆众石化网〔下同〕

化工指数

是微观调控对石化行业不起作用吗？

减低固定资产投资增速，增加货币供应量对整个经济的都是有影响的，包括石化行业。

只是石化行业产品直接用于公用设备、房地产、制造业项目的比重相对不是很大。

比如，修建类项目少量运用的是钢材、水泥、玻璃，运用的石化产品是塑钢门窗〔实践上铝合金门窗也少量运用〕、防水密封胶、塑料管道、化纤地毯、分解资料桌椅等，属于辅佐资料。

而作为动力的汽油、包装资料和塑料〔袋〕、汽车用〔分解橡胶〕轮胎、纺织用合纤等大宗石化产品，主要运用于效劳业〔交通运输〕和消费类产业，因此截止目前，受的影响尚不大。

但不扫除假设政府进一步加大调控力度，GDP增长回落到7%以下，石化行业的运转状况也将遭到较大影响。

七、原油价钱创历史新高，石化产品毛利率下降

石化行业的原料来源于石油和自然气，其中石油大约占80%。

2004年5月，WTI油价屡次超越40美元大关，比3月份同比上升10%左右。

同期的化工产品价钱指数涨幅为6%左右、汽油、柴油的价钱涨幅区分为8%和10%。

因此，石化产品的总体价钱涨幅低于原油价钱涨幅，石化企业的毛利率环比有所下降，二季度的盈利能够略低于一季度水平。

图三显示了二季度西北亚市场的聚乙烯价差环比下降。

图三、聚乙烯的价差剖析

三、对石化行业不利的潜在要素

6、美元汇率上升

近期美国经济增长势头良好，有的机构预期2004年的GDP增长率到达4.6%，相比之下，欧盟的经济增长预期只要1.7%，受此影响，美元对欧元的汇率清楚上升。

以美元标价的原资料价钱有回落的能够。

7、油价的潜在大幅动摇

石油市场是寡头垄断的市场，OPEC国度和俄罗斯等主要石油输入国控制了世界石油市场，此先人们普遍估量伊拉克战争后，这个世界石油储量第二大的国度少量恢复石油出口可以抑制过高的油价，但实践状况是中东的形势日趋好转，不只伊拉克战乱不休，连一向比拟动摇的沙特也在5月29日发作袭击本国石油公司及居民事情，缘由能够是阿拉伯保守组织支持沙特的增产石油方案。

看来，石油的〝政治风险溢价〞看来还将继续下去，且有能够迸发严重的石油供应紧缺危机。

但另一方面，石油的价钱机制有其特殊性。

石油是少数产油国的经济命脉，财政对石油支出依赖性极大。

高油价的财源滚滚使产油国将财富少量投入基础树立和工业化，一旦油价回落，财政支出增加，OPEC的限产机制将遭到考验，不扫除各国竞相增产石油招致油价螺旋式下降的能够性。

油价的大幅下跌也会对石化行业带来严重的冲击。

但在2004年发作这种状况的能够性较小。

8、受高油价影响，世界经济速度增长降低的风险

原油占世界一次动力的50%左右，高油价招致世界总体经济本钱的上升。

假设世界经济因此增速减慢，也会招致增加对石化产品的需求，从而影响到石化企业的景气运转。

9、出口产品降价竞争的风险

由于韩国、台湾等周遍国度和地域拥有大规模的石化消费装置，其销售市场主要是中国市场。

韩国有关石化企业最近表示，由于中国的微观经济调控能够招致石化产品出口增加。

此外，由于存款困难，一些出口商的资金压力增大，出口业务遭到影响。

因此，也不能扫除出口产品降价竞争的能够性。

结论：

在微观调控和高油价环境下，石化行业基本坚持了良好的景气运转状况，产品价钱出现稳中有升态势，需求未遭到很大冲击。

但是高油价招致毛利率环比略有下降，二季度的运营业绩能够比一季度略有下降。

假设微观调控的力度进一步加大，或许高油价招致世界经济出现严重衰退，那么能够对石化行业发生较为严重的不利影响。