财务投资者OR产业投资者双汇进展苏泊尔分红行为对照.docx

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财务投资者OR产业投资者双汇进展苏泊尔分红行为对照

财务投资者OR产业投资者_双汇进展_苏泊尔分红行为对照

一、战略投资者简介

（一）战略投资者的概念与特点

“战略投资者”，是指以谋求长期战略利益为目的、与被

投资方的重要业务拓展有紧密联系、持股量较大且长期持有、

拥有增进被投资方业务进展的实力并踊跃参与公司治理的专业

机构投资者。

与其他机构投资者相较，战略投资者的稳固性更

强、集中度更高、参与公司治理的踊跃性更大，是一种增进公

司业绩提升的重要源泉和力量。

战略投资者一样具有以下的一些特点:

1.与被投资企业有合作关系，或提供资金、或提供技

术、或提供治理、市场、或拥有人材优势。

2.能够长期稳固持股，不追求短时间投机，寻求长期战略

利益。

3.拥有增进企业进展的实力，能够形成规模上的放大效

应或互补效应，能够通过业务组合规避不同时期的市场风险。

4.持股量较大。

一样而言，较多处于第二大股东或并列

第一大股东，有些乃至能够处于绝对控股地位。

5.有愿望且有能力参与对象公司的经营治理。

（二）战略投资者的分类

战略投资者通常分为两类:

产业型投资者和财务型投资者。

产业型投资者，看好某一产业，并对产业内的某种商业模

式认同，致力于长期投资。

产业型战略投资者不仅拥有单纯的

金融资本，更应具有壮大的产业资本背景，精通产业进展，能

够踊跃参与对象企业的生产经营和公司治理，并为对象企业带

来先进的技术、治理和市场营销网络，从而提高对象企业的经

营效率和盈利水平。

而且，产业型战略投资者本身借此取得收

益回报。

这一类投资者通常与目标企业具有一致的价值取向，

具有投资长期性、业务关联性、结构互补性等特性。

财务型战略投资者多为一些专业的投资机构，他们往往拥

有雄厚的资金实力，能够充分发挥资金的规模和优势，对缺少

进展资金的企业有较大的帮忙。

可是，这种投资者的投机性比

较强，投资的模式一般是:

低价买人成长潜力大、资质优良的

企业，一按时期以后再以高价卖出手中的股权，易主他人，赚

取收益。

与产业投资者相较，财务投资者一样更注重中短时间的

获利，投机性较强，他们通常与目标企业属于不同行业，相关

性较低，投资的目的在于运用大规模的资金赚取逾额收益，对

企业的长期可持续性进展并非十分关切。

二、双汇进展、苏泊尔分红行为对照试析我国企业对境外

投资者的选择

（一）高盛集团控股双汇进展

1.高盛&双汇简介

双汇是一家以肉类加工为主的大型食物集团，作为国家农

业产业化重点龙头企业，双汇在全国12个省市建有现代化的

肉类加工基地和配套产业，在31个省市建有200多个销售分

公司和现代化的物流配送中心。

作为跨区域、跨国经营的大型

食物集团，双汇还在日本、新加坡、韩国、菲律宾等国成立办

事机构，开拓海外市场。

高盛是一家国际领先的投资银行和证券公司，向全世界提供

普遍的投资、咨询和金融效劳，拥有大t的多行业客户。

该集

团是全世界历史最悠长及规模最大的投资机构之一，总部设在

纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41

个办事处。

2.并购案例简介

2006年4月，由美国高盛集团、鼎辉中国（鼎晖是一家

海外注册的中国私人股本公司）成长基金授权，代表上述两家

公司参与投标的香港罗特克斯（高盛集团的一家子公

司），以亿元人民币中标双汇股权拍卖，取得双聚集团股

权。

那时，双聚集团持有双汇进展%股分，高盛的并购

使其间接成为双汇进展的控股股东。

同年5月，双汇进展第二

大股东海宇投资将其持有的双汇进展亿股全数转让给罗特

克斯，转让价款共计亿元。

至此，高盛旗下的罗特克斯以

亿元共东得了双聚集团10既的股权和上市公司双汇进展

%的绝对控股权。

高盛控股双汇进展是2006年中国资本界和产业界的一件

大事，双汇进展因此事停牌一年有余，高盛的控股之旅在国资

委、商务部和证监会三道大关前饱受考验。

2020年双汇进展

在其年报中提出了每10股派6元的分派预案。

分红是上市公

司的本分，本无可厚非，可是双汇这种近乎“吃光式分红”仍

引来很多业内人士的质疑。

毕竟，在如此高额的分红派现方案

中，占有双汇绝对控股权的外资银行是最大的点家。

双汇高额派现的背后究竟是外资股东的资金回吞仍是盈

利业绩使然?

如此的分红模式对双汇来讲是利是弊?

境外财务

投资者的引人对双汇的进展到底起了如何的作用?

带着这些疑

问，本文对外资人股前后双汇进展的业绩及分红情形进行分

析，试图找到一些答案。

3.财务报表分析

（l）大规模分红

据表1，外资人股（2006年）以后，双汇进展业绩增加稳

定:

2006年即高盛人主的这一年，双汇进展每股净收益（EPS）

为，2007和2020年别离上升至和的水平，呈现

出稳步上升的趋势，这说明，自2006年以来，双汇进展的经

营状况是稳固向上的。

可是，通过表1分析，咱们发觉，双汇

的分红情形显示出“较大规模分红派现”的特点。

第一，2006年以前公司的分红方案在每股元左右，06

那个水平。

而同行业的雨润集团，2007年及2020年的分红情

况别离为每股0.巧元和每股元。

如此差异的对照，不能

不让人对双汇每股一元的高比例分红提出质疑。

另一方面咱们观看了双汇进展的股利分派率，一样而言，

那个比值在50%以上即属于高水平，关于大规模分红派现的双

汇来讲，该指标一直处于较高水平，专门是自外资人股以来

的2006和2007年，股利分派金额占净利润的比例别离达到了

88%和86%的水平。

用于股利分派，另一部份用于留存收益。

股利分派是为了回报

投资者:

留存收益那么用于企业后续进展。

这两个方面关于公司

一样重要。

双汇报表中的相关数据显示，该公司自2006年以

来，股利分派金额占昔时可分派利润的比例别离为:

2006年

%、2007年%、2005年%，这三年的平

均比例接近80%;与此相对，平均留存收益率仅为2既

左右，呈现出比例失衡的态势。

咱们以为，向股东派

息分红的行为是值得确信的，符合股东利益最大化的

原那么，可是，分红要适当，应考虑到企业的可持续性

进展。

通过表2咱们观看到，外资人股以后2006年至

2020年三年现金分红总数额为万元，而外

资人股前的六年间，即2000年到2006年，该公司现

金分派总额仅为万元。

2006年后三年的分红

总额达到2006年前六年的倍。

后三年的现金分红

平均值为万元，是以前各年分红平均值的

倍。

可见外资人股以后双汇分红规模之大，分红

速度增加上快。

通过表2分析，能够大体确信的是，自高盛入主

以后，双汇的确存在着较大规模派现的现象。

但是，

通过对照现金分红金额与经营活动现金净流量，咱们

发觉，双汇进展历年来的经营现金净流量一直维持良

好，不管是外资人股前仍是外资人股以后，现金分红

数额均占昔时经营现金净流量的55%左右。

客观的说，

拥有丰裕的现金流量或许是该公司实行大规模分红政

策的一个缘故。

可是，这并非排除，外资恰正是看上

年以后每股派现达到了元的较高水平，而且持续两年维持双汇进展现金丰裕这一优势才选择了该公司作为战略合作伙

伴，谋求人股以后从现金分红上回收资本利益。

（2）外资是最大赢家

目前境外投资者高盛和鼎晖基金对双汇的间接持股比例达

到%。

这些数字向咱们揭露出了“大规模分红”背后的

推动力量。

在双汇2020年度派出的亿元盈利中，有一大半

都落到了外资机构手中。

如表1所示，双汇2006年度和2007

年度的利润分派方案都是10派8元，其中2006年度现金分红

万元，2007年度现金分红万元，别离占昔时

归并报表净利润的90%和86%。

按外资各个时段的持股比例分

别计算，双汇进展三年分红，外资机构共分得亿元现金。

自2006年人主以来，两家境外机构仅通过度红就取得了近7

亿元现金，较昔时25亿元的收购本钱，已收回近三成。

而假设

以双汇的股价30元计算，外资股东合计持有的亿股股权

市值达亿元，人股3年净赚了300%。

双汇的大规模分红行为，表面上看，给予了二级市场的散

户投资者丰厚的回报，但隐藏在表层现象之下的是另外一个群

体的暴利，双汇进展近3年的“大规模分红”使境外投资者高

盛成了最大的赢家。

（3）引人财务型战略投资者，进行“大规模分红”的阻碍

高比例的现金分红无疑对公司业务的可持续进展是一种负

担。

专门在金融危机深不见底的情形下，现金持有量对抗击风

险起着决定性的作用:

留存资金关于公司扩大产能、进一步发

展相当重要。

但是，正如本文分析所示，“大规模分红”以后，

双汇进展的留存收益比例低于20%，高分红降低了以后利用留

存收益拓展业务的机遇。

另外，国际金融危机使肉类加工行业因消费而受到抑制，

必将对公司的生产经营形成压力，肉类行业已经进人资本比赛

下的新竞争时期，必将给公司带来更多竞争风险。

当风险席卷

而来时，境外投资者作为控股股东极可能变卖手中的股权，将

企业转手他人。

毕竟，关于这些境外财务投资者，与所控股企

业毫无行业相关性，转卖股权、适时退出是其最正确选择。

到

时，受到损害的将是咱们的民族品牌和中小投资者。

双汇进展“大规模分红”使咱们熟悉到，以短线投机为目

的的境外财务型投资者，图一时之快收回投资本钱，无益于国

内上市公司的可持续进展。

（二）苏泊尔与SEB集团战略合作

&苏泊尔简介

苏泊尔是一家以炊具制造为主、多元进展的企业集团，现

拥有总资产13亿元。

SEB国际股分是一家法国股分，在里昂

工商记录处注册，（SEB股分）的一家全资子

公司，在巴黎证券交易市场上市，公司是一家炊具和小家电业

务领域内知名的国际性公司。

2.并购案例简介

2006年8月，苏泊尔与法国SEB集团旗下的全资子公司

签署了战略合作的框架协议:

通过“协议股权转让”、“定向增

发”和“部份要约”三种方式，引进SEB集团的战略投资:

同

时在市场、技术等多方面开展全面合作。

依照协议，第一步，苏泊尔集团及苏增福、苏显泽向收购

人协议转让24，806，oo。

股苏泊尔股分;第二步，苏泊尔向收购

人定向发行40，000，000股一般股;第三步，SEB以部份要约的

形式，收购苏泊尔不低于48，605，459股、不高于66，452，054股

的股分。

所收购股分最多占苏泊尔战略投资完成后总股本的

%，价钱均为每股18元人民币。

2007年n月，证监会同

意SEB国际要约收购苏泊尔股票。

要约收购启动，SEB国际要

约收购数量调整为不高于49，122，948股，要约收购价钱调整为

47元/股。

3.财务报表分析

（1）持续而稳固的分红政策

据表3，外资人股以来，苏泊尔的业绩呈较高增加态势:

2006年和2007年度净利润增加率别离为47%和68%，2020年

稍有下降，但仍维持在38%的较高水平。

每股收益呈持续增

长态势，06至08年，从增加至L05，年平均增加率为

13既，

的。

自

政策:

可见，外资人股以后，苏泊尔的业绩情形是踊跃而稳健

2004年至2020年，苏泊尔一直采纳持续而稳固的分红

每股派息元。

苏泊尔的分红政策具有持续性和稳固