财务管理第10章.ppt

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2022/11/8第10章：

短期筹资管理2022/11/8内容纲要内容纲要l10.1短期筹资政策短期筹资政策l10.2自然性融资自然性融资l10.3短期借款筹资短期借款筹资l10.4短期融资券短期融资券l10.5债券回购债券回购2022/11/810.1短期筹资政策短期筹资政策1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。

周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。

1234筹资速度快筹资速度快筹资弹性好筹资弹性好筹资成本低筹资成本低筹资风险大筹资风险大短期筹资的特征短期筹资的特征10.1短期筹资政策短期筹资政策1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类l应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的短期负债，如短期借款、应付票据、应付账款等。

l应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估计的短期负债，如应交税金、应交利润等。

l以应付金额是否确定为标准以应付金额是否确定为标准l自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债。

如商业信用、应付工资、应交税金等。

l临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成，如短期银行借款等。

l以短期负债的形成情况为标准以短期负债的形成情况为标准短期筹资的分类：

短期筹资的分类：

10.1短期筹资政策短期筹资政策1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类美国代表企美国代表企业的短期筹的短期筹资结构构（截至（截至2008年年12月月31日）日）公司名称短期负债内部各项目占短期负债的比重短期负债占总负债的比重短期负债占总资产的比重应付账款一年内到期的长期负债其他短期负债MicrosoftCorp（微软公司）42.93%0.00%57.07%81.86%41.06%FordMotorsCo.（福特汽车公司）100.00%0.00%0.00%33.17%35.80%1Wal-MartStoresInc（沃尔玛公司）86.00%13.85%0.15%56.44%33.89%MotorolaInc（摩托罗拉公司）84.70%0.87%14.44%57.84%38.11%DuPont（杜邦公司）63.58%25.74%10.68%33.39%26.82%注：

表中数据根据http:

/中各公司的年度报表相关数据计算得出。

微软公司、沃尔玛公司的财务报告日分别为2008年6月30日、2009年1月31日。

1受2008年全球金融危机的影响，美国汽车产业陷入行业低谷。

截至2008年末，福特汽车公司的总资产为2183.28亿美元，总负债为2356.39亿美元，其中流动负债为781.58亿美元。

10.1短期筹资政策短期筹资政策1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类中国代表企中国代表企业的短期筹的短期筹资结构构（截至（截至2008年年12月月31日）日）公司名称短期负债内部各项目占短期负债的比重短期负债占总负债的比重短期负债占总资产的比重短期借款应付票据应付账款预收账款应付工资应付股利应交税金其他应付款预计负债一年内到期的长期负债其他短期负债方正科技30.40%23.17%37.64%1.89%0.06%0.00%-0.23%6.42%0.00%0.58%0.08%90.73%39.88%一汽轿车0.00%0.00%76.65%15.02%1.50%0.61%0.36%5.85%0.00%0.00%0.00%98.49%34.14%华联股份55.49%0.00%29.65%2.51%1.12%0.00%2.08%9.06%0.00%0.00%0.00%97.71%24.65%中国联通8.62%0.83%49.38%12.44%3.09%0.21%9.04%7.19%0.01%0.97%0.00%90.59%36.03%复星医药25.18%2.30%20.38%2.35%3.44%1.26%2.82%9.45%0.00%3.45%0.00%56.75%23.28%注：

表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。

10.1短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型临时性短期资产临时性短期资产资资产产固定资产固定资产永久性短期资产永久性短期资产稳健型筹资政策稳健型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策10.1短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型配合型筹资政策配合型筹资政策是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特点是：

临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。

10.1短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型激进型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策的特点是：

临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持。

10.1短期筹资政策短期筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型稳健型筹资政策稳健型筹资政策稳健型筹资政策的特点是：

临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足。

10.1短期筹资政策短期筹资政策3-3-短期筹资政策与短期资产政策的配合短期筹资政策与短期资产政策的配合10.1短期筹资政策短期筹资政策4-4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响收益收益风险风险在资金总额不变的情况在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可下，短期资金增加，可导致收益的增加。

也就导致收益的增加。

也就是说，由于较多地使用是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。

企业的利润会增加。

但此时如果短期资产所但此时如果短期资产所占比例保持不变，那么占比例保持不变，那么短期负债的增加会导致短期负债的增加会导致流动比率下降，短期偿流动比率下降，短期偿债能力减弱，进而增加债能力减弱，进而增加企业的财务风险。

企业的财务风险。

10.1短期筹资政策短期筹资政策4-4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响【例10-1】恒远公司目前的资产组合与筹资组合详见表10-3。

表表10-3恒恒远公司公司资产组合与筹合与筹资组合合单位：

元位：

元资产组合筹资组合短期资产40000短期资金20000长期资产60000长期资金80000合计100000合计10000010.1短期筹资政策短期筹资政策4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响表表10-4筹筹资组合合对恒恒远公司公司风险和收益的影响和收益的影响单位：

元位：

元项目现在情况（保守的组合）计划变动情况（冒险的组合）筹资组合短期资金2000050000长期资金8000050000资金总额100000100000息税前利润2000020000减：

资金成本短期资本成本200004%=800500004%=2000长期资本成本8000015%=120005000015%=7500净利润*720010500几个主要比率投资收益率7200/100000=7.2%10500/100000=10.5%短期资金/总资金20000/100000=20%50000/100000=50%流动比率40000/20000=240000/50000=0.8注：

*这里没有考虑所得税。

10.1短期筹资政策短期筹资政策4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响公司当前的息税前利润为20000元，短期资金成本为4%，长期资金成本为15%。

假设息税前利润不变，资产组合不变，不同的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见表10-4。

从表10-4中可以看到，由于采用了比较激进的融资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从7200元增加到10500元，投资报酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流动负债占总资金的比重从20%上升到50%，流动比率也由2下降到0.8。

这表明，公司的财务风险相应地增大了。

因此，企业在筹资时必须在风险和收益之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。

10.2自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用自然性短期负债自然性短期负债是指公司正常生产经营过程中产生的、由于结算程序的原因自然形成的短期负债。

自然性融资主要包括两大类，商业信用和应付费用商业信用和应付费用。

商业信用商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。

商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。

它产生于银行信用之前，但银行信用出现之后，商业信用依然存在。

（1）赊购商品赊购商品

（2）预收货款预收货款1-商业信用商业信用商业信用条件商业信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所做的具体规定，如“2/10，n/30”，便属于一种信用条件。

信用条件从总体上来看，主要有以下几种形式：

（1）预付货款（收）预付货款（收）这是买方在卖方发出货物之前支付货款。

一般用于如下两种情况：

一是卖方已知买方的信用欠佳；二是销售生产周期长、售价高的产品，在这种信用条件下销货单位可以得到暂时的资金来源，但购货单位不但不能获得资金来源，还要预先垫支一笔资金。

（2）延期付款，但不提供现金折扣延期付款，但不提供现金折扣在这种信用条件下，卖方允许买方在交易发生后一定时期内按发票面额支付货款，如“net45”，是指在45天内按发票金额付款。

这种条件下的信用期间一般为30天60天，但有些季节性的生产企业可能为其顾客提供更长的信用期间。

在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可因延期付款而取得资金来源。

10.2自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用（3）延期付款，但早付款有现金折扣延期付款，但早付款有现金折扣在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款，如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。

这种条件下，双方存在信用交易。

买方若在折扣期内付款，则可获得短期的资金来源，并能得到现金折扣；若放弃现金折扣，则可在稍长时间内占用卖方的资金。

如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。

可按下计算：

式中：

CD现金折扣的百分比；N失去现金折扣后延期付款天数。

10.2自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用【例10-2】恒远公司按3/10、n/30的条件购入价值10000元的原材料。

现计算不同情况下恒远公司所承受的商业信用成本。

如果公司在10天内付款，便享受了10天的免费信用期间，并获得3%的现金折扣，免费信用额为9700元（10000100003%=9700元）如果公司在10天后、30天内付款，则将承受因放弃现金折扣而造成的机会成本，具体成本可计算如下：

10.2自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用【例10-3】续前例，恒远公司除了上述“3/10、n/30”的信用条件外，还面临另一家供应商提供的信用条件“2/20、n/50”，试确定恒远公司所应当选择的供应商。

如果公司在20天内付款，便享受了20天的免费信用期间，并获得2%的现金折扣，免费信用额为9800元（10000100002%=9800元）。

如果公司在20天后、50天内付款，所将承受的机会成本如下：

10.2自然性融资自然性融资1-商业信用商业信用商业信用的控制商业信用的控制