微观经济学课件第5章.ppt

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第5章不确定条件下的选择不确定条件下的选择不确定条件下的选择不确定条件下的选择1Chapter5本章讨论的主题本章讨论的主题n风险描述n风险偏好n降低风险n对风险资产的需求2Chapter55.1风险描述风险描述n什么是风险？

不确定性？

n为了计量风险，我们必须知道:

1）所有可能的结果2）每一种结果发生的可能性3Chapter55.1风险描述风险描述n概率（Probability）l概率是指每一种结果发生的可能性。

l概率的大小依赖于不确定事件本身的性质和人们的主观判断。

l概率的一个较为客观的衡量来源于以往同类事件发生的可能性。

4Chapter55.1风险描述风险描述l若无经验可循，概率的形成取决于主观性的判断，即依据直觉进行判断。

这种直觉可以是基于一个人的判断力或经验。

l不同的信息或者对于同一信息的不同处理能力使得不同个体形成的主观性概率有所区别。

5Chapter55.1风险描述风险描述n期望值（ExpectedValue）l期望值是对不确定事件的所有可能性结果的一个加权平均。

u权数是每一种可能性结果发生的概率。

u期望值衡量的是总体趋势，即平均结果。

6Chapter55.1风险描述风险描述n例如l投资海底石油开采项目:

l有两种可能结果：

u成功股价从30美元升至40美元u失败股价从30美元跌至20美元7Chapter55.1风险描述风险描述l客观性概率：

100次开采，有25次成功，75次失败。

l用Pr表示概率，那么，lPr（成功）=1/4；lPr（失败）=3/4；8Chapter55.1风险描述风险描述n股价的期望值=Pr（成功）（40美元/股）+Pr（失败）（20美元/股）=1/440+3/420=25美元/股9Chapter55.1风险描述风险描述n假设Pr1，Pr2Prn分别表示每一种可能性结果的概率，而X1，X2Xn分别代表每一种可能性结果的值，那么，期望值的公式为：

10Chapter55.1风险描述风险描述n方差l例子：

l假设你面临着两份推销员兼职工作的选择，第一份工作是佣金制，第二份是固定薪水制。

这两份工作的期望值是一样的，你该如何选择？

11Chapter5推销员工作的收入推销员工作的收入工作工作1:

佣金制佣金制0.520000.510001500工作工作2:

固定薪水制固定薪水制0.9915100.015101500收入的收入的概率概率收入收入（$）概率概率收入收入（$）期望值期望值结果结果1结果结果25.1风险描述风险描述12Chapter5n工作1的期望值n工作2的期望值5.1风险描述风险描述13Chapter5n这两份工作的期望值虽然一样，但是波动程度不同。

波动程度越大，也就意味着风险越大。

n离差（Deviation）l离差是用于度量实际值与期望值之间的差，显示风险程度的大小。

5.1风险描述风险描述14Chapter5与期望收入之间的离差与期望收入之间的离差工作工作12,0005001,000-500工作工作21,51010510-900结果结果1离差离差结果结果2离差离差5.1风险描述风险描述15Chapter55.1风险描述风险描述n工作1的平均离差：

平均离差=0.5（500）+0.5（500）=500美元n工作2的平均离差：

平均离差=0.99（10）+0.01（990）=19.80美元因此，工作1的平均离差高于工作2，可以认为，工作1的风险要远高于工作2。

16Chapter5n标准差（standarddeviation）衡量的是每一个结果与期望值之间的离差的平方的平均值（即方差）的平方根。

5.1风险描述风险描述17Chapter55.1风险描述风险描述n方差的公式:

n方差=Pr1X1-E（x）2+Pr2X2-E（x）2n=EX-EX218Chapter55.1风险描述风险描述n两份工作的标准差计算：

*标准差越大，意味着风险也越大。

标准差越大，意味着风险也越大。

19Chapter5计算方差计算方差工作工作12,000250,0001,000250,000250,000500.00工作工作21,510100510980,1009,90099.50离差的离差的离差的离差的结果结果1平方平方结果结果2平方平方方差方差标准差标准差5.1风险描述风险描述20Chapter55.1风险描述风险描述n方差的概念同样适用于存在多种可能性结果的场合。

例如，n工作1的可能性收入为1000，1100，1200，13002000，每一种可能性结果的概率同为1/11。

n工作2的可能性收入为1300，1400，1500，1600，1700，每一种可能性结果的概率同为1/5。

21Chapter5两种工作收入的概率分布两种工作收入的概率分布收入收入0.1$1000$1500$20000.2工作工作1工作工作2工作工作1的收入分布的离散程度的收入分布的离散程度较高：

标准差也大，风险也更大。

较高：

标准差也大，风险也更大。

概率概率22Chapter55.1风险描述风险描述n不等概率收入分布的情况l工作1:

分散程度更高，风险也越大l收入呈凸状分布:

获得中间收入的可能性大，而获得两端收入的可能性小。

23Chapter5不同概率分布的情形不同概率分布的情形工作工作1工作工作2与工作与工作2相比，工作相比，工作1的收入的收入分布较离散，标准差也更大。

分布较离散，标准差也更大。

收入收入0.1$1000$1500$20000.2概率概率24Chapter55.1风险描述风险描述n决策（Decisionmaking）l在上个例子中，一个风险回避者将选择工作2：

因为两份工作的期望值相同，但工作1的风险较高。

l假设另一种情形：

工作1的每一种结果下的收入都增加100美元，期望值变为1600。

该如何选择？

25Chapter5收入调整后的方差收入调整后的方差工作工作12,100250,0001,100250,0001,600500工作工作21510100510980,1001,50099.50离差的离差的离差的离差的收入的收入的工作工作1平方平方工作工作2平方平方期望值期望值标准差标准差26Chapter55.1风险描述风险描述n工作1:

收入期望值为1,600美元，标准差为500美元。

n工作2:

收入期望值为1,500美元，标准差为99.50美元。

n如何选择?

l这取决于个人的偏好。

27Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n对不同风险的选择l假设u消费单一商品u消费者知道所有的概率分布u以效用来衡量有关的结果u效用函数是既定的28Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n某人现在的收入是15000美元，效用为13。

现在，她考虑从事一项新的、有风险的工作。

n从事这项新的工作，她的收入达到30000美元的概率是0.5，而收入降低到10000美元的概率也为0.5。

n她必须通过计算她的期望效用来评价新的工作。

例子例子29Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n期望效用（expectedutility）是与各种可能收入相对应的效用的加权平均，其权数为获得各种可能收入的概率。

n新工作的期望效用为：

E（u）=（1/2）u（$10,000）+（1/2）u（$30,000）=0.5（10）+0.5（18）=1430Chapter55.2风险的偏好风险的偏好l新工作的预期收入为20000美元，预期效用E（u）为14，但新工作有风险。

l现有工作的确定收入为15000美元，确定的效用为13，没有风险。

l如果消费者希望增加其预期效用，就会选择新工作。

31Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n不同的风险偏好l人们对风险的偏好可分为三种类型：

l风险规避型（riskaverse）l风险中性型（riskneutral）l风险爱好型（riskloving）32Chapter55.2风险的偏好风险的偏好l风险规避者（RiskAverse）:

风险规避者是指那些在期望收入相同的工作中，更愿意选择确定性收入的工作的人。

l如果一个人是风险规避者，其收入的边际效用往往递减。

u人们通过购买保险的方式来规避风险。

33Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n例如，l某女士现在拥有一份确定收入为20000美元，其确定的效用为16。

l她也可以选择一份有0.5概率为30000美元、0.5概率为10000美元的收入的工作。

该工作的预期收入为20000美元，预期效用为lE（u）=（0.5）（10）+（0.5）（18）=14风险规避者风险规避者34Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n因此，两份工作的预期收入是相同的，但是，现有的确定收入给她带来的效用是16，而新的、有风险的预期收入给她带来的效用是14，所以，她会选择前者，即确定收入的工作。

n所以，该消费者是风险规避者。

风险规避者风险规避者35Chapter5收入收入效用效用风险规避者风险规避者5.2风险的偏好风险的偏好该消费者是风险规避型的，因为该消费者是风险规避型的，因为她宁可选择一份确定收入为她宁可选择一份确定收入为20000美元美元的工作，而不选择另一份有的工作，而不选择另一份有0.5可能为可能为10000美元，美元，0.5可能为可能为30000美元的工作。

美元的工作。

E101015201314161801630ABCD36Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n如果一个人对于具有同一期望收入的不确定性工作与确定性工作的偏好相同时，那么，他就是风险中性者（riskneutral）。

风险中性者风险中性者37Chapter5收入收入1020效用效用0306AEC1218该消费者是风险中性的，她对于该消费者是风险中性的，她对于期望收入相等的确定收入工作与期望收入相等的确定收入工作与不确定收入工作之间没有特别的偏好。

不确定收入工作之间没有特别的偏好。

5.2风险的偏好风险的偏好风险中性者风险中性者38Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n如果消费者在期望收入相同的确定性工作与不确定性工作中选择了后者，那么，该消费者就是风险爱好者（riskloving）。

l例如：

赌博、一些犯罪活动风险爱好者风险爱好者39Chapter5收入收入效用效用03102030AEC818该消费者宁可去接受有风险该消费者宁可去接受有风险的工作，而不选择确定收入的工作，而不选择确定收入的工作，因此，她是风险爱好型的。

的工作，因此，她是风险爱好型的。

5.2风险的偏好风险的偏好风险爱好者风险爱好者10.540Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n风险溢价（riskpremium）是指风险规避者为了规避风险而愿意付出的代价，它是能够给一个人带来相同效用的风险性工作与确定性工作之间的收入差额。

风险溢价风险溢价41Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n例如l一个消费者有一份有0.5可能为30000美元，有0.5可能为10000美元的工作（预期收入为20000美元）。

l这种预期收入产生的预期效用为:

uE（u）=0.5（18）+0.5（10）=14风险贴水风险贴水42Chapter5收入收入效用效用01016由于确定性收入为由于确定性收入为16与期望值与期望值为为20的不确定收入所产生的效的不确定收入所产生的效用均为用均为14，因此，因此，4就是风险贴水。

就是风险贴水。

101830402014ACEG5.2风险的偏好风险的偏好20F风险贴水风险贴水43Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n预期收入的波动程度越大，风险贴水也就越高。

n例如:

l有一份工作，获得40000美元收入（效用为20）的可能性为0.5，收入为0（效用为0）的可能性为0.5。

44Chapter55.2风险的偏好风险的偏好n在此例中，l预期收入仍为20000美元，但预期效用下降至10。

l预期效用=0.5u（$0）+.5u（$40,0