《货币金融学》BT6-金融与经济发展.ppt

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第第66章章金融与经济发展金融与经济发展第一节第一节金融深化的计量分析金融深化的计量分析经济发展中的金融要素经济发展中的金融要素金融体系提供一般等价物和支付手段金融体系提供一般等价物和支付手段货币，解决货币，解决了买和卖在时间和空间上，量和质上不一致的矛盾，了买和卖在时间和空间上，量和质上不一致的矛盾，降低交易成本，节约了流通费用，加速社会再生产，降低交易成本，节约了流通费用，加速社会再生产，促进了经济发展。

促进了经济发展。

金融体系在储蓄和投资之间起了媒介作用，降低了筹金融体系在储蓄和投资之间起了媒介作用，降低了筹资成本。

资成本。

金融机构追求利润最大化的原则使其将吸收的储蓄投金融机构追求利润最大化的原则使其将吸收的储蓄投入到经济中最有效率的部门。

入到经济中最有效率的部门。

该金融部门通过对效率较高的产业较多的信贷投入，该金融部门通过对效率较高的产业较多的信贷投入，间接地促进了产业结构的优化，产生经济结构调整效间接地促进了产业结构的优化，产生经济结构调整效应。

应。

3/58发展中国家与发展中国家与“金融抑制金融抑制”19731973年年,美国经济学者罗纳德美国经济学者罗纳德麦金农（麦金农（R.I.MCKINNONR.I.MCKINNON）和爱德华）和爱德华肖肖（E.S.SHAWE.S.SHAW）分别发表分别发表经济发展中的金融深化经济发展中的金融深化和和经济发经济发展中的货币与资本展中的货币与资本，提出，提出“金融深化金融深化”和和“金金融压制融压制”理论。

理论。

一、金融抑制的概念一、金融抑制的概念金融抑制：

是指一国的金融体系不健全，金融市金融抑制：

是指一国的金融体系不健全，金融市场机制未充分发挥作用，经济生活中存在过多的场机制未充分发挥作用，经济生活中存在过多的金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞经济的成长和发展。

经济的成长和发展。

4/58发展中国家金融体系的基本特征：

发展中国家金融体系的基本特征：

11、金融资产形式单一，数量有限，投资者缺乏选择金融、金融资产形式单一，数量有限，投资者缺乏选择金融产品的机会。

产品的机会。

22、市场分割：

金融机构存在着明显的、市场分割：

金融机构存在着明显的“二元结构二元结构”。

现代金融机构与传统金融机构并存：

现代金融机构与传统金融机构并存：

现代金融机构：

包括少量外国银行机构与本国现代金融机构：

包括少量外国银行机构与本国的国有银行。

的国有银行。

传统金融机构：

存在着传统经营方式的古老机传统金融机构：

存在着传统经营方式的古老机构：

如钱庄、各种金融会、当铺等多种民间金融构：

如钱庄、各种金融会、当铺等多种民间金融组织。

分布在经济落后的小城镇和广大的农村地组织。

分布在经济落后的小城镇和广大的农村地区，并主要为小商品经济和个人消费提供金融服区，并主要为小商品经济和个人消费提供金融服务。

务。

33、金融机构单一。

、金融机构单一。

44、直接融资市场及其落后。

（债券市场、股票、直接融资市场及其落后。

（债券市场、股票市场等）市场等）55、金融资产的价格严重扭曲。

、金融资产的价格严重扭曲。

发展中国家为了降低工业化的成本，通常发展中国家为了降低工业化的成本，通常将实际利率压低到很低的水平。

另一方面将实际利率压低到很低的水平。

另一方面高估本国货币的币值，以降低进口机器设高估本国货币的币值，以降低进口机器设备的成本。

备的成本。

6/58金融抑制政策体现在以下几方面：

金融抑制政策体现在以下几方面：

11）对利率进行严格的管制。

）对利率进行严格的管制。

22）常常采用信贷配给的方式来分配稀缺的信贷）常常采用信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金。

资金。

33）对金融机构实施严格的管制。

对金融机构的）对金融机构实施严格的管制。

对金融机构的设立、业务、法定准备金等实施严格的限制。

设立、业务、法定准备金等实施严格的限制。

44）人为高估本币的汇率。

）人为高估本币的汇率。

正是由于这些金融抑制政策的存在阻碍了金正是由于这些金融抑制政策的存在阻碍了金融体系的发展，而金融体系的滞后反过来有融体系的发展，而金融体系的滞后反过来有制约了整个经济的发展。

制约了整个经济的发展。

7/58金融抑制的负面影响：

金融抑制的负面影响：

1.1.负收入效应负收入效应低利率导致储蓄下降、投资枯竭、收入停滞。

低利率导致储蓄下降、投资枯竭、收入停滞。

2.2.负储蓄效应负储蓄效应利率低、金融工具少，人们就常常用购买物质财利率低、金融工具少，人们就常常用购买物质财富、增加消费和向国外转移资金等回避风险。

富、增加消费和向国外转移资金等回避风险。

3.3.负投资效应负投资效应对传统部门的投资歧视；对传统部门的投资歧视；资本、技术密集型部门的资金浪费资本、技术密集型部门的资金浪费。

4.4.负就业效应负就业效应农村劳动力流入城市，而城市热衷于发展资本密农村劳动力流入城市，而城市热衷于发展资本密集型产业，吸纳劳动力有限。

集型产业，吸纳劳动力有限。

8/58金融深化论金融深化论一、金融深化定义一、金融深化定义金融深化是政府放弃对金融的过分干预，使利率金融深化是政府放弃对金融的过分干预，使利率和汇率充分反映供求状况，并有效控制通货膨胀。

和汇率充分反映供求状况，并有效控制通货膨胀。

即采取适当的金融政策，促进实质金融的增长。

即采取适当的金融政策，促进实质金融的增长。

主要措施有：

推进金融自由化政策、对内取消利主要措施有：

推进金融自由化政策、对内取消利率限制和信贷指标配给、提高利率水平、使利率率限制和信贷指标配给、提高利率水平、使利率反映市场供求，同时降低本币估值，使扭曲的金反映市场供求，同时降低本币估值，使扭曲的金融价格（利率和汇率）得到纠正。

融价格（利率和汇率）得到纠正。

由爱德华由爱德华.肖和罗纳德肖和罗纳德.麦金农等经济学家提出。

麦金农等经济学家提出。

二、金融深化的出发点二、金融深化的出发点“实际货币需求实际货币需求”麦金农认为经济深化的核心内容是麦金农认为经济深化的核心内容是“促进实际货促进实际货币需求的增长币需求的增长”。

发展中国家的货币需求函数表达式为：

发展中国家的货币需求函数表达式为：

（M/P）d=LY,I/Y,（D-P*）其中其中,（M/P）d表示实际货币需求，表示实际货币需求，Y代表收入，代表收入，I指投资，指投资，I/Y为投资占收入之比，为投资占收入之比，D是各类存款名是各类存款名义利率的健全平均数，义利率的健全平均数，P*为预期的通货膨胀率。

为预期的通货膨胀率。

麦金农之所以提出上述货币需求函数，是基于发麦金农之所以提出上述货币需求函数，是基于发展中国家展中国家货币与实物资产的互补性货币与实物资产的互补性。

他认为：

。

他认为：

在资本市场完善的前提下，货币和实际资本都在资本市场完善的前提下，货币和实际资本都是财富的组成部分，是相互竞争的替代品。

是财富的组成部分，是相互竞争的替代品。

10/58而在发展中国家，由于缺乏资本市场，货币而在发展中国家，由于缺乏资本市场，货币与实质资本的关系是同步增减的互补关系，与实质资本的关系是同步增减的互补关系，而不是替代关系。

而不是替代关系。

在外源融资便利的条件下，投资者可以依靠在外源融资便利的条件下，投资者可以依靠借贷获得所需资金，不必为投资积累足够的借贷获得所需资金，不必为投资积累足够的货币余额；货币余额；但当外源融资不可得的时候，潜在的投资者但当外源融资不可得的时候，潜在的投资者必须为其投资积累足够的货币余额，亦即对必须为其投资积累足够的货币余额，亦即对实物资本的需求越高，对货币的需求也越大。

实物资本的需求越高，对货币的需求也越大。

11/58D-P*这一变量所代表的货币存款的实际收益，在这一变量所代表的货币存款的实际收益，在决定实际货币需求决定实际货币需求M/P方面起着十分重要的作用。

方面起着十分重要的作用。

如果变量如果变量D-P*为正数，则说明货币持有者收益率为正数，则说明货币持有者收益率为正，他愿意将货币余额用于储蓄和投资，从而形为正，他愿意将货币余额用于储蓄和投资，从而形成现金积累和资本积累的良性循环；反之，如果成现金积累和资本积累的良性循环；反之，如果D-P*为负数，会造成储蓄资源的枯竭。

为负数，会造成储蓄资源的枯竭。

因此，金融深化政策的首要任务是保持一个较高的因此，金融深化政策的首要任务是保持一个较高的“货币存款的实际收益率货币存款的实际收益率”，来刺激人们对实际货，来刺激人们对实际货币余额币余额M/P的需求。

的需求。

金融深化理论的计量研究金融深化理论的计量研究金融相互联系系数（金融相互联系系数（FIR）：

）：

总金融资产对国总金融资产对国民财富之比。

民财富之比。

该系数随着经济的发展逐渐增大。

该系数随着经济的发展逐渐增大。

金融资产的构成状况：

金融资产的构成状况：

经济越发达，金融机构经济越发达，金融机构持有的金融资产占总资产的比例越高。

这表明间持有的金融资产占总资产的比例越高。

这表明间接金融的发展和储蓄、投资行为的机构化。

接金融的发展和储蓄、投资行为的机构化。

银行系统相比于新型金融机构的资产占比会随着银行系统相比于新型金融机构的资产占比会随着经济的发展而逐渐降低。

经济的发展而逐渐降低。

13/58第二节第二节金融深化的政策含义金融深化的政策含义金融深化论的政策含义金融深化论的政策含义主要在于实行金融体制主要在于实行金融体制改革，采取适当的措施，清楚金融抑制的现象。

改革，采取适当的措施，清楚金融抑制的现象。

1.1.利率政策利率政策考虑到发展中国家存在的较为严重的通货膨胀，考虑到发展中国家存在的较为严重的通货膨胀，就必须取消不恰当的利率限制，让银行等金融就必须取消不恰当的利率限制，让银行等金融机构有权提高存贷款的名义利率，保证货币资机构有权提高存贷款的名义利率，保证货币资产的实际收益为正数，以此吸收储蓄，优化投产的实际收益为正数，以此吸收储蓄，优化投资结构。

资结构。

因为储蓄率如果大大高于企业内部投资率，因为储蓄率如果大大高于企业内部投资率，资金就会顺着资金就会顺着“金融导管金融导管”流向更高效益的流向更高效益的企业，在全社会范围内实现了资本的优化配企业，在全社会范围内实现了资本的优化配置；置；而较高的贷款利率也会促进借款企业努力改而较高的贷款利率也会促进借款企业努力改进技术，提高资本使用效率。

进技术，提高资本使用效率。

当然，放松对金融机构存贷利率限制，并不当然，放松对金融机构存贷利率限制，并不意味政府对宏观金融调控的放松，相反，在意味政府对宏观金融调控的放松，相反，在调高利率的同时，政府还应对名义货币量进调高利率的同时，政府还应对名义货币量进行有效调节，以保证市场价格的稳定（对付行有效调节，以保证市场价格的稳定（对付高通胀率）。

高通胀率）。

15/582.2.汇率政策汇率政策汇率政策改革的核心是实行浮动汇率制度，实现汇率政策改革的核心是实行浮动汇率制度，实现外币的自由兑换。

外币的自由兑换。

爱德华爱德华肖指出，肖指出，“维护货币价值高估的措施是不维护货币价值高估的措施是不公平的公平的”：

高估本币汇率只会使进口许可证和外：

高估本币汇率只会使进口许可证和外汇配额的持有者获得垄断利益，而出口行业和该汇配额的持有者获得垄断利益，而出口行业和该行业中的工人则受到歧视。

行业中的工人则受到歧视。

他主张将高估的货币贬值，让汇率真正反映国内他主张将高估的货币贬值，让汇率真正反映国内外货币价值之比，有效地减少对外汇的过度需求，外货币价值之比，有效地减少对外汇的过度需求，并刺激出口，改善国际收支状况。

并刺激出口，改善国际收支状况。

16/583.3.政府在金融市场的作用政府在金融市场的作用爱德华爱德华.肖指出，应减少政府对金融业的干预，肖指出，应减少政府对金融业的干预，培育一个竞争性的金融体系，充分发挥市场的培育一个竞争性的金融体系，充分发挥市场的资源配置作用，以促进金融业的发展和投资质资源配置作用，以促进金融业的发展和投资质量的提高。

量的提高。

政府应加大对财政政策的改革，因为繁重的财政府应加大对财政政策的改革，因为繁重的财政税收降低了人们的实际收入，也削弱了公共政税收降低了人们的实