第8章资本成本与资本结构肖侠.docx

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第8章资本成本与资本结构肖侠

第8章资本成本与资本结构练习及解析

一、单项选择题

1.下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（）。

A.息税前利润

B.营业利润

C.净利润

D.利润总额

1.A

【答案解析】每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资金结构决策的。

2．下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。

A.债转股

B.发行新债

C.提前归还借款

D.增发新股偿还债务

2.C

【答案解析】AD属于存量调整；B属于增量调整。

3．假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60∶40，据此可断定该企业（）。

A.只存在经营风险

B.经营风险大于财务风险

C.经营风险小于财务风险

D.同时存在经营风险和财务风险

3.D

【答案解析】根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。

但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。

4．甲公司设立于2007年12月31日，预计2008年年底投产。

假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2008年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。

A.内部筹资

B.发行债券

C.增发股票

D.向银行借款

4.D

【答案解析】等级筹资理论认为，从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。

但是本题中由于企业是在07年年底才设立的，所以企业无法利用内部筹资方式。

所以此时优先考虑向银行借款。

5．在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。

A.市场价值权数

B.目标价值权数

C.账面价值权数

D.边际价值权数

5.D

【答案解析】在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：

账面价值、市场价值和目标价值。

6．某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（　）。

A.4%

B.5%

C.20%

D.25%

6.D

【答案解析】根据财务杠杆系数定义公式可知：

财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝每股收益增长率/10％＝2.5，所以每股收益增长率＝25％。

7.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。

债务的平均利率为15％，β为1.41，所得税税率为34％，市场的风险溢价9.2％，国债的利率为11％。

则加权平均资金成本为（）。

A.23.97％

B.9.9％

C.18.34％

D.18.67％

7.C

【答案解析】债务的资金成本＝15％×（1－34％）＝9.9％，普通股的资金成本＝11％＋1.41×9.2％＝23.97％，所以加权平均资金成本＝9.9％×4000/（4000＋6000）＋23.97％×6000/（4000＋6000）＝18.34％。

8.关于资金结构理论表述正确的是（）。

A.等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好股票筹资

B.平衡理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构

C.代理理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优

D.净营业收益理论认为企业不存在最佳资金结构

8.D

【答案解析】等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好债务筹资；代理理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构；平衡理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优。

9.下列有关资金结构的表述错误误的是（）。

A.企业资金结构应同资产结构相适应

B.利率水平的变动趋势不会影响企业的资金结构

C.如果企业的股权比较集中，则企业一般避免使用普通股筹资

D.企业的信用等级降低会提高企业的筹资成本

9.B

【答案解析】利率水平的变动趋势会影响企业的资金结构。

10.某企业资产总额为150万元，权益资金占55％，负债利率为12％，融资租赁租金为9000元，销售额为100万元，息税前盈余为20万元，若企业没有优先股，则财务杠杆系数为（）。

A.2.5

B.1.68

C.1.82

D.2.3

10.C

【答案解析】根据题意，财务杠杆系数计算公式为：

DFL=EBIT/（EBIT-I-L）；债务资金＝150×（1-55％）＝67.5（万元）；债务利息（I）=67.5×12%=8.1（万元）；财务杠杆系数（DFL）=20/（20-8.1－0.9）=1.82。

11.在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（）。

A.长期借款成本

B.债券成本

C.留存收益成本

D.普通股成本

11.C

【答案解析】留存收益属于企业内部积累，不需要筹资费用。

12.下列说法错误误的是（）。

A.在其他因素不变的情况下，固定财务费用越小，财务杠杆系数也就越小，财务风险越小

B.在一定的业务量范围内，单位变动成本是固定不变的

C.单位变动成本越大，财务杠杆系数越小，财务风险越小

D.当企业的财务杠杆系数等于1时，则企业的固定财务费用为零，企业没有财务风险

12.C

【答案解析】单位变动成本属于企业的不利因素，不利因素越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大。

13.下列说法正确的是（）

A．约束性成本属于“经营方针”成本

B．酌量性成本属于“经营能力”成本

C．管理当局的决策行动不能轻易改变约束性成本的数额

D．管理当局的决策行动不能轻易改变酌量性成本的数额

13.C

【答案解析】约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，而企业的经营能力一经形成，在短期内很难有重大改变，因而这部分成本具有很大的约束性，管理当局的决策行动不能轻易改变其数额，管理当局的决策行动只能改变酌量性固定成本的数额。

14.当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。

A．产销量增长率为零

B．边际贡献为零

C．息税前利润变动率等于产销量变动率

D．利息费用为零

14.C

【答案解析】经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率，根据经营杠杆系数的定义公式可知，当经营杠杆系数为1时，息税前利润变动率等于产销量变动率。

15.某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为2%，每年支付8%的股利，若该公司的所得税率为40%，则优先股的成本为（）。

A．4.90%

B．10%

C．8.16%

D．8%

15.C

【答案解析】优先股成本＝优先股每年的股利/〔发行优先股总额×（１－优先股筹资费率）〕＝（100×8％）/[100×（1－2％）]＝8.16％。

16.某企业本期财务杠杆系数为1.5，本期息税前利润为450万元，则本期利息费用、融资租赁租金、税前优先股股息的和为（）。

A.100万元

B.375万元

C.450万元

D.150万元

16.D

【答案解析】由于：

财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息费用、融资租赁租金、税前优先股股息之和），即：

1.5＝450/（450－利息费用、融资租赁租金、税前优先股股息之和）；利息费用、融资租赁租金、税前优先股股息之和＝（1.5×450-450）/1.5＝150

17.（）认为综合资金成本由下降转为上升的转折点时的资金结构达到最优。

A．净收益理论

B．净营业收益理论

C．传统折衷理论

D．MM理论

17.C

【答案解析】传统折衷理论认为综合资金成本由下降转为上升的转折点时的资金结构达到最优。

18.普通股、优先股、债券和银行借款的资金成本，按照从高到低的排列顺序通常为（）。

A．普通股、优先股、债券、银行借款

B．优先股、普通股、债券、银行借款

C．债券、优先股、普通股、银行借款

D．银行借款、普通股、优先股、债券

18.A

【答案解析】各种资金来源的资金成本，按从高到低的顺序排列通常为：

普通股、优先股、债券、银行借款。

19.下列各项中，属于约束性固定成本的是（）。

A.研究开发费

B.长期租赁费

C.职工培训费

D.广告费

19.B

【答案解析】约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，使企业维持一定的业务量所必须承担的最低成本。

厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等都属于这类成本。

20.下列关于综合资金成本的说法不正确的是（）。

A.包括加权平均资金成本和边际资金成本

B.边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为账面价值权数

C.当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标

D.边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本

20.B

【答案解析】账面价值权数反映的是过去的情况，而边际资金成本是针对新增的资金而言的，因此，用账面价值权数计算很不合理。

正确的说法是：

边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。

【该题针对“*综合资金成本*”知识点进行考核】

21.已知企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。

该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。

A.5000

B.20000

C.50000

D.

21.C

【答案解析】筹资总额分界点＝10000/20%＝50000（元）。

【该题针对“*综合资金成本*”知识点进行考核】

22.在实务中，计算加权平均资金成本时通常采用的权数为（）。

A.目标价值权数

B.市场价值权数

C.账面价值权数

D.评估价值权数

22.C

【答案解析】权数的确定有三种选择：

（１）账面价值权数；（２）市场价值权数；（３）目标价值权数。

在实务中，通常以账面价值为基础确定的资金价值计算加权平均资金成本。

【该题针对“*综合资金成本*”知识点进行考核】

23.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资金成本，为此需要计算个别资金占全部资金的比重。

此时，最适宜采用的计算基础是（）。

A.目前的账面价值

B.目前的市场价值

C.预计的账面价值

D.目标市场价值

23.D

【答案解析】目标价值权数是指债券和股票等以未来预计的目标市场价值确定的权数。

这种权数能反映企业期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。

【该题针对“*综合资金成本*”知识点进行考核】

23.在下列各项中，属于半固定成本的是（）。

A.计件工资费用

B.按年支付的广告费

C.按直线法计提的折旧费用

D.按月薪制开支的质检人员工资费用

23.D

【答案解析】A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。

只有D选项是半固定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于半固定成本。

【该题针对“成本习性、边际贡献与息税前利润”知识点进行考核】

24.下列各项中属于酌量性固定成本的是（）。

A.固定资产直线法计提的折旧费

B.长期租赁费

C.直接材料费

D.研究与开发费

24.D

【答案解析】折旧费和长期租赁费属于约束性固定成本；直接材料费属于变动成本；广告费、职工培训费、技术与开发费等属于酌量性固定成本。

25.如果企业一定期间内的固定生产经营成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。

A.经营杠杆效应

B.财务杠杆效应

C.复合杠杆效应

D.风险杠杆效应

25.C

【答案解析】如果固定生产经营成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种因素共同起作用，则产生复合杠杆效应。

26.下列关于经营杠杆的说法不正确的是（）。

A.经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导致税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应

B.经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响

C.在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大

D.按照简化公式计算经营杠杆系数时，本期边际贡献的大小并不影响本期的经营杠杆系数

26.A

【答案解析】经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率，即经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。

因此，选项A的说法不正确。

27．下列各项中，运用普通股每股利润（每股收益）无差别点确定最佳资金结构时，需计算的指标是（　）。

A.息税前利润

B.营业利润

C.净利润

D.利润总额

27.A

【答案解析】每股收益无差别点法就是利用预计的息税前利润与每股收益无差别点的息税前利润的关系进行资金结构决策的。

28．下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。

A.债转股

B.发行新债

C.提前归还借款

D.增发新股偿还债务

28.C

【答案解析】AD属于存量调整；B属于增量调整。

29．甲公司设立于2007年12月31日，预计2008年年底投产。

假定目前的证券市场属于成熟市场，根据等级筹资理论的原理，甲公司在确定2008年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。

A.内部筹资

B.发行债券

C.增发股票

D.向银行借款

29.D

【答案解析】等级筹资理论认为，从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。

但是本题中由于企业是在07年年底才设立的，所以企业无法利用内部筹资方式。

所以此时优先考虑向银行借款。

30．在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。

A.市场价值权数

B.目标价值权数

C.账面价值权数

D.边际价值权数

30.D

【答案解析】在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：

账面价值、市场价值和目标价值。

31．个别资金成本的计算不需要考虑筹资费的是（）。

A.长期借款资金成本

B.债券资金成本

C.留存收益资金成本

D.普通股资金成本

31.C

【答案解析】留存收益是直接从企业的净利润中留存的，不需要支付筹资费用，所以计算资金成本的时候不考虑筹资费用。

【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】

32.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（）元。

A.20.41

B.25.51

C.26.02

D.26.56

32.B

【答案解析】10%＝2/[目前的市价×（1－2%）]＋2%，解得：

目前的市价＝25.51（元）。

【该题针对“个别资本成本”知识点进行考核】

33.某公司当期的财务杠杆系数是1.5，税前利润为2000万元，不存在资本化利息，则已获利息倍数为（）。

A.1.5

B.3

C.2

D.无法计算

33.B

【答案解析】财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息费用）＝（税前利润＋利息费用）/税前利润＝（2000＋利息费用）/2000＝1.5，解得：

利息费用＝1000万元。

所以，已获利息倍数＝（2000＋1000）/1000＝3。

【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】

34.某公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，该公司目前每股收益为1元，若使息税前利润增加10%，则每股收益将增长为（）元。

A.1.15

B.2.72

C.1.1

D.1.2

34.D

【答案解析】财务杠杆系数＝每股收益增长率/息税前利润增长率＝2，由此可知，每股收益增长率＝2×10%＝20%，答案为1×（1＋20%）＝1.2（元）。

【该题针对“财务杠杆系数”知识点进行考核】

35.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。

如果利息增加20万元，那么，总杠杆系数将变为（）。

A.3.75　

B.3　

C.5　

D.8

35.A

【答案解析】总杠杆系数＝边际贡献÷[边际贡献－（固定成本＋利息）]＝500×（1－40%）÷[500×（1－40%）－（固定成本＋利息）]＝300÷[300－（固定成本＋利息）]＝1.5×2＝3，解得：

原来的（固定成本＋利息）＝200（万元），变化后的（固定成本＋利息）＝200＋20＝220（万元），变化后的总杠杆系数＝300÷（300－220）＝3.75。

【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核】

36.当经营杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。

A．固定成本为零

B．产销量增长率为零

C．边际贡献为零

D．利息为零

36.A

【答案解析】经营杠杆系数＝（息税前利润+固定成本）/息税前利润，根据经营杠杆系数的定义公式可知，当经营杠杆系数为1时，有一种情况是固定成本为零。

37.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。

A.是企业选择资金来源的基本依据

B.是企业选择筹资方式的参考标准

C.作为计算净现值指标的折现率使用

D.是确定最优资金结构的主要参数

37.C

【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：

（1）是影响企业筹资总额的重要因素；

（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。

资金成本在企业投资决策中的作用包括：

（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；

（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。

38.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。

A.9.37％

B.6.56％

C.7.36％

D.6.66％

39.B

【答案解析】债券资金成本＝1000×10％×（1-30％）/[1100×（1-3％）]×100％＝6.56％

40.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。

每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。

A.3.5％

B.5％

C.4.5％

D.3％

40.A

【答案解析】借款资金成本＝[100×5％×（1-30％）/100]×100％=5％×（1-30％）×100％＝3.5％

41.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。

A.22.39％

B.21.74％

C.24.74％

D.25.39％

41.D

【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3％）/[10×（1-8％）]×100％＋3％＝25.39％

42.按照（）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。

A.账面价值

B.市场价值

C.目标价值

D.目前价值

42.C

【答案解析】目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。

这种权数能体现期望的资金结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构，所以使用目标价值权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。

43.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。

A.1000

B.1250

C.1500

D.1650

43.B

【答案解析】筹资总额分界点＝500/40％＝1250（元）。

44.某企业2008年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2008年固定成本不变，则2008年的经营杠杆系数为（）。

A.2

B.3

C.4

D.无法计算

44.A

【答案解析】2008年的经营杠杆系数＝（1000-600）/（1000-600-200）＝2。

45.某企业2007年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2008年息税前利润增长率为10％，则2008年的每股利润增长率为（）。

A.10％

B.10.5％

C.15％

D.12％

45.B

【答案解析】2008年财务杠杆系数＝（1000-600-200）/（1000-600-200-10）＝1.05，因为财务杠杆系数＝每股利润增长率/息税前利润增长率＝1.05，所以2008年的每股利润增长率＝财务杠杆系数×息税前利润增长率＝1.05×10％＝10.5％

46.某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。

假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（）。

A.3

B.4

C.5

D.6

46.D

【答案解析】总杠杆系数＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-固定成本-利息]＝3，所以固定成本＋利息＝320（万元），固定成本增加后固定成本＋利息＝400（万元），所以总杠杆系数＝800×（1-40％）/[800×（1-40％）-400]＝6。

47.下列说法错误误的是（）。

A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金

B.资产适用于抵押贷款的公司举债额较多

C.信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金成本

D.以技术研究开发为主的公司负债往往很多

47.D

【答案解析】以技术研究开发为主的公司负债往往很少。

48.资金结构的调整方法中不属于存量调整的是（）。

A.债转股

B.增发新股偿还债务

C.优先股转为普通股

D.进行融资租赁

48.D

【答案解析】进行融资租赁属于资金结构的增量调整法。

49.某公司的经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为1.2，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（）倍。

A.1.2

B.1.5

C.1.8

D.2

49.C

【答案解析】复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝1.5×1.2＝1.8，所以每股收益增加1.8倍。

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