第章证券投资的产业周期分析.ppt

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第第第第55章章章章证券投资的产业周期分析证券投资的产业周期分析证券投资的产业周期分析证券投资的产业周期分析p产业的生命周期p产业周期性在证券市场上的表现p行业的其他特征分析p本章案例5.15.1产业的生命周期产业的生命周期产业的生命周期产业的生命周期p从证券市场角度进行的产业分类产业的分类方法三次产业分类法联合国标准产业分类法我国的国民经济产业分类法证券市场的产业分类关注证券投资是否保值增值，重点反映产业的盈利前景u证券市场角度的产业分类根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系成长型产业销售收入和利润增长速度不受经济周期影响依靠技术进步、推出新产品、提供更优质服务等实现持续增长例、例、计算机和打印机制造业周期型产业运动状态直接与经济周期相关经济衰退时的产品购买被延迟到经济复苏例例、珠宝业、耐用品（收入弹性大）防御型产业运动状态不受经济周期影响销售收入和利润缓慢增长或变化不大例例、食品业和公用事业（收入弹性小）成长周期型产业既含有成长状态，又随经济周期而波动根据产业未来可预期的发展前景朝阳产业未来发展前景看好的产业创立之初常常十分弱小（幼稚产业）例、例、信息产业夕阳产业未来发展前景不乐观的产业例、例、钢铁业、纺织业朝阳产业与夕阳产业的相对性根据产业所采用技术的先进程度新兴产业采用新兴技术进行生产、产品技术含量高例、例、电子业传统产业采用传统技术进行生产、产品技术含量低例、例、资源型企业新兴产业与传统产业的相对性根据产业的要素集约度资本密集型产业资本的不可替代垄断技术密集型产业技术的不断更新竞争激烈劳动密集型产业劳动的可替代性较强易受技术革新冲击我国上市公司的行业分类以营业收入为分类标准公司某类业务的营业收入比重50%某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%否则综合类上市公司可分为13大类：

l农、林、牧、渔业l采掘业l制造业l电力、煤气及水的生产和供应业l建筑业l交通运输、仓储业l信息技术业l批发和零售交易l金融、保险业l房地产业l社会服务业l传播与文化产业l综合类u产业的生命周期概述初创阶段初创阶段（幼稚期）（幼稚期）成长阶段成长阶段（黄金时期）（黄金时期）衰退阶段衰退阶段（暮年期）（暮年期）成熟阶段成熟阶段（稳定期）（稳定期）企业的数量少、集中程度高企业的数量少、集中程度高技术相对不成熟、产品品种单一、质量较低且不稳定技术相对不成熟、产品品种单一、质量较低且不稳定市场规模狭小、市场需求增长缓慢、需求价格弹性很小市场规模狭小、市场需求增长缓慢、需求价格弹性很小研发和产品推介的投入大、产业利润微薄甚至亏损研发和产品推介的投入大、产业利润微薄甚至亏损市场竞争相对较弱市场竞争相对较弱市场需求增长迅速、市场需求增长迅速、市场规模增大、市场规模增大、需求价格弹性增大需求价格弹性增大技术日渐成熟稳定、产品呈现多样化和差别化、质量提高技术日渐成熟稳定、产品呈现多样化和差别化、质量提高产业利润迅速增长、利润率较高产业利润迅速增长、利润率较高自由竞争、形式表现为价格竞争自由竞争、形式表现为价格竞争产业内部竞争压力不断增大、破产率和并购率高产业内部竞争压力不断增大、破产率和并购率高产业的集中程度很高、出现垄断、规模壁垒产业的集中程度很高、出现垄断、规模壁垒产业利润水平很高、市场份额稳定从而风险较低产业利润水平很高、市场份额稳定从而风险较低市场需求继续增长、但增长速度明显减缓市场需求继续增长、但增长速度明显减缓产品无差别化倾向，需求价格弹性较小产品无差别化倾向，需求价格弹性较小逐渐转向非价格竞争（质量、性能、售后服务）逐渐转向非价格竞争（质量、性能、售后服务）新产品和替代品大量出现新产品和替代品大量出现产业竞争力下降、市场需求逐渐减少、销量下降、利润下降产业竞争力下降、市场需求逐渐减少、销量下降、利润下降u产业生命周期的影响因素l需求（人类社会发展的原动力）新产业的形成过程是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程需求的稳定和饱和推动产业生命周期进入成熟期和衰退期需求的总量决定产业成熟后的规模需求的性质决定产业的属性（资本密集型、技术密集型、劳动密集型）l技术进步创造新产品、开拓新领域、使新产业不断出现创新工艺、推动现有产业技术升级提高产业的生产效率、降低成本、加速产业扩张、进入快速成长期实现规模经济、扩大获利、壮大产业刺激和创造市场需求，拓宽产业发展空间淘汰落后产业，是产业衰退的强大杠杆l政府的影响与干预自凯恩斯主义诞生以来，各国政府都加强了对宏观经济的干预必须符合经济发展的规律目的是维护经济的公平和自由竞争，保证经济的健康运行和发展l社会习惯的改变对关系经济增长的消费、储蓄、投资、贸易等诸方面产生影响也必然对产业的发展和生命周期各阶段的更替产生重要的影响5.25.2产业周期性在证券市场上的表现产业周期性在证券市场上的表现产业周期性在证券市场上的表现产业周期性在证券市场上的表现p产业周期性和产业业绩厂商数量厂商数量利润利润风险风险风险形态风险形态很少很少增加增加减少减少很少很少亏损亏损增加增加较高较高减少或亏损减少或亏损初创期初创期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期较高较高较高较高减少减少较低较低技术风险技术风险市场风险市场风险市场风险市场风险管理风险管理风险管理风险管理风险生存风险生存风险p处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现初创期初创期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期对未来有高成长的预期，证券价格可能大幅上扬对未来有高成长的预期，证券价格可能大幅上扬由于没有业绩支持，价格大幅波动不可避免由于没有业绩支持，价格大幅波动不可避免产业利润快速增长，证券价格快速上扬产业利润快速增长，证券价格快速上扬由于有业绩支持，价格上扬明确且长期由于有业绩支持，价格上扬明确且长期过度预期的纠正会导致价格中短期波动过度预期的纠正会导致价格中短期波动产业内部厂商之间的分化会使个别证券表现不佳产业内部厂商之间的分化会使个别证券表现不佳产业保持适度成长，垄断利润丰厚产业保持适度成长，垄断利润丰厚价格稳步攀升，大涨大跌的可能性不大价格稳步攀升，大涨大跌的可能性不大具有长线持股的价值（蓝筹股）具有长线持股的价值（蓝筹股）产业丧失发展空间，股价低迷产业丧失发展空间，股价低迷因买壳、借壳或资产重组而出现价格飙升因买壳、借壳或资产重组而出现价格飙升p产业特性与证券投资的选择原则一原则一顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。

产业进行投资。

产业结构是国民经济体系中众多产业之间形成的产业结构是国民经济体系中众多产业之间形成的相互联系和比例关系。

相互联系和比例关系。

三次产业三次产业重工业和轻工业重工业和轻工业传统产业和新兴产业传统产业和新兴产业原材料工业和加工工业原材料工业和加工工业资本密集型和技术密集型及劳动密集型产业资本密集型和技术密集型及劳动密集型产业世界产业结构的演进方向世界产业结构的演进方向第一产业第一产业第二产业、第三产业第二产业、第三产业劳动密集型劳动密集型资本密集型和技术密集型资本密集型和技术密集型制造初级产品制造初级产品制造中间产品、最终产品制造中间产品、最终产品全球经济一体化的过程中，经济结构也呈现全球性特征全球经济一体化的过程中，经济结构也呈现全球性特征各国不同产业的国际比较优势和比较劣势各国不同产业的国际比较优势和比较劣势国家或地区性的朝阳产业和一样产业国家或地区性的朝阳产业和一样产业原则二原则二对处在生命周期不同阶段的产业，不同的对处在生命周期不同阶段的产业，不同的投资者、不同性质的资金应有不同的处理。

投资者、不同性质的资金应有不同的处理。

初创期初创期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期l风险大、收益小风险大、收益小投机者或风险投资家投机者或风险投资家l高速成长高速成长l竞争激烈，破产倒闭的概率大竞争激烈，破产倒闭的概率大趋势型投资者趋势型投资者（关注经营管理水平和市场开拓能力）（关注经营管理水平和市场开拓能力）l风险较小、收益较大风险较小、收益较大l成长性较成长期大大降低成长性较成长期大大降低价值型投资者（工薪阶层和长线投资机构）价值型投资者（工薪阶层和长线投资机构）l收益低、无发展空间收益低、无发展空间特殊机构的特殊需要特殊机构的特殊需要原则三原则三正确理解国家的产业政策，把握投资机会正确理解国家的产业政策，把握投资机会国家产业政策的制定基础国家产业政策的制定基础产业结构的发展方向产业结构的发展方向各产业的发展规律各产业的发展规律把握产业结构演进趋势的基础上正确理解国把握产业结构演进趋势的基础上正确理解国家的产业政策，能更好地提高投资收益。

家的产业政策，能更好地提高投资收益。

5.35.3行业的其他特征分析行业的其他特征分析行业的其他特征分析行业的其他特征分析p行业的市场结构分析完全竞争完全竞争垄断竞争垄断竞争寡头垄断寡头垄断完全垄断完全垄断生产者特点生产者特点生产资料生产资料特点特点产品特点产品特点价格特点价格特点众多典型行业典型行业众多相对少量独家企业完全流动可以流动很难流动不流动同质、无差别存在差别企业接受价格而不能制定价格对价格有一定的控制力对价格具有垄断能力垄断定价但受法律管制初级产品制成品资本密集型、技术密集型行业公用事业和资本、技术高度密集型行业或金属矿藏开采行业p影响行业兴衰的主要因素技术进步政府政策产业组织创新社会习惯的改变经济全球化5.45.4本章案例本章案例本章案例本章案例讨论中远修船的产业整合与资本运作案例，讨论中远修船的产业整合与资本运作案例，对我们有什么启示？

对我们有什么启示？