第3章财务管理的基本价值观念：货币时间价值.ppt

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/财务管理的基本价值观财务管理的基本价值观念：

货币时间价值念：

货币时间价值中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞22现金流量与时间价值第第33章章货币时间价值货币时间价值Excel财务函数中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞33学习目的学习目的掌握现值与终值、名义利率与有效利率的含义与计算方法中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞44第一节第一节现金流量与时间价值现金流量与时间价值现金流量、投资收益与机会成本现金流量、投资收益与机会成本一一符号与假设符号与假设二二简单现金流量现值简单现金流量现值三三名义利率与有效利率名义利率与有效利率四四系列现金流量现值系列现金流量现值五五利率（折现率）与计息期数利率（折现率）与计息期数六六中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞55一、现金流量、投资收益与机会成本一、现金流量、投资收益与机会成本v货币的时间价值货币的时间价值由消费选择的观点发展，货币的时间价值是在金融体系运作由消费选择的观点发展，货币的时间价值是在金融体系运作下，由于利率的存在赋予了今天的一毛钱可在未来产生额外下，由于利率的存在赋予了今天的一毛钱可在未来产生额外的价值，亦即放弃消费选择储蓄的价值，亦即放弃消费选择储蓄指货币在指货币在周转使用周转使用中随着中随着时间时间的推移而发生的价值增的推移而发生的价值增值。

值。

将现金投资于有价证券或其他资产，随着时间的推移将现金投资于有价证券或其他资产，随着时间的推移就会得到价值的增值就会得到价值的增值。

注意：

前提是有效利用才成立。

注意：

前提是有效利用才成立。

想想想想今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？

今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞66|时间为货币创造价值的过程与持有货币的损失时间为货币创造价值的过程与持有货币的损失老张的$10,000金融体系金融体系（利率（利率10%10%）时间经过：

一年之后$11,000$10,000创造$1,000的时间价值有$1,000的机会损失中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞77|货币时间价值的确定货币时间价值的确定从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本机会成本或或假计成本假计成本；从相对量上看，货币时间价值是指不考虑从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀通货膨胀和和风风险情况下险情况下的社会平均资金利润率。

的社会平均资金利润率。

实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将间价值，人们常常将政府债券利率政府债券利率视为货币时间价值。

视为货币时间价值。

|货币时间价值的表现形式货币时间价值的表现形式|绝对数：

利息绝对数：

利息|相对数：

利率相对数：

利率中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞88投资行为投资行为放弃当前的现金而换取未来（一系列）现金流量的行为筹资行为筹资行为放弃未来（一系列）现金流量而换取当前现金的行为投资收益投资收益筹资成本筹资成本v从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资活动都表现为公司资从财务学的角度出发，任何一项投资或筹资活动都表现为公司资源的流入与流出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表源的流入与流出（即和市场发生资源交换），这种资源的流动又表现为公司现金的流入与流出。

现为公司现金的流入与流出。

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞99二、符号与假设二、符号与假设现现值值终终值值折现率012n43CF1CF2CF3CF4CFn现金流量折现率中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1010计算符号与说明符号说明P（PV）F（FV）CFtA（PMT）r（RATE）gn（NPER）现值：

即一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值终值：

即一个或多个现金流量相当于未来时刻的价值现金流量：

第t期期末的现金流量年金：

连续发生在一定周期内的等额的现金流量利率或折现率：

资本成本现金流量预期增长率收到或付出现金流量的期数相关假设：

（1）现金流量均发生在期末；

（2）决策时点为t=0，除非特别说明，“现在”即为t=0；（3）现金流量折现频数与收付款项频数相同。

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1111三、简单现金流量现值三、简单现金流量现值012n43PFCF3某一特定时间内的单一现金流量中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1212简单现金流量现值现值的计算在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。

012n43p=?

p=?

CFn中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1313图3-1以时间和折现率为自变量的现值系数分布图中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1414【例例】假设某投资项目预计6年后可获得收益800万元，折现率为12%，则这笔收益的现在价值为多少？

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1515简单现金流量终值终值的计算012n43F=?

=?

CF0在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向变动，现金流量时间间隔越长，利率越高，终值越大。

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1616图3-2以时间和利率为自变量的终值系数分布图中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1717【例例】假设某公司向银行借款100万元，年利率10%，期限为5年，则5年后应偿还的本利和为多少？

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1818四、名义利率与有效利率四、名义利率与有效利率名义利率名义利率以年为基础计算的利率实际利率实际利率（年有效利率，effectiveannualrate，EAR）将名义利率按不同计息期调整后的利率设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：

当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞1919不同复利次数的有效利率频率mrnom/mEAR按年计算按半年计算按季计算按月计算按周计算按日计算连续计算12412523656.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2020年金年金（A）在一定时期内每隔相同的时间（如一年）发生相同数额的现金流量。

n-1A012n3AAAA五、系列现金流量五、系列现金流量年金的形式普通年金预付年金增长年金永续年金中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2121普通年金的含义普通年金的含义从第一期起，一定时期每期期末每期期末等额的现金流量，又称后付年金。

n-1n-1AA001122nn4433AAAAAAAAAA

（一）

（一）普通年金现值与终值普通年金现值与终值中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2222n-1A012n43AAAAAP=?

A（已知）普通年金的现值普通年金的现值中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2323【例例3-1】ABC公司以分期付款方式向XYZ公司出售一台大型设备。

合同规定XYZ公司在10年内每半年支付5000元欠款。

ABC公司为马上取得现金，将合同向银行折现。

假设银行愿意以14%的名义利率、每半年计息一次的方式对合同金额进行折现。

则这笔金额的现值是多少？

解析解析中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2424n-1n-1001122nn4433AAAAAAAAAAAAP（已知）（已知）A=A=？

年资本回收额年资本回收额中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2525推导过程推导过程中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2626【例例3-2】假设你准备按揭贷款400000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿还一次。

如果贷款的年利率为6%，要求计算每月贷款偿还额和贷款有效利率。

解析解析贷款的月利率r=0.06/12=0.005，n=240，则上述贷款的名义利率为6%，则年有效利率为：

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2727表3-3贷款分期付款时间表（等额本息法）单位：

元年末分期付款每年利息偿还本金年末未还本金

（1）

（2）=（4）t-10.005（3）=

（1）-

（2）（4）=（4）t-1-（3）0400000.0012865.722000.00865.72399134.2822865.721995.67870.05398264.2232865.721991.32874.40397389.8242865.721986.95878.78396511.0452865.721982.56883.17395627.882402865.7214.262851.470合计687773.82287773.82400000.00中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2828v第t期本金（Pt）偿付额的计算公式：

v第t期利息（It）偿付额的计算公式：

【例例3-2】第3期本金偿付额：

第3期利息：

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞2929年末每期本金每期利息偿还本息尚未偿还本金

（1）

（2）=（4）t-10.005（3）=

（1）+

（2）（4）=（4）t-1-

（1）0-400000.0011666.672000.003666.67398333.3321666.671991.673658.33396666.6731666.671983.333650.00395000.0041666.671975.003641.67393333.3351666.671966.673633.33391666.672401666.678.331675.000合计400000.00241000.00641000.00表3-4贷款分期付款时间表（等额本金法）单位：

元中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3030一定时期内每期期末现金流量的复利终值之和。

n-1n-1AA001122nn4433AAAAAAAAAAF=?

普通年金的终值普通年金的终值AA（已知）（已知）（已知）（已知）中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3131n-1012n43F（已知）（已知）AAAAAAA=？

年偿债基金年偿债基金中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3232【例】如果一家公司在10年后要偿还面值为100万元的债券，假设利率为10%，那么，公司每年的偿债基金为多少？

解析解析中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3333

（二）预付年金

（二）预付年金一定时期内每期期初每期期初等额的系列现金流量，又称先付年金。

n-1A012n43AAAAA中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3434预付年金的现值预付年金的现值P=?

n-1A012n43AAAAA中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3535预付年金终值预付年金终值F=?

F=?

n-1A012n43AAAAA中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3636【例】假设你采取分期付款方式购物，每年初支付200元，连续支付6年，如果银行利率为10%，则该项分期付款的现值为多少？

解析解析中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3737【例】假设某公司每年初存入银行1000元，年利率10%，则10年后的本利和为多少？

解析解析中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3838（三）（三）递延年金递延年金年金年金指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第M期，期，的等额的系列收付款项的等额的系列收付款项012M+nm+1AA中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞3939

（1）视为）视为n期普通年金，求出递延期末的价值，期普通年金，求出递延期末的价值，然后再调整到期初。

然后再调整到期初。

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞4040

（2）假设在递延期中也进行支付，先求出）假设在递延期中也进行支付，先求出m+n期的现值，然后再扣除实际并未支付的期的现值，然后再扣除实际并未支付的m期年金。

期年金。

中南大学中南大学钟美瑞钟美瑞4141（四）增长年金与永续年金（四）增长年金与永续年金增长年金是指按固定比率增