民营企业中的期权激励.ppt

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我国的很多民营企业已经走过了原始积累阶段，如何在原有基础上突破成长极限，关键之一就是要突破原来投入不足的人力资本这一瓶颈问题。

但是，随着管理层规模的扩大和层次的增多，在所有权和经营权逐渐分离之后，不可避免地会产生委托代理、内部人员控制等日益尖锐的问题。

因此，在现阶段，我国的民营企业需要建立一套适宜的激励与约束机制，以减少委托代理成本，实现经营者与企业所有者的利益趋同。

依据国内外一些企业的实践和经验，我们认为股权激励是解决上述问题的一个可行的方法。

概述：

实行股权激励的缘由概述：

实行股权激励的缘由4、如何顺利实施其权制的建议、如何顺利实施其权制的建议1、期权激励的内涵、期权激励的内涵2、实行期权激励制度的依据、实行期权激励制度的依据3、实施过程中可能产生的问题实施过程中可能产生的问题期权激励，就是企业所有者向经营者提供的一种在一定期限内，按事先约定的价格购买一定数量的企业股份的权利。

期权激励的主要对象为企业的主要经营者，原则上是董事长、总经理。

这是一种“现代”的意使企业实现“双赢”的激励机制。

11、期权激励的内涵、期权激励的内涵期权激励最早源于美国。

美国上市公司的高级管理人员的薪酬结构分为三部分：

基本工资和年度奖金、长期激励机制、福利计划。

后来经济学家研究后认为：

基本工资和年度奖金不是有效的激励机制，因为它不能激励高级管理人员面向未来。

公司高级管理人员时常需要独立地就公司的经营管理以及未来发展战略等问题进行决策，诸如公司购并、公司重组及重大长期投资等。

这些重大决定给公司带来的影响往往是长期的，效果往往在三五年以后，甚至十年后才会体现在公司的财务报表上。

在执行计划的当年，公司财务记录大多是执行计划的费用，计划带来的收益可能很少或者为零。

如果一家公司的薪酬结构完全由基本工资及年度奖金构成，那么处于对个人利益的考虑，高级管理人员可能倾向于放弃那些有利于公司长期发展的计划。

到八十年代中期为了解决这类问题，人们便想到要设立新型激励机制，将高级管理人员的薪酬与公司长期利益联系起来，鼓励他们更多地关注公司长远发展，而不是仅仅将注意力集中到短期财务指标上，股票期权计划开始得到广泛应用。

股票期权是公司给予高级管理人员的一种权利。

持有这种权利的高级管理人员可以在规定的时间内以股票期权的行权价格购买本公司股票，这个过程称为行权。

在行权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；高级管理人员可以在规的时间范围内自行决定何时出售行权所得股票。

目前有一半以上的美国上市公司运用股票期权激励。

其高级管理人员的报酬由公司董事会的薪酬委员会决定，大多数薪酬委员会成员都是外部董事，他们不参与公司管理人员的薪酬计划。

在实践中，期股制显示出巨大的优越性。

由于它的基点是奖励未来，期股在行权期不得转让，使经营者的利益和企业的长远利益结合起来，激励作用非常明显。

期权激励是股权激励的一种形态，而股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利，使他们能够以股东的身份参与企业决策分享利润承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。

现代企业理论和国外实践证明股权激励对于改善公司治理结构，降低代理成本提升管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用。

2.12.1期股激励的理论依据期股激励的理论依据股票期权制度的根本目的就是在信息不对称与契约成本客观存在的条件下，通过股权激励的方式解决代理成本问题。

既然如此，那么从理论上讲，任何企业，只要存在委托代理问题，都可引进期权制度。

如果股东决定实施期权方案就意味着公司股东愿意将公司经营的一部分风险和收益转移给期权持有人，以期把剩余做大，获得最大的投资收益。

风险收入风险收入对长期行为的回报对长期行为的回报降低企业成本降低企业成本吸引投资吸引投资22、实行期权激励制度的依据、实行期权激励制度的依据这种风险是由期权所有者和企业共同承担的。

所谓股票期权，是指你可以在规定时间内以事先约定的价格购买公司的股票，这个约定的价格叫做行权价格，这个行为叫做行权，在你行权之前，你不会得到任何的现金收益，而你能够行权的条件在于，公司市值的上升，只有公司的市值上升了，股票期权的持有人才能得到收益，所以有了公司的期权也就意味着，你得好好干，公司好了，你才会得到收益。

以约定的价格允许管理人员在一定时期后买入本公司一定数额的股票，就是企业所有者允诺企业管理人员在若干年后，以事先约定的价格拥有企业的一部分股权，这部分股票的价格实际上是不确的，取决于公司未来年经营情况。

2.112.11期权是一种风险收入期权是一种风险收入公司实施股票期权的目的是建立一种长期激励机制，通过向公司内部有关资格人士提供获得个人利益和增加个人资产的机会，从而确保他们勤勉尽职地为公司的长期发展服务，降低代理成本，增加凝聚力，更好的引进和留住所需人才，最终保证公司的可持续发展。

90年代初期我为推行过内部职工股，由于中国股票一级市场和二级市场之间差价的存在，当公司的股票上市6个月职工股上市之机，公司的职工往往是将股票一抛了之，这种推行内部职工股的作法后来停止了，因为它更象是一种短期激励措施，它对于吸引人才，留住人才作用十分有限。

而期权的作法却有助于在经营者与企业之间建立一种资本纽带，结成双方休戚与共的战略关系，它创造性的以股票升值所产生的差价作为对企业2.122.12期权激励是对长期行为的回报期权激励是对长期行为的回报经营者的人力资本的补偿，即使他将来离开企业，他的股票在一定时期内也不能抛售，这使其利益与企业利益在相当长的时间里保持密切的联系，这在一定程度上避免了经营者的短期行为。

此外为了更好的体现股票期权的长期激励作用，股票期权设计者将准则定位为，股权的收盗大约十年的工龄使员工的年收入增长一倍半，20年的工龄增长四倍，一些公司的作法是，每年发放的股票期权相当于员工年薪的10%至20%。

按照期权制，企业的高级管理人员的收入以年薪和期权收入组成，公司因而节省了现金的支出，不但期权持有者在行权之间公司不会有现金流出，行权后，公司的资本还会增加，这在一定程度上，降低了留住人才的成本。

此外还使公司在激励员工方面的信息成本、影响力成本降低，但效率却是提高了。

以微软为例子，在这里80%的员工都有认股权，做为管理者你不用总是在担心员工是否忠诚、是否会努力工作，你不用为激励员工而大费脑筋，期权使员工的利益与公司的命运更紧密的联系在一起，而且这种期权不是福利性质的，它与员工的业绩是联在一起的，员工工作热情自然很高，一位在微软研发中心工作的管理人员说，在这里，工作的精力和热情，都是以前从未见到的。

2.132.13期权激励降低了企业成本期权激励降低了企业成本IDG技术创业投资基金副总裁李建光说，我们鼓励我们投资的每个公司都拿出一定的股票做期权，特别是一些网络公司，我们做为投资方不参与企业的直接运营，但我们需要企业能吸引和留住一些真正的人才，期权一方面降低了企业现金的流出，公司可以不用支付那么高昂的工薪，从而降低了成本。

此外最重要的是期权的其持有者成为公司的一部分。

从短期来讲，期权的存在使股东利益存在摊薄现象，但从公司价值增长这一长期目标来讲，二者是一致的。

2.142.14期权在吸引投资中的重要作用期权在吸引投资中的重要作用目前西方市场经济发达国家已形成了一整套比较成熟的企业家报酬制度，基本上做到了激励与约束相对称、短期与长期相配套，从而使企业家人力资本的特殊价值得到了充分发挥。

从总体上看，西方国家的企业家报酬制度由两大部分入其五种细类组成。

2.22.2案例支持案例支持2.212.21国际案例及经验国际案例及经验短期报酬。

主要是基本工资和年度津贴或奖金，一般都以现金形式支付，主要起到短期激励的作用；一些企业也采取奖金报酬延期支付方式，有的推迟三到五年、有的则要到企业家退休时才予以支付。

这种奖金报酬延期支付的主要目的，一是为了使企业家可在他们的纳税税率变得较低时才取得其收入；二是为了留住企业高级经营管理人才，企业家能否得到这笔奖金要看其是否继续为企业工作而定。

长期报酬。

除了基本工资和奖金这些传统的短期薪酬形式，西方国家又创新了一种进一步激发企业家积极性的模式，即是以股权激励为主的各种长期激励方案，主要包括如下几种形式：

经理股票期权。

这是通常规定给予公司内以首席执行官（CEO）为首的高级经营管理阶层在某一期限内、以一个固定的执行价格购买公司普通股的权利，执行价格与股票售出价格之间的差额，就是期权拥有者的收入。

股票期权不能转让，但在特定时候，其持有者可以自行决定出售由行使期权所购入的股票。

经营业绩股份。

这是指对完成了预定业绩目标并继续留任的高级经营管理人员授予企业股份。

经营业绩股份所规定的业绩目标通常是与企业整体业绩衡量标准联系，最普遍的衡量标准就是几年期间企业股票每段收益的累积增长率，达到增长率目标就可获得经营业绩股份。

这种报酬方式通常还规定，企业家在一个指定期间内不得支配这些股票，如果在此限制期内辞职或被辞退或因其他原因离开公司，那么他将丧失这些股票。

股票增值权益。

这是一种企业家可以现金或股票或二者兼有的形式获取的期权差价收益。

股票增值权益的一般形式是以现金形式获取期权差价收益，而无需行使期权，因此又称为现金增值权益。

股票增值权益通常与经理股票期权结合使用，作为企业家购买在经理股票期权前提下所加大报酬激励的一种补充手段。

西方国家的企业家报酬制度及其结构性变化，也是经过近几十年来不断创新而逐步形成的。

在20世纪70年代，绝大多数企业家的报酬还仅限于基本工资和奖金。

80年代以来，以“经理股票期权”为代表的各种长期报酬激励方案得到了广泛推行，并在企业家总体报酬中的比重不断上升。

到了20世纪90年代，在美国企业家阶层的报酬总额中，通过“经理股票期权”等长期激励方案所获得的收益。

一直稳定在2030之间，1997年曾高达28。

根据著名的布莱克一斯科尔斯（BlackScholes）期权定价理论与公式计算，1998年在美国最大100家企业高层经理人员的薪酬收入中，高达533来自股票期权。

目前在美国的许多最具成长性的公司中，企业家们通过股票期权所获得的收益，都超过了他们的固定工资和奖金，有相当多的高级经营管理人员因此成了新富豪。

据著名的福布斯杂志每年5月对美国800家上市公司的调查结果显示，在企业家的薪酬结构中，股票期权行权收益的中位数从1985年的4947美元上升到1997年的88万美元，增长了178倍，而同期的规定工资和奖金的中位数仅从73万美元上升到122万美元，增长不到一倍。

另据美国商业周刊统计，1998年美国大型上市公司首席执行宫的平均收入高达1060万美元，比1977年增长了36，比1990年平均收入200万美元增长了4倍。

1997年美国收入最高的10名首席执行官收入构成显示，长期服务补偿（主要是股票期权收入）占总收入的比重基本上都在96以上。

这种来自证券市场的巨大收益，很自然地激励着企业家坚持股东利益即公司利润最大化的企业目标。

企业家股票期权行权收益在其总收入中的比重日益增加，已成为当今国际企业界报酬制度创新的一个重要发展趋势。

TowersHerrin咨询公司和沃顿商学院的合作研究结果显示，目前全美最大500家上市公司中78的企业，对企业家实行了经理股票期权（ESO）报酬制度；据著名的Fortune报道，目前全球最大500家企业中已有89的企业，实施高层经理人员股票期权计划。

长期崇尚平等报酬的日本企业也开始效法美国企业的经验，包括索尼、日本电气等著名企业在内的160家上市公司已纷纷引入期权激励制度。

2.222.22江浙案例江浙案例2.2212.221伟星伟星伟星在浙江是做钮扣起家的，现在是亚洲最大的钮扣生产厂商，在国际以及国内市场上，他们实际上处于垄断地位，他们的钮扣价格，决定着世界钮扣市场的价格，很多人都知道义乌和温州桥头的钮扣市场，但那里生产的大多是大路货，而伟星做的是高档产品。

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他们已经与很多名牌服装企业合作，比如浙江杉杉集团。

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