投资风险分析.ppt
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第五章第五章投资风险分析投资风险分析第一节第一节投资风险概述投资风险概述一、风险的概念一、风险的概念最简单的定义是：
最简单的定义是：
“风险是发生财务损失风险是发生财务损失的可能性的可能性”。
发生损失的可能性越大，资产的风险就越发生损失的可能性越大，资产的风险就越大。
大。
它可以用不同结果出现的概率来描述。
它可以用不同结果出现的概率来描述。
2022/11/72人们在对风险进行深入研究以后发现，风险不仅人们在对风险进行深入研究以后发现，风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。
的收益。
于是，风险的定义发展为：
于是，风险的定义发展为：
“风险是预期结果的风险是预期结果的不确定性不确定性”，即风险不仅包括负面效应的不确定，即风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。
性，还包括正面效应的不确定性。
新的定义区分了风险和危险两个概念。
新的定义区分了风险和危险两个概念。
危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确危险专指负面效应，是损失发生及其程度的不确定性。
定性。
风险的另一部分是正面效应，可以称为风险的另一部分是正面效应，可以称为“机会机会”。
2022/11/73在组合投资理论出现以后，风险概念又发展为在组合投资理论出现以后，风险概念又发展为“风险是指组合投资的系统风险风险是指组合投资的系统风险”。
在这之后，投资风险被定义为资产对组合投资风在这之后，投资风险被定义为资产对组合投资风险的贡献，或者说是该资产收益率与市场组合收险的贡献，或者说是该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。
益率之间的相关性。
2022/11/74风险是在一定条件下和一定时期内，某一风险是在一定条件下和一定时期内，某一事件产生的事件产生的实际结果与预期结果实际结果与预期结果之间的之间的差差异程度异程度。
注：
风险既可以注：
风险既可以是收益也可以是是收益也可以是损失损失2022/11/75二、风险的分类二、风险的分类
（一）从个别投资主体的角度看，风险分为市场
（一）从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险（系统风险）和公司特有风险（非系统风险）风险（系统风险）和公司特有风险（非系统风险）两类两类1、系统风险、系统风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。
险。
2、非系统风险、非系统风险非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
成的风险。
2022/11/76单选题（单选题（2009新制度新制度CPA）下列事项中，能够改变特定企业非系统风下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（险的是（）。
）。
A.竞争对手被外资并购竞争对手被外资并购B.国家加入世界贸易组织国家加入世界贸易组织C.汇率波动汇率波动D.货币政策变化货币政策变化2022/11/77
（二）从公司本身来看，风险分为经营风险（商
（二）从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）两类业风险）和财务风险（筹资风险）两类1、经营风险、经营风险经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。
它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。
2、财务风险、财务风险财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。
带来的风险，也叫筹资风险。
2022/11/78第二节第二节投资风险分析投资风险分析一、单项投资的风险分析一、单项投资的风险分析
（一）概率
（一）概率概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
值。
通常，把必然发生的事件的概率定为通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能，把不可能发生的事件的概率定为发生的事件的概率定为0，而一般随机事件的概率，而一般随机事件的概率是介于是介于0与与1之间的一个数。
之间的一个数。
概率越大表示该事件发生的可能性越大。
概率越大表示该事件发生的可能性越大。
2022/11/79例例11：
华益公司现有：
华益公司现有AA、BB两个投资机会供选两个投资机会供选择。
择。
AA项目是投资高科技项目，该领域竞争项目是投资高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，预计会取得较大的市场占有率，利得好，预计会取得较大的市场占有率，利润会很大，否则，利润很小甚至亏本。
润会很大，否则，利润很小甚至亏本。
BB项项目是投资老产品且是必需品，销售前景可目是投资老产品且是必需品，销售前景可以准确预测出来。
以准确预测出来。
假设未来的经济情况只有三种情形，即繁假设未来的经济情况只有三种情形，即繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表报酬率见表5-15-1。
2022/11/710表表5-15-1项目预期报酬率情况表项目预期报酬率情况表经济情况经济情况发生概率发生概率AA项目预期报酬率项目预期报酬率BB项目预期报酬率项目预期报酬率繁荣繁荣0.20.280%80%20%20%正常正常0.60.615%15%15%15%衰退衰退0.20.2-50%-50%10%10%合计合计1.01.02022/11/711这里为了简化，假设其他因素都相同，只有经济这里为了简化，假设其他因素都相同，只有经济情况一个因素影响报酬率。
情况一个因素影响报酬率。
如果未来经济情况正常，如果未来经济情况正常，AA、BB项目预期报酬率相项目预期报酬率相等，无论选择哪个项目都是一样的。
等，无论选择哪个项目都是一样的。
如果未来经济情况繁荣，如果未来经济情况繁荣，AA项目可获得高达项目可获得高达80%80%的的报酬率，而报酬率，而BB项目却只有项目却只有20%20%的报酬率，这时显然的报酬率，这时显然应该选择应该选择AA项目。
项目。
如果未来经济情况衰退，如果未来经济情况衰退，AA项目的报酬率为项目的报酬率为-50%-50%，BB项目的报酬率为项目的报酬率为10%10%，这时就应该选择，这时就应该选择BB项目。
项目。
2022/11/712
（二）离散型分布和连续型分布
（二）离散型分布和连续型分布如果随机变量只取有限个值，并且对应于如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。
如图散型分布。
如图5-1.事实上，可能有无限个取值。
事实上，可能有无限个取值。
如果对每种情况都赋予一个概率（注意概如果对每种情况都赋予一个概率（注意概率的总和要等于率的总和要等于1），并分别测定投资项目），并分别测定投资项目在这些不同经济情况下的报酬率，则可用在这些不同经济情况下的报酬率，则可用连续型分布来描述。
如图连续型分布来描述。
如图5-2.2022/11/713（三）期望值（三）期望值以相应的概率为权数对随机变量的各个取值进行以相应的概率为权数对随机变量的各个取值进行加权平均计算，所得到的加权平均数就是随机变加权平均计算，所得到的加权平均数就是随机变量的期望值，它反映了随机变量取值的平均化和量的期望值，它反映了随机变量取值的平均化和集中趋势。
集中趋势。
2022/11/714例例5-25-2：
续例：
续例5-15-1，计算，计算AA、BB两个项目的报酬率期两个项目的报酬率期望值。
望值。
AA项目报酬率期望值项目报酬率期望值=0.280%+0.615%+0.2=0.280%+0.615%+0.2（-50%-50%）=15%=15%BB项目报酬率期望值项目报酬率期望值=0.220%+0.615%+0.210%=15%=0.220%+0.615%+0.210%=15%两个项目的报酬率期望值相同，但概率分布不同。
两个项目的报酬率期望值相同，但概率分布不同。
2022/11/715（四）离散程度（四）离散程度表示随机变量离散程度的指标包括方差、标准差表示随机变量离散程度的指标包括方差、标准差和标准差系数和标准差系数。
1、方差、方差方差是用来表示随机变量的各种可能取值与期望方差是用来表示随机变量的各种可能取值与期望值之间离散程度的一个量。
值之间离散程度的一个量。
2022/11/7162、标准差、标准差标准差也叫均方差，是方差的平方根。
标准差也叫均方差，是方差的平方根。
方差（标准差）越大，随机变量与数学期望的偏离越大，风险也就越大。
方差（标准差）越小，说明离散程度越小，风险也越小。
例例5-3，P82.2022/11/7173、标准差系数、标准差系数标准差是反映随机变量离散程度的一个指标，但标准差是反映随机变量离散程度的一个指标，但它是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风它是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。
险大小。
标准差系数也叫变异系数，是标准差与期望值的标准差系数也叫变异系数，是标准差与期望值的比值，是用相对数表示的离散程度，即用相对数比值，是用相对数表示的离散程度，即用相对数表示的风险大小。
表示的风险大小。
2022/11/718请看例题分析请看例题分析（P83）【例例5-4】2022/11/7192007单选题单选题CPA现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙方案的期现有两个投资项目甲和乙，已知甲、乙方案的期望值分别为望值分别为5%、10%，标准差分别为，标准差分别为10%、19%，那么（，那么（）。
）。
A甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D不能确定不能确定2022/11/720（四）置信概率和置信区间（四）置信概率和置信区间根据统计学的原理，在报酬率为标准正态分布的根据统计学的原理，在报酬率为标准正态分布的情况下，随机变量出现在预期值情况下，随机变量出现在预期值11个标准差范围个标准差范围内的概率有内的概率有68.26%68.26%，出现在预期值，出现在预期值22个标准差范个标准差范围内的概率有围内的概率有95.44%95.44%；出现在预期值；出现在预期值33个标准差个标准差范围内的概率有范围内的概率有99.72%99.72%。
把把“预期值预期值XX个标准差个标准差”称为置信区间，把相应称为置信区间，把相应的概率称为置信概率。
的概率称为置信概率。
（见后图示）。
（见后图示）。
2022/11/721图5-3置信区间和置信概率图-3-2-101232022/11/722已知置信概率，可求出相应的置信区间，已知置信概率，可求出相应的置信区间，反过来也一样。
反过来也一样。
利用正态分布曲线面积表可以实现标准差利用正态分布曲线面积表可以实现标准差个数与置信概率的换算。
个数与置信概率的换算。
如果如果ABAB两个项目的报酬率都呈正态分布，两个项目的报酬率都呈正态分布，则则AA项目的实际报酬率有项目的实际报酬率有68.26%68.26%的可能性是的可能性是在在15%41.11%15%41.11%的范围内，风险较大；的范围内，风险较大；BB项项目的实际报酬率有目的实际报酬率有68.26%68.26%的可能性是在的可能性是在15%3.16%15%3.16%的范围内，风险较小。
的范围内，风险较小。
（见后表（见后表5-45-4）2022/11/723表表5-4A5-4A、BB项目的置信区间项目的置信区间自学例自学例5-5和例和例5-6（P84）2022/11/724二、组合投资的风险分析二、组合投资的风险分析投资者在进行证券投资时，一般不把所有资金投投资者在进行证券投资时，一般不把所有资金投资于一种证券而是同时持有多种证券。
资于一种证券而是同时持有多种证券。
组合投资理论认为，若干种证券组成的组合投资，组合投资理论认为，若干种证券组成的组合投资，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险
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