投资报酬分析.ppt

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1第六章投资报酬分析n学习提要与目标：

n6.1投资报酬的衡量n6.2资产投资报酬率分析n6.3股东权益报酬率分析2学习提要与目标学习提要与目标：

通过本章的学习，你应该能够：

通过本章的学习，你应该能够：

（1）

（1）了解投资报酬的意义及其衡量；了解投资报酬的意义及其衡量；

（2）

（2）掌掌握握不不同同收收益益概概念念与与不不同同投投入入资资本本概概念念之之间间的的关联关系；关联关系；（3）（3）理解掌握资产报酬率的分析方法；理解掌握资产报酬率的分析方法；（4）（4）理解掌握股东权益报酬率的影响因素；理解掌握股东权益报酬率的影响因素；（5）（5）掌握筒单和复杂资本结构下每股收益的计算。

掌握筒单和复杂资本结构下每股收益的计算。

36.16.1投资报酬的衡量投资报酬的衡量一、投资报酬的概念一、投资报酬的概念投投资资报报酬酬是是指指投投入入资资本本后后取取得得的的回回报报。

根根据据投投资资主主体不同，投资报酬可分为：

体不同，投资报酬可分为：

（11）资资产产投投资资报报酬酬：

从从企企业业投投资资主主体体来来观观察察，投投资资报报酬是企业全部投入资产的回报。

酬是企业全部投入资产的回报。

（22）股股东东权权益益报报酬酬：

从从股股东东来来观观察察，投投资资报报酬酬是是股股东东投入的净资产的报酬。

投入的净资产的报酬。

资资产产报报酬酬的的多多少少，取取决决于于销销售售获获利利能能力力与与资资产产运运用用效效率率；股股东东权权益益报报酬酬的的多多少少，取取决决于于资资产产报报酬酬和和资资本本结结构。

构。

4投投资资报报酬酬是是投投入入与与产产出出的的直直接接比比较较，但但收收益益是是有有多多种种层层次次，投投入入资资本本也也各各有有所所指指，不不同同的的收收益益与与投投入入资资本本之之间间部部分分具具有有相相关关性性，另另一一部部分分却却不不具具相相关关性性。

因因此此、究究竟竟应应该该如如何何衡衡量量投投资资报报酬酬，我我们们首首先先需需要要解解决的问题是如何界定收益和投入资本。

决的问题是如何界定收益和投入资本。

二、投入资本的构成二、投入资本的构成（一一）全部资产全部资产它代表企业总投入，了解企业总括的投资报酬它代表企业总投入，了解企业总括的投资报酬时应用的概念。

时应用的概念。

（二二）长期资本（长期负债与权益资本）长期资本（长期负债与权益资本）它它代代表表企企业业长长期期、稳稳定定的的资资本本投投入入，了了解解企企业业长期性投入资本的投资报酬时应用的概念。

长期性投入资本的投资报酬时应用的概念。

5（三三）股东权益资本股东权益资本它代表企业所有者的投入总额，了解所有者的投资报酬时它代表企业所有者的投入总额，了解所有者的投资报酬时应用的概念。

应用的概念。

三、收益的构成三、收益的构成

（一）息税前收益

（一）息税前收益息息税税前前收收益益是是扣扣除除利利息息和和所所得得税税以以前前的的利利润润，一一般般可可用用税税前前利利润润加加上上利利息息费费用用求求得得。

从从投投资资收收益益角角度度看看。

（用用来评价全部资产的投资报酬）来评价全部资产的投资报酬）

（二）税前收益

（二）税前收益即税前利润总额，它是企业各项生产经营活动的收益即税前利润总额，它是企业各项生产经营活动的收益总额，往往反映了企业的收益总规模。

但它既不与投入的总额，往往反映了企业的收益总规模。

但它既不与投入的全部资产相关，又不与所有者投人的净资产相关。

（用来全部资产相关，又不与所有者投人的净资产相关。

（用来评价长期资本报酬率时，要以税前收益为基础，再加上长评价长期资本报酬率时，要以税前收益为基础，再加上长期负债利息）期负债利息）6（三）税后收益（三）税后收益即即税税后后净净利利润润，在在以以企企业业为为主主体体的的各各项项管管理理活活动动中中，税税后后净净收收益益往往往往是是一一项项决决定定性性的的收收益益指指标标。

（用用来来衡衡量权益资本的投资报酬）量权益资本的投资报酬）（四）普通股收益（税后收益优先股股利）（四）普通股收益（税后收益优先股股利）普普通通股股作作为为最最基基本本的的股股权权份份额额，是是权权益益资资本本的的基基础础。

（用来评价普通服投资的报酬）（用来评价普通服投资的报酬）7

（一）总资产报酬率

（一）总资产报酬率它它反反映映了了企企业业资资产产综综合合利利用用的的效效果果，是是衡衡量量企企业业总总资资产投资报酬的重要指标。

其计算公式如下：

产投资报酬的重要指标。

其计算公式如下：

总资产报酬率总资产报酬率=（息税前收益（息税前收益平均资产总额）平均资产总额）100%100%

（二）长期资本收益率

（二）长期资本收益率从从长长期期、稳稳定定的的资资本本投投入入角角度度所所进进行行的的分分析析。

其其计计算算公式为：

公式为：

四、反映投资报酬的财务指标四、反映投资报酬的财务指标8（三）净资产收益率（股东权益报酬率）（三）净资产收益率（股东权益报酬率）它反映了企业所有者权益投入所获得的投资报酬。

其它反映了企业所有者权益投入所获得的投资报酬。

其计算公式为：

计算公式为：

（四）每股收益（四）每股收益反反映映某某一一会会计计年年度度内内企企业业平平均均每每股股普普通通股股投投入入所所获获得得的收益。

其计算公式为：

的收益。

其计算公式为：

96.26.2资产投资报酬率分析资产投资报酬率分析（从企业管理者角度考察从企业管理者角度考察）一、总资产报酬率分析一、总资产报酬率分析

（一）总资产报酬率的分析意义

（一）总资产报酬率的分析意义1.1.总总资资产产报报酬酬率率指指标标集集中中体体现现了了资资产产运运用用效效率率和和资资金金利利用用效效果果之之间间的的关关系系。

（只只有有合合理理使使用用资资金金，降降低低消消耗耗，避避免免资资产产闲闲置置、资资金金沉沉淀淀、资资产产损损失失浪浪费费等等，提提高高资资产产运运用用效效率，方能提高总资产收益率。

）率，方能提高总资产收益率。

）2.2.利利用用总总资资产产报报酬酬率率指指标标可可以以分分析析企企业业盈盈利利的的稳稳定定性性和和持持久久性性，确确定定企企业业所所面面临临的的风风险险。

（通通过过总总资资产产收收益益率率的的分分折折，还还将将促促使使企企业业重重视视改改善善资资产产结结构构，增增强强其其盈盈利利性性和和流流动性。

）动性。

）3.3.总总资资产产报报酬酬率率指指标标还还可可反反映映企企业业综综合合经经营营管管理理水水平平的的高高低低。

（企企业业综综合合经经营营管管理理水水平平越越高高，则则企企业业各各部部门门、各各环环节节的的工工作作效效率率和和工工作作质质量量越越高高，资资产产运运用用越越得得当当，费费用用控控制越严格，利润水平越高，总资产报酬率也越高。

）制越严格，利润水平越高，总资产报酬率也越高。

）总之：

一个企业的总资产报酬率越高，表明其资产管总之：

一个企业的总资产报酬率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业整体资产理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业整体资产的投资报酬也越高。

的投资报酬也越高。

1011息税前利润额（从量上、从结构上进行分析息税前利润额（从量上、从结构上进行分析）一方面我们应从总量上要求尽可能多的获取各种收一方面我们应从总量上要求尽可能多的获取各种收益，以提高总资产收益率：

另一方面也要从质量角度益，以提高总资产收益率：

另一方面也要从质量角度分析，要求息税前利润尽可能多的来源于营业利润尤分析，要求息税前利润尽可能多的来源于营业利润尤其是主营业务利润，以形成长期、稳定的总资产报酬其是主营业务利润，以形成长期、稳定的总资产报酬率。

率。

（二）影响总资产报酬率的因素分析

（二）影响总资产报酬率的因素分析11按照企业资产对收益形成的影响可将其归为三种不同类型：

按照企业资产对收益形成的影响可将其归为三种不同类型：

一是直接形成企业收益的资产，主要包括产品、商品一是直接形成企业收益的资产，主要包括产品、商品等存货资产、应收账款等结算资产和有价证券等投资资产等存货资产、应收账款等结算资产和有价证券等投资资产等。

等。

二是对企业一定时期收益不产生影响的资产，主要如二是对企业一定时期收益不产生影响的资产，主要如货币资产。

货币资产。

三是抵扣企业一定时期收益的资产，主要包括非产品三是抵扣企业一定时期收益的资产，主要包括非产品或非商品资产、固定资产、支出性无形资产等。

或非商品资产、固定资产、支出性无形资产等。

由此可见，资产结构中直接形成企业收益的资产比重由此可见，资产结构中直接形成企业收益的资产比重相对越大，其余两类资产的比重相对越小，将有利于企业相对越大，其余两类资产的比重相对越小，将有利于企业收益的最大化。

但各资产、项目之间的结构必须协调。

收益的最大化。

但各资产、项目之间的结构必须协调。

资产平均占用额的多少还取决于资产运用效率的高低，资产平均占用额的多少还取决于资产运用效率的高低，资产运用效率越好，资产周转率越快，则资产平均占用额资产运用效率越好，资产周转率越快，则资产平均占用额越低，总资产收益率越高越低，总资产收益率越高22资产平均占用总额资产平均占用总额12例例：

已已知知ABCABC公公司司20042004年年的的总总资资产产平平均均占占用用额额为为2653626536万万元元，息息税税前前利利润润额额为为26762676万万元元；20052005年年的的总总资资产产平平均均占占用用额额为为555ll555ll万万元元，息息税税前前利利润润额额为为1034710347万万元元，试试对对其其总资产报酬率进行因素分析。

总资产报酬率进行因素分析。

20052005年总资产报酬率年总资产报酬率103471034755511=18.6455511=18.6420042004年总资产报酬率年总资产报酬率26762676265362653610.0810.0820052005较较20042004年增长了年增长了8.568.56。

其中：

。

其中：

由于息税前利润增加的影响值为：

由于息税前利润增加的影响值为：

（10347（103472676）2676）265362653628.9128.91由于总资产平均占用额增加的影响值为：

由于总资产平均占用额增加的影响值为：

103471034755511-1034755511-103472653626536-20.35-20.35可见，由于息税前利润的增加，使总资产报酬率增长可见，由于息税前利润的增加，使总资产报酬率增长了了28.91%28.91%，由于总资产平均占用额增加，使总资产报酬率，由于总资产平均占用额增加，使总资产报酬率降低了降低了20.3520.35。

影响的结果，使总资产报酬率增长了。

影响的结果，使总资产报酬率增长了8.568.56。

13（三三）总资产报酬率的比较分析总资产报酬率的比较分析1.1.总资产收益率的趋势分析总资产收益率的趋势分析例例：

已已知知ABCABC公公司司连连续续55年年的的总总资资产产占占用用额额及及收收益益额额数数据据，假假设设其财务费用即其利息额。

经整理计算得到表其财务费用即其利息额。

经整理计算得到表6611。

项目2000年2001年2002年2003年2004年2005年资产总额129911438119124247392892482097总资产平均占用额1368616753219322693255511利润总额14951687190622259516利息255414238451831息税前利润124012732144267610347总资产报酬率（）9.067.609.789.9718.64从上表可知：

从上表可知：

ABCABC公司的总资产报酬率除公司的总资产报酬率除20022002年有所降年有所降低外，其余各年均呈稳定、缓慢增长的态势，但低外，其余各年均呈稳定、缓慢增长的态势，但20052005年总年总资产报酬率增长迅猛，说明该公司近年来总资产投资报酬资产报酬率增长迅猛，说明该公司近年来总资产投资报酬能力稳中有升，而未来的增长势头较强劲，状况较佳。

能力稳中有升，而未来的增长势头较强劲，状况较佳。

142.2.总资产报酬率的同业比较分析总资产报酬率