战略投资决策与财务报表分析(清华大学经济管理学院-肖星).ppt

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战略投资决策与财务报表分析肖星清华大学经济管理学院企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动企业战略企业战略业务范围业务范围竞争定位竞争定位会计系统会计系统财务报表财务报表内部报告内部报告外部报告外部报告会计战略会计战略会计政策会计政策会计估计会计估计报告表格报告表格附加披露附加披露企业环境企业环境政府法规政府法规劳动力、资本、产品市场劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手供应商、客户、竞争对手会计环境会计环境资本市场资本市场公司治理公司治理会计法规会计法规独立审计独立审计法律体系法律体系经营战经营战略分析略分析财务策财务策略分析略分析经营、投资与融资分经营、投资与融资分析决策析决策风险风险分析与控制分析与控制11/7/20222企业活动企业活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动企业战略企业战略业务范围业务范围竞争定位竞争定位会计系统会计系统财务报表财务报表内部报告内部报告外部报告外部报告会计战略会计战略会计政策会计政策会计估计会计估计报告表格报告表格附加披露附加披露企业环境企业环境政府法规政府法规劳动力、资本、产品市场劳动力、资本、产品市场供应商、客户、竞争对手供应商、客户、竞争对手会计环境会计环境资本市场资本市场公司治理公司治理会计法规会计法规独立审计独立审计法律体系法律体系经营、投资与融资分析决策经营、投资与融资分析决策风险分析与控制风险分析与控制经营战略分析财务策略分析11/7/20223企业活动与财务报表收入收入成本、费用成本、费用资产资产负债、权益负债、权益利润表利润表资产负债表资产负债表经营决策经营决策投融资决策投融资决策现金流现金流经营决策经营决策风险控制风险控制11/7/20224组织结构与财务报表报表项目报表项目报表项目报表项目部门部门部门部门销售收入销售收入销售收入销售收入销售部门销售部门销售部门销售部门销售成本销售成本销售成本销售成本生产、采购生产、采购生产、采购生产、采购销售费用销售费用销售费用销售费用销售部门销售部门销售部门销售部门管理费用管理费用管理费用管理费用人事、研发、行政人事、研发、行政人事、研发、行政人事、研发、行政财务费用财务费用财务费用财务费用/11/7/20225行业特征分析速生速生木材木材木浆木浆草本草本植物植物非非木浆木浆废纸废纸回收回收废废纸浆纸浆造纸造纸新闻纸新闻纸包装纸包装纸生活用纸生活用纸书写书写印刷纸印刷纸制造制造企业企业个人个人消费者消费者新闻新闻出版出版印刷业印刷业机械机械设备设备化学品化学品11/7/20226行业特征分析nn造纸业的行业特征造纸业的行业特征nn资金密集资金密集资金密集资金密集nn每万吨生产能力需投资每万吨生产能力需投资每万吨生产能力需投资每万吨生产能力需投资11亿元人民币。

亿元人民币。

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nn技术密集技术密集技术密集技术密集nn出纸速度最高达每秒出纸速度最高达每秒出纸速度最高达每秒出纸速度最高达每秒3737米米米米nn纸张质量和产量对原材料依赖度高纸张质量和产量对原材料依赖度高纸张质量和产量对原材料依赖度高纸张质量和产量对原材料依赖度高11/7/20227现有公司间的竞争现有公司间的竞争行行业业增增长长率率、集集中中程程度度、歧歧异异性性、转转换换成成本本、规规模模经经济济、学学习习成成本本、固固定定/变变动动成成本本、生生产产力力过过剩、退出成本剩、退出成本实际和潜在的竞争程度实际和潜在的竞争程度新进入者威胁新进入者威胁规模经济规模经济先进优势先进优势建立销售渠道建立销售渠道关系网关系网法律壁垒法律壁垒替代产品的威胁替代产品的威胁相对价格相对价格相对表现相对表现买方的转换意愿买方的转换意愿行业盈利能力行业盈利能力购买方的谈判能力购买方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性购买方数量购买方数量购买能力购买能力/购买方购买方供货方和供货方和购买方的购买方的谈判能力谈判能力供货方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本转换成本歧异性歧异性产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供货方数量供货方数量供货能力供货能力/购买方购买方11/7/20228竞争状态分析nn现有企业之间的竞争现有企业之间的竞争nn行业增长率行业增长率行业增长率行业增长率需求增长迅速需求增长迅速需求增长迅速需求增长迅速1990-2000年，年，产量年均增长产量年均增长9%，消费量年，消费量年均增长均增长11%。

联合国粮农组织：

联合国粮农组织：

全球全球3.1%，亚洲，亚洲6.6%，中国更高，中国更高中国造纸协会：

中国造纸协会：

2005年年5000万吨，万吨，2015年年8000万吨万吨11/7/20229竞争状态分析年份年份19901991199219931994199519961997199819992000国国内内产产量量万万吨吨）13721479172518682138278026432733280029003000进口量进口量（万吨万吨）96134244241318303449552578652597出口量出口量（万吨万吨）2524212126532227303072消费量消费量（万吨万吨）14431589194820882430303030713259334835223525进口依存度进口依存度%6.78.412.511.513.110.014.617.017.318.516.911/7/202210竞争状态分析n铜版纸生产与进口情况铜版纸生产与进口情况11/7/202211竞争状态分析nn新的进入者新的进入者nn来自印尼金光集团的来自印尼金光集团的来自印尼金光集团的来自印尼金光集团的APPAPP（亚洲浆纸）公司，亚洲浆纸）公司，亚洲浆纸）公司，亚洲浆纸）公司，目前在国内建了目前在国内建了目前在国内建了目前在国内建了44个原料林基地，个原料林基地，个原料林基地，个原料林基地，1313家造纸及纸家造纸及纸家造纸及纸家造纸及纸制品工厂。

产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶制品工厂。

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产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶制品工厂。

产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。

纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。

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APPAPP计计计计划在中国把浆和纸的总产量搞到划在中国把浆和纸的总产量搞到划在中国把浆和纸的总产量搞到划在中国把浆和纸的总产量搞到10001000万吨。

万吨。

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nn国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈11/7/202212与下游的关系nn造纸业的购买方造纸业的购买方nn新闻纸新闻纸新闻纸新闻纸新闻出版业新闻出版业新闻出版业新闻出版业nn书写印刷纸书写印刷纸书写印刷纸书写印刷纸印刷业印刷业印刷业印刷业nn生活用纸生活用纸生活用纸生活用纸个人消费者个人消费者个人消费者个人消费者nn包装纸包装纸包装纸包装纸制造企业制造企业制造企业制造企业nn产品特点产品特点nn专用性强，互补性小，产品价格弹性小专用性强，互补性小，产品价格弹性小专用性强，互补性小，产品价格弹性小专用性强，互补性小，产品价格弹性小nn新闻纸国外企业大量低价倾销新闻纸国外企业大量低价倾销新闻纸国外企业大量低价倾销新闻纸国外企业大量低价倾销11/7/202213与上游的关系nn造纸业的供应商造纸业的供应商nn林木资源或纸浆林木资源或纸浆林木资源或纸浆林木资源或纸浆nn供给不足供给不足供给不足供给不足nn地域性强地域性强地域性强地域性强nn对纸的质量影响大对纸的质量影响大对纸的质量影响大对纸的质量影响大nn高档纸的原材料尤其缺乏高档纸的原材料尤其缺乏高档纸的原材料尤其缺乏高档纸的原材料尤其缺乏nn化学品化学品化学品化学品nn一般的竞争性市场一般的竞争性市场一般的竞争性市场一般的竞争性市场11/7/202214家电行业家电行业o家电行业实际生产能力远远大于销售量。

o家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是农村和国外市场。

11/7/202215行业状况与财务报表项目项目项目项目晨鸣纸业晨鸣纸业晨鸣纸业晨鸣纸业四川长虹四川长虹四川长虹四川长虹毛利率毛利率毛利率毛利率28%28%15%15%应收账款应收账款应收账款应收账款16%16%29%29%存货存货存货存货6%6%39%39%应付账款应付账款应付账款应付账款8%8%15%15%固定资产固定资产固定资产固定资产62%62%14%14%总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率0.510.510.690.6911/7/202216行业状况与财务报表晨鸣纸业晨鸣纸业19981998年年20022002年年毛利率毛利率32%32%28%28%总资产周转率总资产周转率0.430.430.510.51应收账款应收账款10%10%16%16%存货存货13%13%6%6%固定资产固定资产62%62%62%62%11/7/202217行业状况与财务报表四川长虹四川长虹19961996年年20022002年年毛利率毛利率27%27%15%15%总资产周转率总资产周转率0.920.920.690.69应收票据应收票据60%60%6%6%应收账款应收账款1%1%23%23%存货存货24%24%39%39%固定资产固定资产8%8%14%14%11/7/202218成本领先同样的产品或服务同样的产品或服务成本低成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制差异化在顾客可接受的价格加成的在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势保持竞争优势11/7/202219经营战略与财务报表成本领先成本领先规模扩张、高效率规模扩张、高效率差异化差异化提高毛利、高效益提高毛利、高效益得：

高效率，失：

低效益得：

高效率，失：

低效益得：

高效益，失：

低效率得：

高效益，失：

低效率11/7/202220造纸企业的经营战略nn产品特点产品特点nn适合成本领先的特点适合成本领先的特点适合成本领先的特点适合成本领先的特点nn工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变nn产品有统一的行业标准，外观指标基本一样产品有统一的行业标准，外观指标基本一样产品有统一的行业标准，外观指标基本一样产品有统一的行业标准，外观指标基本一样nn生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个种类的产品，甚至几十年只生产一种纸种类的产品，甚至几十年只生产一种纸种类的产品，甚至几十年只生产一种纸种类的产品，甚至几十年只生产一种纸nn纸的用途多年不变，新产品少纸的用途多年不变，新产品少纸的用途多年不变，新产品少纸的用途多年不变，新产品少nn适合差异化的特点适合差异化的特点适合差异化的特点适合差异化的特点nn新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基本不变，高档新产品失败的风险小本不变，高档新产品失败的风