连锁药店经营数据调研分析报告.docx

连锁药店经营数据调研分析报告.docx

《连锁药店经营数据调研分析报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《连锁药店经营数据调研分析报告.docx（29页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。

连锁药店经营数据调研分析报告

2017年连锁药店经营数据调研分析报告

图表目录

图表1：

药品零售市场销售规模5

图表2：

2017年1-3月药品零售市场MAT增速连续攀升6

图表3：

2017年零售市场药品增速反超非药品6

图表4：

处方药销售渠道中医院占77%，药店占10%8

图表5：

零售市场处方药增速快于非处方药，本土药企表现优于外资9

图表6：

2016年药店OTC类药品价格平均涨幅27.8%，中成药领涨12

图表7：

2016年我国零售药店连锁率49.37%，提升3.64%16

图表8：

2015年前十连锁药店在百强连锁中的集中度为42.6%16

图表9：

药品零售TOP20省份每店服务人数和连锁率18

图表10：

2016年全国25省市零售药店市场增长情况19

图表11：

一心堂新开门店收入与经营年数关系22

图表12：

连锁药店2014年-2016年门店总数对比24

图表13：

六大连锁药店收入情况（亿）25

图表14：

六大连锁药店净利情况（亿）25

图表15：

六大药店零售业务毛利率情况26

图表16：

六大药店净利率情况26

图表17：

六大药店期间费用率27

图表18：

六大药店销售费用率27

图表19：

六大药店管理费用率28

图表20：

六大药店财务费用率28

图表21：

连锁药店坪效对比28

图表22：

连锁药店人均收入对比29

图表23：

连锁药店人均净利对比30

表格目录

表格1：

两票制配合营改增若严格执行，对不规范药店的影响8

表格2：

湖南省大病保险特药品种及限定支付范围11

表格3：

湖南省7家特药协议药店11

表格4：

零售药店销售额排名靠前的产品药店价格和医院中标价15

表格5：

前10大连锁药企扩张空间测算17

表格6：

一心堂外延收购门店PS情况（以剔除存货后PS排序）19

表格7：

益丰药房历年新开店盈利情况统计21

表格8：

老百姓历年新开店盈利情况统计21

第一节零售药店行业层面的一些积极变化

2014年，一心堂率先登陆A股市场，彼时资本对互联网医疗的热情空前高涨。

连锁药店未来的确定性成长叠加医药电商带来的巨大想象空间，引发资本市场对零售连锁药店行业的强烈关注。

三大连锁药店的上市企业均享受了较高的市场估值。

随后热情退却，A股市场对药店的关注趋于沉寂，相关上市公司股价横盘近两年。

然而，行业面相比过去却正在发生较快的变化，尤其是在“两票制+营改增”、处方外流、分级诊疗等政策催化下，零售药店行业正加快向更好的方向发展。

一、药品零售市场增速触底回升，17Q1增10.3%，反弹强劲

根据最新的中康CMH行业监测数据，2017Q1国内药品零售市场的总规模达到862亿元，同比增10.3%，较2016年全年9.2%增长提高1.1个百分点，有比较明显的增长。

图表1：

药品零售市场销售规模

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

根据中康CMH对2017年1-3月的统计数据，药品零售市场增速于2016Q3阶

段性触底后，2017Q1强力反弹至近两年半高点。

从反弹时间周期来看，由7.0%的阶段性低点反弹至10.0%所用的时间尚不足从10.1%回落至7.0%所用时间的一半，充分表明目前的反弹力度较为强劲。

图表2：

2017年1-3月药品零售市场MAT增速连续攀升

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

另外，进入2017年药品零售市场中药品增速大幅反超非药品。

2017Q1药品市场规模629亿元，同比增长10.4%；非药品市场规模233亿元，增速4.2%。

由于零售药店中药品销售占比超过70%，因此药品销售增速的大幅回升并反超非药品，对零售药店后期的增速提供有力支撑。

图表3：

2017年零售市场药品增速反超非药品

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

二、“两票制+营改增”削弱单体药店盈利能力，利于龙头整合

两票制配合营改增无疑压缩了非规范运营药店的利润空间，对于正规的连锁药店龙头构成利好。

目前一些非正规小药店通过不开票，不替员工交五险一金等方式增厚利润。

药店进货不要票可以避开增值税。

当年销售额<80万时，按小规模纳税人3%的税率缴纳；当年销售额超过80万后，按一般纳税人征收增值税，目前增值税税率对中西成药按17%、中药材按13%征收。

对于新开业药店来说，基本会先按照小规模纳税人标准以3%缴纳增值税。

以乡镇店居多的一心堂为参考，2016年店均年收入150万左右，因此小门店在运营成熟后年销售额肯定会超过80万，增值税率大幅上升。

因此不规范门店在进货时如果不要票则毛利率将大幅增厚。

两票制执行后，工业企业低开转高开，药品流通环节的价格大幅上升，小门店的进货成本将上台。

营改增后，政府加大票据审核力度，非规范门店正规化运营成本快速上升。

同时，以前药店还可以以协助过票的方式赚取利润，两票制和营改增执行后也将收到很大影响。

政策严格执行后，不规范的单体药店可能不挣钱甚至亏损，利于连锁龙头收购整合。

仅以我们草根调研的数据做参考：

早期，单体药店相比连锁药店而言：

采购成本：

高5%-10%

税负：

低3-4%

员工五险一金：

低3%

因此早期不规范单体药店相比连锁药店虽然采购成本有劣势，但通过税费和员工费用抵消后，仍可以获得跟连锁药店相当的利润率（5%-7%）。

经营能力强的小药店盈利能力甚至可以超过连锁药店。

但如果政策严格执行后，不规范单体店的盈利能力将大打折扣。

采购成本（不含税）差距将进一步拉大，我们假设拉大2%；之前针对部分产品不开票避增值税的漏洞被堵上后将使税负提升3-4%；按照目前正规连锁药店五险一金占销售收入约3%的比例计算，不规范门店员工五险一金未来执行力度有望加大，假设影响2%。

在不考虑其他因素的条件下，上述各项将使不规范药店的净利率下降7%以上，基本处于盈亏边缘。

表格1：

两票制配合营改增若严格执行，对不规范药店的影响

资料来源：

北京欧立信咨询中心

三、处方外流加速，药店处方药销售快速增长，带来利润增量更摊薄费用成本

目前处方药销售的大头仍在医院，IMS数据显示，2015年国内处方药销售渠道中医院占77%，药店占比10%，第三终端占比13%，但零售药店的增速近年来明显在上升。

图表4：

处方药销售渠道中医院占77%，药店占10%

资料来源：

IMS，北京欧立信咨询中心

尽管处方外流在医院端仍面临一些阻力，但不可否认的是药店对处方的承接能力增强，制药企业对OTC渠道的重视加强。

受益于部分处方药渠道转移，处方药在零售市场增速已经反超非处方药，表现出良好的增长势头。

2016年处方药的零售市场规模达到1196亿元，年复合增长率为11.5%，对零售市场药品的增量贡献达到61.2%，远超非处方药。

从企业性质而言，无论处方药还是OTC药物，2016年本土企业在零售市场的发展势头喜人，其对药品零售市场的增量贡献高达85.4%。

图表5：

零售市场处方药增速快于非处方药，本土药企表现优于外资

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

我们认为未来处方外流的趋势仍将强化，影响因素在于：

医院端：

虽不情愿，但取消15%药品加成和药占比由目前40%降到30%的政策指标强行推进，仍会加快处方药向院外转移。

药店端：

开展慢病管理，提供健康增值服务，店内小诊所等逐步展开，布局

DTP药房，处方承接能力加强。

药企端：

中标难度加大，价格维护能力减弱，院内推广风险加大，促使企业重视OTC市场。

参照台湾经验，据报道，台湾从1997年开始实施医药分业，然而实施的第一年,病人拿处方到药房取药的比例只有0.9%，但经由台湾药师公会与药房的努力，2012年提高到36.1%，到2015年已接近45%。

实际上，处方外流在一些省份已经出台了一些实质性政策。

我们认为对于具备处方承接能力的药店来说，这些实质性政策对其影响将特别明显。

虽然这些政策刚刚起步，但我们认为对于药店未来发展来说，无疑呈现出非常好的趋势。

我们以湖南为例进行说明。

湖南省的特药协议供应药店

湖南省在大病保险方面实行特药集中供应。

湖南省根据特药生产企业推荐，经考核筛查后由统筹地区医保经办机构按照“相对集中，便于管理”原则，确定特药协议供应药店，负责特药供应。

特药协议药店根据特药的给药途径及需求，将特药配送至参保患者就诊医院

或发放给参保患者。

特药的注射制剂应由特药协议药店于参保患者注射前安全配送至就诊医院，药品生产企业协助协议药店与就诊医院做好特药配送及在医院注射等诊治工作。

参保患者使用特药，原则上限在统筹区特药协议药店购药方可纳入大病保险支付范围。

参保患者在特药协议药店取药，只需支付应由个人负担的费用，应由大病保险支付的费用由参保地医保经办机构或大病保险承办机构与特药定点机构定期结算。

2016年5月，湖南省印发《湖南省大病保险特殊药品支付管理办法（试行）》，公布了16个大病保险特药品种及限定支付范围。

2016年8月，湖南省公布了7家药店为特药协议药店。

老百姓和益丰药房均有门店入选。

表格2：

湖南省大病保险特药品种及限定支付范围

资料来源：

湖南省人社厅，北京欧立信咨询中心

表格3：

湖南省7家特药协议药店

资料来源：

湖南省人社厅，北京欧立信咨询中心

另外，去年开始，广西省柳州市施行公立医院改革，医生处方自动上传到统一的APP，患者可以持APP选择在医院或药店购买药物，而柳州医药的子公司桂中大药房则是试点药店之一。

我们判断处方外流对药店的影响在于：

收入端：

假设未来5年处方外流比例占总处方量达到10%，给药店带来的规模增量大概率超过1500亿。

但并非所有药店能均享这一增量市场。

院边店最为受益，现阶段积极布局慢病管理、DTP药房、具备处方承接能力的中大型药店也有望分享盛宴。

利润端：

目前药店销售处方药的整体毛利率（10%-20%甚至更低）低于OTC药品（30%以上），由于之前处方药企业更注重医院市场，药店与其议价能力偏弱。

未来随着处方药药店渠道占比提升，处方药毛利率具备提升空间。

即使在目前毛利率水平下，由于处方药单价高（据CMH统计数据显示，药店处方药均价约70元，

OTC药品均价约30元），实际毛利额并不低，因此处方药销售本身可以提供利润增量。

重要的是，处方药销售增多可进一步丰富店内品种，吸引客流量，提升客单价，摊薄药店费用成本，对利润贡献更为积极。

四、OTC药品工业端提价，零售药店可分享提价利润空间

2016年药店OTC药品价格涨幅明显提升。

尽管除个别产品外，工业端药价整体上涨幅度未知，但通过对样本药店的统计数据显示，2016年药店OTC类药品价格平均涨幅27.8%，其中中成药、化药和生物制品的平均涨幅分别为28.5%、

24.3%、12.6%。

图表6：

2016年药店OTC类药品价格平均涨幅27.8%，中成药领涨

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

同时，零售药店中高价位SKU份额近年来持续扩大，2016年65%的份额为20以上SKU占据，尤其是超过200元的SKU份额由2013年4.8%提升至2016年13%。

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

OTC端药价的提升对于药店销售收入的增长作用明显。

据统计，2015年药店营业额的增量中，来自价格提高贡献了160亿元，占68%；因销量增长带来的增量只占32%。

我们预计OTC药品在工业端提价将持续，药店作为重要终端，必将分享提价带来的利润空间。

为什么品牌OTC药品今年会给药店让利？

过去某些品牌OTC的销售模式，很大程度上依赖医药行业的“过票”公司：

比如，某代理商拿到一款处方药，出厂价20元，医院采购价（即中标价）

100元（暂不考虑5%左右的配送费），那么代理商赚取的差价是80元，这部分要交增值税13.6元，所得税16.6元，那么最后代理商的实际赚取是49.8元，减去医生回扣30~40元，到手的钱不一定能覆盖运营成本，所以代理商一般都会找“过票”公司来处理税点：

过票公司如何操作？

它会买80元的品牌OTC药品，压货给个体药店（注意不是连锁药店）。

个体药店往往属于小规模纳税人，按4%的营业额来征收增值税，因此不需要增值税发票。

这样，过票公司就凑齐了100元的增值税进项发票，与医院端100元销项发票抵扣，从而不需要缴纳增值税和所得税。

个体药店为什么会接受压货？

一方面，过票公司可能会以低于进货成本的价格将品牌OTC药品卖给药店，自己就赚税点，因此药店拿货价格会低一些；另一方面，品牌OTC药品由于消费者认知度高，就算库存稍高，一般最后都能卖出去。

因此，过去很多品牌OTC药品是以这套模式而压货出去，它们甚至不需要去

管终端销售情况。

但是，从去年开始，这套模式遭遇两个大的政策冲击，导致去年许多品牌OTC企业都在去库存：

第一，去年开始的两票制和营改增，导致医药流通环节再插入一个过票公司越来越难；

第二，去年开始，税务核查变严，要求增值税对应的品种必须一致，导致这种凑单式的过票手段被堵住。

因此，去年一系列OTC企业的去库存，也说明了它们过去的销售模式出了大问题。

这些企业都必须要重新转变销售模式，从“渠道压货”转向“终端推广”。

这些品牌OTC企业过去不重视药店终端，他们的产品在药店都属于“低毛利率品种”，仅仅用来吸引客流，很少被主动推广；现在，OTC药企为了让药店能够主动推广自己的药品，比如，云南白药去年年底部分药品的终端价格提升，某连锁药店销售的云南白药的毛利率就上升了10个百分点左右；另外，我们判断康恩贝今年一些OTC药品也会提高终端价来给药店让利。

所以，我们测算，今年药店的OTC药品的毛利率将提升4~5个百分点左右，带动药店整体毛利率提升1~2个百分点左右。

五、公立医院取消药品加成，长期利好药店

2017年9月30日以前，所有公立医院全部取消药品加成（中药饮片除外）。

对药店的影响我们认为短期偏负面，长期存在利好。

短期影响：

短期医院药价可能会低于药店价格，药店价格面临降价压力，但我们认为大型连锁药店有能力将价格压力部分转移至工业端。

实际上，我们对零售药店销售额排名靠前的12个产品的零售价格和医院中标价进行了对比，取消药品加成后，医院以招标价进行销售的情况下，除个别产品价格严重倒挂外，大多数产品价格差距均在10%以内，甚至一些产品在药店的价格仍然低于医院中标价。

因此，我们认为取消药品加成后，对药店产生的价格压力并没有想象中那么大。

长期影响：

医院药房由利润端变为成本端，在鼓励处方外流和控制药占比等政策指引下，将加速药品外流至药店。

表格4：

零售药店销售额排名靠前的产品药店价格和医院中标价

资料来源：

综合参考一心堂、益丰药房、老百姓、康爱多、好药师等电商平台产品价格，药智网，北京欧立信咨询中心

第二节连锁药店成长性分析

我们认为零售药店行业整体的增长主要来自：

（1）自身的行业成长，我们预计略超过10%；

（2）处方外流带来增量市场，我们预计未来5年处方外流量占处方总量10%，届时新增量预计在1500亿左右。

这里我们更关注优秀连锁药店未来的成长性，我们认为除上述提及的行业整体成长外，优秀连锁药店的成长来自于“外延+内生”的确定性增长，强者愈强。

一、外延并购：

增量空间，潜力区域，估值体系，收购难度

1、强势连锁药店外延并购有多大空间？

自2014年三大零售连锁药店相继上市以后，药店连锁率快速提升。

2016年我国药店总数44.6万家，其中连锁药店22万家，占比49.37%。

2015年前10连锁药店在百强连锁中门店数的集中度为42.6%。

图表7：

2016年我国零售药店连锁率49.37%，提升3.64%

资料来源：

《2016年度食品药品监管统计年报》，北京欧立信咨询中心

图表8：

2015年前十连锁药店在百强连锁中的集中度为42.6%

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

我们假设到2020年药店总数在现有基础上略有提升，总数量达到45万家，连锁率提升到60%（每年提升近3%），连锁门店总数27万家，相比2015年20万家增加7万家。

按照强者恒强的逻辑，假设7万家增量中90%流入前百强，其中

60%流入前10强，则前10强的门店增量为3.8万家。

2015年前10大连锁药店总门店数约2.7万家（含加盟店），2020年有望达到6.5万家，增幅140%。

意味着在2015年的基础上，前10的连锁龙头门店数有望增加1.4倍，其中三家率先上市的连锁药店一心堂、老百姓、益丰药房受益可能更明显。

表格5：

前10大连锁药企扩张空间测算

资料来源：

北京欧立信咨询中心

2、哪些区域更有发展潜力？

我们以每店服务人数和各区域零售药店市场增长情况作为2个关键指标考量国内零售药店的区域发展潜力。

以连锁率考量零售龙头进入当地扩大市场份额

的可能性。

参考CMH统计数据显示，每店服务人数全国平均水平为4014人，TOP20省份中，河南、上海、福建、河北、安徽、陕西、湖南、ft西、广西、湖北、ft东等省份药店密度低于全国平均水平，河南和上海尤甚，其中上海由于政策限制严格，条件比较特殊。

河南省的药店密度较低我们推测一方面因为河南本身人口众多；另一方面因为河南省人均可支配收入有限（2014年全国省份中排名第25位）制约购买力，影响药店盈利能力。

每店服务人数高于全国平均水平的城市都具备开店潜力，而在这些省份中，福建、河北、安徽、陕西、湖南、ft西、湖北等连锁率低于全国平均水平49.5%，集中度更低，更有利于连锁龙头扩大市场份额。

图表9：

药品零售TOP20省份每店服务人数和连锁率

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

从各省份零售市场的增速来看，根据CMH的统计数据显示，2016年全国近一半省份零售药店市场规模增速低于全国总体增速（9.2%）。

增速较快的大多是市场规模相对较小的省份，如河北、重庆、内蒙古自治区等，其中河北省增速最快，高达19.0%；而经济较发达、市场规模较大、市场成熟度较高的省份增速放缓，如广东、江苏、浙江等。

我国药品零售市场未来的区域化差异将逐步缩小，现在差距较大的区域更具备成长潜力。

图表10：

2016年全国25省市零售药店市场增长情况

资料来源：

中康CMH，北京欧立信咨询中心

综合每店服务人数和区域增长速度判断，在TOP20省份中我们预计河北、湖南、陕西、河南、ft东等省份区域成长潜力较大。

3、连锁药店收购如何估值？

零售药店的收购一般以PS进行估值，并结合药店规模及未来成长性进行综合评估。

我们以收购动作比较频繁的一心堂为参考，一心堂在收购价格一般包括两部分：

一部分支付支付门店转让费及购买其附属资产（不含存货），另一部分购买门店存货。

一心堂自2015年开始的大规模收购的平均PS0.81，但由于各门店存货价值不一，剔除存货后的平均PS0.61。

另外，可以明显感觉到近年来药店关注度提升后，收购的估值水平有上涨趋势。

表格6：

一心堂外延收购门店PS情况（以剔除存货后PS排序）

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心

4、连锁药店的收购难度是否加大？

不可否认，药店行业的收购难度近年来由于资本的关注度提升而有所加大。

主要体现在：

1、收购方融资难度因证监会新规出台有所加大。

2、被收购方在资本追逐下报价提高，或收购意愿减弱转而谋求联盟或打包上市。

我们的看法：

1、行业集中度提升是大势，而且在资本力量下会加快进行。

收购难度加大从另一角度可以理解为并购门槛提升，无形中为优秀的连锁药店龙头减少了竞争对手干扰，帮助强者在集中度提升的过程中将获取更大份额。

2、资金是问题，但不是主要问题。

实际上目前上市连锁药店一心堂、老百姓、益丰药房三家企业在17Q1账上货币资金分别为11亿、8.4亿、4亿；资产负债率分别为54%、59%、28%。

账上现金充沛，且具备多渠道融资能力。

一心堂、老百姓目前的非公开发行方案也在证监会审核过程中。

市场对药店行业并购中资金的影响不用过于担心。

3、药店联盟并非近几年新鲜事物，行业内早已存在，其核心在于降低采购

成本，但在品牌、管理、经营效率等方面仍难与优秀连锁龙头抗衡，在政策监管趋严，药店行业的竞争早已不是价格竞争，而是追求专业化、多元化、精细化、差异化。

这方面无异连锁药店更具优势。

我们认为即使加入药店联盟，未来仍会有大量药店会寻求被龙头并购。

4、对于打包谋求整体上市的现象，我们认为其本质仍是并购，主导者必然是行业龙头，强者愈强的逻辑不变。

二、内生增长：

新老交替，效率提升

连锁药店新开门店的盈利周期一般在2年左右。

根据已经上市的三家连锁药店公布的数据来看，益丰和老百姓的新店基本在第二年即可实现盈利。

一心堂在招股书中详细披露过其新开门店每月盈利情况，基本上新店至第12个月，实现当月盈利，第26个月可完全弥补前期亏损实现累计盈利。

表格7：

益丰药房历年新开店盈利情况统计

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心

表格8：

老百姓历年新开店盈利情况统计

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心

新店在最初几年增速可在30%以上，老店仍可保持约8%增速。

根据一心堂招股书披露数据显示，新店在前三年可以保持30%以上的收入增长，至第六年仍可保持7.52%的增速，基本与行业增速匹配。

图表11：

一心堂新开门店收入与经营年数关系

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心

在传统的新老店交替带动药店内生增长的逻辑基础上，我们认为药店行业一些新的增长点使内生增长更具弹性。

（1）处方外流和OTC提价使药店客单价快速提升。

（2）慢病管理、中医坐堂、医药O2O导流等新业态提升药店客流量。

（3）经营效率提升。

门店运营和绩效考核更加智能化、精细化。

成本端控制更加严格，连锁龙头具备更强的上游议价能力。

药店在费用端的大头是门店租金和店员薪酬，我们了解到一些门店可以通过优化货架布局将门店面积节省出来转租以分担部分租金成本。

而在店员薪酬方面增加实习店员数量，节省薪酬。

第三节连锁药店经营数据分析

我们对已经上市的连锁药店企业一心堂、益丰药房、老百姓、国大药房（国药一致）和已经披露经营数据等待上市的大参林、漱玉平民大药房的经营数据进行汇总比较。

一、门店数量

2016年，几家连锁药店的门店数量分别为：

一心堂4085家、国大药房3502家、大参林2409家、老百姓1838家、益丰药房1512家、漱玉平民797家（2016Q3数据）。

图表12：

连锁药店2014年-2016年门店总数对比

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心（注：

漱玉平民2016年数据仅包括前三季度）

二、收入和净利润

收入：

2016年，六大连锁药店中国大药房收入91亿，收入规模最大。

大森林、一心堂、老百姓收入规模均在60亿以上。

净利：

2016年，大参林净利4.3亿，在六大药房中排名第一。

大参林高毛利参茸类产品的销售对净利贡献比较明显。

图表13：

六大连锁药店收入情况（亿）

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心（注：

漱玉平民2016年数据仅包括前三季度）

图表14：

六大连锁药店净利情况（亿）

资料来源：

公司公告，北京欧立信咨询中心（注：

漱玉平民2016年数据仅包括前三季度）

三、毛利率和净利率

一心堂、益丰、老百姓、大参林零售业务毛利率均比较接近。

漱玉平民大药房毛利率相比前面4家略低。

国大药房毛利率较低主要因为处方药销售占比高

（超过40%）以及加盟店的影响拉低了毛利