《财务管理学》思考与练习题参考答案.docx
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《财务管理学》思考与练习题参考答案
《财务管理学》思考与练习题参考答案
第三章摸索与练习题参考答案
第1题参考答案
2007年
优先股东收益：
10×10×6%×3=18（万元）
一般股东每股股利：
（28－18）÷500=0.02（元/股）
2008年
优先股东收益：
10×10×6%=6（万元）
一般股东每股股利：
（30－6）÷500=0.048（元/股）
第2题参考答案
认股权证初始价值
1000×（4.5%－2.8%）×（P/A，4.5%，3）÷5≈9.35（元/张）
认股权证理论价值
V=（P－E）×N=（14－10）×2=8（元/张）
投资者应该行权，但投资者的收益比投资于一般债券的收益要低。
第3题参考答案
认股权行使前的每股收益为：
1200÷3000=0.4（元/股）
股东权益酬劳率为：
认股权行使后的总股数：
3000+1000×2=5000（万股）
股东权益总额：
15000+2000×4=23000（万元）
税后利润：
23000×8%=1840（万元）
每股收益：
1840÷5000=0.368（元/股）
第四章练习题答案：
一、单选题：
1.D2.C3.A4.C5.B6.A
二、多选题：
1.ABD2.ABCD3.ACD4.ABCD5.ABCDE6.ABCDE7.ACD8.ABCD9.ABCD
三、判定题：
1.×2.√3．√4.√5.√
六、运算题：
1.
（1）120.1
（2）113.4
2.
（1）23866.35
（2）略
3.资金成本=7.3%
小于10%因此应选择舍弃现金折扣
第五章参考答案
习题1、长期借款资本成本＝
＝6.82%
债券资本成本＝
＝7.10%
一般股资本成本＝
＝17.41%
习题2、
A方案综合资本成本：
7%×0.16+8.5%×0.24+14%×0.6=11.56%
B方案综合资本成本：
7.5%×0.22+8%×0.08+14%×0.7=12.09%
在其他条件相同条件下，应选A方案
习题3、 筹资额与资本成本变化情形表
资金种类
资本结构
资本成本
新筹资额
筹资总额范畴
长期借款
15%
6%
6．5%
8%
45万元以内
45－90万元
90万元以上
0－300万元
300－600万元
600万元以上
长期债券
25%
9%
10%
12%
200万元以内
200－400万元
400万元以上
0－800万元
800－1600万元
1600万元
一般股
60%
11%
12%
15%
300万元以内
300－600万元
600万元以上
0－500万元
500－1000万元
1000万元以上
不同筹资范畴内的综合资本成本表
筹资总额范畴
综合资本成本
300万元以内
300－500万元
500－600万元
600－800万元
800－1000万元
1000－1600万元
1600万元以上
15%×6%＋25%×9%＋60%×11%＝9.75%
15%×6.5%＋25%×9%＋60%×11%＝9.83%
15%×6.5%＋25%×9%＋60%×13%＝11.03%
15%×8%＋25%×9%＋60%×13%＝11.25%
15%×8%＋25%×10%＋60%×13%＝11.50%
15%×8%＋25%×10%＋60%×15%＝12.70%
15%×8%＋25%×12%＋60%×15%＝13.20%
第六章练习题参考答案
一、单项选择题
1.A2.D3.D4.B5.D
6.C7.B
二、多项选择题
1.ACE2.ABCD3.AC4.ABE5.ABD
三、判定题
1.√2.×3.×4.×5.√6.×
四、运算题
1.解：
（1）两个方案的经营杠杆系数为：
息税前利润的变动
故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降：
（元）
（元）
（2）两个方案的财务杠杆系数：
在资本结构与利率水平不变的情形下，财务杠杆与息税前利润负相关；
在息税前利润与资本结构不变的情形下，财务杠杆与利率正相关；
在息税前利润与利率水平不变的情形下，财务杠杆与资产负债率正相关。
（3）两个方案的复合杠杆系数：
由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。
2.解：
（1）两个方案的每股收益（单位：
万元）：
项目
方案1
方案2
息税前利润
200
200
目前利息
40
40
新增利息
60
税前利润
100
160
税后利润
75
120
一般股股数（万股）
100
125
一般股每股收益（元）
0.75
0.96
（2）
（3）由于方案2的每股盈余大于方案1，且其财务杠杆系数又小于方案1，即相比方案2而言，方案2收益较高而风险又较小，因此方案2更好。
3.解：
（1）按资本资产定价模型：
（万元）
（万元）
（2）运算每股收益无差别点：
解之可得：
（万元）
4.解：
（1）华星工贸股份公司估量追加筹资后的每股收益为（单位：
万元）：
项目
增发一般股
增发债券
发行优先股
息税前利润
1600
1600
1600
减：
债券利息
90
270
90
税前利润
1510
1330
1510
减：
所得税（40%）
604
532
604
税后利润
906
798
906
减：
优先股股利
150
一般股可分配利润
906
798
756
一般股股数（万股）
1300
1000
1000
一般股每股收益（元）
0.70
0.80
0.76
由表中测算结果可见，在预期息税前利润为1600万元时，公司应选择增发长期债券的方式增资，因为其一般股每股收益最高。
（2）测算每股收益无差别点：
①增发一般股与增发债券两种增资方式下的每股收益无差别点为：
解之可得：
（万元）
②增发一般股与发行优先股两种增资方式下的每股收益无差别点为：
解之可得：
（万元）
③由上述运算可得：
当息税前利润为870万元，增发一般股与增发债券的每股收益相等；当息税前利润大于870万元，采纳增发债券方式要比增发一般股方式更有利；而当息税前利润小于870万元时，采纳增发债券方式则不如增发一般股方式。
同理，当息税前利润为1173万元，增发一般股与发行优先股的每股收益相等；当息税前利润大于1173万元，采纳发行优先股方式要比增发一般股方式更有利；而当息税前利润小于1173万元时，采纳发行优先股方式则不如增发一般股方式。
第七章复习摸索题参考答案
二、单选题
1、B2、B3、B4、D5、B6、B7、A8、C
9、D10、A11、D12、B13、B14、A15、C
三、多选题
1、AC2、ABC3、ABCE4、ABC5、BC
6、ACD7、AB8、AB9、AB10、DE
11、ABC12、AB13、ABCD14、ABCD15、ABCD
四、判定题
1、×2、×3、×4、√5、√
6、√7、√8、×9、×10、√
五、运算题
1、
（1）运算收益的增加
A的毛利＝（100－60）×3600＝144000（元）
B的毛利＝（540－500）×4000＝160000（元）
收益的增加＝160000－144000＝16000（元）
（2）运算资金占用的应计利息增加
增加应计利息＝（120000－18000）×18％＝18360（元）
由于应计利息增加超过收益增加，故不应经营B品种。
①本题的关键是比较经营两种商品的利益，哪种商品能给商店带来更多的利润，就选择哪种商品。
②本题的难点在于求出两种资金占用情形。
每种商品资金的占用是指在一个订货周期内由于占用了购买材料的资金从而丧失了利用这批资金所能得到的酬劳，而要求出占用资金，则要求出每种商品的经济订货量。
我们不应忽视一个条件，即该店按经济订货量进货，且假设需求平均、销售无季节性变化。
这不仅为运算经济订货批量提供了依据，而且也为运算购买商品占用的资金运算提供了方便。
③本题当年给出的标准答案中还单独考虑了增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本，但由于在运算经济订货量占用资金时差不多考虑了储存成本和订货成本（运算经济订货量的时候），因此，现在假如再考虑增加的储存成本和增加的订货成本这两项成本的话，会造成重复运算。
因此，我们的意见是假如专门强调要考虑资金占用的变化，就不再单独考虑这两项成本的增加额，否则应考虑。
2、
（1）运算本年度乙材料的经济订货批量
本年度乙材料的经济订货批量＝〔（2×36000×20）/16〕1/2＝300（千克）
（2）运算本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本
本年度乙材料经济订货批量下的相关总成本＝〔2×36000×20×16〕1/2＝4800（元）
（3）运算本年度乙经济订货批量下的平均资金占用额
本年度乙材料经济订货批量下的平均资金占用额＝300×200÷2＝30000（元）
（4）运算本所度乙材料最佳订货批次
本年度乙材料最佳订货批次＝36000÷300＝120（次）
3、
（1）收益增加＝800×5％×20％＝8（万元）（说明：
增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独运算）
（2）信用政策调整后的平均收现期＝20×30％＋30×40％＋40×30％＝30（天）
收入增加使资金平均占用变动＝800×（1＋5％）×（1－20％）/360×30－800×（1－20％）/360×25＝11.56（万元）
（3）应计利息变动＝11.56×10％＝1.156（万元）
（4）增加的收账费用＝800×5％×1％＝0.4（万元）
（5）坏账缺失＝800×（1＋5％）×1.2％－800×1％＝2.08（万元）
（6）增加的现金折扣＝800×（1＋5％）×30％×2％＋800×（1＋5％）×40％×1％＝8.4（万元）
（7）增加的各项费用合计＝1.156＋0.4＋2.08＋8.4＝12.036（万元）
（8）改变信用期的净损益＝
（1）－（7）＝－4.036（万元），小于0，故不应改变信用期。
4、
（1）运算最佳现金持有量。
最佳现金持有量＝
＝50000（元）
（2）运算最佳现金持有量下的全年现金治理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
全年现金治理总成本＝
＝5000（元）
全年现金转换成本＝（250000/50000）×500＝2500（元）
全年现金持有机会成本＝（50000/2）×10％＝2500（元）
（3）交易次数＝
＝5（次）
交易间隔期＝360/5＝72（天）
5、
（1）预期资金变动额
原先每日销货＝1000000/360＝2777.78（元）
原先应收账款资金占用＝2777.78×30×0.8＝66666.72（元）
新的每日销货＝110万/360＝3055.56（元）
新的应收账款资金占用＝3055.56×45×0.8=110000.16（元）
增加的应收账款资金占用＝110000.16－66666.72＝43333.44（元）
存货周转率＝360/90＝4次
原先存货资金占用＝100000×10×0.8/4＝200000（元）
新的存货资金占用＝110000×10×0.8/4＝220000（元）
增加的存货资金占用＝220000-200000＝20000（元）
改变信用政策预期总营运资金变动额＝43333.44＋20000＝63333.44（元）
（2）预期利润变动额
收益增加额＝10万×（1－0.8）＝20000（元）
坏账增加额＝10万×4％＝4000（元）
利息增加额＝63333.44×16％＝10133.35（元）
利润变动额＝20000－4000－10133.35＝5866.65（元）
6、
（1）经济订货批量＝
＝95（kg）
年订货次数＝3600÷95＝38（次）
（2）订货间隔期内需求＝50×0.1＋60×0.2＋70×0.4＋80×0.2＋90×0.1＝70（kg）
含有保险储备的再订货点＝70＋30＝100（kg）
（3）企业目前的保险储备标准过高，会加大储存成本
TC（B=0）=〔（80－70）×0.2＋（90－70）×0.1〕×100×38＋0×20＝15200（元）
TC（B=10）＝（90－80）×0.1×100×38＋10×20＝4000（元）
TC（B=20）=0×100×38＋20×20＝400（元）
合理保险储备为20kg
（4）存货平均占用资金＝（95/2）×10＋20×10＝675元
7、
变动成本总额＝4500－900＝3600（万元）
变动成本率＝3600/6000＝60％
（1）甲方案：
收益＝7500×（1－60％）＝3000（万元）
现金折扣＝0
提供现金折扣后的税前损益＝3000－210＝2790（万元）
（2）乙方案：
收益＝8100×（1－60％）＝3240（万元）
应收账款平均收账天数＝50％×10＋10％×20＋40％×90＝43（天）
应收账款占用资金的应计利息＝（8100/360）×43×60％×10％＝58.05（万元）
收账费用＝30（万元）
坏账缺失＝8100×40％×2％＝64.8（万元）
现金折扣成本＝8100×50％×2％＋8100×10％×1％＝89.1（万元）
提供现金折扣后的税前损益＝3240－（58.05＋30＋64.8＋89.1）＝2998.05（万元）
（3）甲乙两方案提供现金折扣后的税前损益之差＝2790－2998.05＝－208.05（万元）
（4）因为乙方案税前收益大于甲方案税前收益，因此应采纳乙方案。
第八章复习摸索题参考答案
一、判定题：
1、×2、√3、√4、√5、×
二、选择题：
1、ABCD2、AD3、D4、ABCD5、C
三、运算题：
1、解：
⑴测算全部投资现金流量：
1折旧额=
=3600（元）残值=20000×10%=2000（元）
2税前净利=销售收入－付现成本－折旧=12000－4000－3600=4400（元）
3所得税=4400×30%=1320（元）
4税后净利=4400－1320=3080（元）
5经营期现金流量=税后净利+折旧=3080+3600=6680（元）
全投资现金流量表单位：
元
年份
项目
0
1
2
3
4
5
总投资
20000
营业收入
12000
12000
12000
12000
12000
付现成本
4000
4000
4000
4000
4000
折旧
3600
3600
3600
3600
3600
税前利润
4400
4400
4400
4400
4400
所得税（30%）
1320
1320
1320
1320
1320
税后利润
3080
3080
3080
3080
3080
加折旧
3600
3600
3600
3600
3600
回收残值
2000
净现金流量
-20000
6680
6680
6680
6680
8680
⑵运算各项指标：
1投资收益率=
2PP=
（年）
3NPV（15%）=－20000+6680·（P/A，15%，5）+2000·（P/F，15%，5）
=3385.36（元）>0项目可行
4获利指数PI=
项目可行
5内部收益率
i1=21%NPV1=317（元）
i2=22%NPV2=－130（元）
∴IRR=
项目可行
6动态投资回收期（采纳插值法运算）
－20000=6680·（P/A，15%，n）则：
（P/A，15%，n）=2.9940
当n=4时，（P/A，15%，4）=2.855
当n=5时，（P/A，15%，5）=3.352
则：
Pt=
（年）
2、解
⑴采纳净现值法比选：
NPVA=－200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）
NPVB=－350000+50000（P/A，10%，20）=75688（元）
NPVC=－1000000+90000（P/A，10%，20）+100000（P/F，10%，20）=－218920（元）
NPVB>NPVA>0，选B方案。
⑵采纳增量分析法：
1运算基础方案
NPVA=－200000+30000（P/A，10%，20）=55408（元）>0可行
2运算“B-A”方案
NPVB-A=－150000+20000（P/A，10%，20）=20280（元）>0B方案优于A方案
3由于C方案本身不可行，因此不再进行比较。
4故本项目选B方案为最优。
第九章练习题参考答案
一、单项选择题：
1、C2、A3、B4、D5、A6、C7、C8、D9、C10、A
11、C12、D13、A14、D15、D16、B17、A18、D19、D20、D
二、多项选择题：
1、ABC2、ABD3、BCD4、ABC5、BC
6、BD7、BCD8、BD9、ABCD10、CD
三、判定题：
1、√2、√3、√4、×5、×
6、×7、√8、√9、√10、√
第十章练习题参考答案
一、单选题
1.A2.D3.B4.B5.D6.C7.C8.B9.A10.B11.C12.A
二、多选题
1.ABCD2.AB3.ABCD4.ABCD5.CD6.AD7.ABCD8.ABCD9.AC10.BCD
三、判定题
1.√2.×3.√4.√5.×6.√7.×8.×9.√10.×
四、简答题
略
五、运算题
1.用于项目投资的收益为：
1200×2/3=800万元
用于向股东分配的股利为：
1000-800=200万元
每股股利为：
200/1000=0.2元/股
2.
（1）2006年自有资金需要量=1000×80%=800万元
2005年发放的现金股利=1200-800=400万元
（2）2005年公司留存利润=1200-500=700万元
2006年自有资金需要量=1000×80%=800万元
2006年外部自有资金筹集数额=800-700=100万元
（3）2004年股利支付率=500/1000=50%
2005年公司留存利润=1200×（1-50%）=600万元
2006年自有资金需要量=1000×80%=800万元
2006年外部自有资金筹集数额=800-600=200万元
3.
（1）增加股数=500000/5×10%=10000股
减少未分配利润=10000×50=500000元
股本（一般股）增加=10000×5=50000元
资本公积增加=10000×（50-5）=450000元
发放股票股利后的权益账户金额为：
一般股（每股面值5元）550000元
资本公积750000元
未分配利润1700000元
股东权益总额3000000元
（2）股票分割后权益账户金额为：
一般股（每股面值2.5元）500000元
资本公积300000元
未分配利润2200000元
股东权益总额3000000元
第十一章练习题参考答案
1．
（1）运算过程见表11—6：
表11—6A公司的现金流量运算表单位：
元
年现金流量损益额净现金流量净现金流量现值（18%）
12300000100000013000001101100
22645000100000016450001181110
33041750100000020417501243426
43498013100000024980131288957
54022714100000030227141320926
64626122100000036261221341665
75320040100000043200401356493
86118046100000051180461361400
97035753100000060357531358044
10-258019116100000070191168254059*
现值总计=19807198
*为第10-25年的总值
（2）可支付的最高价值为1981万元。
2．
（1）折现率应能反映投资者现金流量的风险，因此目标公司的资本成本应按借款利率和税率加以调整。
（2）N公司价值：
V=120/1.193+140/1.1932+165/1.1933+180/1.1934+[180*1.05/（0.193-0.05）]/1.1934=1037（万元）
（3）最高收购价=V／N=1037÷l200=0．864．。
由于支付的价格正好是N公司的价值，因此其资产的净现值等于零。
只要股东没有要求被兼并公司资产的现金流量现值必须增长，兼并公司的股价保持不变。
3．
（1）股票交换比率为：
8÷16=0．5。
甲方需发行股票数：
lOOxO.5=50（万股）。
（2）并购后净利润：
625万元。
并购后股本数：
300万股
并购后甲的每股收益：
625÷300=2.083元，比并购前提高了0.083元。
并购后乙的每股收益：
0.5×2.083=1.0145元，较原先减少了0.2085元。
（3）并购前甲方EPSl=2元。
并购后甲方EPS2=625÷（250+100×R1）。
625÷（250+100×R1）=2,R1=0.625,即交换比率为0.625。
甲对乙股票每股作价为：
0．625×16=10（元）。
并购前乙的EPS1=1.25。
并购后乙方的EPS2=625÷（250+l00×R2）=1.25,R2=2.5,即乙方股票交换率为2.5。
第十一章练习题参考答案
1、C；2、B；3、C；4、C；5、D；
6、D；7、B；8、A；9、C；10、C；
11、A；12、C；13、A；14、A；15、C；
16、C；17、A；18、D；19、B；20、B
二、多项选择题
1、BCDE；2、ACD；3、ADEF；4、ABDE；5、AB；
6、ACD；7、ABE；8、ABCD；9、ABD；10、AC；
11、DE；12、ABCD；13、BC；14、AC；15、BC；
16、BD；17、ABCD；18、BCD；19、ABD；20、DE
四、运算题
1、
A公司资产负债表
2008年12月31日
资
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