CPA财管专题班doc.docx
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CPA财管专题班doc
专题一：
管理用财务报表的编制、分析及其应用
本专题包括教材：
1.第二章财务报表分析：
管理用财务报表分析体系。
2.第三章长期计划与财务预测：
资金需求量预测的销售百分比法。
3.第七章企业价值评估：
企业价值评估的现金流量折现法下预计财务报表的编制、调整及各类现金流量的计算。
4.第十一章股利分配：
剩余股利分配政策的做法。
5.第二十二章业绩评价：
剩余收益以及经济增加值的计算。
【例题1·综合题】资料：
某公司2010年的财务报表数据摘要如下（单位：
万元）：
利润表数据：
2010年
营业收入
30000
营业成本
22500
销售费用及管理费用
3000
其中：
折旧
85
利息费用（均为年末长期借款余额计算的利息，年利率6.75%）
303.75
税前利润
4196.25
所得税
1049.06
净利润
3147.19
年初未分配利润
2500
可供分配利润
5647.19
股利
2481.19
年末未分配利润
3166
资产负债表数据：
2010年年末
经营现金
1000
应收账款
8000
存货
2000
其他经营流动资产
1000
经营流动资产合计
12000
固定资产净值
3000
资产总计
15000
经营流动负债
1000
流动负债合计
1000
经营长期负债
2000
长期借款
4500
长期负债合计
6500
负债合计
7500
股本
4334
未分配利润
3166
股东权益合计
7500
负债及股东权益总计
15000
预计2011年～2012年的销售收入增长率为10%，2013年及以后销售收入增长率降低为8%。
假设今后保持2010年的年末各项资产的周转率和资本结构（金融负债和股东权益）不变，经营流动负债和经营长期负债与销售收入同比例增长。
各项营业成本费用与收入同比例增长，各项所得税税率均为25%。
企业的筹资政策是：
权益资本的筹集优先选择利润留存，不足部分考虑增发普通股，剩余部分全部派发股利；债务资本的筹集选择长期借款，长期借款的年利率以及计息方式均保持2010的水平不变。
目前至2012年加权平均资本成本为15%，2013年及以后年度降低为12%。
要求：
（1）编制完成2011～2013年的预计报表数据。
有关数据直接填入下表。
利润表数据：
2011年
2012年
2013年
营业收入
营业成本
销售费用及管理费用
税前经营利润
利息费用
税前利润
所得税
净利润
年初未分配利润
可供分配利润
股利
年末未分配利润
资产负债表数据：
2011年年末
2012年年末
2013年年末
经营现金
应收账款
存货
其他经营流动资产
流动资产合计
固定资产净值
资产总计
经营流动负债
流动负债合计
经营长期负债
长期借款
负债合计
股本
未分配利润
股东权益合计
负债及股东权益总计
（2）根据现金流量折现法计算该公司的实体价值和股权价值（假设负债的市场价值等于其账面价值）。
【答案】
（1）
利润表数据：
2011年
2012年
2013年
营业收入
33000
36300
39204
营业成本
24750
27225
29403
销售费用及管理费用
3300
3630
3920.4
税前经营利润
4950
5445
5880.6
利息费用
334.13
367.54
396.94
税前利润
4615.87
5077.46
5483.66
所得税
1153.97
1269.37
1370.92
净利润
3461.90
3808.09
4112.74
年初未分配利润
3166
3916
4741
可供分配利润
6627.90
7724.09
8853.74
股利
2711.90
2983.09
3386.74
年末未分配利润
3916
4741
5467
资产负债表数据：
2011年年末
2012年年末
2013年年末
经营现金
1100
1210
1306.8
应收账款
8800
9680
10454.4
存货
2200
2420
2613.6
其他经营流动资产
1100
1210
1306.8
流动资产合计
13200
14520
15681.6
固定资产净值
3300
3630
3920.4
资产总计
16500
18150
19602
经营流动负债
1100
1210
1306.8
流动负债合计
1100
1210
1306.8
经营长期负债
2200
2420
2613.6
长期借款
4950
5445
5880.6
负债合计
8250
9075
9801
股本
4334
4334
4334
未分配利润
3916
4741
5467
股东权益合计
8250
9075
9801
负债及股东权益总计
16500
18150
19602
（2）
年度
2011年
2012年
2013年
税后经营净利润
3712.5
4083.75
4410.45
减:
本期净投资
1200
1320
1161.6
实体现金流量
2512.5
2763.75
3248.85
企业实体价值=2512.5×（P/F，15%，1）+2763.75×（P/F，15%，2）+
=2512.5×0.8696+2763.75×0.7561+81221.25×0.7561
=65685.93（万元）。
企业股权价值=企业实体价值-负债价值=65685.93-4500=61185.93（万元）。
【注意】站在2012年年末来看，2012年的实体现金流量属于D0，2013年的实体现金流量属于D1，所以2013年及以后年度的实体现金流量折成2012年年末的现值，可以根据公式
来计算，但不能根据公式
来计算，原因是
不等于
，即2013年的实体现金流量的增长率不等于以后年度的实体现金流量的增长率。
由此可以看出，公式
的应用范围更加宽泛一些，它不受未来第1年的增长率是否等于以后年度的增长率的影响。
而公式
的应用必须强调站在零时点，未来第1年的增长率必须等于以后年度的增长率的时候才能使用。
【例题2·综合题】神龙能源2010年度的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表
编制单位：
神龙能源2010年12月31日单位：
万元
资产
金额
负债和股东权益
金额
货币资金
95
短期借款
300
交易性金融资产
5
应付账款
535
应收账款
400
应付职工薪酬
25
存货
450
应付利息
15
其他流动资产
50
流动负债合计
875
流动资产合计
1000
长期借款
600
可供出售金融资产
10
长期应付款
425
固定资产
1900
非流动负债合计
1025
其他非流动资产
90
负债合计
1900
非流动资产合计
2000
股本
500
未分配利润
600
股东权益合计
1100
资产总计
3000
负债和股东权益总计
3000
利润表
编制单位：
神龙能源 2010年 单位：
万元
项目
金额
一、营业收入
4500
减：
营业成本
2250
销售及管理费用
1800
财务费用
72
资产减值损失
12
加：
公允价值变动收益
-5
二、营业利润
361
加：
营业外收入
8
减：
营业外支出
6
三、利润总额
363
减：
所得税费用（税率25%）
90.75
四、净利润
272.25
公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。
要求：
（1）计算神龙能源2010年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和净金融支出；
（2）计算神龙能源2010年度的剩余经营收益、剩余权益收益和剩余净金融支出（为了简化起见，涉及资产负债表调整数据根据年末数计算）。
假设净经营资产要求的报酬率和权益投资要求的报酬率分别为15%和18%。
【答案】
（1）净负债=金融负债-金融资产=（300+15+600）-（5+10）=900（万元）
净经营资产=净负债+股东权益=900+1100=2000（万元）
税后经营净利润=（利润总额+财务费用+公允价值变动损失）×（1-25%）
=（363+72+5）×（1-25%）=330（万元）
由于：
净利润（全部损益）=经营损益+金融损益=税后经营净利润+金融损益=330+金融损益=272.25（万元）
所以：
金融损益=全部损益-经营损益=净利润-税后经营净利润=272.25-330=-57.75（万元）
或：
金融损益=-（72+5）×（1-25%）=-57.75（万元）
即：
净金融支出=57.75（万元）。
（2）剩余经营收益=330-2000×15%=30（万元）
剩余权益收益=272.25-1100×18%=74.25（万元）
剩余净金融支出=剩余经营收益-剩余权益收益=30-74.25=-44.25（万元）。
【例题3·计算题】资料：
（1）A公司2010年的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表
2010年12月31日
单位：
万元
资产
年末余额
年初余额
负债及股东权益
年末余额
年初余额
流动资产：
流动负债：
货币资金
10
7
短期借款
30
14
交易性金融资产
5
9
交易性金融负债
0
0
应收票据
7
27
应付票据
2
11
应收账款
100
72
应付账款
22
46
其他应收款
10
0
应付职工薪酬
1
1
存货
40
85
应交税费
8
8
其他流动资产
28
11
应付股利
10
5
流动资产合计
200
211
其他应付款
9
14
其他流动负债
8
0
流动负债合计
90
99
非流动负债：
长期借款
105
69
非流动资产：
应付债券
80
48
可供出售金融资产
0
15
长期应付款
40
15
持有至到期投资
0
0
预计负债
0
0
长期股权投资
15
0
递延所得税负债
0
0
长期应收款
0
0
其他非流动负债
0
0
固定资产
270
187
非流动负债合计
225
132
在建工程
12
8
负债合计
315
231
固定资产清理
0
0
股东权益：
无形资产
9
0
股本
30
30
长期待摊费用
4
6
资本公积
3
3
递延所得税资产
0
0
盈余公积
30
12
其他非流动资产
5
4
未分配利润
137
155
非流动资产合计
315
220
股东权益合计
200
200
资产总计
515
431
负债及股东权益总计
515
431
利润表
2010年度 单位：
万元
项目
本期金额
上期金额
一、营业收入
750
700
减：
营业成本
640
585
营业税金及附加
27
25
销售费用
12
13
管理费用
8.23
10.3
财务费用（利息）
22.86
12.86
资产减值损失（经营）
0
5
加：
公允价值变动收益
0
0
投资收益（经营）
1
0
二、营业利润
40.91
48.84
加：
营业外收入
16.23
11.16
减：
营业外支出
0
0
三、利润总额
57.14
60
减：
所得税费用（按25%所得税税率）
14.29
15
四、净利润
42.85
45
（2）A公司2009年的相关指标如下表。
表中各项指标是根据当年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数计算的。
指标
2009年实际值
净经营资产净利率
18.22%
税后利息率
9.65%
净财务杠杆
50%
杠杆贡献率
4.29%
权益净利率
22.5%
（3）计算财务比率时假设：
“货币资金”全部为金融资产；“应收票据”、“应收账款”、 “其他应收款”不收取利息；“应付票据”等短期应付项目不支付利息；“长期应付款”不支付利息；财务费用全部为利息费用。
要求：
（1）计算2010年的净经营资产、净负债和税后经营净利润。
（2）计算2010年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
[按
（1）、
（2）的要求计算各项指标时，均以2010年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。
]
（3）对2010年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对2010年权益净利率变动的影响。
（4）如果企业2011年要实现权益净利率为21%的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产净利率应该达到什么水平？
【答案】
（1）经营资产=资产总额-金融资产=515-（10+5）=500（万元）
经营负债=负债总额-金融负债=315-（30+105+80）=100（万元）
净经营资产=经营资产-经营负债=500-100=400（万元）
净负债=净经营资产-股东权益=400-200=200（万元）
或：
净负债=金融负债-金融资产=（30+105+80）-（10+5）=200（万元）
平均所得税税率=14.29/57.14=25%
税后利息费用=利息费用×（1-所得税税率）=22.86×（1-25%）=17.15（万元）
税后经营净利润=净利润+税后利息费用=42.85+17.15=60（万元）
（2）净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产=60/400=15%
税后利息率=税后利息/净负债=17.15/200=8.58%
净财务杠杆=净负债/股东权益=200/200=100%
杠杆贡献率=（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆
=（15%-8.58%）×100%=6.42%
权益净利率=净利润/年末净资产=42.85/200=21.43%
（3）2010年权益净利率-2009年权益净利率=21.43%-22.5%=-1.07%
2009年权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆
=18.22%+（18.22%-9.65%）×50%=22.51%
替代净经营资产净利率：
15%+（15%-9.65%）×50%=17.68%
净经营资产净利率变动影响=17.68%-22.51%=-4.83%
替代税后利息率：
15%+（15%-8.58%）×50%=18.21%
税后利息率变动影响=18.21%-17.68%=0.53%
替代净财务杠杆：
15%+（15%-8.58%）×100%=21.42%
净财务杠杆变动影响=21.42%-18.21%=3.21%
由于净经营资产净利率降低，使权益净利率下降4.83%；由于税后利息率下降，使权益净利率上升0.53%；由于净财务杠杆上升，使权益净利率上升3.21%。
三者共同作用使权益净利率下降1.07%，其中净经营资产净利率下降是主要影响因素。
（4）令2011年净经营资产净利率为X，则有：
X+（X-8.58%）×100%=21%
求得，X=14.79%。
【例题4·计算题】甲公司有关资料如下：
（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。
其中，2010年为实际值，2011年至2013年为预测值（其中资产负债表项目为期末值）。
单位：
万元
实际值
预测值
2010年
2011年
2012年
2013年
利润表项目：
一、主营业务收入
1000.00
1070.00
1134.20
1191.49
减：
主营业务成本
600.00
636.00
674.16
707.87
二、主营业务利润
400.00
434.00
460.04
483.62
减：
销售和管理费用
（不包含折旧费用）
200.00
214.00
228.98
240.43
折旧费用
40.00
42.42
45.39
47.66
财务费用
20.00
21.40
23.35
24.52
三、利润总额
140.00
156.18
162.32
171.01
减：
所得税费用（40%）
56.00
62.47
64.93
68.40
四、净利润
84.00
93.71
97.39
102.61
加：
年初未分配利润
100.00
116.80
140.09
159.30
五、可供分配的利润
184.00
210.51
237.48
261.91
减：
应付普通股股利
67.20
70.42
78.18
82.09
六、未分配利润
116.80
140.09
159.30
179.82
资产负债表项目：
经营流动资产
60.00
63.63
68.09
71.49
固定资产原值
460.00
529.05
607.10
679.73
减：
累计折旧
20.00
62.42
107.81
155.47
固定资产净值
440.00
466.63
499.29
524.26
资产总计
500.00
530.26
567.38
595.75
短期借款
118.20
127.45
141.28
145.52
应付账款
15.00
15.91
17.02
17.87
长期借款
50.00
46.81
49.78
52.54
股本
200.00
200.00
200.00
200.00
年末未分配利润
116.80
140.09
159.30
179.82
股东权益合计
316.80
340.09
359.30
379.82
负债和股东权益总计
500.00
530.26
567.38
595.75
（2）甲公司2011年和2012年为高速成长时期，年增长率在6%～7%之间；2013年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%；2014年进入均衡增长期，其增长率为5%（假设可以无限期持续）。
（3）甲公司的加权平均资本成本为10%，甲公司的所得税税率为40%。
要求：
（1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列给定的“甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“经营营运资本增加”、“净经营长期资产总投资”和“自由现金流量”等项目。
（2）假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2010年年末甲公司的企业实体价值和股权价值（均指持续经营价值，下同），结果填入给定的“甲公司企业估价计算表”中。
必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值”等项目。
【答案】
（1）甲公司预计自由现金流量表
单位：
万元
2011年
2012年
2013年
利润总额
156.18
162.32
171.01
财务费用
21.4
23.35
24.52
息税前利润（EBIT）
177.58
185.67
195.53
EBIT×（1-40%）
106.548
111.402
117.318
经营流动资产
63.63
68.09
71.49
经营流动负债
15.91
17.02
17.87
经营营运资本
47.72
51.07
53.62
经营营运资本增加
2.72
3.35
2.55
累计折旧
62.42
107.81
155.47
当期计提的折旧
42.42
45.39
47.66
净经营长期资产总投资
69.05
78.05
72.63
自由现金流量
77.20
75.39
89.80
（2）甲公司企业估价计算表
现值
2011年
2012年
2013年
自由现金流量（万元）
77.20
75.39
89.80
折现系数
0.9091
0.8264
0.7513
预测期现金流量现值（万元）
199.9515
70.1825
62.3023
67.4667
预测期期末价值的现值（万元）
1416.8015
公司实体价值（万元）
1616.75
净负债价值（万元）
168.2
股权价值（万元）
1448.55
专题二：
筹资管理
本专题包括教材：
1.第三章长期计划与财务预测：
资金需求量预测及增长率。
2.第六章资本成本：
普通股成本、债务成本和加权平均资本成本的计算。
3.第十章资本结构：
三个杠杆的计算及应用、资本结构理论和资本结构决策的方法。
4.第十二章普通股和长期债务筹资：
股权再融资的相关内容。
5.第十三章其他长期筹资：
财务租赁的决策分析。
【例题5·综合题】A公司的2010年度财务报表主要数据如下：
（单位：
万元）
营业收入4000
税前经营利润400
利息支出100
股东权益（400万股，每股面值1元）2000
权益乘数2
该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。
要求分别回答下列问题：
（1）计算该公司2010年的可持续增长率。
（2）假设A公司2011年继续维持2010年的经营效率和财务政策不变并且不打算增发新股，产品不受市场限制，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，计算确定A公司2011年的股利预期增长率。
（3）假设A公司2010年12月31日的市盈率为20，计算2010年12月31日A公司的加权平均资本成本（按账面价值权数）。
（4）假设2011年预计通货膨胀
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