财务管理(资本预算).ppt

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第八章第八章资本预算资本预算第一节资本预算程序第二节项目现金流量预测第三节项目评价标准第四节项目投资决策分析第五节资本限额决策第六节项目风险分析1第八章第八章资本预算资本预算第一节第一节第一节第一节资本预算程序资本预算程序资本预算程序资本预算程序资本预算类型资本预算类型资本预算类型资本预算类型资本预算资本预算（capitalbudgeting）（capitalbudgeting）或资本支出或资本支出（capitalexpenditure）（capitalexpenditure），主要指实物资产，主要指实物资产（real（realassets）assets）投资投资资本预算有关的投资项目主要包括资本预算有关的投资项目主要包括资本预算有关的投资项目主要包括资本预算有关的投资项目主要包括：

厂房的新建、扩建、改建厂房的新建、扩建、改建设备的购置和更新设备的购置和更新资源的开发和利用资源的开发和利用现有产品的改造现有产品的改造新产品的研制与开发等。

新产品的研制与开发等。

2第八章第八章资本预算资本预算第一节第一节第一节第一节资本预算程序资本预算程序资本预算程序资本预算程序资本预算的特征：

资本预算的特征：

资本预算的特征：

资本预算的特征：

影响时间长；影响时间长；投资数额多；投资数额多；发生频率低；发生频率低；变现能力差。

变现能力差。

3第八章第八章资本预算资本预算资本预算程序资本预算程序第一节第一节资本预算程序资本预算程序4第八章第八章资本预算资本预算第二节第二节第二节第二节项目现金流量预测项目现金流量预测项目现金流量预测项目现金流量预测现金流量现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。

到或付出的现金数。

现金流入现金流入凡是由于该项投资而增加的现金凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额收入或现金支出节约额现金流出现金流出凡是由于该项投资引起的现金支凡是由于该项投资引起的现金支出出净现金流量净现金流量一定时期的现金流入量减去现一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额金流出量的差额为什么用现金流量5第八章第八章资本预算资本预算第二节第二节第二节第二节项目现金流量预测项目现金流量预测项目现金流量预测项目现金流量预测一一、现金流量预测的原则、现金流量预测的原则实际现金流量原则增量现金流量原则附加效应（SideEffects）沉没成本（SunkCosts）机会成本（OpportunityCosts）制造费用（ManufacturingExpense）税后原则6第八章第八章资本预算资本预算二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法CF0012n-1nCF1CF2CFn-1CFnCF0=初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量第二节第二节项目现金流量预测项目现金流量预测7第八章第八章资本预算资本预算

（一）

（一）初始现金流量初始现金流量初始现金流量初始现金流量固定资产投资支出垫支的营运资本其他费用原有固定资产的变价收入所得税效应二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法8第八章第八章资本预算资本预算垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额年营运资本增加额本年流动资本需用额-上年流动资本本年流动资本需用额该年流动资产需用额-该年流动负债需用额二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法9第八章第八章资本预算资本预算

（二）经营现金流量

（二）经营现金流量

（二）经营现金流量

（二）经营现金流量净现金流量=收现销售收入-经营成本费用-所得税净现金流量=（销售收入-经营成本）（1-所得税率）+折旧所得税率式中“经营成本”一般是指总成本减去固定资产折旧费、无形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额。

“折旧所得税率”称作税赋节余（taxshield）二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法10第八章第八章资本预算资本预算如果项目的资本全部来自于股权资本，则经营期净如果项目的资本全部来自于股权资本，则经营期净现金流量可按下式计算：

现金流量可按下式计算：

净现金流量净现金流量=税后利润税后利润+折旧折旧如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。

其增量投资额应从当年现金流量中扣除。

二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法推导过程推导过程8c8.rmvb11第八章第八章资本预算资本预算投资项目的会计投资项目的会计利润利润利润利润与现金流量与现金流量单位：

元单位：

元项目目会会计利利润现金流量金流量销售收入经营成本折旧费税前利润或现金流量所得税（34%）税后利润或净现金流量100000（50000）（20000）30000（10200）19800100000（50000）050000（10200）39800二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法12第八章第八章资本预算资本预算经营净现金流量经营净现金流量二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法13第八章第八章资本预算资本预算折旧净收益所得税折旧应税收益2000020000300001020019800税前现金流量（50,000）税后现金流量（39,800）20000200001020019800二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法14第八章第八章资本预算资本预算

（二）终结现金流量

（二）终结现金流量

（二）终结现金流量

（二）终结现金流量终结现金流量经营现金流量非经营现金流量固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益垫支营运资本的收回二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法15第八章第八章资本预算资本预算三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题

（一）折旧模式的影响

（一）折旧模式的影响如果如果不考不考虑虑所得税，折旧所得税，折旧额变额变化化对现对现金流量金流量没有影响没有影响考虑所得税时，考虑所得税时，不同折旧模式下的各年折旧不同折旧模式下的各年折旧额额不同，各年税不同，各年税赋节赋节余余及其现值及其现值不同不同16第八章第八章资本预算资本预算

（二）

（二）利息费用的影响利息费用的影响举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般在折现率中反映在折现率中反映举债筹资利息费用的影响举债筹资利息费用的影响举债筹资利息费用的影响举债筹资利息费用的影响将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中扣除将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中扣除是将筹资影响归于现金流量的资本成本（折现率）是将筹资影响归于现金流量的资本成本（折现率）中中如果从项目的现金流量中扣除利息费用，然后再按如果从项目的现金流量中扣除利息费用，然后再按此折现率进行折现，就等于双重计算筹资费用此折现率进行折现，就等于双重计算筹资费用三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题17第八章第八章资本预算资本预算0110001100i=6%投资现金流量0110001060i=6%筹资现金流量三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题18第八章第八章资本预算资本预算投资和筹资的现金流量投资和筹资的现金流量投资和筹资的现金流量投资和筹资的现金流量单位：

元单位：

元现金流量初始现金流量终结现金流量净现值（P/F，6%，1）投资现金流量筹资现金流量现金流量合计-1000+10000+1100-1060+40+380+38三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题19第八章第八章资本预算资本预算估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则，估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则，即如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影即如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影响，则折现率也应包括这一因素的影响；反之亦响，则折现率也应包括这一因素的影响；反之亦然。

然。

名义现金流量实际现金流量名义折现率实际折现率（三）通货膨胀的影响（三）通货膨胀的影响注意现金流量与折现率相匹配的原则注意现金流量与折现率相匹配的原则三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题三、现金流量预测中应注意的问题20第八章第八章资本预算资本预算四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析扩充型投资现金流量分析例8-2：

总额分析重置型投资现金流量分析例8-3：

增量分析21第八章第八章资本预算资本预算重置型投资现金流量分析重置型投资现金流量分析重置型投资现金流量分析重置型投资现金流量分析假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。

旧设备原值备代替旧设备。

旧设备原值100000100000元，已提折旧元，已提折旧5000050000元，估计还可用元，估计还可用55年，年，55年后的残值为零。

如果年后的残值为零。

如果现在出售，可得价款现在出售，可得价款4000040000元。

元。

新设备的买价、运费和安装费共需新设备的买价、运费和安装费共需110000110000元，可用元，可用55年，年折旧额年，年折旧额2000020000元，第元，第55年末税法规定残值与预计年末税法规定残值与预计残值出售价均为残值出售价均为1000010000元。

用新设备时每年付现成本元。

用新设备时每年付现成本可节约可节约3000030000元元（新设备年付现成本为新设备年付现成本为5000050000元，旧设元，旧设备年付现成本为备年付现成本为8000080000元元）假设销售收入不变，所得税率为假设销售收入不变，所得税率为50%50%，新旧设备均按，新旧设备均按直线法计提折旧直线法计提折旧四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析22第八章第八章资本预算资本预算项目目0年年1-4年年5年年1.初始投资2.经营现金流量销售收入经营成本节约额折旧费税前利润所得税税后利润3.终结现金流量4.现金流量-65000-65000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+20000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+10000+30000增量现金流量增量现金流量单位：

元四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析23第八章第八章资本预算资本预算初始投资增量的计算：

初始投资增量的计算：

初始投资增量的计算：

初始投资增量的计算：

新设备买价、运费、安装费新设备买价、运费、安装费110000110000旧设备出售收入旧设备出售收入-40000-40000旧设备出售税赋节余旧设备出售税赋节余（40000-50000）（40000-50000）0.5-50000.5-5000初始投资增量合计初始投资增量合计6500065000年折旧额增量年折旧额增量=20000-10000=10000=20000-10000=10000终结现金流量增量终结现金流量增量=10000-0=10000=10000-0=10000四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析四、现金流量预测案例分析24第八章第八章资本预算资本预算第三节第三节第三节第三节项目评价标准项目评价标准项目评价标准