京城名师辅导班证券从业资格考试辅导班《投资分析》课件下载 第一章 证券投资分析概述.docx
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京城名师辅导班证券从业资格考试辅导班《投资分析》课件下载第一章证券投资分析概述
《证券投资分析》目的与要求
本部分内容包括股票、债券、证券投资基金、可转换债券以及权证等的投资价值分析;宏观经济分析的基本指标，宏观经济运行、经济政策以及国际金融市场环境等与证券市场之间的关系;股票市场的供求决定因素以及变动特点;行业的一般特征、影响行业兴衰的主要因素以及行业的定性和定量分析方法;公司的基本特征分析、财务分析以及其他主要因素的分析;证券投资技术分析的主要理论以及主要技术指标;证券组合理论、资本定价模型以及证券组合的业绩评估等;金融工程的技术应用、期货（包括股指期货）的套期保值与套利以及风险管理VAR方法等。
通过本部分的学习，要求熟练掌握证券投资的价值分析、宏观经济分析、行业分析、公司分析、技术分析、证券投资组合的基础理论和应用方法以及金融工程与期货的理论与应用。
第一章证券投资分析概述
第一节证券投资分析的意义与市场效率
大纲要求：
熟悉证券投资分析的含义和意义;熟悉有效市场假说的意义;掌握有效市场的概念和分类;熟悉三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义;熟悉证券投资分析信息的来源;熟悉我国证券市场现存的主要投资理念及投资策略。
一、熟悉证券投资分析的含义和意义；
（一）含义
证券投资分析就是投资者通过各种专业性的分析方法对影响证券价值和价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值和价格及其变动的行为。
注：
证券投资分析的对象是信息
（二）意义
1、提高投资决策的科学性
2、正确评估证券的投资价值
3、降低投资风险
4、是获取投资成功的关键
证券投资的目的是证券投资净效用的最大化，所谓净效用，是指收益带来的正效用减去风险带来的负效用。
投资收益率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。
二、有效市场假说——重要考点，经常考
（一）掌握有效市场的概念和分类；
1、概念
20世纪60年代芝加哥大学财务学家尤金·法默提出了“有效市场假说”。
只有证券的市场价格充分地反映了全部有价值的信息、市场价格代表了证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。
也就是说，在有效率的资本市场上，投资者只能获得与其承担的风险相匹配的那部分正常收益，而不会有高出风险补偿的超额收益。
有效市场既实现了公平原则，又提高了资源配置效率，有利于证券市场的长期稳健发展。
有效市场存在的条件：
1、信息自由流动，不存在内幕消息；2、每个投资者都能对消息进行加工，具有证券判断价格变动的能力。
要实现这两个条件，一是必须提高投资者的分析能力，二是完善信息披露制度。
注：
如何理解风险调整和非正常报酬
西方经济学认为，资本市场是一个风险定价的市场，而资本的收益率反映了风险的大小，风险越大，受益越高，风险越低，收益越低。
只要资本收益率反映了投资风险的大小，那么这部分收益就是正常的，超出风险水平的收益属于非正常报酬。
2、分类
三类信息：
Ⅰ类——所有的信息，包括公开的信息和非公开的内幕消息，
Ⅱ类——Ⅰ类消息的公开消息，包括历史信息和现在信息
Ⅲ类——公开消息的历史信息
三类信息有一个包含关系：
根据市场价格对不同资料和信息的反应程度不同，把市场分为三类有效市场，市场越强，反应的信息范围越大：
弱式有效市场：
只反映历史信息的市场被称为弱式有效市场。
半强式有效市场：
能够反映全部公开信息的市场被称为半强式市场。
强式有效市场：
价格及时、准确地反映了所有的相关信息，包括公开的消息和内幕消息。
（二）熟悉三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义；
在弱式有效市场上，价格充分反映了历史信息，因此根据公开的历史资料不能获得超额回报，要想获得超额回报必须寻找历史价格信息以外的消息。
在半强式有效市场中，市场价格充分反映了公开消息，根据公开消息不能获得超额回报，只有掌握内幕消息的人才能获得超额收益。
在强式有效市场中，任何人不可能再通过对公开消息或者内幕消息的分析获得超额回报。
有效市场和证券组合管理。
对于证券组合的管理来说，如果市场是强式有效的，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平。
在这样一个市场中，管理者一般模拟某一种主要的市场指数进行投资。
而在市场仅达到弱式有效状态时，组织管理者则是积极进取的，会在选择资产和买卖时机上下功夫，努力寻找价格偏离价值的资产。
三、熟悉证券投资分析信息的来源；
信息对证券投资分析的具有重要作用，来自各个渠道的信息最终都将通过各种方式对证券的价格发生作用，导致证券价格的上升或下降，从而影响证券的回报率。
因此，信息的多寡、信息质量的高低将直接影响到证券投资分析的效果，影响到分析报告的最终结论。
证券投资分析信息来源
政府部门
国务院、证监会、财政部、人民银行、国家发改委、商务部、国家统计局、国资委
交易所
证券登记结算公司
上市公司
中介机构
媒体
其他
四、熟悉我国证券市场现存的主要投资理念及投资策略。
（一）我国证券市场现存的三种主要投资理念：
价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念
价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。
这种理念下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担价值成长的风险。
投资方式有两种：
1、投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价值和市场价值，比如说产业集团的投资行为；2、众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，比投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。
——考试重点。
（二）根据投资者对风险收益的不同偏好，投资者的投资策略大致分为三类——考试重点
保守稳健型：
投资者风险承受能力最低，安全性是其最主要的考虑重点。
一般投资于无风险．低收益或低风险．低收益的证券，如国债、企业债券等
稳健成长型：
希望通过投资的机会来获利，并确保足够长的投资期间。
一般投资于中风险、中收益的品种，比如蓝筹股、指数型基金
积极成长型：
可以承受投资价格的预期波动，愿意承担为了获得高报酬而随之而来的高风险
第二节证券投资分析的主要流派与主要分析方法
大纲要求：
熟悉证券投资分析简史;熟悉基本分析流派、技术分析流派、学术分析流派和行为分析流派的特点;掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和内容;熟悉证券投资分析应注意的问题。
一、熟悉证券投资分析简史；
证券投资分析这一职业起源于美、英等金融发达国家。
二、熟悉基本分析、技术分析、学术分析和行为分析等流派的特点；
证券投资分析的四个主要分析流派：
基本分析流派、技术分析流派、学术分析和行为分析流派。
1、基本分析流派
（1）投资分析基础和投资决策基础是宏观经济形式、行业特征、上市公司的基本财务数据；
（2）是目前西方投资实务界的主流派别；
（3）基本分析流派的分析方法体系表现为：
以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段；
（4）基本分析流派的两个假设为“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”；
（5）基本分析流派以价值为测量价格合理与否的尺度。
2、技术分析流派
（1）投资分析基础和投资决策基础是证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为；
（2）技术分析流派以价格判断为基础，以正确的投资时机的选择为依据。
3、学术分析流派
（1）分析方法的重点是长期持有投资战略；
（2）学术分析流派的投资哲学基础是“效率市场理论”，投资目标是“按照投资风险水平选择投资对象”；
（3）学术分析流派与其他流派最重要的区别之一是：
学术分析流派的投资原则是长期持有证券投资战略以获取平均的长期收益率，而其他流派以“战胜市场”为投资目标。
4、行为分析流派
（1）心理分析流派的投资分析包括两个方面，个体心理分析和群体心理分析；
（2）个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论；
（3）群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论。
各投资分析流派对证券价格波动原因的解释
分析流派
对证券价格波动原因的解释
基本分析流派
对价格与价值间偏离的调整
技术分析流派
对市场供求均衡状态偏离的调整
学术分析流派
对价格与所反映信息内容偏离的调整
行为分析流派
对市场心理及人类行为平衡状态偏离的调整
三、熟悉证券投资分析的基本要素；
证券投资分析三个基本要素：
信息、步骤和方法
四、掌握基本分析法、技术分析法、证券组合分析法的定义、理论基础和内容
分析方法主要有三大类：
基本分析法、技术分析法、证券组合分析法
（一）基本分析法
1、定义
基本分析的定义，基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。
2、理论基础
基本分析的理论基础是：
任何金融资产的“真实”或“内在”价值等于这项资产的所有预期收益流量的现值。
3、内容
基本分析主要包括三个方面的内容：
（1）宏观经济分析；
（2）行业分析与区域分析；（3）公司分析。
其中宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。
经济指标又分为三类：
先行性指标（如利率水平、货币供给、消费者预期、主要生产资料价格、企业投资规模等），这些指标的变化将先于证券价格的变化；同步性指标（如个人收入、企业工资支出、CDP、社会商品销售额等），这些指标的变化与证券价格的变化基本趋于同步；滞后性指标（如失业率、库存量、单位产出工资水平、服务行业的消费价格、银行未收回贷款规模、优惠利率水平、分期付款占个人收入的比重等），这些指标的变化一般滞后于证券价格的变化。
除了经济指标之外，主要的经济政策有：
货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策、收入分配政策等等。
行业分析和区域分析是介于宏观经分析与公司分析之间的中观层次的分析，行业分析主要分析产业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及产业的业绩对于证券价格的影响；区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响。
公司分析是基本分析的重点，公司分析主要包括以下三个方面的内容：
（1）公司财务报表分析。
（2）公司产品与市场分析。
（3）公司资产重组与关联交易等重大事项分析。
（二）技术分析法
1、定义
技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来变化趋势的方法。
所谓市场行为包括三方面的内容：
（1）证券的市场价格；
（2）成交量；（3）价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间。
2、理论基础
技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。
这三个假设是：
（1）市场的行为包含一切信息；
（2）价格沿趋势移动；（3）历史会重复。
3、内容
粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：
K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。
（三）组合管理分析方法
基本方法：
投资者根据对风险和收益的偏好选择最优的证券组合。
理论基础：
证券或证券组合的收益可以用期望收益率表示，风险可以用收益率的方差来衡量；证券收益率服从正态分布；理性投资者的共同特征是在期望收益率既定的条件选择风险最小的证券，在风险既定的条件下选择期望收益率最高的证券。
主要理论包括：
马柯威茨的期望方差模型、夏普（以及特雷诺和詹森）的资本资产定价模型、罗斯的套利定价模型、特征线模型、因素模型等
第一章例题分析
基本概念的深刻理解、掌握，知识点的灵活运用
一、单项选择：
1、证券投资的目的是（）
A、收益最大化B、证券投资净效用最大化C、取得最大的股利分配D、风险最小化
分析：
证券投资的目的是证券投资净效用最大化，即在风险一定条件下的收益最大化，或在收益一定条件下的风险最小化。
2、证券当前价格完全反应包括它本身在内的历史的证券交易资料的市场是（）
A、弱式有效市场B、半弱式有效市场C、半强式有效市场D、强式有效市场
分析：
半弱式有效市场是一个干扰项
半强式有效市场：
市场价格充分反映了公开信息
强式有效市场：
价格及时、准确地反映了所有的相关信息，包括公开和内幕信息
3、在强式有效市场中，证券组合管理者获得的期望收益率为（）
A、资本收益率B、市场平均收益率C、无风险利率D、零
分析：
弱式有效市场：
根据公开的历史资料不能获得超额回报，要想获得超额回报必须寻找历史价格信息以外的消息。
半强式有效市场：
根据公开消息不能获得超额回报，只有掌握内幕消息的人才能获得超额收益。
强式有效市场：
任何人不可能再通过对公开消息或者内幕消息的分析获得超额回报。
4、注意依靠研究市场和证券基本面来挖掘市场价值被低估的证券投资理念属于（）
A、价值培养型B、价值挖掘型C、价值发现型D、价值低估型
分析：
价值挖掘型是坐庄式的。
价值培养型是风险共担式的。
5、从投资策略的角度看，稳健成长型投资者一般选择的投资品种是（）
A、高利率低等级企业债券B、证券投资组合C、金融债券D、市场相关性较小的股票
分析：
保守稳健型：
无风险低收益（国债、国债回购）；低风险低收益（企业债券、金融债券、可转换债券）
稳健成长型：
中风险中收益（稳健型基金、指数型基金、分红稳定的蓝筹股、高利率低等级企业债券）
积极成长型：
高风险高收益（市场相关性小的股票）
6、学术分析流派对股票价格波动原因的解释是：
股票价格发生波动是因为（）
A、价格偏离了其反应的信息内容B、价格偏离了价值
C、市场心理偏离了平衡状态D、市场供求偏离了均衡状态
分析：
B是基本分析流派对股票价格波动原因的解释
C是心理分析流派对股票价格波动原因的解释
D是技术分析流派对股票价格波动原因的解释
7、证券投资技术分析法适用于（）
A、预测周期相对比较长的证券价格行情B、预测周期相对比较短的证券价格行情
C、相对成熟的证券市场D、预测精度要求不高的领域
分析：
A、C、D是基础分析法的适用情况
二、多项选择：
1、遵循价值培养型投资理念的投资者通常采用的投资方式包括（）
A、对证券母体注入战略投资B、在二级市场投资于价值被低估的证券
C、在二级市场投资于贝塔系数较小的证券D、参与证券母体的融资
分析：
B是价值发现型投资理念的投资者通常采用的投资方式
2、证券投资基本分析的理论基础（）
A、经济学B、金融学C、财务管理学D、投资学
分析：
技术分析：
根据证券市场自身变化规律指导投资
证券组合分析法的出发点：
多元化投资可有效降低非系统性风险。
第一章习题
一、单选
1、以上市公司基本财务数据作为分析基础的投资分析流派是（）
A．基本分析流派
B．技术分析流派
C．学术分析流派
D．行为分析流派
参考答案：
A
2、根据证券市场本身的变化规律得出的分析方法为（）
A．基本分析法
B．技术分析法
C．学术分析法
D．行为分析法
参考答案：
B
二、多选
1、半强式有效市场的特点包括（）。
A．投资者通过分析上市公司年报可获得超额利润
B．证券当前价格完全反映所有公开信息
C．上市公司公布分配方案时，投资者立即购买该公司股票可获得超额利润
D．市场中存在利用“内幕信息”获利的机会
参考答案：
BD
2、弱式有效市场的持点是（）。
A证券价格充分反映历史信息
B投资者通过对以往市场价格分析不可能获得超额利润
C相邻两个交易日的价格之间没有相关性
D市场中存在利用“内幕信息”获利的机会
参考答案：
ABD
3、强式有效市场的特点包括（ ）。
A证券价格总是能及时反映所有公开的信息和内幕信息
B证券信息的产生、公开、处理几乎是同时的
C任何人都不能通过公开或内幕信息的分析获得超额利润
D每一个投资者对证券产品的价值判断都是一致的
参考答案：
ABCD
4、投资者运用投资组合法分析一个组合优劣的依据是（）
A．收益最高，风险最低
B．收益一定，风险最低
C．收益和风险稳定
D．收益最高，风险一定
参考答案：
BD
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