第2章建设项目投资管理.ppt

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第二章第二章建设项目投资管理建设项目投资管理第一节第一节建设项目资金的筹集建设项目资金的筹集v一、一、建设项目资金构成建设项目资金构成v11、自有资金、自有资金v（11）资本金；）资本金；v（22）资本公积；）资本公积；v22、借入资金、借入资金v二、二、建设项目资金来源建设项目资金来源v11、财政预算投资、财政预算投资v（11）公益性项目：

由于该类项目没有偿还能力，其）公益性项目：

由于该类项目没有偿还能力，其资金由预算拨款解决。

通常由投资计划部门安排和资金由预算拨款解决。

通常由投资计划部门安排和管理。

管理。

v（22）基础性项目：

关系国计民生的重大基础设施、）基础性项目：

关系国计民生的重大基础设施、重大工业项目和水利工程等项目建设由中央政府投重大工业项目和水利工程等项目建设由中央政府投资主体主承担，地方性的基础设施项目由项目所在资主体主承担，地方性的基础设施项目由项目所在地政府投资主体承担。

现在对基础设施项目采取的地政府投资主体承担。

现在对基础设施项目采取的是是BOTBOT、TOTTOT、PPPPPP模式引入民间资本或者是外资。

模式引入民间资本或者是外资。

v22、企业自有资金的融通、企业自有资金的融通v33、国内银行的贷款：

、国内银行的贷款：

v（11）中央银行；）中央银行；v（22）政策性银行：

）政策性银行：

v国家开发银行。

国家开发银行。

v中国农业发展银行。

中国农业发展银行。

v国家进出口银行。

国家进出口银行。

v（33）商业性银行）商业性银行v我国的商业银行体系中，除了国有商业银行（工商银我国的商业银行体系中，除了国有商业银行（工商银行、建设银行、中国银行、农业银行）外，还有纯的商行、建设银行、中国银行、农业银行）外，还有纯的商业性银行（交通银行、中信实业银行、光大银行、招商业性银行（交通银行、中信实业银行、光大银行、招商银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行等）。

银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行等）。

v44、国外贷款、国外贷款v（11）外国政府贷款）外国政府贷款v（22）国际金融组织贷款）国际金融组织贷款v（33）国外商业银行贷款）国外商业银行贷款v（44）在国际市场上发行债券）在国际市场上发行债券v55、国外资金直接投资、国外资金直接投资v（11）合资经营）合资经营v（22）合作经营）合作经营v（33）合作开发）合作开发v（44）外资经营）外资经营v66、国外资金其他投资方式、国外资金其他投资方式v（11）利用出口信贷）利用出口信贷v（22）三来一补）三来一补v来件装配来件装配v来料加工来料加工v来样定制来样定制v补偿贸易补偿贸易v77、发行债券筹集资金、发行债券筹集资金v88、其他方式筹集资金、其他方式筹集资金v（11）租赁（融资、回租）租赁（融资、回租）v（22）股票）股票v三、建设项目资本成本三、建设项目资本成本v（一一）资本成本的概念资本成本的概念v11、资本成本、资本成本v资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

v资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

v资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。

信评估费、公证费、担保费、广告费等。

v资金占用费是指占用资金支付的费用。

资金占用费是指占用资金支付的费用。

v22、决定资本成本高低的因素、决定资本成本高低的因素v在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：

总体经济环境、证券业资本成本的高低，其中主要的有：

总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

（二）债务资本成本

（二）债务资本成本v11、长期借款的资本成本、长期借款的资本成本v长期借款的资本成本主要是指借款利息和借款筹集费用。

长期借款的资本成本主要是指借款利息和借款筹集费用。

借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此，借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，因此，一次还本，分期付息的资本成本为：

一次还本，分期付息的资本成本为：

v式中：

式中：

KK11-长期借款资本成本长期借款资本成本vT-T-所得税率所得税率vL-L-长期借款筹资额长期借款筹资额vf-f-长期借款筹集费率长期借款筹集费率vR-R-长期借款的利率长期借款的利率v当长期借款的筹资费当长期借款的筹资费（主要是借款的手续费主要是借款的手续费）很小时，很小时，也可以忽略不计。

也可以忽略不计。

v例例l：

某企业取得：

某企业取得5年期长期借款年期长期借款200万元，万元，年利率为年利率为11%，每年付息一次，到期一次还，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为，企业所得税率为33%。

该项长期借款的资本成本为：

。

该项长期借款的资本成本为：

22、债券的资本成本、债券的资本成本v发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。

债券利发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。

债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。

成本为计算依据。

v（11）按照一次还本、分期付息，面值发行的方式，债券）按照一次还本、分期付息，面值发行的方式，债券资本成本的计算公式为：

资本成本的计算公式为：

式中：

式中：

KKbb-债券资本成本；债券资本成本；IIbb-债券年利息；债券年利息；T-T-所得税率；所得税率；B-B-债券筹资额；债券筹资额；FFbb-债券筹资费用率；债券筹资费用率；RRbb-债券利率。

债券利率。

例例3：

某某公公司司发发行行总总面面额额为为500万万元元的的10年年期期债债券券，票票而而利利率率为为12%，发发行行费费用用率率为为5%，公公司司所所得得税税率率为为33%。

该该债券的成本为：

债券的成本为：

（22）溢价或者折价发行长期债券的资本成本）溢价或者折价发行长期债券的资本成本v溢价和折价发行必须有发行者摊还，则形成的资溢价和折价发行必须有发行者摊还，则形成的资本成本为：

本成本为：

v式中：

式中：

M-M-债券面值债券面值PP00-债券的发行价格债券的发行价格N-N-发行债券的年限发行债券的年限v例例：

某某公公司司为为投投资资某某项项目目发发行行一一期期债债券券，每每张张债债券券的的面面值值为为10001000元元，年年利利率率为为8%8%，债债券券1010年年期期满满。

发发行行是是每每张张债债券券的的最最高高售售价价为为910910元元。

没没有有资资金金筹筹集集费费用用，所所得得税税税税率率为为33%33%，则该笔债券的税后实际资本成本为：

则该笔债券的税后实际资本成本为：

（三）普通股股票的资本成本（三）普通股股票的资本成本v这里的普通股指企业新发行的普通股，普通股这里的普通股指企业新发行的普通股，普通股成本按照股利增长模式的思路计算，但需调整发行成本按照股利增长模式的思路计算，但需调整发行新股时发生的筹资费用对资本成本的影响。

普通股新股时发生的筹资费用对资本成本的影响。

普通股成本的计算公式为：

成本的计算公式为：

式中：

式中：

KKncnc-普通股成本；普通股成本；FFcc-普通股筹资费用率普通股筹资费用率PP00-发行普通股的价格；发行普通股的价格；DD11-普通股的预期股利普通股的预期股利四、资本资产定价模型法四、资本资产定价模型法v按照按照“资本资产定价摸型法资本资产定价摸型法”，留存收益，留存收益成本的计算公式则为：

成本的计算公式则为：

v式中：

式中：

RRFF-无风险报酬率；无风险报酬率；-股票的见他系数；股票的见他系数；RRMM-平均风险股票必要报酬率。

平均风险股票必要报酬率。

v例例1010：

某期间市场无风险报酬率为：

某期间市场无风险报酬率为10%10%，平均，平均风险股票必要报酬率为风险股票必要报酬率为14%14%，某公司普通股，某公司普通股BB值为值为1.21.2。

留存收益的成本为：

。

留存收益的成本为：

K=10K=10+1.2+1.2（14%（14%一一l0%）=14.8%l0%）=14.8%（五）加权资本成本（五）加权资本成本v加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。

公式为为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。

公式为：

v式中：

式中：

KKWW加权平均资本成本；加权平均资本成本；KKjj第第JJ种个别资本成本；种个别资本成本；WWjj第第JJ种个别资本占全部资本的比重种个别资本占全部资本的比重（权数权数）v例例1212：

某企业账面反映的长期资金共：

某企业账面反映的长期资金共500500万元，其中长万元，其中长期借款期借款100100万元，应付长期债券万元，应付长期债券5050万元，普通股万元，普通股250250万元，万元，保留盈余保留盈余100100万元；其成本分别为万元；其成本分别为6.76.7、9.179.17、11.2611.26、1111该企业的加权平均资本成本为：

该企业的加权平均资本成本为：

v上述计算中的个别资本占全部资本的比重，是按账面价值上述计算中的个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。

但当资本的账面价值与市场价确定的，其资料容易取得。

但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。

为计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。

为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。

标价值权数。

v市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。

这样市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。

这样计算的加权平均资本成本能反映企业日前的实际情况。

同计算的加权平均资本成本能反映企业日前的实际情况。

同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可选用平均时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可选用平均价格。

价格。

v目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。

这种权数能体现期望的资本结构，而不是像值确定权数。

这种权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。

适用于企业筹措新资金。

四、建设项目资本结构的管理四、建设项目资本结构的管理-融资的每股收益分析融资的每股收益分析v方法是以分析每股收益的变化来衡量。

能提高每股方法是以分析每股收益的变化来衡量。

能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不合理。

收益的资本结构是合理的；反之则不合理。

v每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。

每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。

所谓每股收益无差别点，指每股收益不受融资方式影响所谓每股收益无差别点，指每股收益不受融资方式影响的销售水平。

根据每股收益无差别点，可以分析判断在的销售水平。

根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。

什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。

v每股收益无差别点可以通过计算得出。

每股收益无差别点可以通过计算得出。

v每股收益每股收益E