白银投资研究doc.docx

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白银投资研究

一．概述

白银是除黄金之外另一种人们热衷的贵金属投资品种。

与黄金类似，白银可以作为保值和流通工具，具有投资属性。

近十年白银的投资需求逐年增加是推动银价上涨的最主要因素，特别随着ETF等投资新渠道的出现，白银投资需求得以充分展现。

与此同时，白银有很强的工业属性，50%的白银需求来源于工业用途，这一比重远远高于黄金11%的占比。

回顾历史，白银与黄金的兑换关系在17:

1与99：

1之间，两者在投资方面存在一定的制约关系，两者的兑换关系也是此消彼长，一定程度上趋于均值回归。

虽然白银作为保值工具的属性不如黄金，但总体而言支持黄金上涨的理由对白银基本都适用，而且白银投资门槛更低。

二．白银的储量和产量

根据美国最新地质研究表明，截止2010年，世界已探明白银储量为51万吨，相比05年增加了24万吨。

以2010年的开采量计算，世界白银现有储量还可保证开采23年，而按照05年的数据，这一数字是12年。

从分布来看，波兰，中国，美国，墨西哥，秘鲁，澳大利亚，加拿大和智利都是白银的储量大国，储量占世界储量的80%以上。

开采生产方面，南美洲的产量目前已居世界首位，在过去30年产量翻了5倍，此外北美过去30年来也一直是白银的重要产区。

三．白银需求分析：

工业需求仍是重中之重

2009年白银需求总和约为2.3万吨，相比2008年下降11%，为2003年以来的低点，主要远远是加工制造需求的降低，例如汽车产业不景气。

与之形成鲜明对比的是白银的投资需求增加184%，达到了4400吨。

以美国为例，近年来不断上涨的银价与白银ETF的总量走势一致。

09年总需求中工业用途占48%，其次是首饰占比22%，摄影材料和钱币奖章各占11%，银器为8%。

白银有很好的延展性，其导电性和传热性在所有金属中都是最高的。

在所有金属中，白银对自然光线的反射性能最好，因此，银在制镜工业中占有很重要的位置。

另外银离子杀菌，我国内蒙古一带的牧民常用银碗盛马奶，可以长期放置不会变酸。

世界范围内白银市场的参与者包括白银开采和生产者，加工制造者，金融公司，官方机构和投资者。

白银开采和生产者公司主要从事白银从矿产中的提炼和生产，白银一般是和铅，锌，铜，金等金属共存的，此外这部分人还包括二手白银的回收者。

加工制造者是所有在商业和工业中的使用者。

金融公司主要为白银市场的参与者提供一系列的服务，这些服务包括：

为生产者提供融资服务，为投资者提供代理买卖，为其他金融机构提供相关的租借，存托和保管，以及套期保值风险管理等服务。

官方机构主要是指国际货币基金以及各国央行，但与黄金不同的是，这方面数据缺乏官方统计，主要原因是白银一般不被各国政府作为储备资产的一种，所有各国政府的白银储量很有限。

根据worldsilversurvey2009,截止08年底各国政府的白银储量只有2426吨，仅为2009年白银需求量的十分之一。

四．未来白银需求展望

根据GFMS的预测，到2015年白银的工业使用量将接近其总需求的70%。

一个重要原因是白银在许多新的工业领域的使用量将大幅增加。

这些新的领域包括：

催化剂，食品包装，超导体和超导电容，卫生和医药领域，电池等。

根据GFMS预测，2015年白银在这些方面的使用量总和是2010年的4倍以上。

五．白银供给分析：

新生白银仍是主要供给，拉美地区增长最快

2010年全球白银矿产量达到了2，2万吨，相比09年有2%的小幅增长。

从地区分布来看，拉丁美洲的总产量为9000吨，居世界首位，相比2009年产量增加3.5%；其中秘鲁仍旧是白银产量最多的1国家，年产白银4000吨，排名第二道第五的分别是墨西哥，中国，澳大利亚和智利。

尽管过去15年世界白银产量不断增加，但白银制造和工业需求总量却一直高于产量，两者间存在供需，这一缺口主要靠二手白银的回收来填补。

近十年回收的二手黄金在总供给比重占有越来越重要的地位，目前已经接近40%；而80%以上的白银供给来源于新生白银，二手白银占总供给的比例逐年下降。

美国的情况是个例外，美国2010年的二手白银回收加工量相比2006年增长了50%左右。

六．黄金白银的价格关系：

需求不同决定价格比值变动

黄金和白银之间的兑换关系，从1970年初的1盎司黄金兑换18盎司白银，发展到今日的1盎司黄金兑换32.3盎司白银。

1991年2月份，曾创下1盎司黄金兑换99盎司白银的历史最高纪录，1980年1月，也出现了1盎司黄金兑换16.9盎司白银的历史最低纪录。

回顾最近出现的三次黄金白银的比值大幅波动情况。

最近一次，08年7月到08年10月，金价与银价比值由51窜到84，原因是金融危机爆发，经济大幅下滑，白银工业需求大幅萎缩，银价下跌44.46%，黄金同期下跌11.86%。

03年5月到06年4月，全球经济活动非常活跃，白银上涨185.32%,同期黄金上涨65.66%；第三次是97年的亚洲金融危机，美元大幅攀升，金价受制，银价却上涨69.56%。

总的来说，白银的涨跌非常显著地受经济活动的扩张和收缩影响，黄金受这类影响较弱，而更多反映保值抗通胀的属性。

七．世界白银交易市场

白银在全球范围内进行24小时轮动交易，主要交易场所是伦敦，苏黎世，纽约，芝加哥和香港。

伦敦的白银交易始于17世纪，主要从事白银现货交易以及风险对冲的远期交易。

伦敦是白银现货的交易中心，而白银期货则主要在纽约COMEX交易。

八．投资需求：

近十年银价上涨主要动力

2003年银价实现28%的增长，主要源于投资和制造业加工需求。

2004年白银价格进一步增长，主要源于投资者兴趣增长，这一年机构在期货交易所大量操作。

2006年银价实现50%的增长，达到26年的高点。

首只白银ETFBarclays的iSharesSilverTrust在06年4月份出现。

银价直到2008年下半年经济情况的恶化迅速加剧才经历了明显的下跌。

尽管银价在2008年后半段下跌，但流入三支主要白银ETF的资金却创纪录的达到9300万盎司；银币奖章的铸造也相比去年增长63%，达到6500万盎司。

随着经济环境改善，银价在2009年和2010年分别上涨50%和80%。

2009年的增长主要归功于ETF和实物白银的投资，其中ETF对实物白银的持有增加4040吨，银币奖章的制造也达到2426吨。

过去40年，银价年度增长前十的年份中有4年在70年代，其中72，73和79年涨幅都在前五，79年曾高达400%。

九．供需不平衡是银价历史高峰诱因

首先来看供给端，60年代中后期美国政府大肆减持白银，到了1971年美国政府的白银库存从1959年的高点6.5万吨下降到只有5300吨。

1965年美国白银总供给达2.3万吨，其中1.24万吨来自于美国财政部。

从那以后财政部退出白银市场，总供给也逐渐回落。

由于供应量充足，白银在70年代初的价格只有1.5美元/盎司。

需求方面，整个70年代制造加工需求在增加，随着美国政府白银抛售完结，白银的需求远远超过供给，缺口曾达到1.3万吨。

1978年白银价格已经从71年的1.5美元/盎司上涨到5美元/盎司左右。

79年发达国家进入高通胀时期，再加上当时美国伊朗人质事件以及前苏联进军阿富汗等地缘政治危机，79年底银价达到20美元/盎司，1980年1月银价曾短期飙升至49.5美元/盎司，一个重要原因是当时石油巨头HuntBrothers购买了相当于6222吨实物的白银期货和期权。

一十．影响银价历史走势的其他因素

首先是通胀，我们希望看到扣除通胀因素后白银的实际价格是否有所上涨。

这里引用了Bloomberg编制的扣除通胀后的白银价格历史走势，可以看出白银价格有明显上升。

其次是与美元的关系，纵观过去40年的历史，70年代初到1982年，从大的趋势上看，白银价格和美元指数是绝对的负相关。

82年到83年以及85年到87年曾出现过两次短暂的背离。

90年代这10年两者的表现比较难看出具体的规律。

2000年以来两者重新回到负相关的关系。

最后是白银与黄金的关系，过去40年白银和黄金走势呈现了非常强的相关性，两者的相关系数为0.83。

过去40年中85%的时间两者1表现一致。

近十年来，只有两次黄金上涨而白银下跌，这主要源于白银的工业属性强而保值属性弱。

考察近几年白银价格走势与其ETF的发行数目，可以看出两者走势类似。

白银ETF大量买入白银实物，对推升白银价格起到正面影响。

同时，银价上涨又进一步激发投资者的热情，两者一定程度上形成了正反馈。

美文欣赏

1、走过春的田野，趟过夏的激流，来到秋天就是安静祥和的世界。

秋天，虽没有玫瑰的芳香，却有秋菊的淡雅，没有繁花似锦，却有硕果累累。

秋天，没有夏日的激情，却有浪漫的温情，没有春的奔放，却有收获的喜悦。

清风落叶舞秋韵，枝头硕果醉秋容。

秋天是甘美的酒，秋天是壮丽的诗，秋天是动人的歌。

2、人的一生就是一个储蓄的过程，在奋斗的时候储存了希望；在耕耘的时候储存了一粒种子；在旅行的时候储存了风景；在微笑的时候储存了快乐。

聪明的人善于储蓄，在漫长而短暂的人生旅途中，学会储蓄每一个闪光的瞬间，然后用它们酿成一杯美好的回忆，在四季的变幻与交替之间，散发浓香，珍藏一生！

3、春天来了，我要把心灵放回萦绕柔肠的远方。

让心灵长出北归大雁的翅膀，乘着吹动彩云的熏风，捧着湿润江南的霡霂，唱着荡漾晨舟的渔歌，沾着充盈夜窗的芬芳，回到久别的家乡。

我翻开解冻的泥土，挖出埋藏在这里的梦，让她沐浴灿烂的阳光，期待她慢慢长出枝蔓，结下向往已久的真爱的果实。

4、好好享受生活吧，每个人都是幸福的。

人生山一程，水一程，轻握一份懂得，将牵挂折叠，将幸福尽收，带着明媚，温暖前行，只要心是温润的，再遥远的路也会走的安然，回眸处，愿阳光时时明媚，愿生活处处晴好。

5、漂然月色，时光随风远逝，悄然又到雨季，花，依旧美；心，依旧静。

月的柔情，夜懂；心的清澈，雨懂；你的深情，我懂。

人生没有绝美，曾经习惯漂浮的你我，曾几何时，向往一种平实的安定，风雨共度，淡然在心，凡尘远路，彼此守护着心的旅程。

沧桑不是自然，而是经历；幸福不是状态，而是感受。

6、疏疏篱落，酒意消，惆怅多。

阑珊灯火，映照旧阁。

红粉朱唇，腔板欲与谁歌？

画脸粉色，凝眸着世间因果；未央歌舞，轮回着缘起缘落。

舞袖舒广青衣薄，何似院落寂寞。

风起，谁人轻叩我柴扉小门，执我之手，听我戏说？

7、经年，未染流殇漠漠清殇。

流年为祭。

琴瑟曲中倦红妆，霓裳舞中残娇靥。

冗长红尘中，一曲浅吟轻诵描绘半世薄凉寂寞，清殇如水。

寂寞琉璃，荒城繁心。

流逝的痕迹深深印骨。

如烟流年中，一抹曼妙娇羞舞尽半世清冷傲然，花祭唯美。

邂逅的情劫，淡淡刻心。

那些碎时光，用来祭奠流年，可好？

8、缘分不是擦肩而过，而是彼此拥抱。

你踮起脚尖，彼此的心就会贴得更近。

生活总不完美，总有辛酸的泪，总有失足的悔，总有幽深的怨，总有抱憾的恨。

生活亦很完美，总让我们泪中带笑，悔中顿悟，怨中藏喜，恨中生爱。

9、海浪在沙滩上一层一层地漫涌上来，又一层一层地徐徐退去。

我与你一起在海水中尽情的戏嬉，海浪翻滚，碧海蓝天，一同感受海的胸怀，一同去领略海的温情。

这无边的海，就如同我们俩无尽的爱，重重的将我们包裹。

10、寂寞的严冬里，到处是单调的枯黄色。

四处一片萧瑟，连往日明净的小河也失去了光彩，黯然无神地躲在冰面下恹恹欲睡。

有母女俩，在散发着丝丝暖意的阳光下，母亲在为女儿梳头。

她温和的把头发理顺。

又轻柔的一缕缕编织着麻花辫。

她脸上写满笑意，似乎满心的慈爱永远装不下，溢到嘴边。

流到眼角，纺织进长长的。

麻花辫。

阳光亲吻着长发，像散上了金粉，闪着飘忽的光辉。

女儿乖巧地依偎在母亲怀里，不停地说着什么，不时把母亲逗出会心的微笑，甜美的亲情融化了冬的寒冷，使萧索的冬景旋转出春天的美丽。

11、太阳终于伸出纤纤玉指，将青山的柔纱轻轻褪去。

青山那坚实的肌胸，挺拔的脊梁坦露在人们的面前，沉静而坚毅。

不时有云雾从它的怀中涌起，散开，成为最美丽的语言。

那阳光下显得凝重的松柏，那苍茫中显现出的点点殷红，那散落在群山峰顶神秘的吻痕，却又增添了青山另外的神秘。

12、原野里那郁郁葱葱的植物，叫我们丝毫感受不到秋天的萧索，勃勃生机与活力仍在田间高山涌动。

谷子的叶是墨绿的，长而大的谷穗沉甸甸地压弯了昨日挺拔的脊梁；高粱仍旧那么苗条，满头漂亮的红缨挥洒出秋的风韵；那纵横原野的林带，编织着深绿浅黄的锦绣，抒写出比之春夏更加丰富的生命色彩。

13、终于，心痛，心碎，心成灰。

终于选择，在月光下，被遗忘。

百转千回，早已物是人非；欲说还休，终于咫尺天涯；此去经年，你我终成陌路。

爱你，终是一朵花开至荼糜的悲伤，一只娥飞奔扑火的悲哀。

14、世界这么大，能遇见，不容易。

心若向阳，何惧忧伤。

人只要生活在这个世界上，就有很多烦恼，痛苦或是快乐，取决于你的内心。

人不是战胜痛苦的强者，便是屈服于痛苦的弱者。

再重的担子，笑着也是挑，哭着也是挑。

再不顺的生活，微笑着撑过去了，就是胜利。

15、孤独与喧嚣无关，摩肩接踵的人群，演绎着身外的花开花谢，没谁陪你挥别走远的流年。

孤独与忙碌迥异，滚滚红尘湮没了心境，可少了终点的奔波，人生终究一样的苍白。

当一个人成长以后，在他已经了解了世界不是由鲜花和掌声构成之后，还能坚持自己的梦想，多么可贵。

16、生活除却一份过往和爱情外，还是需要几多的遐思。

人生并不是单单的由过往和爱情符号所组成的，过往是人生对所有走过岁月的见证；因为简单，才深悟生命之轻，轻若飞花，轻似落霞，轻如雨丝；因为简单，才洞悉心灵之静，静若夜空，静似幽谷，静如小溪。