中级财务管理核心主观题14页.docx
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中级财务管理核心主观题14页
【2015年中级财务管理核心主观题】提示：
做两遍
【题01-计算分析题】（证券资产组合的风险与收益）
【题】甲、乙两只股票的相关资料如下：
股票
甲
乙
预期收益率
8%
10%
标准差
2%
3%
证券市场组合的收益率为12%，证券市场组合的标准差为0.6%，无风险收益率为5%。
要求：
（1）计算甲、乙两只股票收益率的标准离差率；
（2）假定资本资产定价模型成立，计算甲、乙两只股票β值
（3）投资者将全部资金按照30%和70%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的β系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率；
（4）投资者将全部资金按照60%和40%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的期望收益率和组合收益率的标准差。
【答案】
（1）甲、乙两只股票收益率的标准离差率：
甲股票收益率的标准离差率=2%/8%=0.25
乙股票收益率的标准离差率=3%/10%=0.3
（2）甲、乙两只股票的β值：
由于资本资产定价模型成立，则期望收益率=必要收益率
根据资本资产定价模型：
甲股票：
8%=5%+β（12%-5%），则β=0.4286
乙股票：
10%=5%+β（12%-5%）则β=0.7143
（3）组合的β系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率：
组合的β系数=30%×0.4286+70%×0.7143=0.6286
组合的风险收益率=0.6286×（12%-5%）=4.4%
组合的必要收益率=5%+4.4%=9.4%
（4）组合的期望收益率=60%×8%+40%×10%=8.8%
组合的标准差=60%×2%+40%×3%=2.4%。
【题02-计算分析题】预算
【题·计算题】
资料一：
ABC公司2015年度设定的每季末预算现金余额的额定范围为50～60万元，其中，年末余额已预定为60万元。
假定当前银行约定的单笔短期借款必须为10万元的倍数，年利息率为6%，借款发生在相关季度的期初，每季末计算并支付借款利息，还款发生在相关季度的期末。
2015年该公司无其他融资计划。
ABC公司编制的2015年度现金预算的部分数据如下表所示：
资料二：
ABC公司经过分析得出某种产品的制造费用与人工工时密切相关，采用公式法编制的制造费用预算如表所示。
制造费用预算（公式法）
业务量范围
420～660（人工工时）
费用项目
固定费用（元/月）
变动费用（元/人工工时）
运输费用
0.20
电力费用
1.00
材料费用
0.10
修理费用
85
0.85
油料费用
108
0.20
折旧费用
300
人工费用
100
合计
593
2.35
备注
当业务量超过600工时后，修理费中的固定费用将由85元上升为185元
要求：
根据资料一：
计算上表中用字母“A～J”表示的项目数值。
根据资料二：
计算当业务量为500人工工时，制造费用和当业务量为650人工工时的制造费用；
【答案】
根据资料一：
A=40+1010-1000=50（万元）B=50+0=50（万元）C=20（万元）D=20×（6%÷4）=0.3（万元）
E=31.3+（20-0.3）=51（万元）F=-37.7-0.3+90=52（万元）
132.3-20-0.3-G=60（万元），所以G=52（万元）
H=40万元I=40+5536.6=5576.6（万元）J=60万元。
根据资料二：
在业务量为500人工工时的情况下，1768＝593＋2.35×500；
在业务量为650人工工时的情况下，2220.5＝693＋2.35×650。
【题03-计算分析题】销售预测
F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。
公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。
为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：
资料一：
2011年F公司营业收入37500万元，净利润为3000万元。
该公司2011年简化的资产负债表如表7所示：
表7 资产负债表简表（2011年12月31日） 单位：
万元
资产
金额
负债和股东权益
金额
现金
5000
应付账款
7500
应收账款
10000
短期借款
2500
存货
15000
长期借款
9000
流动资产合计
30000
负债合计
19000
固定资产
20000
股本
15000
在建工程
0
资本公积
11000
非流动资产合计
20000
留存收益
5000
股东权益合计
31000
资产总计
50000
负债和股东权益合计
50000
资料二：
预计F公司2012年营业收入会下降20%，销售净利率会下降5%，股利支付率为50%。
资料三：
F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：
（1）F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表8所示：
年度
2007
2008
2009
2010
2011
营业收入
26000
32000
36000
38000
37500
现金占用
4140
4300
4500
5100
5000
（2）根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为40%，应付账款与营业收入的比例为20%，预计2012年上述比例保持不变。
要求：
（1）运用高低点法测算F公司现金需要量；①单位变动资金（b）；②不变资金（a）；③2012年现金需要量。
（2）运用销售百分比法测算F公司的下列指标：
①2012年存货资金需要量；②2012年应付账款需要量。
（3）测算F公司2012年留存收益增加额。
【答案】
（1）单位变动资金（b）=（5100-4140）/（38000-26000）=0.08
不变资金（a）=4140-26000×0.08=2060（万元）
现金预测模型：
y=2060+0.08x
2012年现金需要量=2060+0.08×37500×（1-20%）=4460（万元）
（2）
2012年存货资金需要量=37500×（1-20%）×40%=12000（万元）
2012年应付账款需要量=37500×（1-20%）×20%=6000（万元）
（3）
2012年销售净利率=（3000/37500）×（1-5%）=7.6%
2012年留存收益增加额=37500×（1-20%）×7.6%×（1-50%）=1140（万元）
【题04-计算分析题】资本成本的计算
【题】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。
有关信息如下：
（l）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。
（2）公司债券面值为100元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；
（3）公司普通股面值为l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%；
（4）公司当前（本年）的资本结构为：
银行借款：
150万元
长期债券：
650万元
普通股：
400万元
留存收益：
869.4万元
（5）公司所得税税率为25%；
（6）公司普通股的β值为1.1；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场平均报酬率为13.5%。
要求：
（l）按照一般模式计算银行借款资本成本。
（2）分别使用贴现模式和一般模式计算债券的资本成本，并将两种结果的平均值作为债券资本成本。
（3）分别使用股利增长模型法和资本资产定价模型法计算股票资本成本，并将两种结果的平均值作为股票资本成本。
（4）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。
（计算时个别资本成本百分数保留2位小数）
【答案】
（l）银行借款资本成本=8.93%×（1-25%）=6.70%
（2）贴现模式
100×8%×（1-25%）×（P/A,K,10）+100×（P/F,K,10）-85×（1-4%）=0
设K=8%,100×8%×（1-25%）×6.7101+100×0.4632-85×（1-4%）=4.98
设K=9%,100×8%×（1-25%）×6.417+100×0.4224-85×（1-4%）=-0.86
（K-8%）/（9%-8%）=（0-4.98）/（-0.86-4.98）
K=8.85%
一般模式：
债券资本成本=[100×8%×（1-25%）]/[85×（1-4%）]=6%/0.816=7.35%
平均资本成本=（8.85%+7.35%）/2=8.1%
（3）普通股资本成本
股利增长模型=（D1/P0）+g=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%=6.81%+7%=13.81%
资本资产定价模型：
股票的资本成本=5.5%十1.1×（13.5%—5.5%）=5.5%+8.8%=14.3%
普通股平均成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%
（4）平均资本成本
=6.70%×（150/2069.4）+8.1%×（650/2069.4）+14.06%×（400+869.4）/2069.4
=11.65%。
【题05】涉及知识点：
（本量利和三大杠杆系数、销售百分比的结合）
某公司2014年销售收入5000万元，销售净利率为12%，长期借款年利息率为8%（利息费用按照年末长期借款余额计算），全年固定成本（不含利息）总额为600万元，该公司适用的所得税税率为25%，目前该公司部分生产能力闲置，即销售增长不需要增加固定资产投资，2014年12月31日简化的资产负债表如下：
单位：
万元
资产
年末金额
负债及所有者权益
年末金额
货币资金
100
应付账款
100
应收账款
150
应付票据
50
存货
300
长期借款
250
固定资产
450
股本
400
留存收益
200
合计
1000
合计
1000
该公司的流动资产和流动负债与收入同比例增长，预计2015年的收入增长率为20%，销售净利率为10%，销售毛利率为15%，股利支付率为90%。
要求：
（1）计算2014年的净利润、息税前利润
（2）计算该公司边际贡献、边际贡献率和保本额
（3）计算安全边际率
（4）计算该公司2014年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
（5）根据销售百分比法计算该公司2014年的外部融资需求量；
【答案】
（1）净利润=5000×12%=600（万元）
利息费用=250×8%=20（万元）
息税前利润=600÷（1-25%）+20=820（万元）
（2）边际贡献=820+600=1420（万元）。
边际贡献率=1420/5000=0.284
保本额=600/0.284=2112.68
（3）安全边际率=（5000-2112.68）/5000=57.75
（4）经营杠杆系数=1420÷820=1.73
财务杠杆系数=820÷（820-20）=1.03
总杠杆系数=1.73×1.03=1.78。
（5）外部融资需求量=（100+150+300）×20%-（100+50）×20%-5000×（1+20%）×10%×（1-90%）=20
【题06】乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。
其他资料如下：
资料一：
折旧设备数据资料如表1所示。
表1 乙公司折旧设备资料 金额单位：
万元
项目
使用旧设备
购置新设备
原值
4500
4800
预计使用年限（年）
10
6
已用年限（年）
4
0
尚可使用年限（年）
6
6
税法残值
500
600
最终报废残值
400
600
目前变现价值
1900
4800
年折旧
400
700
年付现成本
2000
1500
年营业收入
2800
2800
资料二：
相关货币时间价值系数如表2所示。
表2 货币时间价值系数
期限（n）
5
6
（P/F,12%,n）
0.5674
0.5066
（P/A,12%,n）
3.6048
4.1114
要求：
（1）计算与购置新设备相关的下指标：
①税后年营业收入；②税后年付现成本；③每年折旧抵税；④残值变价收入；⑤残值净收益纳税；⑥第1~5年现金净流量（NCF1~5）和第6年现金净流量（NCF6）；⑦净现值（NPV）。
（2）计算与使用旧设备相关的下指标；①目前账面价值；②目前资产报废损益；③资产报废损益对所得税的影响；④残值报废损失减税。
（3）计算旧设备的净现值，根据上述计算结果做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。
【答案】
（1）
①税后年营业收入=2800×（1-25%）=2100（万元）
②税后年付现成本=1500×（1-25%）=1125（万元）
③每年折旧抵税=700×25%=175（万元）
④残值变价收入=600万元
⑤残值净收益纳税=（600-600）×25%=0万元
⑥NCF1~5=2100-1125+175=1150（万元）
NCF6=1150+600-0=1750（万元）
⑦NPV=-4800+1150×（P/A,12%,5）+1750×（P/F,12%,6）=-4800+1150×3.6048+1750×0.5066=232.07（万元）
（2）
①目前账面价值=4500-400×4=2900（万元）
②目前资产报废损失=1900-2900=-1000（万元）
③资产报废损失抵税=1000×25%=250（万元）
④残值报废损失减税=（500-400）×25%=25（万元）
（3）旧设备NCF0=-（1900+250）=-2150
NCF1~5=2800×（1-25%）-2000×（1-25%）+400*25%=700
NCF6=700+400+25=1125
NPV=-2150+700（P/A,12%,5）+1125（P/F,12%,6）
=-2150+700×3.6048+1125×0.5066
=943.68
因为继续使用旧设备的净现值大于使用新设备的净现值，所以应选择继续使用旧设备，不应更新。
【题7】现金
【题】
资料一：
存货模型：
某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。
资料二：
成本模型的情况下，提出两种方案：
方案项目
方案甲
方案乙
现金持有量
25000
50000
机会成本
3000
6000
管理成本
20000
20000
短缺成本
12000
6750
总成本
35000
32750
资料三：
企业预计运营期第1年的平均存货需用额为3000万元，全年销售成本为9000万元，应收账款周转期为60天，应付账款平均需用额为1760万元，日均购货成本为22万元,企业应收账款的信用政策为N/45，假设一年的天数为360天。
要求：
根据资料一：
（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数。
根据资料二：
说明确定最佳持有量的方案。
根据资料三：
（1）计算存货周转期
（2）计算应付账款周转期
（3）现金周转期
（4）应收账款逾期天数
【答案】
根据资料一：
（1）最佳现金持有量=
=50000（元）
（2）最佳现金持有量下全年现金管理相关总成本=
=5000（元）
全年现金转换成本=（250000/50000）×500=2500（元）
全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）
（3）最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）
根据资料二：
应当选择乙方案，最佳现金持有量为机会成本、管理成本和短缺成本之和最小的方案。
根据资料三：
存货周转期=360/[（9000/3000）]=120（天）
应付账款周转期=360/[（360*22）/1760]=80（天）
现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期=120+60-80=100（天）
应收账款逾期天数=60-45=15（天）。
【题8】应收账款和加权平均边际贡献率
【题】公司只生产和销售甲、乙两种产品。
目前的信用政策为“2/15，n/30”，有占销售额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的应收账款中，有80%可以在信用期内收回，另外20%在信用期满后10天（平均数）收回。
收账费用占销售收入的1%,坏账费率占收入的2%。
如果明年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量2万件，单价300元，单位变动成本240元，公司目前的固定成本总额为140万元。
如果明年将信用政策改为“5/10，n/20”，预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构，而销售额将增加到1200万元。
与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的应收账款中，有50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平均数）收回。
收账费用占销售收入的1%,坏账费率占收入的2%。
该公司应收账款的资本成本为12%。
要求：
（1）按加权平均法计算加权平均边际贡献率和变动成本率。
（2）按加权平均法进行多种产品的保本分析，计算公司目前各产品的保本销售量及保本销售额。
（3）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息（一年按360天计算，计算结果以万元为单位，保留小数点后四位，下同）。
（4）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息。
（5）计算改变信用政策引起的损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。
【答案】
（1）甲销售额=4×100=400（万元）乙销售额=2×300=600（万元）
总销售额=400+600=1000（万元）
甲销售比重=400/1000=40%乙销售比重=600/1000=60%
甲边际贡献率=（100-60）/100=40%乙边际贡献率=（300-240）/300=20%
加权平均边际贡献率=40%×40%+20%×60%=28%
变动成本率=72%
（2）综合保本点销售额=140/28%=500（万元）
甲保本销售额=500×40%=200（万元）甲保本销售量=200/100=2（万件）
乙保本销售额=500×60%=300（万元）乙保本销售量=300/300=1（万件）
（3）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息
平均收现期=15×60%+30×40%×80%+40×40%×20%=21.8（天）
应收账款应计利息=平均日销售×平均收现期×变动成本率×资本成本=（1000/360）×21.8×72%×12%=5.232（万元）
（4）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息
平均收现期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16（天）
应收账款应计利息=72%×（1200/360）×16×12%=4.608（万元）
（5）每年收益变动额
所以，公司应该改变信用政策。
【题9】应收账款的保理。
【题】A公司是一家小型玩具制造商，2009年11月份的销售额为40万元，12月份销售额为45万元。
根据公司市场部的销售预测，预计2010年第一季度1—3月份的月销售额分别为50万元、75万元和90万元。
根据公司财务部一贯执行的收款政策，销售额的收款进度为销售当月收款的60%，次月收款30%，第三个月收款10%。
公司预计2010年3月份有30万元的资金缺口，为了筹措所需资金，公司决定将3月份全部应收账款进行保理，保理资金回收比率为80%。
要求：
（1）测算2010年2月份的现金收入合计。
（2）测算2010年3月份应收账款保理资金回收额。
（3）测算2010年3月份应收账款保理收到的资金能否满足当月资金需求。
【答案】
（1）2月份现金收入合计=45×10%+50×30%+75×60%=64.5（万元）
（2）3月份应收账款=75×10%+90×40%=43.5（万元）
3月份应收账款保理资金回收额=43.5×80%=34.8（万元）
（3）3月份应收账款保理资金回收额为34.8万元＞3月份公司的资金缺口30万元，所以3月份应收账款保理收到的资金能够满足当月资金需求。
【题10】商业信用
【题】丙公司是一家汽车配件制造企业，近期的售量迅速增加。
为满足生产和销售的需求，丙公司需要筹集资金495000元用于增加存货，占用期限为30天。
现有三个可满足资金需求的筹资方案：
方案1：
利用供应商提供的商业信用，选择放弃现金折扣，信用条件为“2/10，N/40”。
方案2：
向银行贷款，借款期限为30天，年利率为8%。
银行要求的补偿性金额为借款额的20%。
方案3：
以贴现法向银行借款，借款期限为30天，月利率为1%。
要求：
（1）如果丙公司选择方案1，计算其放弃现金折扣的机会成本。
（2）如果丙公司选择方案2，为获得495000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。
（3）如果丙公司选择方案3，为获得495000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。
（4）根据以上各方案的计算结果，为丙公司选择最优筹资方案。
【答案】
（1）放弃现金折扣的成本
=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%
（2）应借款总额495000/（1-20%）=618750（元）
借款的实际年利率=8%/（1-20%）=10%
（3）应借款总额=495000/（1-1%）=500000（元）
借款的实际月利率=1%/（1-1%）=1.01%
借款的实际年利率=1.01%×12=12.02%
（4）方案2的成本最小，应该选择方案2。
【题11】投资中心
【题】已知某集团公司下设多个责任中心，有关资料如下：
资料1：
指标
A投资中心
B投资中心
C投资中心
息税前利润（万元）
10400
15800
8450
营业资产平均占用额（万元）
94500
145000
75500
规定的最低投资报酬率
10%
资料2：
D利润中心营业收入为52000元，变动成本总额为25000元，利润中心负责人可控的固定成本为15000元，利润中心负责人不可控但应由该中心负担的固定成本为6000元。
资料3：
E利润中心的边际贡献为80000元，负责人可控边际贡献为60000元，利润中心部门边际贡献总额为45000元。
资料4：
D中心下设了两个成本中心，其中甲成本中心,生产一种产品,预算产量5000件,预算单位成本200元,实际产量6000件,实际成本为1170000元。
要
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