武汉大学证券投资.ppt

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证券投资主讲人：

黄本笑第一节第一节第一节第一节债券投资债券投资债券投资债券投资第二节第二节第二节第二节股票投资股票投资股票投资股票投资第九章第九章证券管理证券管理2第九章第九章证券管理证券管理第一节第一节第一节第一节债券投资债券投资债券投资债券投资一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价三、债券投资的风险三、债券投资的风险3第九章第九章证券管理证券管理第一节第一节第一节第一节债券投资债券投资债券投资债券投资1.1.1.1.债券及债券投资的含义债券及债券投资的含义债券及债券投资的含义债券及债券投资的含义发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。

投资者将资金投资于债券以获利的间接投资行为。

债券投资债券投资一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述4第九章第九章证券管理证券管理与债券相关的概念与债券相关的概念v债券面值v债券票面利率v债券期限v债券的到期日一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述5第九章第九章证券管理证券管理2.2.债券的类型债券的类型债券的类型债券的类型分类标准分类标准类类型型分类标准分类标准类类型型发行主体发行主体政府债券政府债券金融债券金融债券公司债券公司债券期限长短期限长短短期债券短期债券中期债券中期债券长期债券长期债券利率是否固定利率是否固定固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券是否记名是否记名记名债券记名债券无记名债券无记名债券是否上市流通是否上市流通上市债券上市债券非上市债券非上市债券已已发行时间发行时间新新上市债券上市债券已流通在外债券已流通在外债券一、债券及债券投资概述一、债券及债券投资概述6第九章第九章证券管理证券管理二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价1.1.债券价值的计算债券价值的计算债券价值的计算债券价值的计算2.2.债券的价值等于未来现金流量的现值。

这个现金流量包括每债券的价值等于未来现金流量的现值。

这个现金流量包括每期支付利息（期支付利息（IItt）以及到期偿还的本金（以及到期偿还的本金（MM）。

）。

由于由于II11II22II33IIn-1n-1IInn，则上式可以表达为：

则上式可以表达为：

例题例题9-19-1第一节第一节债券投资债券投资V=I（P/A,i,n）+M（P/F,i,n）V=I（P/A,i,n）+M（P/F,i,n）V=I（P/A,i,n）+M（P/F,i,n）7第九章第九章证券管理证券管理例例991WM1WM公司拟于公司拟于20002000年年22月月11日购买一张日购买一张55年期面年期面值为值为10001000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为55，每年，每年22月月11日日计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。

同期市计算并支付一次利息，并于到期日一次还本。

同期市场利率为场利率为66，债券的市价为，债券的市价为940940元，应否购买该债券元，应否购买该债券？

解：

解：

第一节第一节债券投资债券投资8第九章第九章证券管理证券管理只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。

债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。

债券估价的作债券估价的作用用二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价9第九章第九章证券管理证券管理2.2.债券到期收益率的计算债券到期收益率的计算债券到期收益率的计算债券到期收益率的计算债券到期收益率是投资者持有债券一直到债券到期债券到期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。

又称债券时的收益率。

又称债券内含收益率内含收益率内含收益率内含收益率。

这个收益率是按这个收益率是按复利复利复利复利计算的收益率，是指债券现金计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。

流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。

二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价10第九章第九章证券管理证券管理计算收益率的方法是求解含有贴现率的方程：

计算收益率的方法是求解含有贴现率的方程：

现金流出现金流出=现金流入现金流入如果每年付息一次，则如果每年付息一次，则购进价格购进价格=每年利息每年利息年金现值系数年金现值系数+面值面值复利现值系数复利现值系数例题9-2例题9-3二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价V=I（P/A,i,n）+M（P/F,i,n）V=I（P/A,i,n）+M（P/F,i,n）V=I（P/A,i,n）+M（P/F,i,n）11第九章第九章证券管理证券管理例例993H3H公司公司20012001年年22月月11日用平价购买一张面额为日用平价购买一张面额为10001000元的债券，其票面利率为元的债券，其票面利率为88，按单利计算，按单利计算，55年年后的后的11月月3131日到期，一次还本付息，同期市场利率为日到期，一次还本付息，同期市场利率为88。

该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。

该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。

解：

解：

查复利现值表，查复利现值表，55年期的现值系数等于年期的现值系数等于0.7140.714时，时，ii77。

二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价12第九章第九章证券管理证券管理到期收益率是指导选购债券的标准。

它可以反映债到期收益率是指导选购债券的标准。

它可以反映债券投资按复利计算的真实收益率。

如果到期收益率高于投券投资按复利计算的真实收益率。

如果到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。

资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。

债券到期收益率的作用二、债券投资的收益评价二、债券投资的收益评价13第九章第九章证券管理证券管理三、债券投资的风险三、债券投资的风险三、债券投资的风险三、债券投资的风险三、债券投资的风险三、债券投资的风险1.1.1.1.违约风险违约风险违约风险违约风险2.2.借款人无法按时支付债券利息和偿还借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。

本金的风险。

规避方法：

不买质量差的债券第一节第一节债券投资债券投资14第九章第九章证券管理证券管理2.2.2.2.债券的利率风险债券的利率风险债券的利率风险债券的利率风险由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。

由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。

债券的到期时间越长，利率风险越大。

债券的到期时间越长，利率风险越大。

例题9-4规避方法：

分散债券的到期日三、债券投资的风险三、债券投资的风险15第九章第九章证券管理证券管理例例9944某公司某公司20002000年按面值购进国库券年按面值购进国库券5050万元，票面利万元，票面利率为率为88，33年期。

购进后年期。

购进后11年，市场利率上升至年，市场利率上升至99，则，则11年后这批国库券的价格下降到约年后这批国库券的价格下降到约52.1852.18万元，损失万元，损失1.821.82万万元。

元。

解：

解：

三、债券投资的风险三、债券投资的风险16第九章第九章证券管理证券管理3.3.3.3.购买力风险购买力风险购买力风险购买力风险由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

规避方法：

购买预期报酬率会上升的资产，如房地产、普通股等。

三、债券投资的风险三、债券投资的风险17第九章第九章证券管理证券管理4.4.4.4.变现力风险变现力风险变现力风险变现力风险无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。

无法在短期内以合理价格卖掉资产的风险。

规避方法：

不购买流通性不好的证券三、债券投资的风险三、债券投资的风险18第九章第九章证券管理证券管理5.5.5.5.再投资风险再投资风险再投资风险再投资风险短期债券到期时，找不到合适的投资机会短期债券到期时，找不到合适的投资机会的风险。

的风险。

规避方法：

购买长期债券三、债券投资的风险三、债券投资的风险19第九章第九章证券管理证券管理第二节第二节第二节第二节股票投资股票投资股票投资股票投资一、股票投资的含义一、股票投资的含义二、股票价值的计算二、股票价值的计算三、市盈率分析三、市盈率分析四、股票投资的风险分析四、股票投资的风险分析20第九章第九章证券管理证券管理一、股票投资的含义一、股票投资的含义一、股票投资的含义一、股票投资的含义一、股票投资的含义一、股票投资的含义1.1.股票及股票投资股票及股票投资股票及股票投资股票及股票投资股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。

一种有价证券。

股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。

股票的持有者即为该公司的股东，对该公司财产有要求权。

分享股利将其出售并期望售价高于买价而获得资本利得。

第二节第二节股票投资股票投资21第九章第九章证券管理证券管理2.2.股票的价值与股票价格股票的价值与股票价格股票的价值股票的价值是指其预期的未来流入量的现值。

它是股票的真实价值，又称“股票的内在价值”或“理论价值”。

股票价格股票价格是股票在证券市场上的交易价格。

这是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。

如果证券市场是有效的，那么股票的价值与股票价格就应该是相等的。

当两者不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价格向内在价值回归。

一、股票投资的含义一、股票投资的含义22第九章第九章证券管理证券管理3.3.股利与股票的预期收益率股利与股票的预期收益率4.4.股利股利是股息和红利的总称。

股票的预期收益率预期股利收益率预期资本利得收益率其中：

股利收益率每股股利/每股市价预期资本利得收益率预期买卖价差/买入价格一、股票投资的含义一、股票投资的含义23第九章第九章证券管理证券管理二、股票投资的价值二、股票投资的价值二、股票投资的价值二、股票投资的价值二、股票投资的价值二、股票投资的价值1.1.股票估价的基本模式股票估价的基本模式股票估价的基本模式股票估价的基本模式股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时股票的内在价值由一系列的股利和将来出售股票时售价的现值所构成。

售价的现值所构成。

第二节第二节股票投资股票投资24第九章第九章证券管理证券管理如何预计未来每年的股利如何确定折现率股票估价模型在实际应用中股票估价模型在实际应用中面临的主要问题面临的主要问题二、股票投资的价值二、股票投资的价值25第九章第九章证券管理证券管理2.2.零零零零成长股票的价值成长股票的价值成长股票的价值成长股票的价值假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：

则股票价值为：

例题例题9-5二、股票投资的价值二、股票投资的价值26第九章第九章证券管理证券管理例例9955某种股票每年分配股利某种股票每年分配股利11元，最低报酬率元，最低报酬率88，则：

则：

这就是说，该股票每年给你带来这就是说，该股票每年给你带来11元收益，在市场利率元收益，在市场利率为为88的条件下，他相当于的条件下，他相当于12.512.5元资本的收益，所以其元资本的收益，所以其价值时价值时12.512.5元。

元。

如果当时的市价不等于股票价值，例如市价为如果当时的市价不等于股票价值，例如市价为1212元，元，每年固定股利每年固定股利11元，则其预期报酬率：

元，则其预期报酬率：

二、股票投资的价值二、股票投资的价值27第九章第九章证券管理证券管理3.3.固定成长股票的价值固定成长股票的价值固定成长股票的价值固定成长股票的价值当当gg固定时，可简化为：

固定时，可简化为：

上式可变为计算预期报酬率的公式：