中级财务管理47P.docx

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中级财务管理47P

内部真题资料，考试必过，答案附后

本章主要结构

　　●投资管理概述

　　●财务可行性要素的估算

　　■投入类

　　■产出类

　　●投资项目财务可行性评价指标的测算

　　■净现金流量的测算

　　■静态指标：

投资回收期和总投资收益率

　　■动态指标：

净现值、净现值率和内部收益率

　　●项目投资决策方法及应用

　　考情分析

　　本章十分重要，分值较高，题型丰富（尤其是综合题）。

题型

2011年

2010年

2009年

考点

单选题

3题3分

2题2分

1题1分

静态投资回收期的计算、总投资收益率、年等额净回收额、静态投资回收期的优点、项目投资决策、经营成本的估算

多选题

1题2分

—

—

形成固定资产费用的估算

判题题

1题1分

1题1分

1题1分

环境与市场分析、经营成本的估算、投资项目净现金流量的确定

计算题

—

—

—

—

综合题

0.8题12分

0.8题12分

1题10分

财务可行性要素的估算、财务项目可行性评价指标的计算、项目投资决策的主要方法

合计

5.8题18分

3.8题15分

3题12分

　　主要考点（难点或重点）：

　　1.投资的分类与投资决策的影响因素

　　2.财务可行性要素的估算

　　3.投资项目净现金流量的测算与评价指标的计算

　　4.项目投资决策方法及其应用

第一节　投资管理的主要内容

　　本节主要内容：

　　●投资的概念和种类

　　●项目投资的特点与意义

　　●投资决策及其影响因素

　　●投资的程序

　　●投资项目的可行性研究

　　一、投资的概念和种类

　　投资，是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。

分类标准

分类

含义及特点

按投资行为介入程度

直接投资

含义：

指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资。

●内部直接投资：

直接用于生产经营的各项资产，如各种货币资金、实物资产、无形资产等

●对外直接投资：

形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等

间接投资

含义：

指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资

●股票、债券、基金等

按投入的领域

生产性投资

（生产资料投资）

含义：

指将资金投入生产、建设等物质生产领域中，并能够形成生产能力或可以产出生产资料的一种投资

最终成果：

形成垫支资本投资（固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资）和周转资本投资（即流动资金投资）

非生产性投资

含义：

将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力，满足人民的物质文化生活需要的一种投资

最终成果：

形成各种非生产性资产

按投资的方向

对内投资

含义：

企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资

对外投资

含义：

购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品（包括期货与期权、信托、保险）,或向其他企业（如联营企业、子公司等）注入资金

按投资的内容

分为：

固定资产投资、无形资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式

　　【注】本章所讨论的投资，属于直接投资范畴的企业内部投资，即项目投资。

　　二、项目投资的定义、特点（教材所讲意义简单了解即可）

定义

是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为

特点

1.投资内容独特（每个项目都至少涉及到一项形成固定资产的投资）；2.投资数额大；

3.影响时间长（至少一年或一个营业周期以上）；

4.发生频率低；

5.变现能力差；

6.投资风险高。

　　三、投资决策及其影响因素

影响因素

内涵说明

需求因素

通过考察投资项目建成投产后预计产品的各年营业收入（即预计销售单价与预计销量的乘积）的水平来反映

时期和时间价值因素

时期因素

由项目计算期的构成情况决定

项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间　　

项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）

运营期＝投产期（又叫试产期）＋达产期

【注意】运营期一般应根据项目主要设备的经济使用寿命期确定。

【例4-1】某企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。

据此，可以估算出该项目的如下指标：

（1）建设期；

（2）运营期；（3）达产期；（4）项目计算期。

　　『正确答案』建设期＝2年

运营期＝10年

达产期＝10-1＝9（年）

项目计算期＝2＋10＝12（年）

时间价值因素

指根据项目计算期不同时点上价值数据的特征，按照一定的折现率对其进行折算，从而计算出相关的动态项目评价指标

成本因素

注意这里的成本与财务会计中的成本概念不同，是指广义的成本费用，即现金流出。

投入阶段

由建设期和运营期前期所发生的原始投资所决定。

■从项目投资的角度看，原始投资（又称初始投资）等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。

■原始投资＝建设投资＋流动资金投资

建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资。

流动资金投资是指项目投产后分次或一次投放于营运资金项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。

在财务可行性评价中，原始投资与建设投资资本化利息之和为项目总投资（反映项目投资总体规模的指标）

【注意】

（1）原始投资不受企业投资资金来源的影响，但项目总投资受企业投资资金来源的影响。

比如，原始投资100万（假设不考虑流动资金投资），全部来自银行借款，利率10%，建设期1年，则项目总投资为110万元；如果自有资金50万，银行借款50万，则项目总投资就是105万元。

（2）有关投资指标的计算，一般是不考虑时间价值的。

【例4-2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。

全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分为100万元、300万元和68万元；全部流动资产安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。

根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。

　　『正确答案』据此资料可估算出该项目的以下指标：

（1）建设投资合计＝100＋300＋68＝468（万元）

（2）流动资金合计＝15＋5＝20（万元）

（3）原始投资＝建设投资＋流动资金投资＝468＋20＝488（万元）

（4）项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息＝488＋22＝510（万元）

产出阶段

由运营期发生的经营成本、营业税金及附加和企业所得税三个因素所决定的

经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本），是指在运营期内为满足正常生产经营而运用货币资金支付的成本费用。

　　四、投资的程序

（1）提出投资领域和投资对象；

（2）评价投资方案的财务可行性；

　　（3）投资方案比较与选择；

　　（4）投资方案的执行；

　　（5）投资方案的再评价。

五、投资项目的可行性研究

　　1.可行性研究的概念

定义

广义的可行性研究

在现代环境中，组织一个长期投资项目之前，必须进行的有关该项目投资必要性的全面考察与系统分析，以及有关该项目未来在技术、财务乃至国民经济等诸方面能否实现其投资目标的综合论证与科学评价

●阶段：

机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段。

●内容：

环境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容

狭义的可行性研究

在实施广义可行性研究过程中，与编制相关研究报告相联系的有关工作

　　　2.广义的可行性研究构成内容

分析内容

含义解释

环境与市场分析

环境分析

指建设项目所在地自然环境、社会环境和生态环境统称

建设项目的环境影响评价属于否决性指标

市场分析

（又称市场研究）

指在市场调查的基础上，通过预测未来市场的变化趋势，了解拟建项目产品的未来销路而开展的工作

技术与生产分析

技术分析

广义的技术分析是指构成项目组成部分及发展阶段上凡与技术问题有关的分析论证与评价

生产分析

指厂址选择分析、资源条件分析、建设实施条件分析、投产后生产条件分析等一系列分析论证工作的统称

财务可行性分析

（财务人员完成）

指有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的一种专门分析评价

第二节　财务可行性要素的估算

　　本节主要内容

　　●财务可行性要素的特征及分类

　　●投入类财务可行性要素的估算

　　●产出类财务可行性要素的估算

　　　一、财务可行性要素的特征及分类

含义

指在项目的财务可行性评价过程中，计算一系列财务可行性评价指标所必须予以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济因素的统称。

财务可行性要素通常应具备重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性和直接相关性等特征。

项目投入产出分类

新建工业投资项目的财务可行性要素划分为投入类和产出类两类

投入类财务可行性要素

①在建设期发生的建设投资；

②在建设期期末或运营期前期发生的垫支流动资金投资；

③在运营期发生的经营成本（付现成本）；

④在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。

产出类财务可行性要素

①在运营期发生的营业收入；

②在运营期发生的补贴收入；

③通常在项目计算期末回收的固定资产余值；

④通常在项目计算期末回收的流动资金。

　　二、投入类财务可行性要素的估算

　　投入类财务可行性要素包括以下四项内容：

（1）在建设期发生的建设投资；

（2）在运营期发生的流动资金投资；

　　（3）在运营期发生的经营成本（付现成本）；

　　（4）在运营期发生的各种税金（包括营业税金及附加和企业所得税）。

（一）建设投资的估算

　　建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成资产法和概算法进行估算，教材只介绍第一种方法。

　　1.形成固定资产费用的估算

　　形成固定资产的费用是项目直接用于购置或安装固定资产应当发生的投资，具体包括：

建筑工程费、设备购置费、安装工程费和固定资产其他费用。

　　【注：

形成固定资产费用资金投入方式的假设】

　　形成固定资产费用的资金投入方式，可根据各项工程的工期安排和建造方式确定。

　　●当建设期为零（即取得的固定资产不需要建设和安装）或建设期不到一年，且为自营建造时，可假定预先在建设起点一次投入全部相关资金；

　　●当建设期达到或超过一年，且为自营建造时，可假定在建设起点和以后各年年初分次投入相关资金；

　　●当建设期达到或超过一年，且为出包建造时，可假定在建设起点和建设期末分次投入相关资金。

（1）建筑工程费的估算

　　建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用

　　可分别按单位建筑工程投资估算法、单位实物工程量投资估算法和概算指标投资估算法进行估算。

　　①单位建筑工程投资估算法。

　　建筑工程费＝同类单位建筑工程投资×相应的建筑工程总量

　　②单位实物工程量投资估算法。

　　建筑工程费＝预算单位实物工程投资×相应的实物工程量

　　【例4-3】A企业拟新建一个固定资产投资项目，土石方建筑工程总量为100000立方米，同类单位建筑工程投资为20元／立方；拟建厂房建筑物的实物工程量为20000平方米，预算单位造价为1100元／平方米。

据此资料可估算出该项目的以下指标：

　　『正确答案』该项目的土石方建筑工程投资（单位建筑工程投资估算法）

　　＝20×100000＝2000000（元）＝200（万元）

　　该项目的厂房建筑物工程投资（单位实物工程量投资估算法）

　　＝1100×20000＝22000000（元）＝2200（万元）

　　该项目的建筑工程费＝200＋2200＝2400（万元）

（2）设备购置费的估算（教材简化，不考虑增值税因素）

广义设备购置费

是指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准的各种国产或进口设备、工具、器具和生产经营用家具等应支付的费用

狭义设备购置费

是指为取得项目经营所必需的各种机器设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出的费用

关系

广义设备购置费＝狭义设备购置费＋工具、器具和生产经营用家具购置费（没有达到固定资产标准的部分）

　　①狭义设备购置费的估算。

　　应按照设备的不同来源，分别估算国产设备和进口设备的购置费。

国产设备购置费的估算

进口设备购置费的估算

估算公式

设备购置费用＝设备购买成本×（1＋运杂费率）

上式中：

●标准国产设备的设备购买成本是指设备的发票价或出厂价

●非标准国产设备的设备购买成本是指生产厂家为生产该设备而发生的各项费用合计，包括：

非标准设备设计费、材料费、加工费、辅助材料费、专用工具费、废品损失费、外购配套件费、包装费、利润、应缴纳的消费税等。

●运杂费率是指除购买成本之外的设备采购、运输、途中包装、保险及仓库保管等费用合计占设备购买成本的百分比。

设备购置费用＝以人民币标价的进口设备到岸价＋进口从属费＋国内运杂费

具体测算见下表

以人民币标价的进口设备到岸价

按到岸价（CIF）结算时，其估算公式为：

以人民币标价的进口设备到岸价＝以外币标价的进口设备到岸价×人民币外汇牌价

按离岸价（FOB）结算时，相关的估算公式为：

以人民币标价的进口设备到岸价＝（以外币标价的进口设备离岸价＋国际运费＋国际运输保险费）×人民币外汇牌价

其中：

国际运费（外币）＝离岸价（外币）×国际运费率

或＝单位运价（外币）×运输量

国际运输保险费（外币）＝（以外币标价的进口设备离岸价＋国际运费）×国际运输保险费率

在进口设备不涉及消费税的情况下，进口从属费的计算公式为

进口从属费＝进口关税＋外贸手续费＋结汇银行财务费

其中：

进口关税＝以人民币标价的进口设备到岸价×进口关税率

外贸手续费＝以人民币标价的进口设备到岸价×外贸手续费率

结汇银行财务费＝以外汇支付的进口设备货价×人民币外汇牌价×结汇银行财务费率

进口设备相关的国内运杂费

按具体运输方式，根据运输单价和运量估算。

亦可按下式计算：

国内运杂费＝（以人民币标价的进口设备到岸价＋进口关税）×运杂费率

　　【例4-4】A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1000万元，增值税率为17%，国内运杂费率为1%；进口设备的离岸价为100万美元，国际运费率为7.5%，国际运输保险费率为4%，关税税率为15%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%，外汇牌价为1美元＝8元人民币。

根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：

　　『正确答案』国内标准设备购置费＝1000×（1＋1%）＝1010（万元）

　　进口设备的国际运费＝100×7.5%＝7.5（万美元）

　　进口设备的国际运输保险费＝（100＋7.5）×4%＝4.3（万美元）

　　以人民币标价的进口设备到岸价＝（100＋7.5＋4.3）×8＝894.4（万元）

　　进口关税＝894.4×15%＝134.16（万元）

　　进口设备国内运杂费＝（894.4＋134.16）×1%＝10.2856≈10.29（万元）

　　进口设备购置费＝894.4＋134.16＋10.29＝1038.85（万元）

　　该项目的狭义设备购置费＝1010＋1038.85＝2048.85（万元）

　　②工县、器具和生产经营用家具购置费的估算。

　　工具、器具和生产经营用家具购置费，是指为确保项目投产初期的生产经营而第一批购置的，没达到固定资产标准的工具、卡具、模具和家具应发生的费用。

　　为简化计算，可在狭义的设备购置费的基础上，按照部门或行业规定的购置费率进行估算。

　　公式为：

　　工具、器具和生产经营用家具购置费＝狭义设备购置费×标准的工具、器具和生产经营用家具购置费率

　　【例4-5】仍按例4—4的计算结果，A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具购置费率为狭义设备购置费的10%。

根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：

　　『正确答案』工具、器具和生产经营用家具购置费＝2048.85×10%＝204.885＝204.89（万元）

　　该项目的广义设备购置费＝2048.85＋204.89＝2253.74（万元）

　　（3）安装工程费的估算

　　●需要吊装的设备，往往按需要安装设备的重量和单价进行估算；

　　●其他需要安装的设备通常按设备购置费的一定百分比进行估算。

　　相关的估算公式如下：

　　安装工程费＝每吨安装费×设备吨位

　　安装工程费＝安装费率×设备原价

　　安装工程费＝单位实物工程安装费标准×安装实物工程量

　　【例4-6】仍按例4—4的计算结果，A企业新建项目的进口设备的安装费按其吊装吨位计算，每吨安装费为1万元／吨，该设备为50吨；国内标准设备的安装费率为设备原价的2%。

根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：

　　『正确答案』进口设备的安装工程费＝1×50＝50（万元）

　　国内标准设备的安装工程费＝1010×2%＝20.20（万元）

　　该项目的安装工程费＝50＋20.20＝70.20（万元）

　　（4）固定资产其他费用的估算

　　固定资产其他费用包括建设单位管理费、可行性研究费、研究试验费、勘察设计费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费、引进技术和引进设备其他费、工程保险费、工程建设监理费、联合试运转费、特殊设备安全监督检验费和市政公用设施建设及绿化费等。

　　估算时，可按经验数据、取费标准或项目的工程费用（即：

建筑工程费、广义设备购置费和安装工程费三项工程费用的合计）的一定百分比测算。

　　【例4-7】仍按例4—3、例4—5和例4—6的计算结果，A企业新建项目的固定资产其他费用可按工程费用的20%估算。

根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：

　　『正确答案』该项目的工程费用＝2400＋2253.74＋70.20＝4723.94（万元）

　　固定资产其他费用＝4723.94×20%＝944.788≈944.79（万元）

　　【注】在项目可行性研究中，形成固定资产的费用与固定资产原值的关系如下式所示：

　　固定资产原值＝形成固定资产的费用＋建设期资本化利息＋预备费

其中，形成固定资产的费用＝建筑工程费＋设备购置费＋安装工程费＋其他费用

　　【小结】

　　【例4-8】仍按例4-3、例4-4、例4-5、例4-6和例4-7的资料，A企业新建项目的建设期资本化利息为100万元，预备费用为400万元。

根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：

　　『正确答案』该项目形成固定资产的费用＝2400＋2253.74＋70.20＋944.79＝5668.73（万元）

　　该项目的固定资产原值＝5668.73＋100＋400＝6168.73（万元）

　　显然，在不考虑具体的筹资方案（即不考虑投资的资金来源）和预备费的情况下，可假定固定资产原值与形成固定资产的费用相等。

　　2.形成无形资产费用的估算

　　形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。

商誉和着作权也属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其不予考虑。

估算

取得方式及情形

估算方法及价值

专利权和商标权

短期取得某项专利权或商标的使用权

不能将其作为无形资产进行评估

外购

预计的取得成本估算

投资转入

按约定作价或评估价估算

新建项目

成本法或市价法进行估算

非专利技术

购入

取得成本估算

投资转入

市价法或收益法进行估算

土地使用权

有偿转让方式取得

按照预计发生的取得成本——土地使用权出让金估算

投资方投资转入

投资合同或协议约定的价值，也可按公允价值估算

用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地使用权

不得列作固定资产价值。

特许权

有偿取得的永久或长期使用的

按取得成本进行估算

　　【说明】

（1）上表中的估价实质上是有规律的：

　　●外购——取得成本

　　●投资转入——投资合同\协议约定的价值，或评估价，也可按公允价值（如非专利技术的市价法或收益法）估算

（2）同时注意：

　　●自行开发建造厂房建筑物的土地使用权不得列作固定资产价值。

　　●新建项目的专利权和商标权采用成本法或市价法进行估算

　　3.形成其他资产费用的估算

生产准备费

含义

新建项目或新增生产能力的企业为确保投产期初期进行必要生产准备而应发生的费用

构成

职工培训费、提前进厂熟悉工艺及设备性能人员的相关费用

估算

（1）按需要培训和预计培训费标准，以及需要提前进厂的职工人数和相关费用标准进行估算；

（2）按工程费用和生产准备费率估算

开办费

按工程费用和开办费率估算

　　4.预备费的估算

预备费含义

又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出

基本预备费

含义

由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾害而采取措施而追加的投资，又称工程建设不可预见费

估算公式

基本预备费＝（形成固定资产的费用＋形成无形资产的费用＋形成其他资产的费用）×基本预备费率

涨价预备费

含义

指为应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留的投资，又称价格上涨不可预见费

估算

根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算

　　【例4-9】B企业拟建的生产线项目，需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付20万元购买一项专利权，支付5万元购买一项非专利技术；投入开办费3万元，预备费40万元，假定不考虑筹资方案的建设期资本化利息。

据此资料可估算出该项目的以下指标：

　　『正确答案』该项目形成无形资产的费用＝20＋5＝25（万元）

　　该项目形成其他资产的费用为3万元

　　该项目的建设投资＝400＋25＋3＋40＝468（万元）

　　该项目的固定资产原值＝400＋0＋40＝440（万元）

　　【例1·判断题】某投资项目需要20万元固定资产投资，通过银行借款10万元，年利率为5%，期限为一年，项目建设期为零，固定资产预计无残值，使用寿命为5年，直线法计提折旧。

则年折旧额为4.1万元。

（　）

　　『正确答案』×

　　『答案解析』固定资产原值＝固定资产投资＋建设期资本化利息＋预备费，本题中建设期为零，所以，不存在建设期资本化利息，因此，固定资产原值＝20（万元）（预备费没有给出，假设为零），年折旧额为20/5＝4（万元）。

（二）流动资金投资的估算

　　流动资金是指在运营期内长期占用并周转使用的营运资金。

　　流动资金投资可分别按分项