项目四、项目投资管理实务.ppt

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项目四项目四项目投资管理实务项目投资管理实务制作人：

邹敏学习目标：

学习目标：

技能目标技能目标能进行现金流量的测算；能进行现金流量的测算；能预测风险贴现率；能预测风险贴现率；具备运用非贴现指标进行项目投资决策的能力；具备运用非贴现指标进行项目投资决策的能力；具备运用贴现指标进行项目投资决策的能力。

具备运用贴现指标进行项目投资决策的能力。

知识目标知识目标理解项目投资管理的基本概念、特点；理解项目投资管理的基本概念、特点；了解项目投资决策的程序；了解项目投资决策的程序；熟悉项目投资计算期的确定方法；熟悉项目投资计算期的确定方法；掌握项目投资现金流量的内容、现金净流量的计算方法；掌握项目投资现金流量的内容、现金净流量的计算方法；掌握项目投资决策评价指标的计算，包括非贴现指标和贴现指标；掌握项目投资决策评价指标的计算，包括非贴现指标和贴现指标；掌握项目投资决策评价指标的运用。

掌握项目投资决策评价指标的运用。

2珠海机场项目失败的投资决策珠海机场项目失败的投资决策

（1）

（1）你是如何理解你是如何理解“决策的失误是最大的失误！

决策的失误是最大的失误！

”含义的？

含义的？

（2）

（2）你认为导致该决策失误的原因主要有哪些？

你认为导致该决策失误的原因主要有哪些？

应该如何避免？

应该如何避免？

案例导入：

案例导入：

3主要内容：

主要内容：

任务任务4.14.1预测项目投资现金流量预测项目投资现金流量任务任务4.24.2项目投资决策项目投资决策任务任务4.34.3分析项目投资风险分析项目投资风险4任务任务4.14.1预测项目投资现金流量预测项目投资现金流量54.1.14.1.1理解项目投资理解项目投资1.1.项目投资的分类项目投资的分类v新建项目投资新建项目投资v更新改造项目投资更新改造项目投资2.2.项目投资的特点项目投资的特点v投资规模较大投资规模较大v投资回收时间较长投资回收时间较长v变现能力较弱变现能力较弱v投资风险较大投资风险较大v项目投资的次数较少项目投资的次数较少63.3.项目投资计算期项目投资计算期74.4.项目投资资金和资金投入方式项目投资资金和资金投入方式1）1）项目投资资金项目投资资金v原始投资额原始投资额v投资总额投资总额2）2）项目资金投入方式项目资金投入方式v一次投入一次投入v分次投入分次投入84.1.24.1.2项目投资决策的工作步骤项目投资决策的工作步骤1.1.确定投资目标确定投资目标2.2.项目投资决策程序项目投资决策程序94.1.34.1.3计算项目投资的现金净流量计算项目投资的现金净流量1.1.确定现金流量的假设前提确定现金流量的假设前提v投资项目的类型假设投资项目的类型假设v财务可行性分析假设财务可行性分析假设v全投资假设全投资假设v建设期投入全部资金假设建设期投入全部资金假设v经营期与折旧年限一致假设经营期与折旧年限一致假设v时点指标假设时点指标假设v确定性假设确定性假设102.2.现金流量的构成现金流量的构成现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量1）1）现金流入量现金流入量2）2）现金流出量现金流出量v新建项目投资的现金流入量新建项目投资的现金流入量营业收入营业收入回收固定资产余值回收固定资产余值回收流动资金回收流动资金其他现金流入量其他现金流入量v固资更改项目投资的现金流入量固资更改项目投资的现金流入量使用新固资增加的营业收入使用新固资增加的营业收入处理旧固资的变现收入与清理费处理旧固资的变现收入与清理费用之差用之差回收新旧固定资产余值差额回收新旧固定资产余值差额v新建项目投资的现金流出量新建项目投资的现金流出量建设投资支出建设投资支出流动资金投资流动资金投资经营成本经营成本各项税款各项税款其他现金流出量其他现金流出量v固资更改项目投资的现金流出固资更改项目投资的现金流出购置新固定资产的资金额购置新固定资产的资金额用新固定资产而增加的经营成本用新固定资产而增加的经营成本用新固资而增加的流动资金投资额用新固资而增加的流动资金投资额用新固定资产而增加的各项税款用新固定资产而增加的各项税款113）3）现金净流量现金净流量v建设期现金流量建设期现金流量v营业现金流量营业现金流量v终结点的现金流量终结点的现金流量3.3.现金流量估计应注意的问题现金流量估计应注意的问题v考虑现金增量考虑现金增量v不考虑沉没成本不考虑沉没成本v充分关注机会成本充分关注机会成本124.4.预测项目投资现金流量实例分析预测项目投资现金流量实例分析【例例】新达公司拟购入一台新设备来增加企业的生产能力。

新达公司拟购入一台新设备来增加企业的生产能力。

现有如下现有如下AA、BB两个方案：

两个方案：

vAA方案：

方案：

需投资需投资44万元，使用寿命万元，使用寿命55年，采用直接法计提折旧，年，采用直接法计提折旧，55年后无设备残值，年后无设备残值，55年中每年销售收入年中每年销售收入22万元，每年付现成本为万元，每年付现成本为80008000元。

元。

vBB方案：

方案：

需投资需投资3.63.6万元，也采用直接法计提折旧，万元，也采用直接法计提折旧，55年后设备残值收入年后设备残值收入60006000元，元，55年中每年销售收入为年中每年销售收入为2.42.4万元，付现成本第一年为万元，付现成本第一年为90009000元，以后随着设备陈旧，元，以后随着设备陈旧，每年递增修理费每年递增修理费12001200元，另外在第一年垫支营运资金元，另外在第一年垫支营运资金90009000元。

元。

假设新达公司所得税税率为假设新达公司所得税税率为25%25%。

要求：

计算该投资项目要求：

计算该投资项目AA、BB两个方案的现金流量。

两个方案的现金流量。

13解：

解：

（1）

（1）计算计算AA、BB两个方案的年折旧两个方案的年折旧

（2）

（2）计算计算AA、BB两个方案的营业现金流量，计算过程及计算结果见表两个方案的营业现金流量，计算过程及计算结果见表4-14-1所示。

所示。

14任务任务4.24.2项目投资决策项目投资决策154.2.14.2.1项目投资决策的基本方法项目投资决策的基本方法基本方法基本方法非贴现法非贴现法贴现法贴现法静态投资回收期法静态投资回收期法平均投资报酬率法平均投资报酬率法内含报酬率法内含报酬率法净现值法净现值法现值指数法现值指数法161.1.非贴现法非贴现法v当每年净现金流量相等时当每年净现金流量相等时v每年的现金净流量不等时每年的现金净流量不等时先计算累计净现金流量先计算累计净现金流量当累计净现金流量为当累计净现金流量为00时，此年限即为投资回收期；时，此年限即为投资回收期；当累计净现金流量无法直接找到当累计净现金流量无法直接找到00时，可利用相邻的正值和负值，使用时，可利用相邻的正值和负值，使用插值法计算回收期。

插值法计算回收期。

v决策原则：

决策原则：

回收期越短越好回收期越短越好1）1）静态投资回收期法静态投资回收期法指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。

17【例例】新达公司拟增加一条流水线，有甲、乙两个投资方案可以考虑，新达公司拟增加一条流水线，有甲、乙两个投资方案可以考虑，每个方案所需投资额均为每个方案所需投资额均为2020万元，甲、乙两个方案的营业净现金流量见下表万元，甲、乙两个方案的营业净现金流量见下表所示。

试计算两者的投资回收期并比较优劣。

所示。

试计算两者的投资回收期并比较优劣。

18静态投资回收期法的评价：

静态投资回收期法的评价：

v优点：

优点：

方法简单，易采用，可在一定程度上反映方案的风方法简单，易采用，可在一定程度上反映方案的风险程度。

险程度。

v缺点缺点:

未考虑货币时间价值因素；未考虑货币时间价值因素；未考虑回收期满后继续发生的净现值流量的变化情况，未考虑回收期满后继续发生的净现值流量的变化情况，忽视项目投资方案的获利能力。

忽视项目投资方案的获利能力。

192）2）平均投资报酬率法平均投资报酬率法v决策原则：

决策原则：

当项目投资的平均投资报酬率高于必要的平均投资报酬率的方当项目投资的平均投资报酬率高于必要的平均投资报酬率的方案才能入选，而在多个方案待选时，则选用平均投资报酬率最高的案才能入选，而在多个方案待选时，则选用平均投资报酬率最高的方案。

方案。

20平均投资报酬率法的评价：

平均投资报酬率法的评价：

v优点：

优点：

计算简单、明了、易于掌握，并可评价各项目投资方案的收益水平。

计算简单、明了、易于掌握，并可评价各项目投资方案的收益水平。

v缺点：

缺点：

没有考虑资金时间价值，没有反映建设期长短及投资方式和时间不同没有考虑资金时间价值，没有反映建设期长短及投资方式和时间不同对项目的不同影响；对项目的不同影响；平均投资报酬率的分子、分母计算口径可比性较差，分子是时间指标，平均投资报酬率的分子、分母计算口径可比性较差，分子是时间指标，分母是时点指标；分母是时点指标；平均投资报酬率的计算使用会计利润指标，无法直接利用净现金流量平均投资报酬率的计算使用会计利润指标，无法直接利用净现金流量信息。

信息。

212.2.贴现法贴现法v计算步骤：

计算步骤：

将每年预期的现金流以给定的收益率进行贴现；将每年预期的现金流以给定的收益率进行贴现；对已经求出的现金流的现值进行求和；对已经求出的现金流的现值进行求和；以现金流入量现值总和扣除现金流出量现值之和，即为净现值。

以现金流入量现值总和扣除现金流出量现值之和，即为净现值。

v决策原则：

决策原则：

单个项目决策时，该项目净现值单个项目决策时，该项目净现值00，则项目可行；，则项目可行；多个备选方案的互斥选择决策时，应选用净现值是正值且最大者。

多个备选方案的互斥选择决策时，应选用净现值是正值且最大者。

1）1）净现值法净现值法22【例例】新达公司准备投资于一个投资额为新达公司准备投资于一个投资额为22万元的万元的AA项目，项目期限项目，项目期限44年，年，期望投资报酬率为期望投资报酬率为10%10%，每年能获取现金流量，每年能获取现金流量70007000元。

试利用净现值法决策该元。

试利用净现值法决策该项目的可行性。

项目的可行性。

解：

净现值解：

净现值=7000（=7000（P/AP/A，10%10%，4）-200004）-20000=2189.30（=2189.30（元元）结论：

因该项目的净现值为结论：

因该项目的净现值为2189.32189.3元元00，该项目财务上可行。

，该项目财务上可行。

净现值法的评价：

净现值法的评价：

v优点：

优点：

充分考虑了资金时间价值。

充分考虑了资金时间价值。

v缺点：

缺点：

由于要事先设定好贴现率，无法直接反映投资项目的实际收益水平。

由于要事先设定好贴现率，无法直接反映投资项目的实际收益水平。

因净现值是个绝对值，在不同方案的不同投资额时，仅仅评价因净现值是个绝对值，在不同方案的不同投资额时，仅仅评价NPVNPV指标，指标，不能得出正确结论。

不能得出正确结论。

232）2）现值指数法现值指数法v决策原则：

决策原则：

现值指数现值指数11，项目投资的财务上可行。

，项目投资的财务上可行。

【例例】新达公司准备投资于一个投资额为新达公司准备投资于一个投资额为22万元的万元的AA项目，项目期限项目，项目期限44年，期年，期望投资报酬率为望投资报酬率为10%10%，每年能获取现金流量，每年能获取现金流量70007000元。

试利用现值指数法决策元。

试利用现值指数法决策该项目的可行性。

该项目的可行性。

解：

解：

结论：

该项目现值指数为结论：

该项目现值指数为1.1111.111，则财务上可行。

，则财务上可行。

243）3）内含报酬率法内含报酬率法

（1）

（1）特殊方法：

符合年金条件特殊方法：

符合年金条件假定项目投资没有建设期，项目完工投产后经营阶段的每假定项目投资没有建设期，项目完工投产后经营阶段的每年净现金流量相等