钱去哪了.ppt

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钱去哪了钱去哪了小组成员小组成员周倩仪周倩仪李欣蔚李欣蔚李柯柠李柯柠王舒永王舒永M0=M0=流通中的现金流通中的现金M1=M0+M1=M0+企业活期存款企业活期存款+机关、团体、部队存机关、团体、部队存款款+农村存款农村存款+个人持有的信用卡存款个人持有的信用卡存款M2=M1+M2=M1+城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款+企业存款中具有企业存款中具有定期性质的存款定期性质的存款+信托类存款信托类存款+其他存款其他存款广义货币供应量广义货币供应量M2M2可用来作为观察和调控中长期可用来作为观察和调控中长期金融市场均衡的目标，通常金融市场均衡的目标，通常M2M2的增幅应控制在经济增的增幅应控制在经济增长率、物价上涨率、货币流通速度变化程度三者之和长率、物价上涨率、货币流通速度变化程度三者之和的范围内。

的范围内。

该指标高表明或有通货膨胀的风险，利率或调高；该指标高表明或有通货膨胀的风险，利率或调高；该指标低表明或有通货紧缩的风险，利率或调低。

该指标低表明或有通货紧缩的风险，利率或调低。

麦金农于麦金农于19721972（又说（又说19731973）年提出）年提出M2/GDPM2/GDP指标。

指标。

麦金农以麦金农以M2/GDPM2/GDP为衡量金融增长的指标考察了日本、韩国等为衡量金融增长的指标考察了日本、韩国等国货币政策改革后的金融增长与金融结构状况国货币政策改革后的金融增长与金融结构状况,并比较分析并比较分析了发达国家与发展中国家金融增长及金融深化的差异了发达国家与发展中国家金融增长及金融深化的差异,结果结果显示降低通胀及提升利率的政策提高了一国的显示降低通胀及提升利率的政策提高了一国的M2/GDP,M2/GDP,M2/GDPM2/GDP的提高显著促进了该国的经济增长。

的提高显著促进了该国的经济增长。

此后此后M2/GDPM2/GDP作为金融增长的衡量指标作为金融增长的衡量指标,广泛用于分析一国的广泛用于分析一国的金融深化程度与金融发展状况。

金融深化程度与金融发展状况。

反映与居民生活有关的消费品及服务价格水平的变动情况的重要宏观经济指标，也是宏观经济分析与决策以及国民经济核算的重要指标。

CPI的高低直接影响着国家的宏观经济调控措施的出台与力度，如央行是否调息、是否调整存款准备金率等。

同时，CPI的高低也间接影响资本市场的变化。

近年我国货币供应增长较快，但经济增速却不断下降，金融与实体之间背离日益扩大。

2014年M2增长12.2%，GDP增长7.3%，2015年M2增长13.3%，GDP增长6.9%，2016年1-2月M2增长13.3%，预计1季度GDP增长6.5%左右,M2/GDP已快速攀升至205.7%。

货币和准货币（M2）同比增速,2005,17.57货币和准货币（M2）同比增速,2006,16.95货币和准货币（M2）同比增速,2007,16.74货币和准货币（M2）同比增速,2008,17.82货币和准货币（M2）同比增速,2009,28.50货币和准货币（M2）同比增速,2010,19.73货币和准货币（M2）同比增速,2011,13.61货币和准货币（M2）同比增速,2012,13.84货币和准货币（M2）同比增速,2013,13.59货币和准货币（M2）同比增速,2014,12.16货币和准货币（M2）同比增速,2015,13.30国内生产总值指数增速,2005,11.35国内生产总值指数增速,2006,12.69国内生产总值指数增速,2007,14.20国内生产总值指数增速,2008,9.62国内生产总值指数增速,2009,9.24国内生产总值指数增速,2010,10.63国内生产总值指数增速,2011,9.49国内生产总值指数增速,2012,7.75国内生产总值指数增速,2013,7.69国内生产总值指数增速,2014,7.27国内生产总值指数增速,2015,6.90居民消费价格指数增速,2005,1.81居民消费价格指数增速,2006,1.47居民消费价格指数增速,2007,4.77居民消费价格指数增速,2008,5.86居民消费价格指数增速,2009,-0.69居民消费价格指数增速,2010,3.32居民消费价格指数增速,2011,5.39居民消费价格指数增速,2012,2.65居民消费价格指数增速,2013,2.62居民消费价格指数增速,2014,1.99居民消费价格指数增速,2015,1.40货币和准货币（M2）同比增速国内生产总值指数增速居民消费价格指数增速M2/GDP,2005,1.6071141M2/GDP,2006,1.5877208M2/GDP,2007,1.5052727M2/GDP,2008,1.500123M2/GDP,2009,1.7655466M2/GDP,2010,1.77512M2/GDP,2011,1.7590365M2/GDP,2012,1.8238285M2/GDP,2013,1.8817852M2/GDP,2014,1.9316803M2/GDP,2015,2.0574605M2/GDP人民币一直走在外升内贬的路上，对于内贬的原因，不少人认为是央行货币超发造成的，货币超发本会导致恶性通货膨胀，但中国近两年来的CPI增幅却大致保持在2%-3%的水平，央行超发的人民币究竟去哪儿了？

居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2005,101.81居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2006,101.47居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2007,104.77居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2008,105.86居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2009,99.31居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2010,103.32居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2011,105.39居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2012,102.65居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2013,102.62居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2014,101.99居民消居民消费费价格价格指数指数（上年上年=100）全国全国年年-,2015,101.4居民消费价格指数居民消费价格指数（上年上年=100）对于内贬的原因，不少人认为是央行货币超发造成的。

根据央行发布的数据，2015年末广义货币（M2）余额139.23万亿元，而2005年末M2余额29.88万亿元，10年增长超过4倍。

货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2005,2005,298755.7298755.7货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2006,2006,345577.9345577.9货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2007,2007,403442.21403442.21货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2008,2008,475166.6475166.6货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2009,2009,610224.5610224.5货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2010,2010,725851.8725851.8货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2011,2011,851590.9851590.9货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2012,2012,974148.8974148.8货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2013,2013,11065251106525货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2014,2014,1228374.81228374.8货币和准货币货币和准货币（M（M2）2）全国全国年年亿元亿元,2015,2015,13923001392300货币和准货币（M2）（亿元）按照货币学基本原理，一个国家或地区经济每增长出1元价值，作为货币发行机构的央行也应该供给货币1元，超出1元的货币供应则视为超发。

那么央行货币超发，为什么中国物价却始终处于低位呢？

超额发行的货币究竟去哪儿了呢？

根据货币数量方程MV=PQ，货币增长无非是因为经济增长、物价和货币流动速度。

一国内M2/GDP的动态上升意味着资金使用效率的下降，货币刺激（货币供给M增加，或货币流通速度V提高）最初提高经济生产交易活动Q，后期则引发价格P上涨：

MVQP。

而按照我国经济规律，M2先涨，之后是流动性最好的股票涨，随后有保值和投资预期的房价上涨，最终才会轮到CPI上涨。

我们认为，央行超发的货币大多都流向了虚拟经济，从推高了资产价格泡沫，这才使得我国的CPI整体涨幅相对温和，但货币超发最终还是会影响到CPI的增速。

首先，回顾近十年，也只有两次物价的大幅度上升，2008年CPI增幅最高超过8%，2011年最高约6%。

这一方面与我国CPI出于维稳需要，在编制数据过程中，本身存在着较大水份有关，中国的真实通胀水平肯定远不止2-3%。

另一方面，CPI指数十多年没变，当初把一些商品的权重设得过高，把房价、房租、劳动力成本的占比设得过小。

在这种情况下，只要这些价格涨的不明显，其他东西哪怕大涨，也对CPI的影响有限。

所以中国通胀水平一直被严重低估。

其次大量的信贷流向了房地产、地方政府融资平台，被开发商和地方政府换成了钢筋、水泥。

所以房地产是吸纳中国货币超发的储水池。

这些年高房价泡沫就是被大量的资金推上去的。

如果这些流向房贷资金和基建投资资金都流向生活必须品领域，那国内的通胀率肯定不会这么温和。

最后，央行超发的货币在金融体系内空转。

一方面，去年6月以来，银行间货币市场资金紧张，拆借利率飙升，吸引了很多短期谋利资金。

这些资金并不流向实体经济，而是在金融体系内空转，就像余额宝这类的理财产品就是在货币市场、协议存款等领域空转，这部分资金不流向社会，形不成购买力。

另一方面，银行在贷款给中小企业时，也留下一部分贷款作为抵押金，这在推高企业融资成本的同时，这部分资金还是留在银行里，没有真正流向社会。

（1）资资本本市市场场不不发发达达导导致致中中国国企企业业融融资资对对银银行行的严重依赖。

的严重依赖。

（2）银银行行为为了了降降低低不不良良资资产产比比率率,“惜惜贷贷”现现象象非非常普遍。

常普遍。

（3）企企业业贷贷款款增增加加货货币币供供给给量量但但不不能能有有效效促促进进实体经济增长。

实体经济增长。

（4）金融创新不足。

金融创新不足。

其一，中国原有的经济增长方式出了问题，中国的经济增长主要依靠投资，因此需要大量增加的信贷投放。

经济学家吴晓灵说：

“过去30年，我们是以超量的货币供给推动了经济的快速发展。

”正是因为通过高投资、低利率、高流动性这种旧式增长模式，使得我国这些年来M2的增长速度非常惊人。

其二，自从中国加入了WTO之后，出口贸易便成为拉动中国经济的重要方式，而过高的经常项目的顺差，使我国企业或个人拥有了大量的外汇，不过由于中国实行的是结售汇制度，有多少外汇资金流入中国，央行就必须投放相对应的基础货币。

而今年以来，我国出口贸易出现下滑、人民币出现贬值，使海外热钱由流入变为流出，这就让我国的基础货币投放的速度大幅的放缓。

其三，由于社会保障体系不健全，使得我国居民储蓄率已达50%，成为世界储蓄率最高的国家，更是由于社会直接融资渠道不畅，虽然间接融资的占社会融资总额从2003年的90%，下降到2013年的56%，但银行信贷投放这种间接融资方式，还是作为企业、机构重要渠道。

不像西方发达国家