风险管理.pptx

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风险风险管理管理n【学习提示学习提示】n第一节第一节风险管理概论风险管理概论n第二节第二节金融衍生工具金融衍生工具n第三节第三节基于基于VaR的市场风险管理的市场风险管理n第四节第四节信用风险管理信用风险管理【学习提示学习提示】理解风险管理对于投资银行的意义；明确风险的内涵和分理解风险管理对于投资银行的意义；明确风险的内涵和分类，了解风险管理的发展历程；熟悉各类金融衍生工具及其类，了解风险管理的发展历程；熟悉各类金融衍生工具及其在风险管理方面的运用；掌握基于在风险管理方面的运用；掌握基于VaR的市场风险管理方的市场风险管理方法；了解信用风险的内涵和特点、信用衍生工具以及信用风法；了解信用风险的内涵和特点、信用衍生工具以及信用风险管理模型。

险管理模型。

n一、风险管理对于投资银行的意义一、风险管理对于投资银行的意义n二、风险的内涵与分类二、风险的内涵与分类n三、风险管理的基本策略三、风险管理的基本策略n四、风险管理的发展演变四、风险管理的发展演变第一节第一节风险管理概论风险管理概论一、风险管理对于投资银行的意义一、风险管理对于投资银行的意义从微观的角度：

一方面作为经济主体，投资银行自身面临从微观的角度：

一方面作为经济主体，投资银行自身面临着越来越复杂的金融风险，有效的风险管理是投资银行生着越来越复杂的金融风险，有效的风险管理是投资银行生存和发展的前提另一方面作为金融中介，投资银行面临着存和发展的前提另一方面作为金融中介，投资银行面临着金融机构之间越来越激烈的竞争和客户越来越迫切的风险金融机构之间越来越激烈的竞争和客户越来越迫切的风险管理需求，为客户提供量身定做的风险管理服务是投资银管理需求，为客户提供量身定做的风险管理服务是投资银行业务拓展的一个重要方向行业务拓展的一个重要方向。

从宏观角度分析，投资银行作为资本市场的从宏观角度分析，投资银行作为资本市场的“灵魂灵魂”，也，也担负着将金融投资活动中的风险从风险承担过度或承担能担负着将金融投资活动中的风险从风险承担过度或承担能力较差的经济主体配置到有能力承担且愿意承担风险的经力较差的经济主体配置到有能力承担且愿意承担风险的经济主体的重要职能济主体的重要职能。

第一节第一节风险管理概论风险管理概论二、风险的内涵与分类二、风险的内涵与分类

（一）风险的内涵与度量

（一）风险的内涵与度量对风险的解释或界定存在着以下不同的观点：

对风险的解释或界定存在着以下不同的观点：

（11）风险是结果的不确定性；）风险是结果的不确定性；（22）风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失；）风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失；（33）风险是结果对期望的偏离；）风险是结果对期望的偏离；（44）风险是导致损失的变化；）风险是导致损失的变化；（55）风险是受伤害或损失的危险。

）风险是受伤害或损失的危险。

（二）风险的分类

（二）风险的分类（11）市场风险）市场风险；（22）信用风险；）信用风险；（33）流动性风险；）流动性风险；（44）操作风险；）操作风险；（55）法律风险。

）法律风险。

第一节第一节风险管理概论风险管理概论三、风险管理的基本策略三、风险管理的基本策略

（一）分散策略

（一）分散策略（diversification）由多种资产组成的投资组合的预期收益和标准差分为：

由多种资产组成的投资组合的预期收益和标准差分为：

对于由相对独立的多种资产构成的资产组合，只要组成资产对于由相对独立的多种资产构成的资产组合，只要组成资产的个数足够多，非系统风险就可以通过分散化的投资完全消的个数足够多，非系统风险就可以通过分散化的投资完全消除。

除。

第一节第一节风险管理概论风险管理概论

（二）对冲策略

（二）对冲策略（hedging）通过多样化投资分散风险只能消除非系统风险而无法规避通过多样化投资分散风险只能消除非系统风险而无法规避组合的系统风险。

而对冲策略可以完全或部分地规避组合组合的系统风险。

而对冲策略可以完全或部分地规避组合所面临的市场风险和信用风险，使组合价值不受或少受市所面临的市场风险和信用风险，使组合价值不受或少受市场波动的影响。

所谓的对冲（场波动的影响。

所谓的对冲（hedging）也称套期保值，）也称套期保值，是指针对某一资产组合所面临的金融风险，利用特定的金是指针对某一资产组合所面临的金融风险，利用特定的金融工具构造相反的头寸，以减少或消除组合的金融风险的融工具构造相反的头寸，以减少或消除组合的金融风险的过程过程。

第一节第一节风险管理概论风险管理概论（三）保险策略（三）保险策略（insuranceinsurance）保险策略是指通过购买某种金融工具或采取其他合法的经济保险策略是指通过购买某种金融工具或采取其他合法的经济措施将风险转移给其他经济主体承担。

与对冲策略一样，保措施将风险转移给其他经济主体承担。

与对冲策略一样，保险策略也可以用于系统性风险的管理；但这两种风险管理策险策略也可以用于系统性风险的管理；但这两种风险管理策略存在着本质上的区别：

对冲是企业通过放弃潜在的收益降略存在着本质上的区别：

对冲是企业通过放弃潜在的收益降低可能的损失，而保险策略则是通过支付一定的保险费用，低可能的损失，而保险策略则是通过支付一定的保险费用，在保存潜在收益的情况下降低损失在保存潜在收益的情况下降低损失。

第一节第一节风险管理概论风险管理概论四、风险管理的发展演变四、风险管理的发展演变

（一）传统金融风险管理

（一）传统金融风险管理

（1）传统的信用风险管理；）传统的信用风险管理；

（2）传统的利率风险管理；）传统的利率风险管理；（3）统计分析与场景分析。

）统计分析与场景分析。

（二）现代金融风险管理

（二）现代金融风险管理（三）金融风险管理的发展趋势（三）金融风险管理的发展趋势整体风险管理（整体风险管理（totalriskmanagenment，TRM）是风险）是风险管理发展的新趋势，尽管与现代金融风险管理技术相比，管理发展的新趋势，尽管与现代金融风险管理技术相比，TRM还不成熟，但它开辟了金融风险管理的新视野还不成熟，但它开辟了金融风险管理的新视野。

TRM强调金融资产价格变动的概率（强调金融资产价格变动的概率（probabilities），风险价格），风险价格（price）以及风险管理者的偏好（）以及风险管理者的偏好（preferences）在风险管）在风险管理中的作用。

理中的作用。

第一节第一节风险管理概论风险管理概论第二节第二节金融衍生工具金融衍生工具n一、金融衍生工具概述一、金融衍生工具概述n二、金融衍生工具与投资银行的风险管理二、金融衍生工具与投资银行的风险管理n三、金融衍生工具的风险三、金融衍生工具的风险第二节第二节金融衍生工具金融衍生工具一、金融衍生工具概述一、金融衍生工具概述

（1）远期）远期远期合约（远期合约（forwardcontracts）是指双方约定在未来某一确定）是指双方约定在未来某一确定的时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

的时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。

（2）期货）期货期货（期货（future）是指协议双方同意在将来确定的时间按照约定的）是指协议双方同意在将来确定的时间按照约定的条件（包括价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准条件（包括价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化合约数量的某种金融资产的标准化合约。

（3）期权）期权期权（期权（option）是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的）是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的执行价（执行价（exerciseprice）购买或出售一定数量标的资产的权利）购买或出售一定数量标的资产的权利的合约。

的合约。

（4）互换）互换互换（互换（swaps）是指两个或两个以上的当事人按照商定条件，在）是指两个或两个以上的当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。

约定的时间内交换一系列现金流的合约。

二、金融衍生工具与投资银行的风险管理二、金融衍生工具与投资银行的风险管理

（1）投资银行运用金融衍生工具进行风险管理；）投资银行运用金融衍生工具进行风险管理；

（2）投资银行运用金融衍生工具进行投机和投资；）投资银行运用金融衍生工具进行投机和投资；（3）投资银行运用金融衍生工具开展金融工程业务。

）投资银行运用金融衍生工具开展金融工程业务。

三、金融衍生工具的风险三、金融衍生工具的风险

（1）金融衍生工具的风险特点：

）金融衍生工具的风险特点：

首先，金融衍生工具的风险具有两重性。

金融衍生工具是为了适首先，金融衍生工具的风险具有两重性。

金融衍生工具是为了适应风险管理的需要而产生，但它本身又带来新的风险。

其次，金应风险管理的需要而产生，但它本身又带来新的风险。

其次，金融衍生工具的风险具有杠杆性。

众所周知，金融衍生工具的交易融衍生工具的风险具有杠杆性。

众所周知，金融衍生工具的交易大多是保证金交易，这种交易方式具有杠杆作用，使得成交量的大多是保证金交易，这种交易方式具有杠杆作用，使得成交量的名义价值被成倍放大，市场风险也相应放大。

再次，金融衍生工名义价值被成倍放大，市场风险也相应放大。

再次，金融衍生工具的风险具有一定的隐蔽性。

最后，金融衍生工具的风险具有突具的风险具有一定的隐蔽性。

最后，金融衍生工具的风险具有突发性。

金融衍生工具的风险可能源于标的资产，也可能是由于本发性。

金融衍生工具的风险可能源于标的资产，也可能是由于本身的因素身的因素。

（2）金融衍生工具的风险分析：

）金融衍生工具的风险分析：

金融衍生工具的风险分析方法一般有两种：

单一分析法和综合分金融衍生工具的风险分析方法一般有两种：

单一分析法和综合分析法。

所谓的单一分析法就是单独测量和控制某种风险。

综合分析法。

所谓的单一分析法就是单独测量和控制某种风险。

综合分析法是通过计算一定时期内资产组合的收益或损失来进行风险管析法是通过计算一定时期内资产组合的收益或损失来进行风险管理，其中最为流行的是理，其中最为流行的是VaR法法。

第三节第三节基于基于VaRVaR的市场风险管理的市场风险管理n一、一、VaR的定义及其基本方法的定义及其基本方法n二、二、VaR的计算方法的计算方法n三、三、VaR的特点及其局限性的特点及其局限性n四、四、Riskmetrics：

以：

以VaR为基础的风险管理模型为基础的风险管理模型n五、压力测试与极值理论：

对五、压力测试与极值理论：

对VaR的一种补充方法的一种补充方法第三节第三节基于基于VaRVaR的市场风险管理的市场风险管理一、一、VaR的定义及其基本方法的定义及其基本方法1VaR的定义及其简单计算的定义及其简单计算

（1）单一资产）单一资产VaR的计算方法的计算方法如单一资产的价值为如单一资产的价值为S，持有期限为，持有期限为T，要求的置信水平为，要求的置信水平为X%，那么单一资产的风险价值可以简单地表示为：

，那么单一资产的风险价值可以简单地表示为：

其中，其中，N（）为标准正态分布的累计函数，而上式的（）为标准正态分布的累计函数，而上式的（）（）为为N（）的逆函数；而（）的逆函数；而为资产收益率的日波动率。

为资产收益率的日波动率。

对于较长的时间度量，应考虑对资产价值的漂移加以对于较长的时间度量，应考虑对资产价值的漂移加以修正，如果漂移率为，则上式修正为：

修正，如果漂移率为，则上式修正为：

一个简单的例子一个简单的例子投资者投资者A持有一价值持有一价值500万元的万元的B公司的股票头寸，公司的股票头寸，B公司公司股票的日波动率为股票的日波动率为3%，假定该资产的价值变动呈正态分，假定该资产的价值变动呈正态分布，并且该股票的预变动即漂移率为布，并且该股票的预变动即漂移率为0（这对于很短的持有（这对于很短的持有期限是正确的），计算该资产持有期限期限是正确的），计算该资产持有期限10天，置信水平为天，置信水平为99%的风险价值。

求解如下：

的风险价值。

求解如下：

（2）资产组合（线性）资产组合（线性）VaR的计算方法的计算方法假设资产组合由假设资产组合由M个资产构成