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第七章第七章项目投资项目投资1一、项目投资的含义与特点一、项目投资的含义与特点二、项目投资的程序二、项目投资的程序三、项目投资的现金流量三、项目投资的现金流量四、项目投资的一般评价方法四、项目投资的一般评价方法第一节第一节项目投资概述项目投资概述2项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。
包括用于机器、设件为目的的资本性支出。
包括用于机器、设备、厂房的构建与更新改造等生产性资产的备、厂房的构建与更新改造等生产性资产的投资。
投资。
项目投资主要具有以下特点：
项目投资主要具有以下特点：
n投资金额大投资金额大n影响时间长影响时间长n变现能力差变现能力差n投资风险大投资风险大一、项目投资的含义与特点3项目投资新建项目完整工业投资项目固定资产投资项目更新改造项目不能将项目投等同于固定资产投资。
4二、项目投资的程序投资项目的提出项目投资的评价项目投资的决策项目投资的执行项目投资的再评价5三、项目投资的现金流量（P130）现金流量是指投资决策项目所引起的现金支出与现金收入增加的数量。
不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。
n现金流量现金流入量n现金流出量6
（一）、现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流出。
包括：
n
（1）购置生产线的价款。
购置生产线的价款可能是一次性的，也可能分几次支出。
n
（2）垫支的流动资金。
n（3）经营支出n（4）其他现金流出7
（二）、现金流入量现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引的企业现金收入的增加额，简称现金流入。
包括：
（1）营业现金流入。
营业现金流入=销售收入付现成本=销售收入（成本折旧）=利润折旧
（2）回收生产线的残值。
（3）回收的流动资金。
（4）其他现金流入8（三）、现金净流量一个项目投资的现金净流量是指项目周期内现金流入量与现金流出量的差额。
它是评价项目投资决策的主要依据。
当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，为负值。
是评价项目投资决策的主要依据。
9四、项目投资决策评价的一般方法
（一）、非贴现指标
（二）、贴现指标（三）、应用项目投资评价指标的决策分析10
（一）非贴现指标非贴现指标也称为静态指标，即没有考虑资金时间价值因素的指标。
n非贴现指标:
会计收益率,投资回收期会计收益率投资回收期非贴现指标111、会计收益率会计收益率是指投资项目所带来的年平均收益与原始投资额的百分比。
投资利润率=年平均利润额平均投资总额100%会计收益率的决策标准是：
投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。
122、投资回收期（P135-136）投资回收期是指收回全部投资总额所需要的时间。
（1）经营期年现金净流量相等投资回收期=投资总额年现金净流量
（2）经营期年现金净流量不相等投资回收期=收回全部投资前所需要的整年数+年初没有收回的成本/相应年度的现金流量13
（二）贴现指标贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。
包括：
净现值（NPV）（P133）现值指数（PV）内含报酬率（IRR）（P134）贴现指标141、净现值（NPV）净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。
式中:
n项目计算期（包括建设期与经营期）；NCFt第t年的现金净流量；（P/F，i，t）第t年、贴现率为i的复利现值系数。
净现值指标的决策标准是：
净现值大于或等于零净现值指标的决策标准是：
净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。
是项目可行的必要条件。
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（1）经营期内各年现金净流量相等n净现值净现值=经营期每年相等的现金净流量经营期每年相等的现金净流量年金现值系数年金现值系数投资现值投资现值（22）经营期内各年现金净流量不相等）经营期内各年现金净流量不相等n净现值净现值=（经营期各年的现金净流量经营期各年的现金净流量各各年的现值系数年的现值系数）投资现值投资现值16净现值是一个贴现的绝对值正指标净现值是一个贴现的绝对值正指标。
优点：
一是综合考虑了资金时间价值，能较合理优点：
一是综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值；二是考虑地反映了投资项目的真正经济价值；二是考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性。
性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性。
n缺点：
无法直接反映投资项目的实际投资收益缺点：
无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。
优的投资项目。
n缺点：
无法直接反映投资项目的实际投资收益缺点：
无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。
优的投资项目。
n例例:
P133172、现值指数（PV）现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。
现值指数=经营期各年现金净流量现值投资现值净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。
183、内含报酬率（IRR）内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量的现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。
内含报酬率评价项目可行的必要条件是：
内含报酬率大于或等于贴现率。
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（1）经营期内各年现金净流量相等现金净流量（NCF）年金现金系数（P/A，IRR，n）投资总额=0计算步骤如下：
1.计算年金现值系数（P/A，IRR，n）年金现值系数=投资总额经营期每年相等的现金净流量2.根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。
3.用插入法求出内含报酬率。
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（2）经营期内各年现金净流量不相等采用逐次测试法，计算步骤如下：
n1.估计一个贴现率i11，如果NPV0，说明IRRi1，重新估计一个贴现率i2，如果NPV0，说明IRR0时,PI1,IRRi当NPV=0时,PI=1,IRR=i当NPV0时,PI1,IRR0的方案，NPV0的方案进行排优，净现值越大的方案越好；n同理计算各方案内含报酬率，选择IRRi的方案，IRRi的方案进行排优，内含报酬率越大的方案越好；24
（2）差额法当各方案的投资额不相等，但项目投资期相等时的决策。
差额法，是指在两个投资总额不同方案差额法，是指在两个投资总额不同方案的差量现金净流量的差量现金净流量（记作记作NCFNCF）的基础上，的基础上，计算出差额净现值计算出差额净现值（记作记作NPVNPV）或差额内含或差额内含报酬率报酬率（记作记作IRRIRR），并据以判断方案孰优，并据以判断方案孰优孰劣的方法。
孰劣的方法。
25（3）年等额净回收法当投资额不相等，投资项目期也不相同时的决策。
年回收额法的计算步骤如下：
1.计算各方案的净现值NPV2.计算各方案的年等额净现值，若贴现率为i，项目计算期为n，则年等额净现值A=净现值年金现值系数=NPV（P/A，i，n）年等额净回收法，是指通过比较所有投资方案的年等额净现值指标的大小来选择最优方案的决策方法。
在此法下，年等额净现值最大的方案为优。
26第二节项目投资评价方法的实际应用一、固定资产更新决策固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新的资产更换或用先进的技术对原有资产进行改造。
（一）更新决策的现金流量分析更新决策不同于一般的投资决策。
一般设备的更换不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。
更新决策的现金流量主要是现金流出。
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（二）固定资产的平均年成本固定资产的平均年成本是指该资产引起现金流出的年平均值。
1.不考虑货币的时间价值式中：
UAC固定资产平均年成本；S年后固定资产余值；C固定资产原值；C第年运行成本；n预计使用年限。
282.考虑货币的时间价值3固定资产的经济寿命固定资产的使用初期运行成本较低，以后随着设备逐渐陈旧，性能变差，维护费用、修理费用、能源消耗等会逐渐增加。
与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的资金应计利息也会逐步减少。
29二、所得税与折旧对投资的影响
（一）税后成本与税后收入税后成本=支出金额（1-税率）税后收入=收入金额（1-税率）
（二）折旧的抵税作用税负减少额=折旧额税率（三）税后现金流量营业现金流量=税后利润+折旧=收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率=税后收入-税后成本+税负减少30三、固定资产项目改造实例分析某企业于4年前购买一台设备，现在考虑是否需要更新。
假定新旧设备每年产生的营业收入相同，均采用直线法计提折旧。
有关资料见下表。
要求：
利用以下资料为企业作出决策。
假设企业的所得税为40，贴现率为10。
31三、固定资产项目改造实例分析解解:
该题新旧设备投资额不同，项目计算期不同，应采该题新旧设备投资额不同，项目计算期不同，应采用年回收额法。
用年回收额法。
1.1.新设备各年现金净流量新设备各年现金净流量:
NCF0=-NCF0=-新设备价款新设备价款+出售旧设备损失抵税出售旧设备损失抵税=-800,000+（800,000-4=-800,000+（800,000-472000）-50,00072000）-50,00040%40%=-655,200（=-655,200（元元）NCF17=NCF17=营业收入营业收入（1-（1-税率税率）-）-付现成本付现成本（1-（1-税率税率）+）+折旧折旧税率税率=0-70,000=0-70,000（1-40%）+90,000（1-40%）+90,00040%40%=-6000（=-6000（元元）NCF8=NCF8=经营期经营期NCF+NCF+实际残值实际残值-（-（实际残值实际残值-税法残值税法残值）税率税率=-6000+90000-（90000-80000）=-6000+90000-（90000-80000）40%40%=80000（=80000（元元）32三、固定资产项目改造实例分析2.计算新设备成本现值新设备成本现值=655200+6000（P/A,10%,7）-80000（P/F,10%,8）=647090.4（元）新设备年均成本=647090.4/（P/A,10%,8）=121293.82（元）33三、固定资产项目改造实例分析3.3.计算旧设备各年计算旧设备各年NCF:
NCF:
NCF0=-NCF0=-旧设备变现价值旧设备变现价值=-150,000（=-150,000（元元）NCF12=NCF12=营业收入营业收入（1-（1-税率税率）-）-付现成本付现成本（1-（1-税率税率）+）+折旧折旧税税=0-90,000=0-90,000（1-40%）+72000（1-40%）+7200040%=-25200（40%=-25200（元元）NCF3=-25200-NCF3=-25200-大修费用大修费用（1-（1-税率税率）=-25200-100,000=-25200-100,000（1-40%）=-85200（1-40%）=-85200（元元）NCF45=-25200（NCF45=-25200（元元）NCF6=NCF6=经营期经营期NCF+NCF+实际残值实际残值-（-（实际残值实际残值-税法残值税法残值）税率税率=-25200+70,000-（70,000-80,000）=-25200+70,000-（70,000-80,000）40%40%=48,800（=48,800（元元）34三、固定资产项目改造实例分析4.计算旧设备成本现值旧设备成本现值=150,000+25200（P/A,10%,2）+85200（P/F,10%,3）+25200（P/F,10%,4）+25200（P/F,10%,5）-48800（P/F,10%,5）=263056.04（元）旧设备年均成本=263056.04/（P/A,
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