财务管理国航分析.ppt

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中国国航筹资之路与资本结构分析中国国际航空3资本结构分析4问题与建议2筹资之路1公司概况1公司简介公司简介中国国际航空公司简介1、中国国际航空股份有限公司，其前身中国国际航空公司成立于1988年。

2004年9月30日，中国国际航空股份有限公司在北京正式成立。

2、国航是三大国有大型骨干航空企业之一（其余二者是东方航空、南方航空）。

3、中国国际航空公司是中国唯一挂载国旗的航空公司。

经营范围国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输业务；国际、国内公务飞行业务；飞机执管业务；航空器维修；航空公司间业务代理；以及与主营业务有关的地面服务和航空快递；机上免税品。

中国国航股票发行历程ImageInfowww.wizdata.co.kr-Notetocustomers:

ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinthisPowerPointtemplateonly.Youmaynotextracttheimageforanyotheruse.22004年12月15日，中国国际航空股份有限公司在香港，伦敦成功上市32006年8月18日中国国航成为中国第一家在香港（中国国航）、伦敦（伦敦LSE：

AIRC）、中国内地（上海证券交易所）三地上市的航空公司12004年12月：

国航股份进行首次境外发售股票A股发行状况募集资金来源公告日期公告日期发行类别发行类别实际募集资实际募集资金净额金净额（亿元亿元）发行起始日发行起始日证券名称证券名称证券类别证券类别2010/11/22010/11/255增发新股增发新股55.3655.362010/11/92010/11/9中国国航中国国航AA股股2006/7/312006/7/31首发新股首发新股45.1345.132006/8/92006/8/9中国国航中国国航AA股股2005/9/62005/9/6企企业业债债发发行行002005/9/72005/9/720052005年年中中国国国国际际航航空空股股份份有有限限公公司司公公司司债债券券企业债企业债股本构成：

2011.12.31名次名次股东名称股东名称股份类型股份类型持股数持股数（亿亿股股）占流通股本持股比占流通股本持股比例例11中国航空集团公司中国航空集团公司流通流通AA股股49.9749.9739.15%39.15%22国泰航空有限公司国泰航空有限公司境外可流通股境外可流通股25.1719.72%19.72%33HKSCCNOMINEESLIMITEDHKSCCNOMINEESLIMITED境外可流通股境外可流通股17.9314.05%14.05%44中国航空中国航空（集团集团）有限公司有限公司流通流通AA股股,境外可流通股境外可流通股15.5612.19%12.19%55中国航空油料集团公司中国航空油料集团公司流通流通AA股股0.860.68%0.68%66中外运空运发展股份有限公司中外运空运发展股份有限公司流通流通AA股股0.750.59%0.59%77中国人寿保险股份有限公司中国人寿保险股份有限公司流通流通AA股股0.710.56%0.56%88新华人寿保险股份有限公司新华人寿保险股份有限公司流通流通AA股股0.690.54%0.54%99国电资本控股有限公司国电资本控股有限公司流通流通AA股股0.480.38%0.38%1010国华人寿保险股份有限公司国华人寿保险股份有限公司-自自有资金有资金流通流通AA股股0.480.38%0.38%合计合计-112.6088.24%88.24%综合指标项目项目/报告期报告期20112011前前33季季2010201020092009项目项目/报告期报告期20112011前前33季季2010201020092009盈盈利利能能力力净资产收益率净资产收益率（%）16.6216.6229.3129.3121.0221.02偿偿债债能能力力速动比率速动比率（倍倍）0.430.430.40.40.170.17总资产收益率总资产收益率（%）4.594.597.877.874.744.74流动比率流动比率（倍倍）0.450.450.410.410.20.2主营业务利润率主营业务利润率（%）14.6414.6417.6217.628,258,25现金负债比率现金负债比率（%）13.6613.6613.2213.223.893.89成本费用利润率成本费用利润率（%）18.1718.17222210.9410.94股东权益比率股东权益比率（%）27.627.626.8326.8322.5322.53每股收益每股收益（元元）0.610.610.950.950.410.41资产负债率资产负债率（%）70.9170.9173.1473.1477.4377.43每股未分配利润每股未分配利润（元元）1.411.410.970.970.080.08成成长长能能力力总资产扩张率总资产扩张率（%）17.6217.6246.2146.217.357.35资资产产经经营营总资产周转率总资产周转率（%）44.8744.8761.9561.9549.8349.83主营业务增长率主营业务增长率（%）23.9123.9158.4558.45-3.54-3.54流动资产周转率流动资产周转率（%）330.01330.01574.88574.88622.92622.92固固定定资资产产投投资资扩扩张张率率（%）13.4113.4127.5927.594.384.38市市场场表表现现市净率市净率（倍倍）2.312.315.325.325.045.04每股收益增长率每股收益增长率（%）-24.22-24.22130.6130.677市盈率市盈率（倍倍）12.4712.4713.4113.4123.4123.41净利润增长率净利润增长率（%）-20.26-20.26142.7142.733每股净资产每股净资产（元元）3.673.673.233.231.951.95中国国航2筹资之路筹资之路筹资之路权益资本的筹集权益资本的筹集权益性资本是投资者投入的资本金，体现出资者权益。

主要有吸收直接投资、发行普通股票、发行优先股票和利用留存收益。

1债务资本筹资是指公司以负债方式借入并到期偿还的资金。

主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。

债务资本的筹集债务资本的筹集2企业筹资方式权益资本的筹集2006年8月18日，81950万股A股在上交所上市交易。

2006年9月28日，股权重组，总股本增至1225136.2273万股2008年2月18日，向A股战略投资者定向配售的35000万股上市流通，总股本为1225136.2273万股。

2009年8月18日，公司有限售条件流通股620667.8909万股上市流通，总股本为1225136.2273万股。

2010年11月12日，公司非公开增发48359.24万股A股上市交易，总股本增至1273495.4673万股。

2010年11月24日，公司定向增发境外上市外资股（H股）15700万股上市交易，总股本增至1289195.4673万股。

2011年3月30日，公布2010年年度报告，总股本为1289195.4673万股。

债务资本的筹集年度年度总资产总资产短期借款短期借款应付账款应付账款长期借款长期借款应付融资租应付融资租赁款赁款201120111733.241733.24115.07115.07120.82120.82333.98333.98191.92191.92201020101552.201552.20157.03157.0394.2694.26319.23319.23160.61160.61200920091061.631061.6388.7088.7071.1371.13183.21183.21153.66153.6620082008988.98988.9893.8093.8077.9377.93141.10141.10164.81164.8120072007882.95882.9565.4665.4663.3863.38129.38129.38133.28133.2820062006818.99818.9980.1780.1758.6958.6991.3091.30112.48112.48单位：

亿元单位：

亿元中国国航3资本结构分析资本结构分析中国国航资本结构分析主要指标：

流动比率、速动比率、资产负债率、长期负债比率主要指标：

产权比率同时对各年资本来源进行分析资本结构横向资本结构1纵向资本结构2横向资产负债率资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额100%100%从图中可以看出国航这些年来一直处于很高的资产负债率水从图中可以看出国航这些年来一直处于很高的资产负债率水平，主要集中在平，主要集中在60%-80%这一区间内。

具体来说：

这一区间内。

具体来说：

02-06年，年，资产负债率成明显下降趋势；资产负债率成明显下降趋势；06-09年缓慢上升至年缓慢上升至78%左右；左右；之后变化相对比较平稳，并有略微下降的趋势。

国航的高负之后变化相对比较平稳，并有略微下降的趋势。

国航的高负债率债率反反映了中国航空业高负债经营的行业特点。

映了中国航空业高负债经营的行业特点。

横向流动比率流动比率流动比率=流动资产合计流动资产合计/流动负债合计流动负债合计*100%1、从总体上来看，国航流动比率数值上并不是很高，且变化幅度巨、从总体上来看，国航流动比率数值上并不是很高，且变化幅度巨大，说明国航的短期偿债能力并不高且不稳定，公司面临的债务风险大，说明国航的短期偿债能力并不高且不稳定，公司面临的债务风险一直存在。

一直存在。

2、从局部上来看，国航流动比率在从局部上来看，国航流动比率在08年金融危机后至年金融危机后至10年基本处于下降状态，反映出国航短期偿债能力的恢复速度较慢，受年基本处于下降状态，反映出国航短期偿债能力的恢复速度较慢，受金融危机影响较大，也可以看出其资本结构的不完善性。

金融危机影响较大，也可以看出其资本结构的不完善性。

横向流动比率流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%从国航和东航的流动比率图的对比中可以看出，国航的流动比率有以下特点：

1、与东航相比，国航的流动比率变化幅度比较大，说明其短期偿债能力波动较大；2、与东航相比，近期国航的流动比率相对还是比较高的，但发展趋势不如东航，我们认为国航有必要重视其短期偿债能力，优化资本结构。

横向速动比率速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债*100%100%对比国航的流动比率和速动比率，可以看出，二者波动变化具有很强的一对比国航的流动比率和速动比率，可以看出，二者波动变化具有很强的一致致性，说明国航存货的变现能力很强，并没有影响其短期偿债能力。

性，说明国航存货的变现能力很强，并没有影响其短期偿债能力。

横向长期负债比率长期负债比率长期负债比率=（=（长期负债长期负债/资产总额资产总额）100%100%从图中可以看出国航的长期负债比率经历了先下降，后从图中可以看出国航的长期负债比率经历了先下降，后相对相对保持保持平稳平稳，再上，再上升的过程，并且可以预测有继续上升的趋势。

如果长期负债比率过高，必然升的过程，并且可以预测有继续上升的趋势。

如果长期负债比率过高，必然意味着股东权益比率较低，公司的资本结构风险较大，稳定性较差，在经济意味着股东权益比率较低，公司的资本结构风险较大，稳定性较差，在经济衰退时期会给公司带来额外风险。

衰退时期会给公司带来额外风险。

纵向产权比率产权比率负债总额/所有者权益总额100由图表中可以看出，国航反映了航空业高负债经营的特点。

07-11年以来，产权比率的绝对值很大，并且变化幅