财务管理之债券和股票估价.ppt

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第五章第五章债券和股票估债券和股票估价价本章考情分析本章属于财务管理的重点章节，本章主要介本章属于财务管理的重点章节，本章主要介绍资产价值的估计，从章节内容来看，重绍资产价值的估计，从章节内容来看，重点掌握的是债券估价、股票估价。

点掌握的是债券估价、股票估价。

nn本章从内容上看，强调在计算债券价值时，本章从内容上看，强调在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式用同样的计息规则，包括计息方式（单利还单利还是复利是复利）第一节第一节债券估价债券估价一、几个基本概念一、几个基本概念nn1债券：

债权性质的有价证券。

债券：

债权性质的有价证券。

nn2面值：

票面标明的价值，即将来到期时面值：

票面标明的价值，即将来到期时还本的金额。

还本的金额。

nn3票面利率：

债券票面标明的利率，是将票面利率：

债券票面标明的利率，是将来支付利息的依据，利息来支付利息的依据，利息=面值面值*票面利率。

票面利率。

nn4到期日：

偿还本金的日期。

到期日：

偿还本金的日期。

二、债券的价值二、债券的价值（一一）债券估价的基本模型债券估价的基本模型nn1债券价值的含义：

债券价值的含义：

（债券本身的内在价值债券本身的内在价值）未来的现金流入的价值未来的现金流入的价值2计算计算

（1）基本模型）基本模型nn即：

债券价值即：

债券价值=未来各期利息收入的现值合未来各期利息收入的现值合计计+未来到期本金或售价的现值未来到期本金或售价的现值nn贴现率：

按市场利率或投资人要求的必要贴现率：

按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现报酬率进行贴现

（2）计算时应注意的问题：

除非特别指明，必计算时应注意的问题：

除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式包括计息方式（单利还是复利单利还是复利）、计息期和、计息期和利息率性质利息率性质（报价利率还是实际利率报价利率还是实际利率）。

（3）其他模型其他模型1）平息债券平息债券nn平息债券是指利息在到期时间内平均支付平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。

支付的频率可能是一年一次、半的债券。

支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

年一次或每季度一次等。

nn教材例题教材例题2）纯贴现债券纯贴现债券nn教材例题教材例题3nn教材例题教材例题43）永久债券永久债券nn教材例题教材例题54）流通债券的价值流通债券的价值nn流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。

流通的债券。

nn到期时间小于债券的发行在外的时间。

到期时间小于债券的发行在外的时间。

nn估价的时点不在计息期期初，可以是任估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，产生何时点，产生“非整数计息期非整数计息期”问题。

问题。

nn教材例题教材例题633决策原则决策原则决策原则决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买。

当债券价值高于购买价格，可以购买。

当债券价值高于购买价格，可以购买。

当债券价值高于购买价格，可以购买。

例题例题例题例题4-204-20：

已知：

已知：

已知：

已知：

AA公司拟购买某公司债券作为长公司拟购买某公司债券作为长公司拟购买某公司债券作为长公司拟购买某公司债券作为长期投资期投资期投资期投资（打算持有至到期日打算持有至到期日打算持有至到期日打算持有至到期日），要求的必要收益率，要求的必要收益率，要求的必要收益率，要求的必要收益率为为为为6%（6%（复利按年计息复利按年计息复利按年计息复利按年计息）。

现有三家公司同时发行。

现有三家公司同时发行。

现有三家公司同时发行。

现有三家公司同时发行55年年年年期，面值均为期，面值均为期，面值均为期，面值均为10001000元的债券，其中：

元的债券，其中：

元的债券，其中：

元的债券，其中：

nn甲公司债券的票面利率为甲公司债券的票面利率为甲公司债券的票面利率为甲公司债券的票面利率为8%8%，每年付息一次，到，每年付息一次，到，每年付息一次，到，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为期还本，债券发行价格为期还本，债券发行价格为期还本，债券发行价格为10411041元；元；元；元；nn乙公司债券的票面利率为乙公司债券的票面利率为乙公司债券的票面利率为乙公司债券的票面利率为8%8%，单利计息，到期一，单利计息，到期一，单利计息，到期一，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为次还本付息，债券发行价格为次还本付息，债券发行价格为次还本付息，债券发行价格为10501050元；元；元；元；nn丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750750元，到期按面值还本。

元，到期按面值还本。

元，到期按面值还本。

元，到期按面值还本。

要求：

要求：

nn

（1）计算计算A公司购入甲公司债券的价值。

公司购入甲公司债券的价值。

nn

（2）计算计算A公司购入乙公司债券的价值。

公司购入乙公司债券的价值。

nn（3）计算计算A公司购入丙公司债券的价值。

公司购入丙公司债券的价值。

nn（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为三种公司债券是否具有投资价值，并为A公公司做出购买何种债券的决策。

司做出购买何种债券的决策。

答案；答案；nn

（1）计算计算A公司购入甲公司债券的价值和收公司购入甲公司债券的价值和收益率。

益率。

甲公司债券的价值甲公司债券的价值=1000*8%*（PA，6，5）+1000*（PF，6%，5）=80*4.2124+1000*0.7473=336*992+747.3=1084.29（元元）

（2）计算计算A公司购入乙公司债券的价值和收益公司购入乙公司债券的价值和收益率。

率。

nn乙公司债券的价值乙公司债券的价值=（1000*8%*5+1000）*（PF，6，5）=1400*0.7473=1046.22（元元）（3）计算计算A公司购入丙公司债券的价值。

公司购入丙公司债券的价值。

nn丙公司债券的价值丙公司债券的价值=1000*（PF，6，5）=1000*0.7473=747.3（元元）nn（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为种公司债券是否具有投资价值，并为A公司公司做出购买何种债券的决策。

做出购买何种债券的决策。

nn由于甲公司债券的价值高于其买价，所以由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。

有投资价值。

（二二）债券价值的影响因素债券价值的影响因素1债券价值与投资人要求的必要报酬率债券价值与投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；债券价值低于票面价值；投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于票面价值；债券价值高于票面价值；投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于票面价值。

债券价值等于票面价值。

2债券价值与到期时间（债券价值与到期时间（教材教材图表）图表）nn在必要报酬率保持不变的条件下，平息的在必要报酬率保持不变的条件下，平息的债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向面值靠近。

面值靠近。

3债券价值与利息支付频率债券价值与利息支付频率nn随着付息期缩短，溢价价值上升；折价下随着付息期缩短，溢价价值上升；折价下降；平价价值不变。

降；平价价值不变。

（三三）债券的收益率债券的收益率1债券到期收益率的含义债券到期收益率的含义2.计算方法：

与计算内含报酬率的方法相同，计算方法：

与计算内含报酬率的方法相同，有有“试误法试误法”。

nn“试误法试误法”：

求解含有贴现率的方程：

求解含有贴现率的方程教材例题：

例教材例题：

例83结论：

结论：

nn

（1）平价发行的债券，其到期收益率等于票平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率；面利率；nn

（2）溢价发行的债券，其到期收益率低于票溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率；面利率；nn（3）折价发行的债券，其到期收益率高于票折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率面利率44举例：

举例：

举例：

举例：

例题例题例题例题债券到期收益率计算的原理是：

债券到期收益率计算的原理是：

债券到期收益率计算的原理是：

债券到期收益率计算的原理是：

（）（）。

nnA.A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率报酬率报酬率报酬率nnB.B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率于债券买入价格的贴现率于债券买入价格的贴现率于债券买入价格的贴现率nnC.C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和率之和率之和率之和nnD.D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提利息、到期一次还本为前提利息、到期一次还本为前提利息、到期一次还本为前提nn答案：

答案：

答案：

答案：

AA第二节第二节股票估价股票估价一、几个基本概念一、几个基本概念nn1股票：

所有权性质的有价证券。

股票：

所有权性质的有价证券。

nn2股票价格：

投资人在进行投资时主要使股票价格：

投资人在进行投资时主要使用收盘价。

用收盘价。

nn3股利：

公司对股东投资的回报。

股利：

公司对股东投资的回报。

二、股票的价值二、股票的价值nn1含义：

含义：

（股票本身的内在价值股票本身的内在价值）未来的现未来的现金流入的价值。

金流入的价值。

nn2计算计算1）有限期持有有限期持有类似于债券价值计算类似于债券价值计算例题例题估算股票价值时的贴现率，不能使用估算股票价值时的贴现率，不能使用（）。

A.股票市场的平均收益率股票市场的平均收益率B.债券收益率加适当的风险报酬率债券收益率加适当的风险报酬率C.国债的利息率国债的利息率D.投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率答案：

答案：

Cnn解析：

股票价值是指未来现金流入的解析：

股票价值是指未来现金流入的现值，折现时应以投资人要求的必要现值，折现时应以投资人要求的必要报酬率为贴现率，而股票投资有风险，报酬率为贴现率，而股票投资有风险，投资人要求的必要报酬率必然高于国投资人要求的必要报酬率必然高于国债的利息率，所以不能用国债的利息债的利息率，所以不能用国债的利息率作为估算股票价值时的贴现率。

率作为估算股票价值时的贴现率。

2）无限期持有无限期持有现金流入只有股利收入现金流入只有股利收入零成长股票零成长股票固定成长股票固定成长股票需要注意的问题：

需要注意的问题：

公式的通用性公式的通用性区分区分D1和和D0RS的确定的确定g的确定的确定nn例题例题2某投资人准备投资于某投资人准备投资于A公司的股票，公司的股票，A公司没有发放优先股，公司没有发放优先股，2001年的有关数据年的有关数据如下：

每股账面价值为如下：

每股账面价值为10元，每股盈余为元，每股盈余为1元，每股股利为元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率