证券期货市场分析和操作.ppt

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证券期货市场证券期货市场投资分析与投资操作的比较研究投资分析与投资操作的比较研究v问题的提出v投资分析与投资操作的比较v投资决策的基本要素及基本步骤问题的提出问题的提出投资行业投资方式投资活动投资本业投资本业投资服务业投资服务业价值型投资方式价值型投资方式时机抉择型投资方式时机抉择型投资方式投资分析投资分析投资操作投资操作证券期货市场的投资活动证券期货市场的投资活动q投资分析定义：

为进行一轮完整投资运作的研判活动，并且可能不同程度地贯穿于投资运作的整个过程q投资操作定义：

实现投资收益的具体实践过程投资分析与投资操作比较研究的重要性q关关联性性比较比较分析方法分析方法信仰体系信仰体系决策的心理依据决策的心理依据投资者所用方法在很高的水平上体现了对其的信赖程度，好比是投资者在投机市场上的“信仰体系”分析更多地牵涉了分析者本人所使用的方法，分析结果的成功与否更多地取决于分析者所用方法本身的可靠程度和对该方法的使用能力。

迫使操作者真正下达指令从而完成操作动作，并在一定时期内形成该操作者具有统计意义的操作特点的仍然是“信仰体系”该信仰体系一头源于分析方法，一头成了决策的心理依据该信仰体系一头源于分析方法，一头成了决策的心理依据。

投资分析与投资操作比较研究的重要性q投资分析与投资操作投资分析与投资操作现状比较现状比较重分析、轻操作v“操作”是不好写的，越具体的操作建议出错的可能性越大，作者所冒的风险也越高。

v某种有效的操作方法一旦广为流传并被众多人使用，其可靠性便迅速降低。

当然这也与成功的操作者对自己的方法秘而不宣的保守心态有关。

反思：

反思：

盈亏与否、盈利程度如何都要落实到具体的每一步操作之中，且具体操作涉及的内容并不比分析简单，因而操作本身的重要性决不亚于分析的重要性。

许多市场人士错误地认为投资分析就是实现投资收益最大化的核心工作，因而对两者进行比较研究也就十分必要。

投资分析与投资操作的参与者比较投资分析与投资操作的参与者比较分析师分析师VSVS投资家投资家作决策的心理压力比较作决策的心理压力比较对市场态势的研判偏向比较对市场态势的研判偏向比较所作决策的特征比较所作决策的特征比较所作决策的判据侧重点比较所作决策的判据侧重点比较投资哲理的比较投资哲理的比较一、一、一、一、分析师与投资家作决策的心理压力比较分析师与投资家作决策的心理压力比较分析师投资家后果说错了，有损市场形象资金或盈或亏的直接压力心理压力表现：

强劲趋势行情的初中期小赢、亏损时无法执行止损计划。

立场尊重受众的理解能力和思维习惯，因而倾向于以在社会生活位居主流的线性思维方式来思考和决策。

少数派报告孤独感二、二、分析师与投资家对市场态势的研判偏向比较分析师与投资家对市场态势的研判偏向比较市场态势是比市场趋势更宽泛的一个概念。

市场态势市场态势市场趋势：

市场趋势：

市场在方向上的延续倾向强弱程度均衡或失衡状态分析师投投资资家家上涨？

下跌？

横向？

概率估计量化的评估分析对市场可能出现的强势反向失衡状态制订相应的风险控制措施三、分析师与投资家所作决策的特征比较分析师与投资家所作决策的特征比较对象的过去和现在基本分析方法、技术分析方法等预预预预测测测测未来的走势市市市市场场场场机机机机会会会会“可可可可求求求求而而而而不不不不可可可可遇遇遇遇”市市市市场场场场“应应应应该该该该”怎怎怎怎么么么么走走走走分析师分析师对象的过去和现在评评评评估估估估各各各各个个个个方方方方向向向向的的的的可可可可能能能能性性性性从统计的角度对市场风险进行定量的描述投资策略投资家投资家市市场场机机会会是是“可可遇遇而而不不可可求求”让让市市场场来来告告诉诉我我该该怎怎么么做做四、分析师与投资家所作决策的判据侧重点比较四、分析师与投资家所作决策的判据侧重点比较侧重点分析师研究过去价格与未来价格的关系决策样本中的个体效应投资家研究投资对象的分布特征、目标价格的分布特征，通过对这些分布特征的识别，提取并进行统计分析，以确立投资对象中非随机性部分的统计特征，确立价格波动中非随机性部分的统计特征，从而在统计特征中最稳定的方向上确定投资目标并制订投资策略。

决策样本的整体效应。

五、分析师与投资家投资哲理的比较五、分析师与投资家投资哲理的比较市场“应该”怎么走样本个体预测分析师尽量地“对”投投资资家家风险的定量控制让市场告诉自己该怎么做样本整体效应和统计稳定性尽量地“少错”市场是可以被“征服”的预测重于对策预测重于对策市场是不确定的，是不可“征服”的，应“敬畏”市场、“尊重”市场对策重于预测。

对策重于预测。

l投资人面对市场一定而且永远是资金和知识双重层面上的“以小博大”，因而对“投资人是否能够猜赢市场？

”这一基本投资哲学问题若换一个角度来回答，即：

“面对博大的市场，采取投资人与投资市场和投资人与投资市场和谐相处谐相处的态度”，应该将更贴近两者关系的真实。

由这一角度来理解市场，顺应市场，制订科学的投资战略和具体实施的策略可能更具备长久的生命力。

根据上述对分析师与投资家种种区别的分析，从投资人应采取与市场和谐相处的立场及角度来说，投资家更具备往这个方向思考的客观压力和现实可能性。

五、分析师与投资家投资哲理的比较五、分析师与投资家投资哲理的比较结合对于投资家与分析师的比较分析可知目前市场上流行的投资分析这一“预测后市预测后市预测后市预测后市”、“确确确确认趋势认趋势认趋势认趋势”的核心思想在相当大的程度上背离了投资操作的基本原则。

投资操作中决策的基本原则不是“预测趋势”，而是寻找“风险效益风险效益风险效益风险效益”比率比率比率比率有利于己的投资机会有利于己的投资机会有利于己的投资机会有利于己的投资机会，是对策重于预测，而决不是预测重于对策。

对策，风险对策，风险和收益？

和收益？

分析，趋势分析，趋势？

投资决策的基本要素及基本步骤简要论述简要论述证券期货市场的证券期货市场的价格外在特征价格外在特征和和内在要求内在要求v价格外在特征价格外在特征流动性和波动性流动性和波动性高度随机性高度随机性v内在要求内在要求负和博弈和博弈投资交易的亏损方不但要输投资交易的亏损方不但要输给盈利一方，而且双方都要给盈利一方，而且双方都要交纳交易过程的各种费用。

交纳交易过程的各种费用。

输家要供养输家要供养投资本业中的赢家投资本业中的赢家投资服务业的从业人员投资服务业的从业人员“负和博弈和博弈”内在要求之推论内在要求之推论推论一：

市场会用一切方法证明推论一：

市场会用一切方法证明流行的观点流行的观点是错误的。

是错误的。

推论二：

市场会用一切方法证明推论二：

市场会用一切方法证明流行的操作方法流行的操作方法是是错误的。

错误的。

推论三：

由推论三：

由以供求关系的基本原理为基础以供求关系的基本原理为基础的传统经济的传统经济理论发展起来的理论发展起来的基本分析方法的流行运用方式基本分析方法的流行运用方式，在证，在证券期货市场中是券期货市场中是低效低效的。

的。

推论四：

推论四：

传统技术分析方法的流行运用方式传统技术分析方法的流行运用方式在证券在证券期货市场中是期货市场中是低效低效的。

的。

市场的主要运动方向，一定是大多数投资人心理上最难以承受市场的主要运动方向，一定是大多数投资人心理上最难以承受的方向，也一定是最出乎大多数投资人意料的方向。

市场一定的方向，也一定是最出乎大多数投资人意料的方向。

市场一定会用一切方法来证明大多数投资者和大多数资金投向在大多数会用一切方法来证明大多数投资者和大多数资金投向在大多数时候都是错误的，市场自身生存的前提条件之一就是大多数投时候都是错误的，市场自身生存的前提条件之一就是大多数投资决策的错误。

这个资决策的错误。

这个“一切方法一切方法”就是西方经济理论中所谓的就是西方经济理论中所谓的“看不见的手看不见的手”，就是中国证券市场中所谓的，就是中国证券市场中所谓的“超级主力超级主力”。

由于参与市场的人数、资金、方法等的大多由于参与市场的人数、资金、方法等的大多数代表了错误投向的市场内在要求，以方向数代表了错误投向的市场内在要求，以方向或趋势确认为研判重点的大多数人的习惯行或趋势确认为研判重点的大多数人的习惯行为必然是低效的。

为必然是低效的。

“负和博弈负和博弈”的内在要求在价格波动上的体的内在要求在价格波动上的体现现以道氏理论为例价格波动价格波动主要（原始）趋势主要（原始）趋势次级（逆向、反复）趋势次级（逆向、反复）趋势日常（短期）波动日常（短期）波动投资人获利的主要基础投资人获利的主要基础隐蔽主要趋势隐蔽主要趋势诱资入市诱资入市次级趋势隐蔽主要趋势及日常波动诱资入市次级趋势隐蔽主要趋势及日常波动诱资入市的市场功能，从根本上保证了只有少数人成的市场功能，从根本上保证了只有少数人成为赢家，最终使以为赢家，最终使以“负和博弈负和博弈”为特征的投为特征的投资游戏规则得以维护。

资游戏规则得以维护。

综合考虑价格外在特征和内在要求综合考虑价格外在特征和内在要求高度波动性高度波动性高度随机性高度随机性负和博弈负和博弈从全局和长期而言从全局和长期而言价值判断难价值判断难获胜概率低获胜概率低操作难度非常高操作难度非常高建立并巩固严肃科学建立并巩固严肃科学的思维方式和投资模的思维方式和投资模式的迫切式的迫切决定投资回报率的不仅仅只是投资方向判断的正确与否决定投资回报率的不仅仅只是投资方向判断的正确与否l有人做过一个简单的计算，如果入市资金比率（即每次交易都将以上次交易后的资金乘以同样的比率作为该次入市的资金额度）为20，在63的胜率下交易100次将使原资产增值25.28倍，而40的入市资金比率仅得到原资产的9.95倍的增值结果，出现了2.5倍以上的差异！

在57的胜率下，同样是20的入市资金比率，与40的入市资金比率，其增值结果差异扩大至2.220.06=37倍！

由此可以看出入市资金比例怎样地左右着资产的增减。

l这一例子已明确地表达出，“趋势”的研判已不再是惟一重要因素。

资金管理、风险控制技术在投资活动中扮演着极为关键的角色。

投资家不仅要科学地解决诸如胜率问题、资金比率问题，而且还要解决适用方法等与投资战略、策略及具体战术有关的一系列问题，其中任何一个问题被忽略或错误解决，都有可能直接对投资成败产生致命的影响。

路易路易路易路易巴歇里耶的巴歇里耶的巴歇里耶的巴歇里耶的巴黎证券交易的变化研究巴黎证券交易的变化研究巴黎证券交易的变化研究巴黎证券交易的变化研究l结构化的角度结构化的角度即从金融资产风险的量化方即从金融资产风险的量化方面，来对一不定向的或概率分配机会式的市场面，来对一不定向的或概率分配机会式的市场进行研究归纳，进而形成投资的系列化、系统进行研究归纳，进而形成投资的系列化、系统化决策流程化决策流程预测的角度预测的角度结构化的角度结构化的角度投资对象投资对象投资对象投资对象t1投资对象投资对象投资对象投资对象投资对象投资对象t3投资对象投资对象t2l选择不同风险程度从选择不同风险程度从而获取相应收益而获取相应收益l风险与收益风险与收益间的正相关间的正相关关系主要存关系主要存在于不同的在于不同的市场和不同市场和不同的品种群体的品种群体上上l风险与收益间非正相关关系主要存在于投资对风险与收益间非正相关关系主要存在于投资对象（个体或群体）的不同投资时间阶段上象（个体或群体）的不同投资时间阶段上l寻找风险收寻找风险收益比最小的投资进场机会益比最小的投资进场机会和风险收益比最大的投资和风险收益比最大的投资出场出场投资家投资家普通投资者投资家投资决策程序在媒体铺天盖地的股评的引导下，极容易错误地认为分析就是投资决策的核心工作分析工作的着眼点和目标不再仅仅是“趋势”研判，而是在大量统计研究的基础上，确定目标对象所处状态的概率定位。

交易对象的选择较强的随意性和主观性，并在很大程度上被消息和股评所左右在大量统计研究的基础上，根据对不同品种风险收益率的不同承受能力，筛选出具有理想期望收益率的品种组合。

怎样进