融资方案与实施.ppt

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专题2：

融：

融资方案与方案与实施施1一、项目（企业）融资所需文件与起草一、项目（企业）融资所需文件与起草二、资本成本与资本结构二、资本成本与资本结构三、融资顺序与融资模式三、融资顺序与融资模式四、融资管理四、融资管理2一、项目（企业）融资所需文件与起草一、项目（企业）融资所需文件与起草11、投、投资项目立目立项报告告22、投、投资项目技目技术经济可行性研究可行性研究报告告33、商、商业计划划书3十个要素的特征决定了它们在三阶段中各有侧重十个要素的特征决定了它们在三阶段中各有侧重融资计划概要融资计划概要总体纲要总体纲要公司概要公司概要产品和服务产品和服务初步的融资计划初步的融资计划行业市场行业市场市场营销市场营销最终的融资计划最终的融资计划管理方法及主要人员配管理方法及主要人员配置置学习途径学习途径五年财务计划五年财务计划机会及风险机会及风险筹资需要筹资需要44、商业计划书起草、商业计划书起草4“摘要摘要”概括了融资计划概括了融资计划客户价值客户价值产品及服务产品及服务目标市场目标市场关键管理技能关键管理技能筹资需要筹资需要投资回报投资回报方法及技巧方法及技巧首先激发起读者的兴首先激发起读者的兴趣趣如果是给投资者，应如果是给投资者，应在前三分之一处提出在前三分之一处提出筹资需要筹资需要让读者在十分钟之内让读者在十分钟之内浏览完毕并能完全理浏览完毕并能完全理解解内容内容5“产品和服务产品和服务”是企业未来价值的基础是企业未来价值的基础方法及技巧方法及技巧将自己置于客户的位置将自己置于客户的位置集中于最重要的产品，同时涉及集中于最重要的产品，同时涉及其它产品其它产品避免过多的技术细节避免过多的技术细节力求简单力求简单可引用产品和服务已试点成功的可引用产品和服务已试点成功的例子例子客户价值客户价值产品和服务的功能和将为客户提产品和服务的功能和将为客户提供的价值供的价值与竞争的同类产品相比的额外价与竞争的同类产品相比的额外价值，优势与劣势值，优势与劣势开发创新开发创新企业应付技术挑战的能力企业应付技术挑战的能力创新所带来的优势创新所带来的优势知识产权问题知识产权问题未解决的问题及可能的解决方法未解决的问题及可能的解决方法生产生产生产过程安排生产过程安排生产能力生产能力目标销售收入目标销售收入筹资需要筹资需要内容内容6“行业和市场行业和市场”分析了企业运作的外部环境分析了企业运作的外部环境内容内容行行业企企业所在行所在行业概概览对行行业发展方向的展方向的预测对驱动因素的分析因素的分析市市场对市市场进行行细分分结合合营销策略和策略和竞争情况争情况对目目标市市场做出做出预测竞争争主要主要竞争争对手的各方面手的各方面现状和潜力状和潜力方法与技巧方法与技巧有清晰的逻辑有清晰的逻辑从假设出发，提出为证明从假设出发，提出为证明假设所需要解答的问题，假设所需要解答的问题，然后收集信息回答问题然后收集信息回答问题多方面获取信息多方面获取信息从全行业出发，具体到目从全行业出发，具体到目标市场客户个体，使分析标市场客户个体，使分析逐渐尖锐和深入逐渐尖锐和深入减少细节，使读者的思路减少细节，使读者的思路不脱离主干不脱离主干7“市场营销市场营销”使企业的未来价值得以实现使企业的未来价值得以实现内容内容产品引入品引入逐逐渐引入引入小小规模模试点点广告宣广告宣传攻攻势营销理念理念销货的的过程程设计营销队伍的伍的组织定价策略定价策略促促销促促销所要达成的效果所要达成的效果选择适合于具体适合于具体产品品类型型的促的促销手段手段方法与技巧方法与技巧“讲述一个故事讲述一个故事”，可以，可以较为详细地阐述营销的具较为详细地阐述营销的具体方式体方式从产品和服务本身提供的从产品和服务本身提供的附加价值出发，向客户传附加价值出发，向客户传达信息达信息把成本收益分析做为采取把成本收益分析做为采取特定营销方式的依据特定营销方式的依据8“管理方法和主要人员配置管理方法和主要人员配置”证明了企业将具有证明了企业将具有强大的管理资源和有效的组织结构强大的管理资源和有效的组织结构方法与技能方法与技能人员的实际经验比学历人员的实际经验比学历更重要更重要强调对未来具有重要意强调对未来具有重要意义的管理技能义的管理技能报酬机制应主要基于可报酬机制应主要基于可以量化的业绩表现以量化的业绩表现内容内容公司内部的基本责公司内部的基本责任划分及哪些职位任划分及哪些职位需要加强需要加强关键的外部顾问，关键的外部顾问，如会计人员，公关如会计人员，公关公司，管理咨询公公司，管理咨询公司等司等对管理人员的报酬对管理人员的报酬机制机制9预见预见“学习途径学习途径”使企业防患于未然使企业防患于未然方法与技能方法与技能在创建公司之初就应对在创建公司之初就应对本要素深思熟虑，明确本要素深思熟虑，明确阐述阐述应是一个能够灵活应付应是一个能够灵活应付情况变化的过程情况变化的过程内容内容是公司对发展过程中是公司对发展过程中将会出现问题的决策将会出现问题的决策过程，在这一过程过程，在这一过程中，管理水平随之提中，管理水平随之提高，因而也是企业的高，因而也是企业的“学习途径学习途径”描述公司发展中将会描述公司发展中将会面临的重要问题面临的重要问题解决问题的供选择方解决问题的供选择方案案预测主要决策可能发预测主要决策可能发生的时间生的时间10“筹资需要筹资需要”是写给投资者的融资计划的根本意是写给投资者的融资计划的根本意图图在在“五年五年计划划”中已中已谈及的及的筹筹资数量基数量基础上，上，说明筹明筹资的具体方式的具体方式确定愿意并能确定愿意并能够出出资的投的投资人人确定出确定出资方式的来源构成方式的来源构成（战略投略投资人、投人、投资公司公司金金融机构、政府机构、个人融机构、政府机构、个人）内容内容依据不同等筹资需要确定相依据不同等筹资需要确定相应的资金来源应的资金来源（如：

短期资如：

短期资金需要可通过供应商信用，金需要可通过供应商信用，长期资金需求通过合资、银长期资金需求通过合资、银行贷款等实现行贷款等实现）方法与技巧方法与技巧11“五年财务计划五年财务计划”能够量化企业的未来价值能够量化企业的未来价值将前面要素将前面要素归纳为对五年之内五年之内财务状况的状况的预测资产流流动性性五年内的五年内的现金流入及流出金流入及流出筹筹资安排和安排和现金金储备收益收益预测销售收入售收入成本及成本及费用用净利利润资产负债表表预测依据依据标准的准的资产负债表做出表做出五年内的五年内的预测内容内容流动性预测在越近的将来越流动性预测在越近的将来越具体，越远的将来越粗略具体，越远的将来越粗略依据标准会计形式和原则依据标准会计形式和原则向专业会计、财务人员请教向专业会计、财务人员请教或加入有此方面专长的小组或加入有此方面专长的小组成员成员方法与技巧方法与技巧12“机会及风险机会及风险”使预测更加客观和全面使预测更加客观和全面评估假估假设的准确度，的准确度，以及将会出以及将会出现的的风险做出做出对三种情况的三种情况的预测最好情况最好情况一般情况一般情况最差情况最差情况内容内容确定主要的机会和确定主要的机会和风险风险改变不同的参数，改变不同的参数，如价格或销售额，如价格或销售额，看结果会如何变化看结果会如何变化方法与技巧方法与技巧13

（一）资本成本

（一）资本成本资本成本是一种机会成本，指公司可以从本成本是一种机会成本，指公司可以从现有有资产获得的，符合投得的，符合投资人期望的最小收益率。

也称作：

最低可接人期望的最小收益率。

也称作：

最低可接受的收益率、投受的收益率、投资项目的取舍收益率。

目的取舍收益率。

经营风险是企是企业投投资决策的决策的结果，表果，表现在在资产收益率收益率（息税前利息税前利润率率）的的变动上；上；财务风险是企是企业筹筹资决策的决策的结果，表果，表现在在净资产收益收益率率（普通股收益率普通股收益率）的的变动上。

上。

二、资本成本与资本结构二、资本成本与资本结构1411、个别资本成本、个别资本成本

（1）债务成本成本P0（1-F）=Pi+Ii（1-t）（1+Kdt）iP0债券发行价格或借款的金额，及债务的现值；债券发行价格或借款的金额，及债务的现值；Pi本金的偿还金额和时间；本金的偿还金额和时间；Ii债务的约定利息；债务的约定利息；N债务的期限，通常以年表示；债务的期限，通常以年表示；Kdt税后债务成本；税后债务成本；T所得税税率。

所得税税率。

F发行费用占债务发行价格的百分比发行费用占债务发行价格的百分比15

（2）留存收益成本）留存收益成本Ks留存收益成本留存收益成本Rs股东的必要报酬率股东的必要报酬率Rf无风险报酬率无风险报酬率股票的贝塔系数股票的贝塔系数Rm平均风险股票必要报酬率平均风险股票必要报酬率资本资产定价模型法资本资产定价模型法Ks=Rs=Rf+（Rm-Rf）16研究表明：

研究表明：

11、被问及无风险报酬率时，、被问及无风险报酬率时，1/31/3的财务经理表示他们用十年期的国的财务经理表示他们用十年期的国库券收益率替代，库券收益率替代，1/31/3用用10-3010-30年期的国债收益率替代，年期的国债收益率替代，15%15%的则用的则用期限不到期限不到1010年的国债利率替代。

年的国债利率替代。

22、而关于市场风险溢价，约有一半的财务经理用的是、而关于市场风险溢价，约有一半的财务经理用的是4%-6%4%-6%之间的之间的一个固定值，一个固定值，15%15%的使用专家的预测值，还有的则用一些特定的历的使用专家的预测值，还有的则用一些特定的历史平均数据。

史平均数据。

33、至于公司的贝塔值，做法还比较一致、至于公司的贝塔值，做法还比较一致超过超过50%50%的公司使用出版的公司使用出版物上的数据资源，如物上的数据资源，如价值线价值线（ValueLineValueLine）,约约30%30%的公司则自的公司则自行计算贝塔值。

行计算贝塔值。

对于小公司的股票并不公开交易，因此无法计算这些公司的贝对于小公司的股票并不公开交易，因此无法计算这些公司的贝塔值，塔值，CAPMCAPM法自然也就无法适用。

对于私人小公司，我们通常用法自然也就无法适用。

对于私人小公司，我们通常用“纯游戏纯游戏”CAPMCAPM法。

一般而言，小公司的权益资本成本要比在纽约证法。

一般而言，小公司的权益资本成本要比在纽约证交所交易的同等风险特征的大公司高约交所交易的同等风险特征的大公司高约44个百分点。

个百分点。

中国经验研究：

在估在估计权益益资本成本方面，本成本方面，“普通股股票的普通股股票的历史平均史平均收益率收益率”和和“参考参考银行的行的贷款利率款利率”是最重要的估算方是最重要的估算方法。

法。

这显然是矛盾的然是矛盾的选择，一个可能的解，一个可能的解释是，上市公是，上市公司的决策者司的决策者仅将股将股东所得到的所得到的现金股利作金股利作为其投其投资回回报，只有只有这样才会肯定地得出股才会肯定地得出股权融融资成本低的成本低的结论。

1718（3）普通股成本）普通股成本Knc普通股成本；普通股成本；D1预期年股利；预期年股利；P0普通股市价；普通股市价；F普通股筹资费用率；普通股筹资费用率；G普通股利年增长率。

普通股利年增长率。

Knc=+GD1P0（1-F）1922、加权平均资本成本、加权平均资本成本公司各公司各类资本成本与本成本与该类资本在企本在企业全部全部资本中所占本中所占比重的乘比重的乘积之和。

之和。

WACC=wiki式中式中WACC-加加权平均平均资本成本本成本Ki-资本本i的个的个别成本成本wi资本本i在全部在全部资本中所占的比重本中所占的比重n不同不同类型型资本的本的总数数n20加权资本成本计算举例加权资本成本计算举例数额（万）数额（万）成本成本比例比例加权成本加权成本债务债务30003000（8%）6%（8%）6%30%30%1.8%1.8%优先股优先股1000100010%10%10%10%1%1%普通股普通股6000600014%14%60%60%8.4%8.4%总计总计10000100001