金融学第09讲-资本市场.pptx

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金融学金融学第九讲第九讲资本市场资本市场中央财经大学中央财经大学黄志刚黄志刚本讲内容本讲内容资本市场概述证券发行与流通市场资本市场的投资分析资本市场国际化22一、资本市场概述一、资本市场概述资本市场：

是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易的场所。

广义：

包括两部分，一是银行中长期信贷市场，另一个是有价证券市场，包括中长期债券市场和股票市场。

狭义：

专指发行和流通股票、债券、基金等有价证券的市场，也称证券市场。

资本市场特点：

交易工具期限长；满足投资性资金需要；筹资和交易规模大；二级投资交易的收益具有不确定性。

33一、资本市场概述一、资本市场概述资本市场的功能：

筹资与投资的平台；有效配置资源的场所；促进购并与重组；促进产业结构优化升级。

44我国资本市场的发展我国资本市场的发展在过去30年，我国资本市场快速发展。

2014年融资规模达到12.4万亿元。

55亿元19972001200520092013020000400006000080000100000120000140000境内债券发行额境内股票融资我国债券市场的发展历程我国债券市场的发展历程6619811984198719911997200520072008国债企业债公司债集合票据金融债短期融资券中期票据超短券20092010柜台交易交易所交易银行间市场我国的债券品种我国的债券品种77中国债券登记公司中国债券登记公司上海证券交易所上海证券交易所上海清算交易所上海清算交易所政府债券资本工具国债超短期融资券记账式国债二级资本工具地方债非公开定向债务融资工具储蓄国债非银行金融机构债券公司债短期融资券地方政府债企业债券企业债区域集优中小企业集合票据央行票据中央企业债券可转债信贷资产支持证券政策性银行债地方企业债券可分离债金融企业短期融资券国家开发银行集合企业债金融债非金融企业资产支持票据进出口银行项目收益债资产支持证券资产管理公司金融债农发行资产支持证券中期票据政府支持机构债券中期票据深圳证券交易所深圳证券交易所同业存单商业银行债券集合票据中小企业私募债项目收益票据普通债外国债券政府支持机构债券次级债国际机构债券美元中期票据混合资本债其他债券20142014年年我国的我国的债券规模构成债券规模构成88政府政府债债券券,111497,32%金融金融债债券券,125489,36%企企业债业债券券,115444,33%我国股票市场的发展历程我国股票市场的发展历程99199019911996200420052006交易所创立设置10%涨停板股权分置改革创业板开办B股中小板新三板2009此外，我国此外，我国股票市场在发行制度、定价方法、监管体系等股票市场在发行制度、定价方法、监管体系等方面进行了大刀阔斧的改革和完善方面进行了大刀阔斧的改革和完善。

我国股票市场的融资规模我国股票市场的融资规模2015年，市值达53.1万亿元，与GDP比例达到78.5%。

上市公司数2827家，股票开户账户达2.1亿个。

1010亿元1992199419961998200020022004200620082010201220141000080006000400020000资本市场发展与金融脱媒资本市场发展与金融脱媒金融脱媒：

指随着资本市场的发展，资本市场的融资能力不断扩大，削弱了银行等存款机构融通资金的能力，使得间接融资规模不断下降的一种现象。

我国直接融资规模不断上升，金融脱媒趋势明显。

2016年9月，社会融资规模存量中，30%来自于非银行贷款融资。

非贷款融资增速远高于贷款融资增速。

1111二、证券发行与流通市场二、证券发行与流通市场证券发行与流通市场基本结构1212发行市场发行市场一级市场一级市场流通市场流通市场二级市场二级市场发发行行人人承销人承销人中介机构中介机构一一级级市市场场投投资资者者二二级级市市场场投投资资者者中介中介机构机构

（一）证券发行市场

（一）证券发行市场证券发行市场：

是发行人向投资者出售证券的市场，又称一级市场。

它是证券首次作为商品进入资本市场的场所。

与证券流通市场共同构成统一的证券市场。

通常无固定场所，是一个无形的市场。

证券发行市场参与者构成：

证券发行人证券投资者证券中介机构131311、证券发行市场参与主体、证券发行市场参与主体证券发行人：

指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府组织、或者企业。

它是构成证券发行市场的首要因素。

证券投资者：

指以取得利息、股息和资本收益为目的买入证券的个人和机构。

包括个人投资者、工商企业、金融机构和证券经营机构。

证券中介机构：

指作为证券发行人与投资人交易媒介的证券承销人，通常负担承销义务的投资银行、证券公司或信托投资公司。

141422、证券发行方式、证券发行方式按发行对象不同分:

私募发行和公募发行。

私募发行:

指仅向少数特定投资者发行证券的方式。

私募发行对象一般是与发行者有特定关系的投资者，如内部职工、企业、金融机构等。

无需公开披露内部信息，手续简单，费用低，流动性差。

公募发行:

指向广泛的非特定投资者发行证券的方式。

需要公开披露内部信息，筹资能力大，手续复杂，发行成本高。

151522、证券发行方式、证券发行方式按发行过程不同分:

直接发行和间接发行。

直接发行:

是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。

间接发行:

亦称承销发行，是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构的一种方式。

间接发行的方式有两种：

代销和包销。

一般情况下，证券发行大都采用间接发行方式。

16161717划分划分标准标准具体类别具体类别优点优点缺点缺点按按发发行行对对象象分分私募发行私募发行手续简单，节省费用，无需手续简单，节省费用，无需公开内部信息或取得资信等公开内部信息或取得资信等级级要求回报率较高，易受认购要求回报率较高，易受认购人干预，私募证券一般不允人干预，私募证券一般不允许上市流通，流动性较差许上市流通，流动性较差公募发行公募发行提升、扩大发行者的知名度提升、扩大发行者的知名度及社会影响，能在较短的时及社会影响，能在较短的时间筹集较大资金间筹集较大资金公开内部信息并取得资信等公开内部信息并取得资信等级，手续复杂，发行成本较级，手续复杂，发行成本较高高按按发发行行过过程程分分直接发行直接发行简便易行，发行费用低廉，简便易行，发行费用低廉，筹资速度快捷筹资速度快捷受到法律法规的诸多限制受到法律法规的诸多限制间接发行间接发行可以提高发行人的知名度，可以提高发行人的知名度，筹资时间较短，风险较小筹资时间较短，风险较小发行费用较高发行费用较高33、股票发行条件、股票发行条件股票发行条件:

指股票发行者在以股票形式筹集资金时必须考虑并满足的因素，通常包括首次发行条件、增资发行条件和配股发行条件。

首次发行：

指设立股份有限公司时的股票发行。

增资发行：

指上市公司为扩大投资、新上项目等通过增发新股的方式筹集资金。

配股发行：

指上市公司在获得有关部门的批准后，向其现有股东提出配股建议，使现有股东可按其所持股份的比例认购配售股份的行为。

181844、首次公开发行（、首次公开发行（IPOIPO）1919股票首次公开发行准备股票首次公开发行准备股票的承销和发行股票的承销和发行选选择择承承销销商商尽尽职职调调查查上上市市辅辅导导招招股股说说明明书书发行公告发行公告资产评估报告资产评估报告审计报告审计报告法律意见书法律意见书发行定价报告发行定价报告发发行行审审核核选选择择承承销销方方式式超超额额配配售售选选择择权权路路演演IPOIPO询询价价+网网上上定定价价股股款款缴缴纳纳，股股份份交交收收股股东东登登记记，承承销销报报告告书书55、债券发行条件、债券发行条件国债发行条件：

中华人民共和国国库券条例（1992）金融债发行条件：

全国银行间债券市场金融债券发行管理办法（2004）公司债发行条件：

公司法、证券法、公司债券发行试点办法（2007）企业债发行条件：

公司法、证券法、企业债券管理办法（1993）、关于进一步加强企业债券管理工作的通知（2004）2020

（二）证券流通市场

（二）证券流通市场证券流通市场的中介人：

证券经纪人：

在证券交易所充当交易中介而收取佣金的商人。

证券商：

指买卖证券的商人。

分为场外证券商和场内证券商。

第二经纪人：

指交易所经纪人与外界证券商或客户的中介人。

随着技术发展，第二经纪人淡出市场。

212111、证券交易程序、证券交易程序证券交易一般程序：

清算（settlement）：

证券买卖之后，通过交易所将各券商间买卖数量和金额进行抵消，计算应收应付证券和金额部分。

交割（delivery）：

指证券卖方将卖出证券交付买方，卖方将价款交付卖方的活动。

过户（transfer）：

指在记名证券交易中，成交后办理股东变更登记手续。

2222开户开户委托买卖委托买卖竞价成交竞价成交清算、交割与过户清算、交割与过户22、证券流通的组织方式、证券流通的组织方式场内交易证券交易所交易证券交易所:

是二级市场的组织方式之一，是专门的、有组织的证券买卖集中交易的场所，采用会员制或公司制。

2323蒙古国的证券交易所蒙古国的证券交易所242422、证券流通的组织方式、证券流通的组织方式场外交易柜台交易和无形市场柜台交易市场（overthecounter,OTC）:

是通过各家证券商所设的专门柜台进行证券买卖的市场，故又称店头市场。

无形市场（invisiblemarket）：

通过计算机、电话、电信进行证券交易的市场。

场外交易特点：

无固定交易场所和固定交易时间。

同一时间的同类证券在不同的证券公司柜台上或无形市场上成交，其价格也可能不同。

252533、证券交易成本、证券交易成本显性成本:

主要有手续费、税费、通信费等。

其高低主要取决于交易市场之间的竞争、市场繁荣程度、政府管制、技术进步等因素。

隐性成本:

主要是价差和信息成本；决定价差成本的因素主要是影响证券流动性的因素，如证券质量、市场交易机制等；决定信息成本的因素主要是信息透明度。

交易成本对市场影响很大。

2626印花税调整对股市的影响印花税调整对股市的影响2727三、资本市场的投资分析三、资本市场的投资分析2828证券投资的证券投资的基本面分析基本面分析宏观经济周期性运行与证券市场宏观经济周期性运行与证券市场宏观经济政策与证券市场宏观经济政策与证券市场产业生命周期与证券市场产业生命周期与证券市场公司状况与证券市场公司状况与证券市场技术分析的理论基础技术分析的理论基础证券投资的证券投资的技术分析技术分析资资本本市市场场的的投投资资分分析析技术分析的方法技术分析的方法

（一）证券投资的基本面分析

（一）证券投资的基本面分析宏观经济周期波动与证券市场关系：

一般规律：

经济繁荣，证券价格上升；经济衰退，证券价格下降。

证券市场是经济的晴雨表。

宏观经济政策与证券市场关系：

货币政策财政政策汇率政策产业政策2929

（一）证券投资的基本面分析

（一）证券投资的基本面分析产业生命周期与证券市场关系：

产业生命周期：

初创期、成长期、成熟期和衰退期。

创业板、中小板、主板市场证券价格体现这种差异。

公司状况与证券市场关系：

公司经营分析：

包括获利能力分析和竞争地位分析。

会计数据分析：

分析会计数据的真实性。

财务分析：

包括比率分析和现金流分析。

3030

（二）证券投资的技术分析

（二）证券投资的技术分析技术分析：

通过分析证券市场的市场行为，对市场未来的价格变化趋势进行预测的研究活动。

技术分析的理论基础：

假设1：

市场行为包括一切信息；假设2：

价格延趋势波动，并保持趋势；假设3：

历史会重演。

技术分析方法种类繁多：

指标法、切线法、形态法、K线法、波浪法、周期法等等。

3131技术分析的方法技术分析的方法技术指标法:

考虑市场行为的各个方面，建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个反映证券市场某个方面实质内容的数字，这个数字叫做技术指标值。

移动平均线、平滑异同移动平均线、随机指标、能量潮指标等等。

3232买入点买入点黄金叉黄金叉卖出点卖出点死亡叉死亡叉时间时间股股价价3