资本运作课件11-破产.ppt

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所谓破产，是指当债务人的全部资产无法清偿到期债务时，债权人通过一定程序将债务人的全部资产供其平均受偿，从而使债务人免除不能清偿的其他债务。

并由法院宣告破产解散。

如果债权人投票通过重整计划则破产者有可能重新恢复经营，否则可能会进入清算程序。

导致企业破产的因素分析导致企业破产的因素分析

（一）过份依赖于单一产品或单一的客户，对产品开发，市场走向的调研及市场的开发缺乏进取心。

如果企业长期依赖于单一的产品或单一的客户，则企业会发现，不管以前自己的产品多么有优点，多么有市场，自己与客户间的关系是多么地稳定，但路却越走越难。

这是因为，任何产品，均有其自己的生命周期。

即使有些产品可在较长时间内有自己的市场，也并不意味着其他竞争对手会坐视某一企业长期占有某一产品的市场而无动于衷。

至于客户方面，同样会因为竞争的原因使得自己的传统客户放弃或中断原来的合作关系而寻求新的合作伙伴。

即使企业与客户间的关系能够始终维持，但只要客户的财务状况发生重大困难（如资金周转不灵或面临破产等），企业也将因此而受牵连而随即陷入困境。

因此，过分依赖单一产品或单一客户的企业，在财务上是危险的，在发展前景上是暗淡的。

（二）企业业务扩张过度，致使发展的后劲不足，已扩张的业务范围也可能因基础不稳定而萎缩，最终导致企业破产。

（三）盲目开发风险性较大的业务，但缺乏对这类业务市场趋势的把握，也缺乏有关专业人才，结果将可能使这类业务成为导致企业破产的导火索。

（四）企业内部管理不善，缺乏财务会计控制，缺乏理财专业人员，致使企业在遇到财务困难时，路可能会越走越窄，最终走向破产。

从我国目前的情况看，有关方面尚未规定出评价企业财务状况的综合指标，理论界在这方面结合国情的研究尚属空白。

从国外的实践上看，应用较多的是比较有影响的综合评价企业财务状况的“Z分数法（ZScore）”。

“Z分数法”是根据统计结果，对于企业财务状况有重大影响的5个财务指标进行加权平均而成为“Z分数”，并根据“Z分数”的高低而综合评价企业财务状况的方法。

“Z分数”的计算公式是：

Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5R1为营运资本与总资产比率（即营运资本/总资产）；R1反映了企业资产的折现能力和规模特征。

营运资本是企业的劳动对象，具有周转速度快，变现能力强，项目繁多，性质复杂，获利能力高，投资风险小等特点。

一个企业营运资本的持续减少，往往预示着企业资金周转不灵或出现短期偿债危机。

R2为盈余公积与总资产的比率（即盈余公积与未分配利润之和/总资产）；反映了企业的累积获利能力。

期末留存收益是由企业累积税后利润而成，对于上市公司，留存收益是指净利润减去全部股利的余额。

一般说来，新企业资产与收益较少，因此相对于老企业R2较小，而财务失败的风险较大。

R3为收益与总资产比率（此时的“收益”为利息与所得税前利润，该比率为税息前利润/总资产）；该指标主要是从企业各种资金来源角度对企业资产的使用效益进行评价的，通常是反映企业财务失败的最有力依据之一。

R4为权益与长期负债比率（即资本市价总额/长期负债）；R4测定的是财务结构，分母为流动负债和长期负债的账面价值之和；分子以股东权益的市场价值取代了账面价值。

R5为销售收入与总资产比率（即销售收入/总资产）。

为总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上，因此，总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。

Z值越小，该企业遭受财务失败的可能性就越大。

美国的Z值的临界值为1.8，具体判断标准如下表所示：

预测值预测结果Z3.0财务失败的可能性很小2.8Z2.9有财务失败的可能1.81Z2.7财务失败可能性很大Z1.8财务失败可能性非常大，Z分数法只是一种对企业财务状况进行综合评价的方法。

通过对Z分数构成的分析，我们看到，除R4外，其余4个指标均用总资产作为分母。

然而，总资产的价值较多地取决于企业的会计政策。

因此，企业间各比率的计算与比较应尽量剔除会计政策差异的影响。

此外，经济生活中的企业破产往往与某一特定地区的宏观经济环境有关，而Z分数法则较少考虑或没有体现反映宏观经济环境的变量如利息率、失业率等。

由此可以想象，包括体现宏观经济环境的变量模型将能提高Z分数的预测适应性。

资产负债表1994年12月31日单位：

千元资产负债和所有者权益货币资金1600应付帐款800应收帐款2000其他应付款900存货1400流动负债合计1700流动资产合计5000长期负债4000固定资产6000负债合计5700资产总计11000股本（每股面值1元）4000盈余公积与未分配利润1300所有者权益合计5300负债与所有者权益总计11000损益表1994年度单位：

千元销售收入2000利息和税前利润300利息400税前利润（亏损）（100）所得税返还35税后损失65在资产负债表日（即1994年12月31日），企业发行在外的股票4000000股，当日股票市价为每股6元。

则有关计算如下：

R1=营运资本/总资产=（5000-1700）/11000=0.30R2=盈余公积/总资产=1300/11000=0.1182R3=税息前利润/总资产=300/11000=0.0273R4=股本市价/长期借款=（40006）/4000=6.000R5=销售收入/总资产=2000/11000=0.1818Z=1.2R1+1.4R2+3.3R3+0.6R4+1.0R5=4.3974破产与企业资金的流动及循环有着很强的关联性。

通常认为，企业活动被迫中断就是破产，或者说在企业活动中资金循环难以为继的状况。

如果资金不能有效循环，那么企业经营所需的原材料等的供应就不能进行，作为现金流量来源的“销售额”也会无从实现，而由此支付的企业员工的工资就难以保证，最终导致员工（尤其是技术员工）的离职，并使企业经营难以为继。

从企业循环看，资金循环中断（破产）的状态可分为两种类型，一种是企业经常性收支出现赤字的状况；另一种是经常性收支虽是黑字，而财务收支是赤字的状况。

在企业内部，通常以经营性收入与经营性支出的差额作为经营年度资金的源泉，会计界称之为“现金流量”。

为便于把握现金流量，应当考察它与收益之间的关系。

在损益表中，折旧是作为企业的非流出费用记入账户的，其金额与资金的收支计算不同，即折旧所代表的那部分资金虽然也作为一项支出，但并未伴随实际的支出，即这部分资金仍留存于企业内部。

从这个角度观察现金流量的话，可以用公式加以表示：

现金流量=税后利润+折旧。

影响企业资金循环的变动因素主要有：

回收条件的变化，支付条件的变化，现有库存的增加、减少。

这些资金的变化，能够在资产负债表上体现。

资产负债表上的流动资产与流动负债的差额是净营运资金，若增加其金额，能促进其资金循环。

在企业资金循环中，影响现金流转的主要原因是不反映直接损益的设备等的支付和贷款的归还。

可将这些方面用下式表示：

设备等的支出=设备支付额设备残值，财务收支=货款返还额新的贷款额，可用现金=经常收支设备等的收支财务收支。

根据上面分析，我们认为，为维持资金循环必须遵循以下原则：

必须确保经常收支的需要。

企业需要有充足的资金满足从原材料采购到人工费的支付环节的有效循环。

促使资金循环的第一原则，是要确保经常收支的资金需求。

这可以从两方面加以把握，一是在损益层面上，必须具有充分的税息前经营收益（现金流量）；二是必须维持适当的资产负债比率。

固定资产应按预计的年限计提折旧。

企业破产倒闭直接的表现是资金短缺，如人工费用的短缺、票据支付的资金不足等，然而其根本原因，大都是由设备等带来的。

设备等固定资产的资金支付是隐藏于企业生存与发展之中的关键。

通常，企业可以借助于贷款来实现这一资金需求。

为了取得银行贷款，企业往往偏向于在财务报表中多报收益（会计上普遍采用少计折旧的方法）。

这种结果可能会进一步损害资金循环，一方面虚高的收益往往有一半以上作为税收（所得税）流向公司之外，另一方面由于留存的资金减少（因为折旧少提了），由此使各种借款偿还的财源受到极度限制，从而导致企业财务状况进一步恶化。

据统计，由这种结果即因资金短缺而导致的企业破产占到总数的一半以上。

破产取回权所谓取回权，是指当破产清算组接管破产企业移交的财产时，对于不属于破产企业的那部分财产，其所有人有从破产管理人处取回的权利。

其一是有助于财产权利人实现对财产的权利，其二是有助于破产管理人纠正占有他人的不应用于分配的财产现象，切实将他人财产剔除于破产财产之外。

破产撤销权指债务人在破产宣告前的一定期限内，就其财产作出有损债权人利益的行为，清算组有请求法院撤消该行为的权利。

其目的在于保护债权人的利益。

破产别除权别除权是一种优先受偿权,别除权是不同于其它一般破产债权的,别除权的基础是担保物权,当一个公司进入破产清算程序后,如果该公司在破产前对外举债时用公司的某项财产做了抵押,质押等担保时，那么在清算的时候，那些做了担保的财产是不列入破产财产，而是让享有该债权的人优先受偿，这就是别除权破产抵销权在破产案件受理时，破产债权人对破产人同时负有债务的，不论其债权同所负债务种类是否相同，也不论其债权是否已经到清偿期，破产债权人均有权不依破产程序以自己所享有的破产债权与所负债务进行抵消。

克莱斯勒破产克莱斯勒建于1925年，旗下主要品牌包括克莱斯勒、道奇、吉普、普利茅斯等。

1998年5月宣布与戴姆勒-奔驰公司合并，组建戴姆勒-克莱斯勒汽车公司。

戴姆勒集团出资360亿美元。

克莱斯勒占新公司43%的股份。

2007年戴姆勒以74亿美元的价格，将克莱斯勒公司80.1%的股份转让给瑟伯勒斯资本管理公司。

2008年10月业界盛传克莱斯勒可能与通用合并，双发就此事正在进行商谈。

一个月后，两家公司分别宣布合并一事告吹。

2009年1月与菲亚特达成组建全球性战略联盟的意向协议。

菲亚特同意收购克莱斯勒35%的股份。

运营表现：

2008年克莱斯勒亏损80亿美元，美国市场销量下滑30至201万辆。

现有雇员/退休员工：

2008年12月份统计数据显示克莱斯勒现有雇员约5.4万名，其中包括4万名小时工（美国2.68万名，加拿大8652名，墨西哥3862名）和1.3万名受薪员工。

1、克莱斯勒申请破产保护，预计30-60天内整合美国业务，组建一家新公司2、优化全球生产基地及供应商布局菲亚特的动力总成将在克莱斯勒生产3、纳德利不再担任新公司CEO；员工将部分福利转股权后，持新公司55%股份4、菲亚特持新公司20%股份，后根据协议增持条件，分三次逐渐增加到35%5、菲亚特向新克莱斯勒提供节能车平台，节能发动机系列产品及全球销售网络6、联邦政府向新公司提供过渡性融资菲亚特将拥有35%的股份，美国政府占8%，加拿大政府2%，最大的股东将是克莱斯勒的原有工会，他们的健康基金占新公司的55%股份。

此前的大股东Cerberus资金管理公司的股权将不复存在。

破产期间，美国政府将再提供32亿美元的资金注入新公司，加拿大政府提供8亿美元。

这些资金将帮助克莱斯勒新公司运行，同时美国政府和加拿大政府将在克莱斯勒与菲亚特合并后提供更多资金，大约50亿美元。

美国破产法解读克莱斯勒按照破产法第十一章申请破产保护，而不是第七章直接进行破产清算，因为这样他们就能仍然继续运营克莱斯勒，并可以与菲亚特结盟。

第十一章：

破产保护美国破产法管辖着公司如何停止经营或如何走出债务深渊的行为。

当一个公司临近山穷水尽之境地时，可以援引破产法第十一章来“重组”业务，争取再度赢利。

破产公司，也就是“债务人”，仍可照常运营，公司管理层继续负责公司的日常业务，其股票和债券也在市场继续交易，但公司所有重大经营决策必须得到一个破产法庭的批准，公司还必须向证券交易委员会提交报告。

第七章：

破产清算如果依据破产法第七章申请破产，公司全部业务必须立即完全停止。

由破产财产托管人来“清理”（拍卖）公司资产，所得资金用来偿还公司债务，包括对债权人和投资人的债务。

一般来讲，如果公司申请依据破产法第七章破产，股民手中的股票通常变成废纸一张，因为如果破产法庭确认债务人无清偿能力（负债大于资产），就可不归还股东投资。

此外，公司资产经清算优先偿还有担保债权人和无担保债权人后，往往所剩无几。

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