欧菲光背景资料.docx

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欧菲光背景资料

欧菲光（002456）投资分析背景资料

学院：

经济学院

专业：

金融学（证券与期货）

班级：

B1007班

学号：

0116100726

姓名：

杨冬梅

欧菲光（002456）投资分析背景资料

一、公司概况

深圳欧菲光科技股份有限公司（以下简称“欧菲光”）成立于2001年，注册资金7200万人民币，总投资超过4亿人民币，地处深圳市宝安区公明街道松白公路华发路段欧菲光科技园，厂房面积约20000平方米，其中12000平方米为千级无尘车间。

全球红外截止滤光片龙头：

公司是我国少数能够在精密光电薄膜元器件领域取得世界领先地位的企业，主要产品系列包括红外截止滤光片及镜座组件、纯平触摸屏和光纤头镀膜等，广泛应用于手机、数码相机、摄像机、投影仪、监控系统及DVD设备等消费类电子产品领域，以及医疗器械、监控系统、光通信等其他领域。

其中红外截止滤光片市场占有率位居全球第一，而其自主研发的纯平电阻式触摸屏亦成为公司业绩的快速增长点。

公司已成功进入全球众多知名品牌的供应商体系，包括三星、联想、华为、华硕等

知名企业。

公司产品品种齐全、覆盖面广，有能力与核心客户进行深层次的合作。

欧菲光于去年底正式量产三星13.3吋、15.1吋，联想14.1吋、15.6吋等超极本用触摸屏产品及华硕7吋平板电脑用触摸屏产品。

公司于2004年3月公司经德国TUV认证部门审核，已通过IS09001-2000质量管理体系认证，并获得£014001:

2004环境管理体系认证，目前正着手建立ISO9000IS0140010HSAS180C三个体系合一的认证。

公司现为深圳市光学光电子协会常务理事单位，并于2005年起持续获得深圳市高

新技术企业称号，2008年，公司获得深圳市政府的认证和资助，负责筹建了深圳市精密光学薄膜技术工程中心。

目前，公司拥有国内规模领先、工艺技术能力达到国际先进水平的精密光学光电子薄膜元器件生产线。

公司现有员工约1400余人，其中工程师超

过200名。

欧菲光2010年8月2日在深圳证券交易所正式挂牌上市，其发行价格为30.00元/股，发行规模为2400万股

二、触摸屏行业分析

（一）触摸屏简介

随着技术的发展，人们对硬件的用户体验要求越来越高，而人机交互技术也得到越来越多的重视，触摸屏作为最新的一种电脑输入设备，是目前最简单、最方便、最自然的一种人机交互方式，存在巨大的发展空间。

触摸屏是个可接收触头等输入讯号的感应式液晶显示装置，它可用以取代机械式的

按钮面板，并借由液晶显示画面制造出生动的影音效果，具有易于使用、坚固耐用、反应速度快、节省空间等优点。

目前较为主流的触摸屏技术有两种：

电阻式和电容式。

电阻式触摸屏基本原理为通过触摸时触摸屏电阻的变化进行工作；电容式触摸屏则是利用人体的电流感应进行工作。

由于工作原理的关系，电阻式触摸屏不是非常耐久，而且透明性较差，非常依赖触控笔，使用不方便；而电容式触摸屏更加灵敏，不依赖触控笔，并且不会有屏幕漂移定位不准的问题，显示亮度高，效果好，特别是容易实现多点触控，这也满足了现在高性能触摸屏的使用要求。

电容式触摸屏主要应用领域包括智能手机、平板电脑等领域。

目前热销的iPhone、iPad都是采用电容式触摸屏，未来随着更多高端产品的问世和电容式触摸屏成本的下降，将逐渐替代电阻式触摸屏。

手机、平板电脑、电子书、GPS游戏机和DC/DV是目前触摸屏最重要的五个下游应用。

（二）触摸屏行业产业链

sensor（包括ITO玻璃、

图2.1触摸屏行业产业链图一般而言，电子行业所关注的触摸屏产业链主要是中游的ITO薄膜），以及下游触摸屏模组。

（三）行业的竞争特点

1、触摸屏技术还处于发展阶段，没有一种通用技术能满足所有市场需求

中大尺寸触摸屏的市场需求量相对较小，很多情况下客户需要的不是标准化产品，而是个性化的触摸应用解决方案，涉及到结构要求、性能要求、软件应用要求等多方面,市场细分程度高。

一种技术通过持续创新，可以在细分市场保持一定的技术垄断优势，获取高额利润。

2、市场化程度高，技术进步快，各种技术互相渗透。

技术不断进步，新技术不断涌现，因此技术比较优势是相对的，技术市场格局也是动态发展的。

一项技术突破了某项局限性指标，可以很快渗透到其他技术的优势应用领域。

如较早的红外式触摸屏的分辨率低，但是通过对算法的革新，极大地改善了这一性能，从此将红外屏的优势应用领域拓展到大尺寸触摸屏。

只有通过持续技术创新，掌握新技术，提高产品性能，扩大市场应用范围，才能应对激烈的市场竞争。

3、专利竞争先于产品竞争真正拥有自主知识产权的触摸屏企业都非常重视专利布局。

有效的专利布局，首先要形成有效的知识产权保护，防止自己的核心技术被竞争对手模仿，丧失技术领先优势；其次要占据行业技术趋势前沿，为未来的新技术研发和产品开发预留空间；再次要在竞争对手的优势技术领域内进行布局，压缩对方的技术创新空间。

形成专利竞争优势后，才能形成持续盈利能力和持续创新能力，扩大企业生产空间。

（四）行业竞争格局分析

目前，台湾为全球最大的触摸屏出货地区，预计2011年出货量占比约为48%，基本与2010年持平；而日、韩则各占13.5%和15%。

三方凭借各自优势，掌握产业链的话语权。

其中，台湾厂商擅长量产，韩国厂商技术领先，而日本厂商则掌握关键材料。

中国大陆地区预计11年将凭借山寨和白牌市场需求，触摸屏全球市占率将快速提升至20%。

但目前品质规模除少数公司外，还难以适应现阶段品牌大厂需求，短期内难以对台厂构成威胁。

长期来看，拥有人力、资源优势的大陆企业，将会以擅长量产的台企为发展方向。

目前，触摸屏厂商纷纷进入投射式电容领域。

我们大致可以把现阶段投射式电容触摸屏厂商分为4类：

1、纯粹投射式触摸屏厂商：

专注于投射式触摸屏，拥有较好的产业链配套能

力，客户关系良好，同时具备成熟的技术实力。

女口TPK胜华等。

2、电阻式转型触摸屏厂商：

之前为专业的电阻式厂商，由于薄膜投射电容式与电阻式在部分工艺、设备方面具备共通之处，此类厂商多数选择转型为生产薄膜投射电容式触摸屏。

如洋华、介面光电等。

在垂直整合能力及良率方面积累不足，但模组贴合业务拥有优势，另外，拥有下游客户产品从电阻式向电容式升级的潜在空间。

3、彩色滤光片转型触摸屏厂商：

由于玻璃式电容touchsensor制程与彩色滤光片制程类似，意味着现有设备可以通用，其转产具备先天优势。

但是，缺点在于模组贴合工艺不成熟，多将此类工艺交予下游面板厂商或其他触控模组厂商。

典型企业包括达虹、和鑫以及A股公司莱宝高科、南玻等。

4、TFT-LCD面板厂转型触摸屏厂商：

拥有TFT-LCD面板产能和制造经验，在贴合领域优势明显，并与终端客户建立良好的合作关系，有利于触控产品新客户的引入。

未来向轻薄化发展中，在整合面板与触摸屏方面，面板厂商亦具备先天优势。

但目前相比传统投射式触摸屏厂商良率不咼，影响出货量，另外后入影响了其在咼端领先客户市场的话语权。

典型企业包括奇美电子、中华映管凌巨等。

触控面板生产垂直整合是行业发展的趋势。

台湾已经完成触控面板生产垂直整合

（从上游触控感测器touchsensor、触控模组、表面玻璃、TFT-LCD面板、下游贴合等制程）的厂商，包括胜华、奇美电等，TPK除了TFT-LCD液晶面板以外，也都有内制产能。

和鑫、达虹目前都以TouchSensor为主，其中达虹已开始切入触控模组生产。

而友达（与达虹合作）、彩晶（与和鑫合作）现阶段都正在设置内部表面玻璃和后段贴合产能。

华映则暂时还仅有触控感测器与TFT-LCD液晶面板产能，其他制程都在建置。

而中国大陆上市公司垂直整合进行较为落后，莱宝高科生产、长信科技在建的均仅为TouchSensor;另外，类似于洋华、介面等电阻式转型薄膜式电容触摸屏厂商，欧菲光、超声电子等已拥有除TFT-LCD液晶面板以外的其他内置产能。

三、财务分析

（一）偿债能力

1、短期偿债能力分析

指标报告期

2013-6-30

2013-3-31

2012-12-31

2012-9-30

2012-6-30

流动比率（％）（个股）

1.11

1.34

0.92

0.99

0.98

流动比率（％）（行业）

5.73

5.5

5.09

6.14

5.91

速动比率（%）（个股）

0.83

1.1

0.72

0.78

0.73

速动比率（%）（行业）

4.86

4.66

4.34

5.32

5.13

表3.1欧菲光个股与光学元件行业的流动比率与速动比率数值

图3.1欧菲光个股与光学元件行业的流动比率周期变化图

图3.2欧菲光个股与光学元件行业的速动比率周期变化图

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期

债务的能力。

生产企业合理的最低流动比率是2,正常的速动利率为1欧菲光二者低

于合理水平和行业普遍水平的原因在于，公司充分利用流动资产在南昌投资设立全资子公司，南昌欧菲新建年产4000万片中小尺寸电容式触摸屏生产线。

本项目总投资额114,177万元，其中建设投资额93,754万元，占总投资额的82.11%；铺底流动资金投资额20,423万元，占总投资额的17.89%。

投资总额中105,000万元拟以本次非公开发行募集资金投入，其余部分9,117万元拟由公司自筹。

项目建成达产后，预计实现年平均销售收入232,000万元、年平均利润总额24,575万元、年平均净利润18,431万元,投资静态回收期为6.17年

欧菲光对固定资本投入需求较大，对资金充分利用公司销售规模扩大，成本随收入

增长而增长；公司订单产销规模扩大，期末正常结存库存增加，影响存货的周转速度；公司销售规模持续增长，销售额大幅增加，导致流动资产中的应收账款数额增加，这些都是导致流动比率和速动比率过低的因素。

但在行业中欧菲光短期偿债能力居行业前列。

2、长期偿债能力分析

指标报告期

2013-6-30

2013-3-31

2012-12-31

2012-9-30

2012-6-30

资产负债率（个股）（%）

64.75

56.88

72.92

70.07

69.2

资产负债率（行业）（%）

31.86

31.14

31.54

30.77

30.18

产权比率（个股）（％）

1.84

1.32

2.69

2.34

2.25

产权比率（行业）（％）

0.68

0.73

0.75

0.65

1.28

表3.2欧菲光个股与光学元件行业的资产负债率与产权比率数值

图3.3欧菲光个股与光学元件行业的资产负债率周期变化图

图3.4欧菲光个股与光学元件行业的产权比率周期变化图

资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。

这一比率越低，公司的财

务状况越稳定。

产权比率是公司的负债与所有者权益的比值，反映公司资金来源的结构比率关系。

这两个比率越高，对债权人来说风险就越大。

如果公司的资产负债能力低于50%，则公司具有较好的偿债能力和负债经营能力。

通常负债与权益的利率维持在1:

1

的水平上。

欧菲光资产负债率与产权利率都高于行业行业平均水平，主要源于公司规模持续增长,需要大量资金建设中小尺寸电容式触摸屏扩产项目以及利用超募资金投资设立子公司。

^7331.1

图2.5欧菲光公司负债构成

（二）盈利能力

指标报告期

2013-6-30

2013-3-31

2012-12-31

2012-9-30

2012-6-30

净资产收益率（个股）

10.49

4.13

28.33

18.23

8.46

（%）

净资产收益率（行业）

2.98

1.33

6.45

0.78

2.75

（%）

销售毛利率（个股）

（%）

17.85

19.07

20.04

20.31

21.1

销售毛利率（行业）

（%）

25.85

25.26

25.45

25.9

26.22

表3.3欧菲光个股与光学元件行业的净资产收益率与销售毛利率数值

图3.6欧菲光个股与光学元件行业的净资产收益率变化图

图3.7欧菲光个股与光学元件行业的销售毛利率变化图

公司盈利能力较强，净资产收益率高于行业平均水平，销售毛利率略低于行业水平。

净资产收益率反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。

欧菲光建设中小尺寸电容式触摸屏扩产项目，项目建成达产后，预计实现年平均销售收入76,500万元、年平均利润总额11,678万元、年平均净利润8,759万元二季度收入大幅增长，应收账款随之增加，因未到账期，资金尚未回笼；生产规模持续扩大，原材料、产成品增加；2013年6月末资金市场收紧，导致银行承兑汇票暂时不能及时

变现，这些都导致经营活动产生的现金流量净额减少。

（三）营运能力

指标报告期

2013-6-30

2013-3-31

2012-12-31

2012-9-30

2012-6-30

总资产周转率（个股）（次）

0.51

0.21

1.1

0.79

0.44

总资产周转率（行业）（次）

0.28

0.13

0.61

0.44

0.3

存货增长率（个股）（次）

2.71

1.35

6.2

4.38

2.21

存货增长率（行业）（次）

2.16

1.06

4.93

3.55

2.42

表3.4欧菲光个股与光学元件行业的总资产周转率与存货增长率数值

图3.8欧菲光个股与光学元件行业的总资产周转率变化图

图3.9欧菲光个股与光学元件行业的存货增长率变化图

欧菲光营运能力很强，总公司能有效运用资产创造收入，资产周转率高于行业水平，总资产周转率高因为销售收入总额高，与公司产品触摸屏产能释放，销售规模扩大以及新增摄像头模组收入密不可分。

存货增长率低于行业平均水平，说明企业存货生产和销售的速度较高，存货占用资金较少，可用于规模扩建。

（四）杜邦分析

图3.102013年第二季度欧菲光个股杜邦分析图

图3.112013年第一季度欧菲光个股杜邦分析图

通过分析可以看到：

1、欧菲光2013年第一季度的总资产周转率为21.10%，第二季度的总资产周转率为50.60%，比第一季度总资产周转率上升了29.50%，所以该项是导致欧菲光净资产收益率上升的一个原因。

2、欧菲光在2013年第一季度的营业净利润率为7.11%，而第二季度的营业净利润率为6.69%，基本保持不变，所以该项不是导致欧菲光净资产收益率上升的主要原因。

3、欧菲光2013年第二季度的权益乘数增加，导致净资产收益由于权益乘数的上升而增加，但需注意这一权益乘数的上升带来的成本是企业的财务风险增加，并且权益乘数不能无限制上升，所以提高净利润率才是提高净资产收益的根本方法。

4、欧菲光2013年第二季度的资产收益率上升，意味着单位资产产生的利润上升完全能弥补资产增长所导致的摊薄效应。

5、上述四点的最终结果是股东获得的收益净资产收益率升高，这可能是企业投资价值上升的一种表现，股东需要对这一上升情况加以重视。

如果在若干年中这种趋势仍未扭转，则意味着企业经营能力很强。