云南白药投资分析.docx

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云南白药投资分析

云南白药投资分析

证券投资学学习报告

专业:

市场营销1012

姓名:

汤照华

学号:

2010118515215

指导老师:

卢佳暄

目录...................................................................................................................................................1

云南白药的投资价值分析...............................................................................................................3绪论...................................................................................................................................................3

第一章背景介绍.............................................................................................................................4

1.1宏观经济分析............................................................................................................................4

1.1.1宏观经济运行分析........................................................................................................4

1.1.2宏观经济政策分析........................................................................................................51.2行业分析....................................................................................................................................6

1.2.1行业与经济周期............................................................................................................7

1.2.2行业与生命周期............................................................................................................7

1.2.3行业特点........................................................................................................................7

1.2.4行业政策........................................................................................................................8第二章云南白药基本概况.........................................................................错误～未定义书签。

8

2.1云南白药集团股份有限公司简介............................................................................................82.2公司基本层面分析....................................................................................................................9

2.2.1公司行业地位分析........................................................................................................9

2.2.2公司产品分析................................................................................................................9第三章公司财务分析...................................................................................................................103.1财务比率分析..........................................................................................................................10

3.1.1偿债能力分析..............................................................................................................10

3.1.2营运能力分析..........................................................................错误～未定义书签。

12

3.1.3盈利能力分析..........................................................................错误～未定义书签。

13

3.1.4杜邦财务分析体系......................................................................................................123.2股票投资收益分析..................................................................................................................13投资建议.....................................................................................................错误～未定义书签。

16

致谢.................................................................................................................................................16

参考文献.....................................................................................................错误～未定义书签。

20

云南白药的投资价值分析

绪论

医药行业被誉为“永不衰落的朝阳行业”虽然在GDP中所占的比重不大，但是它事关人民健康、经济发展、社会稳定、国家安定的具有十分重要的战略地位，随着人民生活水平的提高和我国老龄化趋势的日益加重，我国的医疗卫生服务需求将越来越大，据专家估计，到2020年我国将成为仅次于美国的第二大医药市场，而云南白药作为著名的中成药，必将在市场占据重要的地位，届时云南白药集团有限公司也将成为云南最具竞争力的公司。

从长期来看，一家上市公司的投资价值归根结底是由其基本面所决定的。

影响投资价值的因素既包括公司净资产、盈利水平等内部因素，也包括宏观经济、行业发展、市场情况等各种外部因素。

在分析一家上市公司的投资价值时，应该从宏观经济、行业状况和公司情况三个方面着手，才能对上市公司有一个全面的认识。

本文的写作目的在于通过对宏观经济、行业协会、以及公司财务的分析，使投资者对云南白药的投资价值有一个清晰透彻的了解，同时做出是否投资的决定。

论文所分析的财务数据均是云南白药披露的最新的数据，完全体现了投资具有时效性的特点，因此对投资决策有很强的指导性

第一章背景介绍

1.1宏观经济分析

1.1.1宏观经济运行分析

宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。

只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。

宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。

所以对宏观经济分析是投资者进行投资决策的第一步。

1（国内生产总值GDP

国内生产总值是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。

2011我国的GDP总额为7,426,090（百万美元）折合人民币471，564亿元（汇率为6.35）仅次于美国居世界第二。

同比名义增长23.1%，实际增长9.2%，增量13699亿美元，人均5432美元。

2006——2011年中国GDP增长率

年份20020072008200920102011

6

GDP增长率10.711.49.08.7%10.39.2%

%%%%

由上表可以得出子2006年至2011年中国经济都保持了较为良好快速稳定的发展，虽然2011年由于受到美国次贷危机所引发的全球金融危机以及欧债危机的影响经济发展的增速有所放缓，但是GDP增速依然超过了9%，近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长，中国经济的快速增长为上市公司创造了良好的外部环境。

2（通货膨胀

通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。

通常，CPI（即居民消费价格指数）被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。

2011年我国的CPI指数总体上涨5.4%。

2006——2011年中国CPI增长率

年份20020072008200920102011

6

CPI增长率–4.8%5.9%2.2%1.55.4%

0.7%%

由上表可以看出除了2009年，我国每年都存在一定的通货膨胀，但是2011由于受全球金融危机以及欧债危机的影响，我国的CPI增长率比2010年的两倍还要多，通货膨胀较之2010严重，但是未超过6%，尚属于温和的通货膨胀。

一般来说温和的、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小。

除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。

2011年我国CPI高位运行，中国人民银行先后6次上调银行存款准备金率，货币政策由稳健的货币政策转紧缩的货币政策，引发了股市波动。

3（利率

利率对于上市公司主要有两方面的影响:

?

利率是资金的借贷成本，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公司的经营业绩。

利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。

?

在评估上市公司价值时，经常使用的一种方法是采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。

利率上升，未来现金流现值下降，股票价格也会发生下跌。

期一年期（%）三年期（%）五年期（%）限日期

2010/10/202.503.854.20

2010/12/262.754.154.552

2011/02/093.004.505.00

2011/04/063.254.755.25

从上表可以看出贷款利率在不断的提升，其中通货膨胀是一定的原因，企业作为借款人，利率的上升必然导致借款成本增加，融资难度增大，减少企业利润，同时增加企业的偿债压力，使企业的资本周转速度减缓，对企业的经营业绩产生很大的负面影响。

1.1.2宏观经济政策分析

1（财政政策

在市场经济条件下，国家通过财政政策和货币政策对经济增长的速度和企业经济效益进行宏观调控，整体把握经济及市场的走向，进而对证券市场产生影响。

财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。

其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。

2012年我国的财政政策最大的亮点在于增强结构性减税的力度。

财政部部长谢旭人在全国财政工作会议上阐释了2012年完善结构性减税的路线图。

降进口关税、扶小微企业、“营改增”扩围、资源税消费税改革四举措成为明年政策

的重点。

这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资需求，从而促进国内经济的发展，改善公司的经营业绩，进而推动股价的上涨。

2（货币政策

货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。

其调控作用主要表现在:

通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡;通过调控利率和货币总量控制通货膨胀;调节国民收入中消费与储蓄的比例;引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。

为应对通胀，2011年，中国人民银行连续三次加息，并在2010年连续上调存款准备金率的基础上，继续三次上调存款准备金率，以至于存款准备金率不断突破历史最高位，并最终停在在21.5%的高位。

“继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，发挥好宏观审慎政策逆周期调节功能，把握好调控的力度、节奏和重点，增强调控的针对性、灵活性和前瞻性。

”央行行长周小川在发表新年致辞时对2012年度货币政策做出诠释:

保持稳健是主基调。

近年来，我国一直坚持实施稳健的财政政策和货币政策，维持经济持续稳定发展，防止出现“大起大落”。

所以说2012年市场不会出现大的波动，投资者可以放心的进行投资活动。

1.2行业分析

医药工业是一个公认的国际性行业,在各国的产业体系和经济增长中都起着举足轻重的作用。

随着经济全球化的进一步发展,我国医药有了长足发展,是最近十余年来发展最快的行业之一。

近几年，由于经济发展和医疗体制改革促使需求不断释放，我国医药行业消费保持高速增长，销售收入增速保持在15%以上，2009年医药行业销售收入达到9,539亿元，与2008年同期相比增长22.48%。

十一五期间，国内的社会保障体系和医疗卫生体系框架建设基本完成。

十二五规划期间，医改任务重心在于不断丰富和充实这两个保障体系，政府投资建设重点也从大中型医院向社区医院、乡村医院转变，国家对卫生支出的比重有望继续攀升。

另一方面，考虑到国内庞大人口及其增长、城镇化、老龄化，人均消费水平的提高，可以预期医药市场将会保持较快的增长势头。

根据全球最大的医药市场咨询调研公司美国IMSHealth的数据分析，2009年中国药品市场已成为世界第5大药品市场。

IMS预测中国药品市场在未来将继续快速增长，可望在2011年成为全球第3大药品市场，2020年成为仅次于美国的全球第2大药品市场，市场容量将接近2,200亿美元

1.2.1行业与经济周期

宏观经济的运行呈现周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。

近几年，由于经济发展和医疗体制改革促使需求不断释放，我国医药行业消费保持高速增长，销售收入增速保持在15%以上，导致医药行业的飞速发展，哈药集团、上海医药、吉林修正药业等制药巨头在这样的体制下的发展势头更加迅猛，而云南白药集团在激烈的竞争下走出了一条符合自身发展的道路，在全国的制药行业名列38位，它的一些产品远销海内外，其中云南白药气雾剂更是在激烈的体育运动中占据重要地位，许多豪门俱乐部都对云南白药气雾剂进行大批量采购。

位云南白药制造了良好的口碑。

在国家的大力支持下医药行业的发展将会出现另一个春天，这个被誉为“永不衰落的朝阳行业”将会更进一步的发展。

1.2.2行业与生命周期

通常，行业的生命周期分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。

一般而言，处于幼稚期的公司比较适合投机者和创业投资者;处于成长期的行业，其增长具有明确性，投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比较高。

纵观世界医药格局，医药行业的集中度非常高，规模生产无论在采购，研发，建立品牌，营销各个方面都具有规模经济的特性，从数据上来看，大型企业盈利状况（亏损面4.17%）远好于中小型企业（中型企业9.36%，小型企业19.66%），从另外一个侧面反映制药行业的规模经济性。

制药行业的生命周期

（1）行业内现有的竞争——现今制药行业竞争激烈，其中哈药、修正药业、石药集团、天津医药等占据优势地位云南白药等新兴制药发展迅猛。

（2）潜在进入者的威胁——经济规模成为发展的障碍，相比哈药、修正药业、石药集团、天津医药等大品牌竞争优势不是很明显但在一些特殊品种中占据有利地位。

（3）替代品的威胁——云南白药在只跌打肿痛方面具有优势地位，但是还是有一部分品牌具有竞争能力，例如红花油、少林跌打肿痛膏等等。

（4）生命周期——制药行业的可以说没有生命周期，因为只要有人生活的地方就需要，它是一个特殊行业很难用生命周期来衡量它的价值。

1.2.3行业特点

（1）产品特异性很强。

有道是“对症下药”，大多数药品用途专一，事关生命健康，丝毫不可混淆，药品种类繁多，各不相同，对药品市场的分析也必须细致。

（2）需求弹性小，供应弹性大。

健康人一般不会因为药品的价格下降而多吃药，病人也不会因药品价格上升而不吃药，尤其是在公费医疗和保险的普及情况下，消费者一般不太会注意药品的价格，他们往往在乎的是药品的功效，对自身的并会有什么样的好处，所以价格的变化不会引起消费者的关注，但是药品的价格对其供应的影响却很大，一般情况下调节着供应量使之与需求相适应。

（3）独特的购买行为。

对于绝大部分药品来说，其购买决定不是有消费者做出的，而是由医生或是医疗机构来决定，其经销渠道不同于一般商品，一般消费者也不熟悉其所消费的药品。

1.2.4行业政策

国家对医药行业的支持力度不断增强，政策持续给力。

2011年3月1日，中国《药品生产质量管理规范（2010年修订）》正式施行，该管理规范是药品生产质量管理的基本准则，使企业生产越来越科学规范。

2012年1月，《医药工业“十二五”发展规划》出台，将生物制药作为我国的战略性新兴产业。

此外，《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》也提出，“十二五”期间政府医药卫生体制改革投入力度和强度要高于2009-2011年，并要求政府卫生投入增长幅度高于经常性财政支出增长幅度，政府卫生投入占经常性财政支出的比重逐步提高。

在首届中国医药经济战略峰会上，中国医药企业管理协会会长于明德对记者表示，尽管政策摇摆不定，但我国2012年医药产业收入增长幅度将达23%，预计实现利润增幅为18-19%。

不低的增长率预测，令医药企业们吃下一颗定心丸。

医药企业的政策环境正在逐步向好。

他表示，今年3月21日公布的《医药卫生体制改革规划及实施方案》出现了5大亮点，因此今年企业有望走出“深水区”。

在中国医药工业信息中心项目顾问谢吉利看来，把握政策的“内在脉络”弥足重要。

未来，医药产业政策的发展重点包括，推动自主创新能力提升，鼓励生物技术药物和生物医学工程产业发展，促进仿制药发展水平提高，以及推动兼并重组和提高产业集中度。

第二章云南白药集团有限公司的基本概况2.1苏宁集团简介

云南白药集团股份有限公司（股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所），前身为成立于1971年6月的云南白药厂。

1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体（1993）48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。

经

中国证监会证监发审字（1993）55号文批准,公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股（含20万内部职工股）,定向发行400万股,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。

经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股（A股）在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。

1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。

经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿多，总销售收入逾100亿元（2010年末），经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售;糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销;科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。

公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。

“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。

2.2公司基本层面分析

2.2.1公司行业地位分析

根据工信部网站披露，工信部消费品工业司医药处整理了2010年医药行业工业企业的资产总额、主营业务收入、利润总额三项主要指标前100位快报排名情况，云南白药在三项统计指标的排名分别为第12位、第9位、第9位。

根据公司年报公告显示，2010年云南白药实现营业收入100.75亿元，净利润9.26亿元，截止2010年年末资产总额为76.33亿元，分别比2009年增长了40.49%、53.41%、27.10%。

可以看出，云南白药的资产使用率提高了，收入及利润的增长均超过了总资产的增长。

2.2.2公司产品分析

白药作为传统经典的止血药，王明辉自1999年上任以后经过多年改革，在渠道、营销上面下了很大功夫，市场推广带来的成长已经饱和，无论是在开发或者销售增长上都碰到了天花板，我不能想象创伤出血和其他内出血的病人一下子增长很多让白药增长很多（出血的不像其他慢性病可以慢慢治，也更容易让人重视），白药药品主体的成长（近5年10-15%）还低于行业成长，白药作为传统中药的成长性在于行业的持续发展，在于随着市场的成长而成长，如果继续深挖白药的传统止血特性只能转进死胡同。

王明辉早就看到这一点，（王明辉:

“比如白药生产的处方药很多人是不知道的。

在现有条件和现有体制的局限下，云南白药处方药快速成长的可能性受到很大制约，OTC类的药品，通过药店销售，允许有一定的广告。

但是药品研发周期很长，特别是中药，在一定程度上还受制于现行医药管理体制的禁