20XX注税考试《财务与会计》知识点强化第四章第7页doc.docx
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20XX注税考试《财务与会计》知识点强化第四章第7页doc
第
1
页：
【考点1】股权筹资第
2
页：
【考点2】债务筹资第
5
页：
【考点3】资本成本第
7
页：
【考点4】资本结构第
8
页：
【考点5】股利分配
【考点4】资本结构
一、资本结构的概念
资本结构，是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。
广义资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例;
狭义资本结构是指长期负债与股东权益的构成比例，短期债务作为营运资金来管理。
本书只涉及狭义资本结构。
★最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。
答疑编号：
NODE007*********200000114
二、影响资本结构的因素
①企业经营状况稳定，能够负担较多的财务费用；反之，偿付债务的风险就比较大；
②如果产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬
企业财务状况良好，信用等级高，企业容易获得债务资本。
相反，会加大债务资金筹资的资本成本
①拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资金；
②拥有较多流动资产的企业可以采用较多流动负债融通资金；
③资产适用于抵押贷款的企业负债较多；
④无形资产较多的企业则负债较少
投资人和管理当局偏好风险时，就会采用高负债的资本结构，以获得更大的杠杆效应。
反之，就会采用低负债的资本结构，以避免偿债风险
①经营风险低，资产负债率应适当提高。
（如：
成熟产业、企业发展的成熟时期）
②经营风险高，资产负债率应适当降低。
（如：
高新技术企业、企业初创阶段、企业收缩阶段）
①当所得税税率较高时，债务资金的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值。
②当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大
三、最优资本结构的决策方法
资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。
本部分重点介绍每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。
（一）每股收益无差别点分析法
每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润或业务量水平。
每股收益无差别的息税前利润（EBIT）的计算公式为
通过上述公式，可以求出每股收益无差别点的息税前利润。
在每股收益无差别点上，无论是采用债务资本，还是采用权益资本，每股收益都是相等的。
【决策原则】当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益;
当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。
答疑编号：
NODE007*********200000116
【例4—9】某企业资产总额为1000万元，资本结构如表4-1所示。
表4-1
企业发展需要资金500万元，现有两个方案可供选择：
甲方案：
采用发行股票方式筹集资金，股票的面值为1元，发行价格为25元，发行20万股，不考虑筹资费用。
乙方案：
采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率10%，不考虑发行价格。
企业适用的所得税税率为25%，预计息税前利润为200万元。
利用每股收益计算公式：
如果两个方案的每股收益相等，则：
解出每股收益无差别点的息税前利润：
EBIT=143（万元）
预计息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，故应选择乙方案，即发行500万元的债券进行筹资。
答疑编号：
NODE007*********200000117
历年试题·单选题
1.某公司当前总资本为32600万元，其中债务资本20000万元（年利率6%）、普通股5000万股（每股面值1元，当前市价6元）、资本公积2000万元，留存收益5600万元。
公司准备扩大经营规模，需追加资金6000万元，现有两个筹资方案可供选择：
甲方案为发行1000万股普通股、每股发行价5元，同时向银行借款1000万元、年利率8%。
乙方案为按面值发行5200万元的公司债券、票面利率10%,同时向银行借款800万元、年利率8%。
假设不考虑股票与债券的发行费用，公司适用企业所得税税率25%，则上述两方案每股收益无差别点息税前利润为（
）万元。
（2012年）
A.2420
B.4304
C.4364
D.4502
『正确答案』B
『答案解析』假设每股收益无差别点时息税前利润为EBIT，
则可以列式：
（EBIT-20000×6%-1000×8%）×（1-25%）/（5000+1000）=（EBIT-20000×6%-5200×10%-800×8%）×（1-25%）/5000，解答EBIT=4304（万元）。
答疑编号：
NODE007*********200000118
（二）公司的价值分析法
公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。
★能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。
★在公司价值最大化的资本结构下，公司的平均资本成本率最低。
2.基本思路
V=S+B
V——公司价值;
S——权益资本价值;
B——债务资金价值。
答疑编号：
NODE007*********200000119
为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算：
答疑编号：
NODE007*********200000120
【例4—10】某公司息税前利润为200万元，资本总额账面价值1000万元。
假设无风险报酬率为4%。
证券市场平均报酬率为8%，所得税税率为25%。
经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债权资本成本率如表4-2所示。
表4-2债权资本成本和权益资本资料表
答疑编号：
NODE007*********200000121
根据表4—2资料，可计算出不同资本结构下的企业总值和平均资本成本率。
如表4-3所示。
表4-3公司价值和平均资本成本
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