欧阳良宜-创投与私募股权(二).ppt

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2007PekingUniversity,Allrightsreserved.创投与私募股权创投与私募股权二二2007PekingUniversity,Allrightsreserved.内容提要内容提要3.项目目寻找找来源与管理来源与管理4.投投资评估估投投资评估流程估流程5.投投资条款条款书与被投与被投资公司的主要交易条件公司的主要交易条件6.组合合监控控对被投被投资公司的公司的监控控22007PekingUniversity,Allrightsreserved.过程目标过程目标选择赢利的投资项目选择赢利的投资项目完成预定数量的交易完成预定数量的交易建立恰当的投资结构建立恰当的投资结构遵守投资计划的要求遵守投资计划的要求事项事项潜在风险潜在风险尽职调查后放弃投资尽职调查后放弃投资尽职调查不够充分尽职调查不够充分投资机会过少投资机会过少成功成功必备因素必备因素吸引规模和质量恰当的投资吸引规模和质量恰当的投资谨慎地进行投资审查和意见征询谨慎地进行投资审查和意见征询与最好的顾问公司合作与最好的顾问公司合作充分的市场充分的市场/战略信息战略信息投资委员会的合理运作投资委员会的合理运作关键指标关键指标LostopportunitiesConversionratesReviewofduediligenceprovidersHistoricalreviewofinvestmentdecision估算基金估算基金融资需求融资需求评估评估投资项目投资项目寻找寻找投资机会投资机会作出作出投资承诺投资承诺寻找项目及投资评估寻找项目及投资评估投资委员会投资委员会原则性批准原则性批准尽职调查尽职调查委托委托尽职调查尽职调查投资委员投资委员会会最终批准最终批准32007PekingUniversity,Allrightsreserved.寻找项目寻找项目顾问委员会顾问委员会提供监管政策趋势建议；提供监管政策趋势建议；提供行业趋势变化意见；提供行业趋势变化意见；通过关系网提供交易机会；通过关系网提供交易机会；帮助处理交易涉及的政府帮助处理交易涉及的政府/监管及公司事务；监管及公司事务；协助进行交易的财务评估。

协助进行交易的财务评估。

典型例子典型例子凯雷：

老布什、梅杰凯雷：

老布什、梅杰Cerberus：

斯诺：

斯诺ClaytonDubilierRice：

杰：

杰克克维尔奇维尔奇中介机构营销中介机构营销专业机构往往专注于某个方专业机构往往专注于某个方向（产业或交易方式）；向（产业或交易方式）；在中等规模交易市场（数量在中等规模交易市场（数量最大），中介机构提供的交最大），中介机构提供的交易机会十分重要；易机会十分重要；基金管理人需要向中介机构基金管理人需要向中介机构展示其完成交易的能力；展示其完成交易的能力；在大规模交易市场中，中介在大规模交易市场中，中介机构仍然会提供项目机会，机构仍然会提供项目机会，但重要性相对较小。

但重要性相对较小。

大管理公司通常会进行主动大管理公司通常会进行主动研究，专注于特定产业或特研究，专注于特定产业或特定产业阶段的投资。

定产业阶段的投资。

42007PekingUniversity,Allrightsreserved.寻找项目寻找项目市市场趋势（英国）（英国）候候选项目的多寡决定了基金的成目的多寡决定了基金的成败；中等中等规模市模市场55%的交易由中介机构介的交易由中介机构介绍，25%来自来自个人关系网；个人关系网；与中介机构的关系越来越重要。

与中介机构的关系越来越重要。

基金管理人基金管理人应注意事注意事项明确投明确投资策略策略/专注方向；注方向；明确明确寻找找项目的方式（中介目的方式（中介/关系关系/专设机构）；机构）；发展与中介机构的关系。

展与中介机构的关系。

52007PekingUniversity,Allrightsreserved.项目来源项目来源62007PekingUniversity,Allrightsreserved.项目来源：

中介机构项目来源：

中介机构私募股权基金项目来源统计-中介机构资料来源：

KPMG，200572007PekingUniversity,Allrightsreserved.项目来源：

管理公司内部项目来源：

管理公司内部私募股权基金项目来源统计-内部渠道资料来源：

KPMG，200582007PekingUniversity,Allrightsreserved.基金策略基金策略投投资标准的准的选择创业早期；早期；可可预测的的稳定定现金流；金流；市市场忽忽视的的产业/公司；公司；大型的复大型的复杂交易；交易；可以拆分的多元化公司；可以拆分的多元化公司；公司控制（控股公司控制（控股权/少数股少数股权）；）；中国有哪些投中国有哪些投资机会？

机会？

选择的依据的依据对风险的容忍程度；的容忍程度；基金管理人具基金管理人具备的技能和的技能和历史史业绩；对市市场机会的机会的评估。

估。

92007PekingUniversity,Allrightsreserved.投资评估过程与目标投资评估过程与目标投投资评估目估目标通通过有效的有效的项目目筛选提高投提高投资工作效率；工作效率；最小化交易最小化交易终止成本；止成本；选择“成功投成功投资”；在投在投资评估中保持客估中保持客观性和一致性；性和一致性；减少投减少投资失失败的的风险；遵守投遵守投资计划；划；确定可能的退出确定可能的退出计划。

划。

项目筛选项目筛选初步初步尽职调查尽职调查投资委员投资委员会会原则性批原则性批准准正式正式尽职调查尽职调查正式正式批准投资批准投资102007PekingUniversity,Allrightsreserved.投资评估流程：

示例一投资评估流程：

示例一项目筛选项目筛选投资团队初步筛选出投资团队初步筛选出潜在潜在投资对象投资对象；初步简报初步简报为可能投资对象准备为可能投资对象准备初步初步的简报的简报；团队会议团队会议团队负责人和经理开会讨团队负责人和经理开会讨论是否采取论是否采取下一步措施下一步措施；内部调查内部调查投资团队进行初步投资团队进行初步内部尽内部尽职调查职调查；投资报告投资报告项目负责人向投资委员会项目负责人向投资委员会提交提交完整报告完整报告，委员会就，委员会就此进行讨论；此进行讨论；投资承诺投资承诺向潜在投资对象发出正式的有向潜在投资对象发出正式的有条件投资承诺函；条件投资承诺函；尽职调查尽职调查委托中介机构进行完整尽职调委托中介机构进行完整尽职调查，包括会计、法律、业务、查，包括会计、法律、业务、管理以及退出渠道；管理以及退出渠道；正式报告正式报告投资团队向投资委员会提交完投资团队向投资委员会提交完整报告；整报告；正式批准正式批准如果投资条件完全符合，投资如果投资条件完全符合，投资委员会正式批准投资。

委员会正式批准投资。

交易完成交易完成完成各项交割，交易完成！

完成各项交割，交易完成！

原原则则性性批批准准投投资资112007PekingUniversity,Allrightsreserved.投资评估流程：

示例二投资评估流程：

示例二项项目目负负责责人人与与团团队队成成员员对对投投资资对对象进行象进行初步尽职调查初步尽职调查；1项项目目团团队队向向投投资资委委员员会会提提交交项项目目报报告告，委委员员会会包包括括执执行行合合伙伙人人、首席运营官和法律顾问等；首席运营官和法律顾问等；2如如果果交交易易获获得得批批准准，项项目目团团队队获获得得尽尽职职调调查查拨拨款款，同同时时增增加加人人手手（运营和财务）；（运营和财务）；3委委托托外外部部中中介介机机构构进进行行完完整整的的法法律和会计律和会计尽职调查尽职调查；4向向管管理理公公司司执执行行合合伙伙人人提提交交初初步步文件文件；5向执行合伙人申请向执行合伙人申请资金安排资金安排；6向向执执行行合合伙伙人人进进行行最最后后陈陈述述，执执行合伙人决定是否投资。

行合伙人决定是否投资。

7交易完成！

交易完成！

8122007PekingUniversity,Allrightsreserved.中型私人公司的选择标准中型私人公司的选择标准成长前景成长前景经理团队的资质经理团队的资质盈利能力盈利能力竞争对手进入竞争对手进入市场的难度市场的难度CEO/总裁的资质总裁的资质第一重要第一重要第二重要第二重要第三重要第三重要资料来源：

德勤资料来源：

德勤132007PekingUniversity,Allrightsreserved.某成长基金投资标准某成长基金投资标准142007PekingUniversity,Allrightsreserved.项目筛选报告：

示例项目筛选报告：

示例名称名称:

中国投资中国投资编号编号:

120日期日期:

20OCT2007负责负责:

OY项目筛选报告项目筛选报告1.执行概要执行概要2.业务描述及商业模型业务描述及商业模型3.市场分析市场分析4.竞争分析竞争分析5.增长规划增长规划6.经理层经理层7.关键财务数据关键财务数据8.退出渠道选择退出渠道选择9.SWOT分析分析10.投资建议投资建议通常短于通常短于3页纸页纸152007PekingUniversity,Allrightsreserved.项目投资报告：

示例项目投资报告：

示例名称名称:

中国投资中国投资编号编号:

120日期日期:

20OCT2007负责负责:

OY初步初步/最终项目投资建议最终项目投资建议1.执行概要执行概要l建议交易结构建议交易结构l业务描述及商业模型业务描述及商业模型l经理层能力分析经理层能力分析l预测财务数据预测财务数据l关键卖点关键卖点l风险与潜在挑战风险与潜在挑战l收益预测分析收益预测分析2.业务分析业务分析3.经理层经理层通常超过通常超过50页纸页纸4.战略及未来展望战略及未来展望5.财务信息财务信息6.推荐交易模式推荐交易模式7.退出渠道选择及收退出渠道选择及收益益8.尽职调查事项尽职调查事项9.附件附件162007PekingUniversity,Allrightsreserved.经理层素质经理层素质退出渠道退出渠道/收益收益声誉风险声誉风险投资计划事项投资计划事项多付风险多付风险诉讼诉讼/索赔索赔合同安排合同安排物业物业保险保险知识产权知识产权或有债务或有债务贷款及银行事项贷款及银行事项市场市场竞争地位竞争地位客户关系客户关系定价定价/利润压力利润压力供应链供应链环保问题环保问题监管问题监管问题历史业绩历史业绩当前交易价格当前交易价格财务预测财务预测营运资金营运资金融资结构融资结构资本性开支资本性开支敏感度分析敏感度分析财务风险财务风险商业风险商业风险法律风险法律风险其它风险其它风险投资风险投资风险调调查查事事项项172007PekingUniversity,Allrightsreserved.尽职调查的作用尽职调查的作用调查对象象了解被了解被调查对象的情况，并判断象的情况，并判断该情况是否能使情况是否能使拟进行的行的项目目计划或交划或交易具易具备继续操作的可能性。

操作的可能性。

谈判地位判地位帮助帮助调查方决定是否方决定是否调整整该项目目计划或交易的价格及确定划或交易的价格及确定调整价格的幅整价格的幅度。

度。

时间表表帮助各方按照帮助各方按照现实情况情况进一步合理、合法地一步合理、合法地调整整项目目计划或交易的内容划或交易的内容以及决定以及决定项目目计划或交易完成的划或交易完成的时间表。

表。

监管事管事项帮助各方更加准确地确定帮助各方更加准确地确定项目目计划或完成的前提条件以及各方划或完成的前提条件以及各方为完成完成项目目计划所需从事的划所需从事的进一步工作。

一步工作。

事事实依据依据避免被避免被调查对象象隐瞒问题的情况出的情况出现。

182007PekingUniversity,Allrightsreserved.法律尽职调查报告中国法律尽职调查报告