财务管理 第九章 资本成本与资本结构.docx
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财务管理第九章资本成本与资本结构
第9章资本本钱和资本结构习题
练习题
1．每股利润无差别点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（ ）。
A.本钱总额 B.筹资总额 C.资金结构 D.息税前利润
2．资本本钱可以用绝对数表现，也可以用相对数表现。
用相对数表现的盘算公式为（ ）。
A.资本本钱=每年的资本用度／筹资总额
B.资本本钱=每年的资本用度／（筹资总额—资本取得本钱）
C.资本本钱=每年的资本占用本钱／筹资总额
D.资本本钱=每年的资本占用本钱/（筹资总额—资本取得本钱）
3．在以下种种筹资方法中资金本钱最高的是（）。
A．债券 B．银行借款
C．优先股 D．普通股
4．某公司刊行普通股股票600万元，筹资用度率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税率33％。
则该普通股本钱率为（ ）。
A．14.74％ B．9.87％
C．19.74％ D．14.87％
5．某公司利用恒久债券、优先股、普通股、留存收益来筹集恒久资金1000万元，分别为300万元、100万元、500万元、100万元，资金本钱率分别为6％、11％、12％、15％。
则该筹资组合的综合资金本钱率为（ ）。
A.10.4% B.10％ C.12% D10.6％
6．某公司本期息税前利润为6000万元，本期实际利息用度为1000万元，则该公司的财政杠杆系数为（ ）。
A．6 B．1.2 C．0.83 D．2
7．财政杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付牢固资金本钱的债务资金所占比重越大，企业的财政杠杆系数（ ）。
A．越小 B．越大 C．稳定 D．反比例变革
8．企业刊行某普通股股票，第一年股利率为15％，筹资费率为4％。
普通股本钱率为21．625％，则股利逐年增长率为（ ）。
A．2．625％ B．8％ C．6％ D．12．625％
9．某企业拟刊行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为8％，每年付息一次。
企业刊行这笔债券的用度为其债券刊行代价的5％。
由于企业刊行债券的利率比市场利率高，因而实际刊行代价为120元。
假设企业的所得税税率为15％，则企业刊行的债券本钱为（ ）。
A．5.6％ B．7.16％
C．7.2％ D．7.8％
10．盘算普通股的资金本钱与盘算留存收益的资金本钱根本相同，其区别主要在于（）。
A．留存收益有筹资期限，而普通股没有。
B．普通股要考虑筹资用度，而留存收益不消考虑。
C．留存收益不消支付报酬。
D．普通股风险比留存收益要高。
11．综合资金本钱是以（）为权数，对种种资金本钱进行加权平均盘算出来的。
A．种种资金的数量 B．种种资金的资金本钱
C．种种资金占总资金的比重 D种种资金本钱占总资金本钱的比重
12．盘算资金的边际本钱的中心思想是（ ）。
A．资金本钱会随市场利率的变更而起变革。
B．资金本钱会随筹资总额的增加而上升。
C．资金本钱会随资金结构的变革而变革。
D．资金本钱会随筹资方法的改变而变更。
13．财政治理中的杠杆原理是指由于（ ）的存在，当业务量产生较小的变革时，利润会产生较大的变革。
A．所得税 B．变更用度
C．资金本钱 D.牢固用度
14．在某一牢固本钱比重下，销售量变更对（ ）产生的作用，称为经营杠杆。
A息税前利润 B．税后利润 C．边际孝敬 D．变更本钱
15．（ ）对投资者收益的影响称为财政杠杆。
A．牢固本钱 B．变更本钱 C．债务 D．自有资金
16．普通股每股利润的变更率相当于息税前利润变更率的倍数称为（ ）
A．复合杠杆系数 B．经营杠杆系数
C．财政杠杆系数 D．风险杠杆系数
17．在企业没有刊行优先股的条件下，如果企业的债务为零，那么企业的财政杠杆系数则为（ ）。
A．1 B．0 C．无穷大 D．无法确定
18．总的说来，研究资金结构问题主要是研究（ ）。
A．差别种类的资金占总资金的比重 B．权益资金占总资金的比重
C．欠债资金占总资金的比重 D.差别种类的资金之间的结构
19．股东财产在财政治理上一般习习用（ ）来表现。
A．息税前利润 B．每股利润 C.企业代价 D．利润总额
20．无差别点，是指（ ）。
A. 每股利润在利用差别的筹资方法时都相等的息税前利润
B．使息税前利润在利用差别的筹资方法时都相等的每股利润
C．使债务利息即是每股利润的息税前利润
D．使差别筹资方法筹集的资金相等的每股利润
第九章 资本本钱和资本结构
一、单项选择题。
1.下列说法不正确的是（）。
A.资本本钱是一种时机本钱
B.通货膨胀影响资本本钱
C.证券的流动性影响资本本钱
D.融资范围不影响资本本钱
B.0.54C.1.08
3.某公司当期利息全部用度化，其已赢利息倍数为3，则该公司的财政杠杆系数是（）。
B.1.5C
4.某公司年营业收入为500万元，变更本钱率为40%，经营杠杆系数为1.5，财政杠杆系数为2。
如果牢固本钱增加40万元，那么，总杠杆系数将变为（）。
A.15/4 B.3 C.5 D.8
5.某公司刊行普通股股票600万元，筹资用度率5%，上年股利率为12%，预计股利每年增长10%，所得税率30%，该公司年末留存50万元未分派利润用作生长之需，则该笔留存收益的本钱为（）。
6.某公司股票预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价盘算出的股票资本本钱为12%，则该股票目前的市价为（）元。
B.20C.30D.40
7.ABC公司变更前的息税前盈余为150万元，每股收益为6元，财政杠杆系数为1.5。
若变更后息税前盈余增长到210万元，则每股收益增加（）元。
A.6B.9.6C.3.6D.9
8.关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。
A.能够起到财政杠杆和经营杠杆的综互助用
B.能够表达企业边际孝敬与税前利润的干系
C.能够预计出销售变更对每股收益造成的影响
D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大
9.认为欠债比率越高，企业代价越大的是（）。
A.净收益理论
B.营业收益理论
C.传统理论
D.权衡理论
10.在最佳资本结构下（）。
A.资本本钱最低
B.每股收益最高
C.经营风险最小
D.财政风险最低
二、多项选择题。
1.关于资本本钱的说法正确的是（）。
A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本本钱
B.是最低可担当的收益率
C.是投资项目的取舍收益率
D.即是各项资原来源的本钱加权盘算的平均数
2.在市场经济情况中，决定企业资本本钱崎岖的主要因素包罗（）。
A.总体经济情况
B.证券市场条件
C.企业内部的经营和融资状况
D.项目融资范围
3.下列说法正确的是（）。
A.总体经济情况变革对资本本钱的影响体现在无风险报酬率上
B.如果通货膨胀水平产生变革，资本本钱会产生变革
C.如果证券的市场流动性好，则其资本本钱相对会低一些
D.如果企业的经营风险和财政风险小，则资本本钱会低一些
4.盘算留存收益本钱的要领包罗（）。
A.股利增长模型法（如果有股票筹资用度，则需要考虑）
B.股利增长模型法（如果有股票筹资用度，不需要考虑）
C.资本资产订价模型法
D.风险溢价法
5.下列说法不正确的是（）。
A.留存收益本钱＝无风险利率＋风险溢价
B.税后债务资本本钱＝税前债务资本本钱×（1－所得税率）
C.当市场利率到达历史高点时，风险溢价通常较高
D.按市场代价权数盘算的加权平均资本本钱更适用于企业筹措新资金
6.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险，影响经营风险的主要因素包罗（）。
A.产物需求
B.产物售价
C.产物本钱
D.调解代价的能力
E.牢固本钱的比重
7.以下种种资本结构理论中，认为企业代价与资本结构相关的是（）。
A.净收益理论
B.营业收益理论
C.传统理论
D.权衡理论
8.利用每股收益无差别点进行企业资本结构阐发时（）。
A.考虑了风险因素
B.当预计销售额高于每股收益无差别点时，欠债筹资方法比普通股筹资方法好
C.能提高每股收益的资本结构是公道的
D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方法影响
9.假定企业的本钱－销量－利润保持线性干系，可酿本钱在销售收入中所占的比例稳定，牢固本钱也保持稳定，则关于经营杠杆系数的说法不正确的是（）。
A.边际孝敬越大，经营杠杆系数越小
B.边际孝敬越大，经营杠杆系数越大
C.销售额越小，经营杠杆系数越小
D.销售额越大，经营杠杆系数越小
10.在个体资本本钱中需要考虑所得税因素的是（）。
A.债券本钱
B.银行借款本钱
C.普通股本钱
D.留存收益本钱
三、判断题。
1.如果预期通货膨胀水平上升，由于钱币购置力下降，因此，企业资本本钱会低落。
（）
2.作为投资决策和企业代价评估依据的资本本钱，既可以是现有债务的历史本钱也可以是未来借入新债务的本钱。
（）
3.只要有再投资时机，就应该淘汰股利分派。
（）
4.在融资阐发时，对付普通股与欠债筹资方法的比力，当销售额大于每股盈余无差别点的销售额时，运用欠债筹资可得到较高的每股收益；反之，当销售额低于每股盈余无差别点的销售额时，运用普通股筹资可得到较高的每股收益。
（）
5.盘算加权平均资本本钱时，可以有三种权数，即账面代价权数、市场代价权数和目标代价权数，其中账面代价权数既方便又可靠。
（）
6.当产物本钱变更时，若企业具有较强的调解代价的能力，经营风险就小；反之，经营风险则大。
（）
7.当债务资本比率较高时，经营风险较大。
（）
8.企业一般可以通过增加销售额、增加产物单元变更本钱、低落牢固本钱比重等步伐低落经营风险。
（）
9.凭据营业收益理论，欠债越多则企业代价越大。
（）：
10.权衡理论认为欠债可以为企业带来税额保护利益，当欠债比率凌驾某一水平后，破产本钱开始变得重要，边际欠债的税额保护利益即是边际破产本钱时，企业代价最大，到达最佳资本结构。
（）
四、盘算题。
1.某公司年销售额100万元，变更本钱率70％，全部牢固本钱和用度20万元，总资产50万元，资产欠债率40％，欠债的平均利息率8％，假设所得税率为40％。
该公司拟改变经营筹划，追加投资40万元，每年牢固本钱增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变更本钱率下降至60％。
该公司以提高权益净利率同时低落总杠杆系数作为革新经营筹划的尺度。
要求：
（1）所需资金以追加实收资本取得，盘算权益净利率、经营杠杆、财政杠杆和总杠杆，判断应否改变经营筹划；
（2）所需资金以10％的利率借入，盘算权益净利率、经营杠杆、财政杠杆和总杠杆，判断应否改变经营筹划；
2.公司2006年初的欠债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1655万元（2005年初按面值刊行，票面年利率为8％，每年末付息，三年后到期一次性还本）；普通股股本为4000万元（每股面值2元）；资本公积为1345万元；其余为留存收益1000万元，优先股股本1000万元，每年支付优先股息100万元。
2006年该公司为扩大生产范围，需要再筹集1000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：
方案一：
增发普通股，预计每股刊行代价为5元；
方案二：
增发债券，按面值刊行，票面年利率为8％，每年末付息，三年后到期一次性还本。
预计2006年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为30％，已知银行存款利率为10％。
要求：
（1）盘算为了到期归还1655万元的债券本金需要创建的偿债基金；
（2）盘算增发股票方案的下列指标：
①2006年增发普通股股份数；
②2006年全年债券利息；
（3）盘算增发债券方案下的2006年全年利息；
（4）盘算两种筹资方法下的偿债基金；
（5）盘算每股利润的无差别点，并据此进行筹资决策（不考虑风险）。
3.某公司2005年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为30%。
该公司认为目前的资本结构不公道，准备用刊行债券购回部门股票的步伐予以调解。
经过咨询观察，目前的债券利率（平价刊行，不考虑手续费）和权益资本的本钱情况如表所示：
债券的市场代价
（万元）
债券利率
权益资本本钱
500
1000
5%
6%
15%
16%
要求：
（1）假定债券的市场代价即是其面值，分别盘算种种资本结构时公司的市场代价（精确到整数位），从而确定最佳资本结构（假设资本结构的改变不会影响息税前盈余，并切合股票市场代价公式的条件）以及最佳资本结构时的加权平均资本本钱（百分位取整数）。
（2）假设有一个投资项目，投资额为200万元（没有建立期，一次性投入），项目盘算期为6年，预计第1～2年每年的现金流量为20万元，第3～6年每年的现金流量为50万元。
投资该项目不会改变上述最佳资金结构，而且项目风险与企业目前风险相同。
盘算项目的净现值并判断是否该上该项目。
4.ABC公司目前的资本结构为：
恒久债券800万元，普通股1000万元，留存收益200万元。
其他有关信息如下：
（1）公司债券面值为100元/张，票面利率为8％，期限为10年，每年付息一次，到期还本，刊行价为90元/张，刊行用度为每张债券3.6元；
（2）股票与股票指数收益率的相干系数为0.8，股票指数的尺度差为2.0，该股票收益率的尺度差为1.8；
（3）国库券的利率为5％，股票的风险附加率为8％；
（4）公司所得税率为40％；
（5）由于股东比债权人负担更大的风险所要求的风险溢价为4％。
要求：
（1）盘算债券的税后本钱（提示：
介于6％和7％之间）；
（2）凭据资本资产订价模型盘算普通股本钱；
（3）凭据风险溢价法盘算留存收益本钱；
（4）盘算其加权平均资本本钱。
（盘算时单项资本本钱百分数保存2位小数）
答案：
1.D2.D3.D4.C5.A6.B7.B8.C9.A10.B11.C12.B13.D14.A15.C16.C17.A18.C19.B20.A
一、单项选择题。
1..D2.A3.B4.C5.B6.B7.C8.D9.A
二、多选
1.ABCD2.ABCD3.ABCD4.BCD5.ABCD6.ABCDE7.ACD8.BCD9.BC10.AB
三、1.N2.N3.N4.Y5.N6.Y7.N8.N9.N10.Y
四、盘算题。
1.
【正确答案】目前情况：
权益净利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×（1-40％）]×100％=20％
经营杠杆=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／11.6=2.59
财政杠杆=11.6/（11.6-1.6）=1.16
总杠杆=2.59×1.16=3
或：
总杠杆=（100×30％）/（100×30％-20）=3
（1）追加实收资本方案：
权益净利率
=[100×120％×（1-60％）-（20＋5）]×（1-40％）/[50×（1-40％）＋40]×100％=19.71％
经营杠杆=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20＋5-1.6）]=48/[48-23.4]=1.95
财政杠杆=24.6/（24.6-1.6）=1.07
总杠杆=1.95×1.07=2.09
或：
总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5）]=2.09
由于与目前情况相比，权益净利率低落了，所以，不应改变经营筹划。
（2）借入资金方案：
权益净利率
＝[100×120％×（1-60％）-（20＋5＋４）]×（1-40％）/[50×（1-40％）]×100％=38％
经营杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5-1.6）]=1.95
财政杠杆=24.6/[24.6-（4＋1.6）]=1.29
总杠杆=1.95×1.29=2.52
或：
总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5＋４）]=2.53
由于与目前情况相比，权益净利率提高了而且总杠杆系数低落了
因此，应当采取借入资金的经营筹划。
2.
【正确答案】
（1）为了到期归还1655万元的债券本金需要创建的偿债基金
＝1655/（S/A，10％，3）＝1655/3.31＝500（万元）
（2）①2006年增发普通股股份数＝1000/5＝200（万股）
②2006年全年债券利息＝1655×8％＝132.4（万元）
（3）增发债券方案下全年利息＝（1655＋1000）×8％＝212.4（万元）
（4）增发股票方案的下需要创建的偿债基金＝500（万元）
增加债券后需要创建的偿债基金＝500＋1000/3.31＝802.11（万元）
（5）凭据题意，列方程：
即：
7×（EBIT－132.4）－6000＝7.7×（EBIT－212.4）－902.11×11
7×EBIT－926.8－6000＝7.7×EBIT－1635.48－9923.21
0.7×EBIT＝4631.89
每股利润无差别点的息税前利润＝6616.99（万元）
因为预计息税前利润2000万元小于每股利润无差别点的息税前利润，而且不考虑风险，所以应当通过增加刊行普通股的方法筹集所需资金。
3.
【正确答案】
（1）确定最佳资本结构
当债券的市场代价为500万元时：
年利息＝500×5%＝25（万元）
股票的市场代价＝（500－25）×（1－30%）/15%＝2217（万元）
公司的市场代价＝500＋2217＝2717（万元）
当债券的市场代价为1000万元时：
年利息＝1000×6%＝60（万元）
股票的市场代价＝（500－60）×（1－30%）/16%＝1925（万元）
公司的市场代价＝1000＋1925＝2925（万元）
通过阐发可知：
债务为1000万元时的资本结构为最佳资本结构
资本本钱＝6%×（1－30%）×1000/2925＋16%×1925/2925＝12%
（2）净现值＝20×（P/A，12%，2）＋50×（P/A，12%，4）×（P/S，12%，2）－200
＝33.802＋121.067－200
＝－45.13（万元）
结论：
不应该上该项目。
4.
【正确答案】
（1）90－3.6＝100×8％×（1-40％）×（P/A，K，10）＋100×（P/S，K，10）
86.4＝4.8×（P/A，K，10）＋100×（P/S，K，10）
因为4.8×（P/A，6％，10）＋100×（P/S，6％，10）
＝4.8×7.3601＋100×0.5584＝91.17
4.8×（P/A，7％，10）＋100×（P/S，7％，10）＝4.8×7.0236＋100×0.5083＝84.54
所以：
（K-6％）/（7％－6％）＝（86.4－91.17）/（84.54－91.17）
解得：
债券的税后本钱K＝6.72％
（2）该股票的贝他系数＝0.8×1.8/2.0＝0.72（拜见课本131页例题）
普通股本钱＝5％＋0.72×8％＝10.76％
说明：
股票的风险附加率指的是（Km－Rf）（拜见课本285页例题）
（3）留存收益本钱＝6.72％＋4％＝10.72％
（4）资本总额＝800＋1000＋200＝2000（万元）
加权平均本钱＝800/2000×6.72％＋1000/2000×10.76％＋200/2000×10.72％
＝2.688％＋5.38％＋1.072％
＝9.14％
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