国际财务管理案例分析.docx

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国际财务管理案例分析

《国际财务管理》案例分析

分析内容

1、 实验目的

通过对跨国公司的收入、成本、营运资本、现金、税后利息的计算，得到公司的盈亏状况。

从而跨国公司调

整策略、采取相应措施，获取原材料、降低成本、获得规模经济、稳定国内用户等，增强自己的竞争力，获得最

大收益。

2、 实验原理

通过对跨国公司的收入、成本、营运资本、现金、税后利息的计算，采取对策，使跨国公司利润最大化。

3、 实验内容及资料

国际直接投资的资本预算案例

1、资料

（1）产品：

日新电子公司是美国米勒公司在中国的独资子公司。

美国母公司是全球电子仪器仪表的制造商和相关

服务的提供商。

日新公司一直是美国母公司在中国的销售子公司，但目前母公司正在考虑使其成为制造子公司。

产品主要在中国销售，所以的销售额均以人民币表示。

（2）销售额：

第一年的销售额预计为 220000000 元。

销售量今后每年将递增 10%。

（3）营运资金：

日新公司需要的总营运资金相当于销售额 20%。

这笔营运资金的一半可用当地应收款项和应付款项

来融通，其余半数需靠日新公司或美国母公司筹措。

（4）通货膨胀率：

预期价格上涨如下。

中国一般物价水平每年上升 6%

日新公司平均售价每年上升 6%

中国原材料成本每年上升 2%

中国工资成本每年上升 8%

美国一般物价水平每年上升 3%

（5）母公司供应的零部件：

母公司出售给日新公司的零部件成本相当于售价的 96%。

（6）折旧：

预计使用年限 8 年，厂房、设备折旧采用直线法，预计残值为零。

（7）特许费：

日新公司将以销售额的 2%向母公司支付特许费。

这一费用在中国是税收扣除项。

（8）税率：

中国和美国的企业所得税分别是 30%和 34%。

中国对向国外居民支付的股息、利息或各种费用不征收

预扣税。

（9）资本成本：

在中国，经营和财务风险相当的其他公司的平均资本成本为 22%，美国母公司也采用 22%作为其

国外投资项目的资本成本

（10）汇率：

投资当年，汇率为 1 美元兑换人民币 7.2996 元，母公司预测以后每年人民币相对美元将以 3%的速度

升值。

因此，年末的汇率预计如下：

年份人民币/美

元

07.2996

17.0806

26.8682

36.6621

46.4623

56.2684

（11）股息政策：

日新公司每年将净利润的 65%作为股息支付给母公司。

母公司和子公司估计在以后 5 年期间内，

净利润的 35%必须用于再投资，以满足流动资本增长的需要。

（12）融资：

母公司将以 9000000 美元购买日新公司发行的 72000000 元普通股，使日新公司完全为母公司所有。

2.假设

（1）销售收入在项目投入运行的第一年预计为 220000000 元，以后由于实际销售量每年增加 10%，销售收入与将

增长 10%。

另外，由于物价上涨，销售收入又增长 6%。

所以，销售收入每年将增长 16.6%。

（1.1*1.06-1）

（2）中国原材料成本第一年预计为 30000000 元，以后每年原材料成本将由于实际销售量的增长而增长 10%，而

且还由于原材料价格上涨而增长 2%。

因此，原材料成本每年将上涨 12.2%（1.1*1.02-1）

（3）母公司提供的原材料成本在第一年预计为 80000000 元。

由于每年实际销售量增长 10%，美国通货膨胀率为

3%，以及人民币相当美元升值 3%，因此，以人民币计算的母公司提供的原材料成本每年增长

9.9%（1.1*1.03*0.97-1）

（4）直接劳动力成本在第一年为 40000000 元。

由于以后每年实际销售量增长 10%,并且中国工资水平增长 8%，所

以劳动力成本每年将提高 18.8%（1.1*1.08-1）

（5）一般行政管理费用第一年为 50000000 元。

以后每年由于子公司扩大生产和销售规模，该费用将增长 1%。

（6）清算价值：

在第五年期末，项目（包括营运资本预计可以 2000000 元的价格出售给当地投资者继续经营，预

期汇率为 6.2684 元人民币/美元，相当于 319060.68 美元。

这部分收入不会被中国和美国征税，视为资本预算的终

值。

（7）日新子公司的资产负债表（期初）如下表所示：

日新公司资产负债表（期初） （单位：

万元）

　人民币美元

资产

现金72090

应收账款00

存货1280160

厂房和设备净值6000750

总计80001000

负债及所有者权益

应付账款800100

普通股7200900

总计80001000

4.综合，得到结论：

日新公司现金流量预算 对子公司角度可行

对母公司角度可行

敏感性分析 中国对支付给母公司的股利进行管制可行

中国对特许权使用费进行管制可行

若人民币对美元每年升值 10%可行

若人民币对美元每年贬值 3%不可行

4、 实验结果与结论

1、对日新公司在今后 5 年内的收入与和成本进行预测，并填制下表。

日新公司收入和成本预计（单位：

万元）

项目第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

总收入22000.0025652.0029910.2334875.3340664.64

减：

原料3000.003366.003776.654237.404754.37

从母公司购买零部件8000.008792.009662.4110618.9911670.27

劳动力4000.004752.005645.386706.717967.57

毛利7000.008742.0010825.8013312.2316272.44

减：

特许费（2%）440.00513.04598.20697.51813.29

一般行政管理费5000.005050.005100.505151.515203.02

折旧750.00750.00750.00750.00750.00

息税前利润810.002428.964377.096713.229506.12

减：

所得税243.00728.691313.132013.972851.84

净利润567.001700.273063.964699.266654.29

支付给母公司的现金股利368.551105.181991.583054.524325.29

2、填制日新公司营运资本预算表。

日新公司营运资本预算（单位：

万元）

项目　第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

总收入22000.0025652.0029910.2334875.3340664.64

年末净营运资金需求4400.005130.405982.056975.078132.93

减：

年初营运资金2000.004400.005130.405982.056975.07

额外营运资金需求2400.00730.40851.65993.021157.86

减:

在当地由应付账款筹措的

营运资金1200.00365.20425.82496.51578.93

新投资营运资金净额　1200.00365.20425.82496.51578.93

3、对项目进行评价

（1）从子公司角度

日新公司现金流量预算（单位：

万元）

项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

净利润567.001700.273063.964699.266654.29

加：

折旧750.00750.00750.00750.00750.00

清算价值0.000.000.000.00200.00

减：

新投资营运资金净额1200.00365.20425.82496.51578.93

减：

项目初始投资7200

净现金流量-7200117.002085.073388.144952.757025.36

净现值￥997.70

内部报酬率26%

评价结果：

可行

（2）从母公司角度

母公司从子公司处收到的税后股息

项目第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

支付的现金股利368.551105.181991.583054.524325.29

加：

中国所得税的 65%157.95473.65853.531309.081853.69

股利总计526.501578.822845.114363.596178.98

汇率（人民币/美元）7.08066.86826.66216.46236.2684

以万美元为单位

股利总计74.36229.88427.06675.24985.73

美国税额25.2878.16145.20229.58335.15

减：

中国所得税的税收抵

减22.3168.96128.12202.57295.72

额外美国税额2.979.2017.0827.0139.43

超额美国税额的税收抵减

母公司收到的税后股利49.08151.72281.86445.66650.58

注：

如果美国税额大于中国所得税的税收抵减，则计算额外美国税额；如果中国所得税的税收抵减大

于美国税额，则计算超额美国税额的税收抵减。

母公司得自子公司现金流量预算（单位：

万元）

项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

特许费440.00513.04598.20697.51813.29

向子公司提供的零部件的利润320.00351.68386.50424.76466.81

总收入760.00864.72984.701122.271280.10

汇率（人民币/美元）7.29967.08066.86826.66216.46236.2684

以万美元为单位

税前收入107.34125.90147.81173.66204.21

减：

美国所得税36.4942.8150.2559.0569.43

税后收入70.8483.1097.55114.62134.78

税后股利49.08151.72281.86445.66650.58

项目投资成本900.000.000.000.000.000.00

清算价值0.000.000.000.000.0031.91

净现金流量-900.00119.92234.81379.41560.28817.27

净现值￥120.30

内部报酬率27%

评价结果：

可行

4：

敏感性分析

（1 ）中国对支付给母公司的股利进行管制（假设支付给母公司的股利降为 60%）

（2）从母公司角度

母公司从子公司处收到的税后股息

项目第 1 年  第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

支付的现金股利340.201020.161838.382819.553992.57

加：

中国所得税的 65%157.95473.65853.531309.081853.69

股利总计498.151493.812691.914128.635846.27

汇率（人民币/美元）7.08066.86826.66216.46236.2684

以万美元为单位

股利总计70.35217.50404.06638.88932.66

美国税额23.9273.95137.38217.22317.10

减：

中国所得税的税收抵减21.1165.25121.22191.66279.80

额外美国税额2.818.7016.1625.5637.31

超额美国税额的税收抵减

母公司收到的税后股利46.43143.55266.68421.66615.55

注：

如果美国税额大于中国所得税的税收抵减，则计算额外美国税额； 如果中国所得税的税收抵减大于美国税额，

则计算超额美国税额的税收抵减

母公司得自子公司现金流量预算（单位：

万元）

项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

特许费440.00513.04598.20697.51813.29

向子公司提供的零部件的利润320.00351.68386.50424.76466.81

总收入760.00864.72984.701122.271280.10

汇率（人民币/美元）7.29967.08066.86826.66216.46236.2684

以万美元为单位

税前收入107.34125.90147.81173.66204.21

减：

美国所得税36.4942.8150.2559.0569.43

税后收入70.8483.1097.55114.62134.78

税后股利46.43143.55266.68421.66615.55

项目投资成本900.000.000.000.000.000.00

清算价值0.000.000.000.000.0031.91

净现金流量-900.00117.28226.64364.23536.28782.24

净现值￥80.49

内部报酬率25%

评价结果：

可行

（2）中国对特许权使用费进行管制（假设特许权使用费降为 1%）

（1）从子公司角度

日新公司现金流量预算（单位：

万元）

项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

净利润721.001879.843273.344943.386938.94

加：

折旧750.00750.00750.00750.00750.00

清算价值0.000.000.000.00200.00

减：

新投资营运资金净额1200.00365.20425.82496.51578.93

减：

项目初始投资7200

净现金流量-7200271.002264.643597.515196.877310.01

净现值￥1,575.39

内部报酬率29%

评价结果：

可行

（2）从母公司角度

母公司从子公司处收到的税后股息

项目第 1 年  第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

支付的现金股利468.651221.892127.673213.204510.31

加：

中国所得税的 65%200.85523.67911.861377.091932.99

股利总计669.501745.563039.534590.286443.30

汇率（人民币/美元）7.08066.86826.66216.46236.2684

以万美元为单位

股利总计94.55254.15456.24710.321027.90

美国税额32.1586.41155.12241.51349.49

减：

中国所得税的税收抵减28.3776.25136.87213.10308.37

额外美国税额3.7810.1718.2528.4141.12

超额美国税额的税收抵减

母公司收到的税后股利62.41167.74301.12468.81678.41

母公司得自子公司现金流量预算（单位：

万元）

项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

特许费220.00256.52299.10348.75406.65

向子公司提供的零部件的利润320.00351.68386.50424.76466.81

总收入540.00608.20685.60773.51873.46

汇率（人民币/美元）7.29967.08066.86826.66216.46236.2684

以万美元为单位

税前收入76.2688.55102.91119.70139.34

减：

美国所得税25.9330.1134.9940.7047.38

税后收入50.3358.4567.9279.0091.97

税后股利62.41167.74301.12468.81678.41

项目投资成本900.000.000.000.000.000.00

清算价值0.000.000.000.000.0031.91

净现金流量-900.00112.74226.19369.04547.81802.29

净现值￥91.73

内部报酬率25%

评价结果：

可行

（3）若人民币对美元每年升值 10%

（2）从母公司角度

母公司从子公司处收到的税后股息

项目第 1 年  第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

支付的现金股利368.551105.181991.583054.524325.29

加：

中国所得税的 65%157.95473.65853.531309.081853.69

股利总计526.501578.822845.114363.596178.98

汇率（人民币/美元）6.56965.91275.32144.78934.3103

以万美元为单位

股利总计80.14267.02534.65911.121433.52

美国税额27.2590.79181.78309.78487.40

减：

中国所得税的税收抵减24.0480.11160.40273.34430.06

额外美国税额3.2110.6821.3936.4457.34

超额美国税额的税收抵减

母公司收到的税后股利52.89176.24352.87601.34946.13

注：

如果美国税额大于中国所得税的税收抵减，则计算额外美国税额；如果中国所得税的税收抵减大于美国税

额，则计算超额美国税额的税收抵减。

母公司得自子公司现金流量预算（单位：

万元）

项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

特许费440.00513.04598.20697.51813.29

向子公司提供的零部件的利润320.00351.68386.50424.76466.81

总收入760.00864.72984.701122.271280.10

汇率（人民币/美元）7.29966.56965.91275.32144.78934.3103

以万美元为单位

税前收入115.68146.25185.05234.33296.98

减：

美国所得税39.3349.7262.9279.67100.97

税后收入76.3596.52122.13154.66196.01

税后股利52.89176.24352.87601.34946.13

项目投资成本900.000.000.000.000.000.00

清算价值0.000.000.000.000.0046.40

净现金流量-900.00129.24272.76475.00756.001188.54

净现值￥431.79

内部报酬率36%

评价结果：

可行

（4）若人民币对美元每年贬值 3%

（2）从母公司角度

母公司从子公司处收到的税后股息

项目第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

支付的现金股利368.551105.181991.583054.524325.29

加：

中国所得税的 65%157.95473.65853.531309.081853.69

股利总计526.501578.822845.114363.596178.98

汇率（人民币/美元）7.51867.74417.97658.21588.4622

以万美元为单位

股利总计70.03203.87356.69531.12730.18

美国税额23.8169.32121.27180.58248.26

减：

中国所得税的税收抵

减21.0161.16107.01159.34219.05

额外美国税额2.808.1514.2721.2429.21

超额美国税额的税收抵减

母公司收到的税后股利46.22134.56235.41350.54481.92

注：

如果美国税额大于中国所得税的税收抵减，则计算额外美国税额；如果中国所得税的税收抵减大于美国税

额，则计算超额美国税额的税收抵减。

母公司得自子公司现金流量预算（单位：

万元）

项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年

以万元人民币为单位

特许费440.00513.04598.20697.51813.29

向子公司提供的零部件的利润320.00351.68386.50424.76466.81

总收入760.00864.72984.701122.271280.10

汇率（人民币/美元）7.29967.51867.74417.97658.21588.4622

以万美元为单位

税前收入101.08111.66123.45136.60151.27

减：

美国所得税34.3737.9641.9746.4451.43

税后收入66.7173.7081.4890.1699.84

税后股利46.22134.56235.41350.54481.92

项目投资成本900.000.000.000.000.000.00

清算价值0.000.000.000.000.0023.63

净现金流量-900.00112.93208.25316.89440.70605.39

净现值-￥70.08

内部报酬率19%

评价结果：

不可行